数字货币:观点：央行数字货币监管亟待规范

来源：大公报 邓宇/作者为上海金融与发展实验室特聘研究员

随着数字经济兴起、去中心化金融技术涌现，传统以美元为主导的国际货币体系面临诸多挑战，负面溢出效应愈发突出。在此背景下，全球主要国家央行加大CBDC（中央银行数字货币）的研发和测试。而CBDC的跨境使用对各国金融监管和治理提出更高要求，监管环境、共识规则、安全及稳定性等问题亟待解决。

未来数年内，全球CBDC研发进展将加快，全球央行将围绕CBDC国际协调监管的法律规范、国际规则等展开协调，预计将会有越来越多的中央银行、商业银行、科技公司等各类机构广泛参与CBDC研发、测试、场景开发、技术更新等多元化领域，而且CBDC除在国内支付应用试点外，国际支付、跨境支付也将有较大突破。

图：截至2022年底，全球有超过110个国家推出CBDC计划。资料图片

观点：PYUSD将使以太坊受益，但不去中心化:金色财经报道，对于PayPal发行的美元稳定币PYUSD，部分人认为将为以太坊导入大量新用户。而一些用户发布了质疑观点，数名审计员表示，PYUSD代币合约代码中包括冻结资金和移除冻结资金功能，是典型的中心化案例；数字资产律师Sarah Hodder认为，PYUSD的许多特征类似于一种受到审查的央行数字货币。另一名审计员表示，PYUSD的智能合约可以随时被PayPal更改。[2023/8/8 21:31:41]

当前全球CBDC发展趋势主要有两个特点：

一是，CBDC研发将进入新阶段，国际竞争可能加剧。统计显示，截至2022年底，全球有超过110个国家推出CBDC计划，其中12个国家已经推出CBDC，17个国家处于试验阶段。笔者预计，数字美元和数字欧元的研发测试及监管规则的制定将进一步加快，但鉴于美元和欧元的竞争关系，未来二者的数字货币也可能存在相互竞争，欧洲或早一步制定CBDC监管立法。

观点：由于大型投资者获利了结，市场或出现重大调整:加密货币策略师Alex Saunders表示，交易员应该为重大市场调整做好准备。Saunders在一段新的YouTube视频中称，尽管他长期看好加密货币，但他正在卖出部分头寸。他强调一些资产已经取得巨大回报，例如Aave和Synthetix（SNX）。而当资金雄厚的投资者赚了100倍的时候，他们可能会撤出一大部分资金。（The Daily Hodl）[2021/2/18 17:27:05]

二是，CBDC跨境支付应用试验加快，国际监管体系有待完善。笔者预计，CBDC的跨国合作将会加快，并出现“阵营化”现象。从目前趋势来看，亚太地区CBDC的多边合作更加紧密，跨境支付测试效果较好。全球央行CBDC的开发采用不同的技术标准，如果缺乏广泛的合作和讨论，将可能致使全球CBDC生态系统面临碎片化的风险。加强CBDC研发合作有助于促进国际监管。

构建风险评估机制

观点：期权市场数据表明投资者预计比特币在盘整后迎来牛市:Longhash在微博表示，经过了近期的回调之后，比特币期权市场的投资者似乎正在期待BTC价格的上涨。虽然比特币出现大幅回调，但期权市场的投资者可能依旧对其中期前景充满信心。

根据交易量最大的加密货币期权交易所Deribit的数据，当11月26日比特币跌至16000美元区域时，期权市场的投资者在积极囤积比特币。自那以后，比特币一直没有再回落到16000美元区域，这表明交易者在该区域有很高的购买需求。期权和零售交易所的交易者可能对比特币的中期前景充满信心，这有几个主要原因。最明显的原因是越来越多的机构投资者开始接受比特币作为一种价值存储手段。[2020/12/15 15:16:54]

目前全球CBDC监管主要面临三大风险挑战：

其一，传统国际货币体系将加快变革，但应减少变革带来的负面冲击。以能源国和商品国为代表，率先在能源领域推动“去美元化”，增加非美元货币结算，减少美元结算份额。同时，以欧盟、俄罗斯及拉美国家为代表，越来越多的国家推出更加独立的金融信息传递系统。目前国际支付清算机构和央行部门加强了合作研究，共同协调推进CBDC的全球设计和研发工作，预计这一进程将加快，并在不久后取得实质性进展。届时，CBDC框架融入到国际货币体系将极大改变全球货币运行模式和金融生态，影响力不仅在支付结算等领域，也存在通过进一步向货币政策和金融市场传导的可能性。基于此，全球央行需要加强评估CBDC对货币政策、金融稳定性等可能带来的影响，同时应权衡策略，以减少CBDC对国际货币体系带来的负面冲击。

观点：PayPal支持加密货币或为用户带来税收负担:CoinDesk发文称，PayPal上周决定支持加密货币可能有助于主流采用，但也可能意味着给不熟悉加密的用户带来额外的税收负担。根据美国国税局的规则，比特币等加密货币被视为财产；因此，每当有人购买、出售或交换数字资产时，都应被视为应课税的事件。根据PayPal的计划，加密货币将成为其商户的消费者进行购买的“资金来源”，这也将适用于诸如通过BTC支付一杯咖啡的交易，在这种情况下交易可能会产生几美分的资本收益或损失。由于PayPal表示与商家的交易将按法币方式进行结算，因此每次平台将用户的加密货币转换为现金时，都会产生税收义务。[2020/10/27]

其二，全球CBDC治理将面临新的挑战，亟待进一步加强CBDC监管协调。目前包括美联储、欧洲央行、日本央行等在内的全球主要央行对本国CBDC的研发尚未制定详细计划表，即便是欧盟和欧洲央行，仍对数字欧元的推出持有谨慎看法，主要难点在于CBDC的应用安全、数据隐私等一系列监管规则的制定。如果在不考虑国际层面的情况下创建本国CBDC，可能会出现不同的标准和各种不同的CBDC模型，给国际金融体系的可操作性带来重大问题。笔者预计，未来数年内将可能诞生CBDC国际标准规范文本，但未来如何达成CBDC技术与监管共识，且以何种方式融入到国际支付、资产交易以及储备货币等新的领域还存在许多障碍。

机构观点：未来所有C端核心应用场景均会与央行数字货币合作:据媒体报道央行正计划在美团点评运营的平台上测试其数字货币，朝着数字人民币的广泛普及迈出重大一步。机构认为，全球数字货币落地浪潮仍处于初期阶段，将是全球金融科技中长期主线之一。

未来所有C端核心应用场景（衣食住行）均会于接入合作，央行数字货币从封闭测试到大规模推广落地的速度有望加快。广电运通主要研究自助设备上数字货币与银行账户货币之间的兑换；四方精创在数字货币相关领域有相关研发和技术储备。（证券时报）[2020/7/15]

其三，CBDC发展或面临诸多安全风险，迫切需要构建风险评估机制。由于外部形势的急剧变化导致全球央行对CBDC的认识更新，CBDC不只作为技术创新层面的货币形态，其功能将进一步丰富。目前，各界对CBDC的风险问题主要体现在三个层面：1）网络系统安全风险。CBDC和纸质货币存在较大，与其他网络支付载体也有着本质区别，CBDC发行和流通将高度依赖严密的网络系统。未来CBDC嵌入跨境支付网络后将面临更加复杂的国际网络环境，潜在网络系统安全风险将可能上升。2）隐私洩露风险。从BIS（国际结算银行）和全球主要央行CBDC国内调查来看，隐私保护是公众最为关注的议题。3）公共基础设施安全。以美元为主导的国际货币体系高度依赖国际资金清算系统（即SWIFT），这一系统属于国际公共产品，通常具有中立性原则。但过去数年，SWIFT频繁被欧美发达国家作为金融制裁工具被滥用，中立性和独立性遭到重挫，引发各界对国际公共基础设施安全的质疑。

探索跨境协调方式

笔者预计，接下来国际货币体系的调整将会加快，而在过渡到新的国际货币体系的漫长过程中，全球主要非美元货币的表现将会加速未来“布雷顿森林体系3.0”的形成，货币国际化有可能衍生出新的模式，而CBDC将在其中扮演重要角色。1971年美元与黄金脱鈎以来，基于大宗商品的货币时代终结，人类走向信用货币（Zoltan，2022）。如果CBDC得以全球推广应用，将从技术层面完全绕开SWIFT等现有的国际支付结算系统。总而言之，未来随着地缘危机加剧、大国博弈全面展开，国际货币体系将可能遭遇许多不确定性冲击，将可能推动全球CBDC的发展进程进一步加快，以BIS、IMF（国际货币基金组织）等为主导的国际机构将推动更多全球央行参与CBDC跨境技术平台建设，共同探索制定监管规则问题。

从国际机构和欧美央行的动向来看，CBDC国际监管议题日益受到重视，主要有两方面原因：一是由于全球CBDC研发加快，未来或出现更多国际竞争，对未来国际货币体系变革等产生更大的影响；二是新兴国家对CBDC研发和应用表现出更加浓厚的兴趣，区域内CBDC跨境支付的测试项目处于起步阶段，未来将会发挥更大作用。作为维系传统国际货币体系的重要机制，发达国家在BIS、FSB（金融稳定委员会）、IMF及SWIFT等权威国际机构拥有较强的话语权，未来将可能引领CBDC国际监管议程，提出CBDC的国际规则。FSB具体负责的G20跨境支付的路线图就是明证，新兴国家应给予高度重视。

探索CBDC监管协调的可靠路径显得更加重要。未来需要着重考虑三个方面问题：1）将CBDC全球化应用发展纳入国际监管网络。IMF、WB、BIS及巴塞尔银行监管委员会（BCBS）等应加强与全球央行的监管沟通，考虑制定具有可操作性、可兼容性的CBDC国际标准。2）建立完善CBDC国际金融基础设施建设。构建基于CBDC的国际金融基础设施需要国际机构、各国中央银行以及商业银行、企业等共同协作，继续推进已有的跨境支付计划和CBDC平台建设，与现行国际支付系统互联互通。3）建立基于国际金融监管规范的隐私保护机制。这种隐私保护机制除了受到法律保护外，还应融入到CBDC技术设计、安全网络环境、反和恐怖融资等领域。

笔者预计随着全球CBDC进程加快而上升到协调或磋商阶段，欧美央行寄望于增强CBDC战略主动性，国际机构则倾向于将CBDC纳入现有的国际货币体系，维护既得利益。下一步中国方面应加强CBDC国际协调，通过多边机制发起或提出区域性或CBDC国际监管倡议及共识原则，争取更多话语权。建议从三方面着手：1）紧跟G20跨境支付路线图，保持先发竞争优势，广泛参与区域或国际CBDC跨境项目，积累技术和管理经验；2）制定完善数字人民币路线图，紧跟人民币国际化战略，加快推进金融市场、服务贸易等领域高水平制度型开放，为CBDC发展创造便利化环境；3）深化与BIS、IMF等国际机构合作，在CBDC国际监管等方面提供更多中国方案。

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