BTC:金色荐读｜别再误解灰度投资了 它买入的BTC比想象中少得多

本文由金色财经记者Maxwell，于6月12日首发金色财经网站。该文主要讲述灰度投资旗下的比特币信托基金，对于BTC的真实增持情况，以及对加密货币市场的影响，希望有助于读者更清晰了解机构投资者的投资情况，特此推荐。

如果你关注加密货币行业新闻，想必总会看到灰度投资旗下的比特币信托基金不断增持比特币的新闻。比如近期媒体报道“自5月12日比特币减半以来，灰度买入超过2.5万枚比特币，达到同期矿工挖出比特币的150%。”

但没有人去详尽探究具体怎么回事？到底是不是真的吗？

主要的原因在于，尽管Grayscale旗下的加密货币信托基金是业内最古老的加密货币投资产品之一，比特币信托早在2013年就成立，目前运行已近7年，但其详细运作机制少有人去全面了解，结果就是存在广泛的误解。

金色午报 | 6月24日午间重要动态一览:7:00-12:00关键词：Bithumb、央行数字货币、IPFS、COMP、以太坊

1. Bithumb加密货币交易所寻求上市。

2. 河南省反虚假信息中心发布六大数字货币投资禁区。

3. 国盛证券：央行数字货币或将重写支付产业链分润规则。

4. 一匿名人士在IPFS和以太坊链上推出警察问责协议。

5. 稳定币活动、DeFi Dapps活动等推动ETH网络转账费用不断升高。

6. Compound代币价格大幅下滑，仍在DeFi位居第一。

7. 数据：以太坊链上的单日交易笔数触及18年年初以来的最高位。

8. 美国前总统候选人杨安泽启动数据股息计划，以建立数据财产权。

9. 人人链中标中油工程智能化追溯系统研发项目。[2020/6/24]

人们通常以为，投资者是用现金通过灰度买入加密货币以获取灰度发行的加密货币股票。但这其实是人们的误解。在Grayscale FAQ上，Grayscale表示投资者可以通过实物（in kind）加密货币而非现金获得Grayscale旗下单一资产信托产品股票比如GBTC、ETHE。

分析 | 金色盘面：KNC/BTC 价格持续走低:金色盘面综合分析：KNC/BTC 从日K线看，漫漫雄途，据金色财经专栏号“数动派”披露，近期该币持续出现多笔大额转账，或许可以解释价格持续大跌的原因，目前看虽然有反弹，但趋势尚未转多，谨慎需操作。[2018/8/18]

来自Grayscale FAQ

此外，灰度投资信托是一种投资工具，让投资者可通过传统经纪和退休账户投资加密货币。灰度投资信托的初始股票仅面向合格投资者发行。按美国证券会“规则144”规定，在美国证监会注册登记的限制性股票需要至少持有6个月之后才能在二级市场上公开交易，没有注册登记的限制性股票需要至少持有12个月。因此，目前GBTC（比特币信托）锁仓期为6个月，ETHE（以太坊信托）锁仓期为12个月。

金色相对论 | 陈云峰：没有明确的边界，币改和链改概念属于新瓶装旧酒:本期金色相对论中，在关于“ 链改，为什么？改什么？”这一问题上，中伦文德律师事务所高级合伙人、互联网金融专业委员会主任陈云峰表示：在没有明确边界和基础的条件下，单纯从概念上讨论币改或者链改这个话题，基本上属于新瓶装旧酒的做法。那么基于什么情况下币改、链改有意义呢，首先，要为币改和链改正名，就是要改成什么样的币，以及如何将传统行业和区块链进行有价值结合；然后，确定币改的合法有效，以及应用场景的必要性，基于以上原因，所以才要进行币改、链改。

法律监管上很多国家“币”尚且没有合法地位，更谈不上币改了，这就是前面说的法律基础保障。目前都是支付工具，流通凭证。不具有任何股权、债权、收益权属性，否则很容易引起证券调查。[2018/8/10]

因此，灰度比特币信托买入的BTC数量要比媒体中报道的少得多。

分析 | 金色盘面：USDT 场外交易数据:金色盘面综合分析：USDT/CNY价格6.93，创出8月2日以来新高，USDT价格走高，短期需求增加所致，这主要是避险情绪提高，资金从数字货币市场流出，对BTC价格构成压力。[2018/8/9]

Messari研究员Ryan Watkins研究发现，2020年以来，GBTC管理的BTC增加了10.3万枚，其中只有约2万枚是投资者用现金买入的。自5月12日比特币减半至6月11日，GBTC管理的BTC数量增加了2.8万枚，其中2.2万枚来自投资者的“实物”比特币，也就是说，Grayscale只购买了减半以来新挖出新比特币的31％，远远低于许多媒体报道的150％。

尽管如此，灰度投资仍然是买入比特币的大机构。截止6月11日，灰度投资持有38万枚比特币，占比特币流通量已经超过2%。

此外，Grayscale信托产品的特殊结构可能导致许多散户投资者面临额外风险。

以Grayscale的以太坊信任（ETHE）为例来说明，最初的ETHE股票仅面向合格投资者发行，同样可以使用现金或“实物”ETH创建。ETHE的持仓期为12个月。

当前ETHE流通份额不到总份额的5%，当买方很多，而卖方较少时，二级市场的散户投资者可以将股票价格推高至远高于股票对应的加密货币净资产。

据灰度投资公开的数据，ETHE 6月11日的溢价率约为750%，这相当于二级市场的散户以2095美元的实际价格购买一枚ETH。这比ETH的历史高点价格还高46％。

这些溢价可以为在一级市场上拿到新股的合格投资者创造了巨大的套利机会。套利者将利用这一机会套利，因此ETHE必将下跌。

而根据灰度第一季度的报告，接下来的时间会有大量的ETHE份额解锁。到今年夏季结束，ETHE溢价势必会大大下降。

正如上文所述，即便灰度比特币信托买入的BTC数量比媒体中报道的要少得多，但还是为加密货币投资带来机构投资者，带来了资金的净流入。不管机构投资者是用现金还是比特币换取灰度投资信托的股票。

如果是现金，是资金净流入加密货币市场；如果是比特币，机构投资者的比特币或来自买入或来自借贷或者是之前持有的，前两者均会带来资金净流入。

而且因为灰度投资目前不支持赎回股票对应底层的加密资产，灰度投资持有的占比特币流通量超过2%的38万枚比特币实质上处于锁仓状态。

而且这也相当于在加密货币市场和灰度信托股票市场之间构筑了一道防火墙，即便灰度信托股票价格大幅波动，其对加密货币市场影响很小。

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