DEF:供应链金融能够预防诺亚财富这类暴雷事件吗？

我的上篇文章《我们为什么需要DeFi？》分析了下DeFi兴起的一个大的背景和好的DeFi项目应该着眼于去解决我们称之为「DeFi可解决三角」：「投资的多样性」、「投资的价值基础」、「投资便捷性」。

正好最近金融投资圈比较震撼的新闻是诺亚财富的暴雷事件，我尝试从区块链DeFi的角度来看待诺亚的这个黑天鹅事件带来的思考。

简单回顾一下事件：根据诺亚财富单方面的表态，是相关上市公司，也就是港股上市公司承兴国际控股和京东之间有一个应收账款的协议，承兴把京东未来的应付账款的做成一个金融产品，同时承兴提供自身股权做担保，具体是大概6.7亿股承兴国际的股票，当时大概市值至少40亿港币，也就是能够担保这个产品的34亿人民币左右的规模。发行这个产品对承兴就是一大笔融资。

观点：供应链是区块链的杀手级使用案例，在各个行业都很有潜力:近日，普华永道欧洲区块链社区负责人Husen Kapasi在接受采访时表示：“区块链世界主要分为两类：加密和企业区块链——企业区块链是我关注了三年的重点。在过去，我参与过各种数字转型项目，这也成为我来到区块链领域的契机。驱动我的是区块链的潜力，我关注的重点是区块链和供应链的结合。”对于Kapasi来说，区块链技术是新兴技术和未来技术的基础。他表示：“去中心化层有可能带来巨大的变化。互联网提供了获取信息的途径，区块链带来了信息的价值。这是改变许多功能、企业和社会的下一条道路。这仅仅是个开始。我很期待未来十年我们会有什么收获。”

此外他还称：“供应链是区块链的杀手级使用案例，在各个行业都有潜力。这也可能影响到贸易融资和供应链IT业务。也许在不久的将来，在你购买产品之前，你可以通过区块链上的信息，在亚马逊上看到产品供应链的所有相关步骤。”然而，Kapasi也承认，区块链不是万能解决方案：“区块链并不能解决供应链的所有问题。关键还在于我们如何将区块链与人工智能或分析等其他技术结合起来。公司如何利用区块链取决于确定它要解决的确切问题。”（BeInCrypto）[2021/7/26 1:14:57]

诺亚财富把客户投资款投给了这个产品，也就是承兴这个上市公司去解决短期资金流的问题，用京东给予承兴的应付账款的还款作为保证，做成了一个金融产品。从金融产品的创造链条来说，是个比较请清晰且风险基本没有的产品。问题在于诺亚认为京东没有把应该支付的应付账款给承兴，导致了资金链的破裂，而京东表示，不好意思，这个应付账款根本不存在，所谓的应收账款和合同统统都是承兴自己单方面造出来的假合同。

中装建设：运用区块链技术整合建筑装饰行业供应链上下游:中装建设（002822）在深交所-互动易上回答投资者提问时表示，公司区块链平台是一个服务于供应链的技术平台，通过运用区块链技术整合建筑装饰行业供应链上下游，构建可信的公共账本，以便上链的金融机构为行业供应链上下游提供融资和金融产品，从而降低融资成本。[2020/4/16]

问题来了，作为任何一家专业的投资服务机构，判断这样的一个高达几十亿的合同和应收账款的真与假根本不应该是个问题，在产品发行之前的风险审核的时候，如果诺亚的产品和风控做了哪怕认真一点的调查，确认该账款属实的话，那现在的争议就根本不会存在，或者笔者猜测诺亚认为拿到了上市公司的股份做担保，风险很小。虽然现在最终的结果还没有出来，我们不知道当事的三方：京东、承兴和诺亚到底谁在撒谎，无论真相如何，这个事件依然给财富管理，金融，乃至区块链行业很大的启示。

声音 | 中国连锁协会楚东：区块链技术能够传递上游供应链的信任:据中国经济网消息，在中国食品安全30人论坛——区块链技术与食品安全研讨会上，中国连锁协会副会长楚东表示，区块链技术是一个很好的技术保障，从消费者的层面来说，区块链技术的应用包含了对消费者的承诺和责任。

楚东指出，从行业的角度来看，区块链技术能够传递上游供应链的信任，让大家规范生产和经营。为顾客带来一个有食品安全保障的、更透明的信息平台。在这个技术中，整个的供应链当中的供应商、利益相关者都会在其中扮演一个非常重要的角色，一起融合发展。[2018/12/7]

1）此次金融产品本身就是个区块链技术典型的应用场景，供应链金融：核心企业用信用外加应付账款做担保，把应付账款做成一个通证，该Token经过核心企业，资金方，银行机构的共同认证后，一次确权，多次流转。任何收到该Token的参与方都可以用来变现或者往下游继续进行流转。下图就是Wanchain项目技术方网录科技实施的一个互联网供应链金融的典型实施场景。

动态 | 区块链公司DMG与IBM合作共同开发和部署基于区块链的全球供应链管理方案:据Globenewswire消息，区块链和数字货币公司DMG宣布已与IBM Canada Ltd.达成协议，并选择IBM技术和服务共同开发和部署基于区块链的全球供应链管理方案。这些解决方案将为整个供应链中的药品等受监管产品提供完整的出处，合规性，库存管理和按时支付产品。[2018/10/5]

所以如果京东、承兴或者诺亚采取的是基于区块链的供应链金融是不是能够更加真实有效，也安全的处理这个场景呢？

2）在经济整体下行压力下，整个经济周期性，会导致泡沫被压缩。泡沫这种东西，在经济下行的周期中，如果还期望用股权质押做担保去做信用产品的发放的话，暴雷风险极大。最关键的担保物只有承兴国际的6.7亿股股票质押给了诺亚，按照质押时的价格，这部分股票价格约40亿港元，但在暴跌之后，这部分股票市值仅剩下6亿港元甚至更少。

作为财富管理机构来说，永远只能做锦上添花的事情，不能做逆周期而行的动作，在经济下行周期中，能做的就是尽量少发产品，即便发产品，对产品的收益率的预期应该是保守和下降的，要求产品的担保方和融资方给予更多的增信的支持。对于原生链上的资产，如数字借贷，PoS类型的ETF等产品，可以部分通过技术手段监控；对于传统和区块链结合的新型资产，人工和传统的风控方法必须是需要的。

3）上市后的财富管理机构，作为上市公司，最大的压力就是不断增长的业绩，收入增长，利润增长，规模扩大，用户数量增长等，这些指标就成了上市公司老板的紧箍咒。财富管理机构在经济下行中健康的策略是收缩而不是扩张，甚至合理的负增长都是合理的现象，增加风险防范能力。

4）诺亚这事情如何解决？诺亚刚公布了年报，去年营业利润8-9个亿，如果确认是上当了，这笔计入坏账进行刚性赔付的话，那诺亚可能就要倒闭和清盘了。截至2018年底，歌斐资产管理规模近1700亿，在如此巨大的管理规模下，诺亚两年内已经连续踩了两起20亿以上的巨雷。统计显示，诺亚财富自2015年至2018年的净利润累计才30亿元。如果诺亚按以往的惯例给这些踩雷产品「刚兑」，那么即使将过去数年的利润全部吐出来也不够。如果诺亚放弃刚兑，则会失去投资人的信任，恐怕更会引发投资人集体「用脚投票」。所以笔者个人预计诺亚不会刚性兑付，最终买单的只能是参与这个产品投资的投资人了，带来的影响是巨大的负面影响。金融本质上就是个风险控制的过程，也是最重要的过程。

币安毫无疑问已经是「竞价撮合场景」赛道最成功和最明星的项目；在「非撮合金融资产场景」，至今尚未有头部的项目形成。最后希望在DeFi的世界里，不会出现类似这次诺亚这样的黑天鹅事件。

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