DFI:币安研究院LSDFi报告：当流动性质押遇到DeFi

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时间：1900/1/1 0:00:00

LSDfi协议为寻求收益的LSD持有者开启了新的机会。通过为流动性质押代币提供额外的使用案例，LSDfi激励了质押参与，并有可能加速流动性质押的增长。

LSDs的现状

LSDs的金融化

LSDfi生态系统

LSDfi的增长

LSDfi展望

LSDfi指的是建立在流动质押衍生品（“LSDs”）之上的DeFi协议。通过提供额外的产生收益的机会，LSDfi协议允许LSD持有者投入他们的资产并最大化收益。

过去几个月，LSDfi协议在锁定总价值（“TVL”）上经历了快速增长，这得益于流动质押的采纳。在顶级LSDfi协议中，累积的TVL已经突破了4亿美元，比一个月前增加了一倍以上。

LSDfi增长的助推因素包括质押的ETH的增长，以及当前LSDfi的低渗透率。目前，LSDfi协议的TVL占总可接触市场的不到3%。

尽管LSDfi为LSD持有者提供了吸引人的机会，但用户应该意识到相关风险，包括但不限于削减风险、LSD价格风险、智能合约风险和第三方风险。

以太坊成功转向权益证明（“PoS”）以及Shapella升级后启用的质押ETH提现，都为质押的大量增长做出了贡献。

图1：总质押的ETH已经加速增长并超过2280万ETH

动态 | 币安研究院：桑坦德银行在以太坊上的债券发行存在问题这更像债券代币化而非债券发行:币安研究院最近发布了一个案例研究，讨论了桑坦德银行在以太坊上的债券发行。研究揭示了使用区块链进行安全处理所涉及的一些风险，这可能会在当前的法律生态系统中造成一些障碍。由于不可能跟踪私有区块链中发生了什么，因此关于安全处理的信息将不那么清晰。现在，上述债券发行中出现了问题，因为桑坦德银行与不同的托管人持有链下法律文件，而且他们没有在以太坊发行“本土”证券。因此，这更像是一种债券代币化，而非债券发行。此外，该银行没有披露合同源代码，这削弱了区块链技术的一些好处。此前消息，西班牙银行巨头桑坦德银行在以太坊区块链上发行了2000万美元的债券。[2019/9/23]

来源：Dune Analytics (/img/202379223458/2.jpg" />

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来源：Etherscan截至2023年6月14日流动质押提供者发行自己的LSDs，从而解锁流动性并允许持有者参与加密货币生态系统的更广泛的机会。LSDs可以是调整中的或者产生回报的代币。像stETH这样的调整中的代币的持有者会随着质押奖励或削减惩罚而产生代币供应变化而发生余额变化。相反，产生回报的代币通过代币价值的变化而不是余额的变化反映累积的收益。

图4：以太坊生态系统的流动质押提供者

来源：各项目网站，DeFi Llama截至2023年6月14日虽然这份报告主要关注以太坊流动质押的情况，但请注意，流动质押并不仅限于以太坊生态系统。

例如，流动质押是BNB生态系统的一个部门，大约有1.5亿美元的TVL。(1) 类似于ETH流动质押的机制，BNB的质押者会收到流动质押的BNB，它提供即时流动性，可以在去中心化金融（“DeFi”）的其他方面使用以产生额外的收益。

动态 | 币安研究院：所有DeFi产品锁定了大约5亿美元 MakerDAO占近六成:币安研究院在推特上表示，自过去一年以来，Decentralized Finance（DeFi）已经稳步得到采用。所有DeFi产品锁定了大约5亿美元。其中MakerDAO仍然占比最大，其锁定价值高达2.901亿美元。[2019/7/25]

图5：BNB Chain生态系统的流动质押提供者

来源：项目网站截至2023年6月14日在BNB Chain生态系统中，Ankr是最大的流动质押提供者，有超过214K的BNB与该协议一起质押。(2) Stader和pSTAKE一起，这三个协议是BNB Chain上的主要流动质押提供者。各协议的手续费一般相似，竞争激烈，但各自的流动质押代币在DeFi的去中心化应用程序（“dApps”）中的可用性和流动性各不相同。

图6：BNB Chain流动质押提供者TVL的市场份额

来源：DeFi Llama截至2023年6月14日LSD的金融化假设你拥有LSDs，并且在你的持有量上获得质押奖励。这很好，但如果你可以更进一步，在基础质押率之上产生额外的收益呢？

LSDfi指的是建立在流动质押衍生物之上的DeFi协议。通过提供额外的收益机会，LSDfi协议允许LSD持有者投入他们的资产并最大化收益。

动态 | 币安研究院报告：BTC算力自2017年初以来涨27倍:币安研究院最近发布关于比特币网络的研究报告，涉及其挖矿能力。该报告称，“算力自2017年初以来增长27倍，并一直在打破历史新高。同期，BTC的美元价格上涨11倍，表明矿工之间争夺区块奖励的竞争日益激烈。” 在上述期间，比特币网络的算力从2.4 EH/s增加到大约70 EH/s，增幅高达2800%以上。应该注意的是，在2018年加密冬季的大部分时间里，算力保持稳定。直到2018年12月BCH硬分叉将其价格拉低至3500美元以下后，矿工们才遭受重创。然而，从那以后，算力一直在上升。币安研究院报告还指出，“比特币的总算力（7 天移动平均线）在过去 30 天内增长13.11 EH/s——这是有史以来最快的速度。这大约等于 97 万台 Antminer S9 矿机的哈希值。” 然而，比特币的日常活跃地址并没有反映出矿工的成功。7月7日，每日活跃的 BTC 地址跌至最近牛市开始以来的最低水平。4月2日的地址数量不到70万，而7月7日的数据为65.5万。[2019/7/10]

LSDfi生态系统包括一些已经将LSD作为其多样化产品套餐的一部分的成熟DeFi协议，以及一些主要基于LSD的最新项目。

为了完整性，我们还包括了主要的LSD协议和提供者。

图7：流动质押和LSDfi地图

来源：Binance Research截至2023年6月14日◆ DeFi流动质押提供者：使用户能够参与质押并获得LSD作为回报的DeFi提供者

声音 | 币安研究院投资战略有5个重点各对应不同方向:在“世界区块链大会·乌镇”上，币安孵化器投资总监张灵表示，币安研究院的投资战略是根据区块链行业未来发展的热点，选择不同投资重点和方向。比如，扩展性对应基础公链、去中心化对应去中心化交易所、隐私对应托管账户/支付/钱包、安全对应稳定货币、合规对应合规的另类投资系统/证券类代币交易平台。[2018/6/29]

◆ CEX流动质押提供者：提供流动质押服务的中心化交易所（“CEX”）

◆ CDP稳定币：允许用户使用LSD作为抵押品生成稳定币的债务位置（“CDP”）协议

◆ 指数LSD：代表一篮子LSD股份的代币

◆ 收益策略：使用户能够获取额外收益机会的协议

◆ 货币市场：使用LSD进行借贷活动的协议

LSDfi的景观相对集中，前5名玩家拥有超过81%的TVL。Lybra是市场领导者，考虑到该项目只是在4月份上线其主网，其崛起速度很快。

图8：LSDfi生态系统参与者的TVL市场份额

来源：Dune Analytics (/img/202379223458/9.jpg" />

来源：项目网站，Dune Analytics (/img/202379223458/10.jpg" />

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来源：Staking Rewards, 币安研究截至2023年6月14日参考链上数据，已经有ETH质押需求增加的迹象。从Shapella之前的不到15%增加到现在的超过16%，并且自Shapella升级以来已经有超过460万ETH被质押。此外，质押需求的进一步证据来自当前的验证队列为46天。任何新的验证者希望进入网络并质押他们的ETH都必须等待46天。

推动力2：LSDfi的渗透

尽管LSDfi协议的采用（以TVL衡量）已经增加，但它仍然是一个相对较小的行业。考虑到大多数项目在过去几个月内发布，这个行业仍处于早期阶段。然而，随着LSD的持续获得关注，并且更多的持有者寻求产生收益，看到更多的创新和项目发布以满足日益增长的需求将不足为奇。

从另一个角度来看，LSDfi协议中的TVL当前仅占总可服务市场（以LSD市值为代理）的不到3%。诚然，虽然一些LSD持有者可能对使用LSDfi协议持有保留意见，并且实现100%的渗透在实际上是不可能的，但低位数的渗透代表了巨大的增长空间。

图13：LSDfi的渗透仍然相对较低