区块链:黄金向左 比特币向右

比特币突破1万美元之际，黄金价格也创新高，两者上涨趋势一致。无论比特币还是黄金，内在价值的驱动因素都是稀缺性。如哈耶克所说，货币似似蜜还似水，货币会最先流到那些最稀缺的资产中，抬高它们的价格，这是比特币和黄金价格上涨最基本的逻辑。当前黄金通胀率是1.6%，比特币的通胀率是4%。随着比特币减产，比特币通胀率将会持续降低，直到为零。

价值走势虽然一致，但两者价格驱动因素未必一致。黄金作为大宗资产，投资者以主权基金和大型对冲基金为主，主要参考指标一是收益率；二是通胀预期。比特币投资者无论是早期还是现在，都以个人投资者为主，主要参考指标以动量因子和投资者注意力为主。两类投资者的行为逻辑和预期目标完全不同。

一、黄金：法币的压舱石

?黄金价格变动受美联储货币政策影响非常大，在美国经济向好，美联储偏向紧缩性货币政策时，即上调利率，国债收益率增加时。由于持有黄金，无利息收益，因此投资者更愿意配置国债。当面临经济下行压力，美联储实施宽松的货币政策，下调利率，增发货币时，投资者更有动机持有黄金保值。

现货黄金涨逾1%，现报1713.71美元/盎司:现货黄金涨逾1%，现报1713.71美元/盎司。（金十）[2020/6/9]

?常用度量指标是

黄金价格主要受投资因素驱动，商品属性对价格影响较小；白银虽也是投资品，但也是极为重要的工业原料，除受投资因素驱动外，作为商品也受工业需求因素驱动。当经济上行，白银工业需求增加，对黄金需求降低，黄金白银比下降；当经济下行，则黄金白银比则上升。如图所示，

黄金白银比从18年7月一直处于上升状态，到今年6月份已经达到92。可以看出，白银的工业需求非常低，基本面非常差。全球经济下行压力加大，市场普遍持有美联储下调利率的预期，全球可能迎来宽松的货币环境。这将带来两个影响：

?美联储货币政策的外溢效应。

居民对于本国货币信心不足。

现货黄金短线下挫10美元 日内跌0.57%:现货黄金短线下挫10美元，最低至1645.87美元/盎司，日内跌0.57%。（金十）[2020/4/7]

如何解决这两个问题，方法很简单，降低美元国债配置，增加公众对于本国货币信心，即减持美元，增加黄金储备。以中国为例，在三次全球宽松预期下，中国央行迄今先后三次增持黄金储备，2009年4月份增持1460万盎司至3389万盎司；2015年6月至2016年10月，期间增持2473万盎司至5924万盎司；自2018年12月至今的增持阶段。

显然，当前黄金更多的是充当着法币信用的压舱石。

二、比特币：货币非国家化的旗手

?亚当?斯密在《国富论》里说得好：“我相信，世界各国的君主，都是贪婪不公的。他们臣民，把货币最初所含金属的真实份量，次第削减”。在任何体制下，超发货币都是一种诱惑，因为这样做可以振奋经济，但长此以往将侵蚀货币的价值。

动态 | 研究：以太坊具备对冲股市和黄金市场风险的潜力:在Economics Bulletin上发表的一项新研究中，加州圣何塞州立大学（San Jose State University）的研究人员分析了第二大加密货币以太坊的数据，以了解它作为传统市场波动性对冲工具的表现。随着股票价格暴跌、利率下降和法币贬值，一些投资者和交易员转向比特币，研究人员Artem Meshcheryakov和Stoyu Ivanov表示，以太坊的潜力被低估了。他们将ETH的价格走势与标准普尔500指数、黄金和美元/欧元汇率进行了比较，得到的结论是，这些数据支持了以太坊作为对冲股市和黄金市场风险的潜力：“我们发现，以太坊是针对美国股市和黄金市场的一种对冲工具。此外，以太坊往往是黄金市场的避风港。当货币市场受到关注时，我们认为以太坊是美元多样化的工具。”（The Daily Hodl）[2020/2/26]

2008年全球经济危机到来，全球央行实施了货币宽松政策，货币超发全球泛滥，如津巴布韦等国甚至发生恶性通胀。此时，具有通缩属性的比特币，被信仰者看作抵抗货币超发的价值储存工具。当然，这也是比特币想做的，它在系统设计上，不但防止黑客攻击，还可抵抗政府的干预。成立初期，共识的算力较低，如襁褓婴儿，弱不禁风，51%攻击对于美国这种超级大国来说，也非难事。创始人中本聪尽量避免其陷入争议之中，引起政府注意。待各国政府意识到时，它已经坚不可摧。当前全网算力是57.49EH/s，约为2012年的638万倍。

CNBC名嘴：比特币飙涨令黄金“黯然失色”但仍建议持有:美国CNBC知名主持人JimCramer周一指出，比特币今年的飙涨已经令黄金失去了往日的光环。在过去的两个月里，黄金被困在10多年来最窄的交投范围内。金价难以突破关键阻力位1300美元/盎司，因为它不仅与比特币竞争，而且还与创纪录的股市和美元的上涨势头竞争。不过Cramer依旧建议投资者在投资组合中持有10%的黄金。[2017/12/5]

比特币初衷是替代货币，成为新的支付媒介。实现这个愿景，需要满足两个条件：一是长期保值；二是价值稳定。比特币虽然确保了保值功能，但却缺乏稳定性。比特币发行机制上有两个特点：一是总量固定，为2100万枚；二是每四年减半，当前通胀率是4%，增速将低于法币的发行速度。它会导致两种结果：

随着比特币使用率增加，商品兑比特币价格将会降低，市场进入通缩阶段，引起经济衰退；

由于比特币的通胀率将低于法币通胀率，比特币兑法币汇率将会上升。

显然，比特币已经成为了数字黄金，加之从2008年的全球货币宽松政策，投机盛行，比特币成为投资客首选。比特币成为投机工具，而非取代美元的支付货币。但是，比特币作为数字黄金，就像黄金是其它国家对抗美元霸权的工具一样，它成为普通民众对抗法币霸权的工具。在非洲和通胀严重的拉美国家，比特币得到广泛应用。

在面对国家滥发货币，比特币除了为投资者提供一种保值的选择外，它更具影响力的一点是底层的区块链技术。当前有众多项目在比特币的基础上做了改良，如Grin，相比比特币它具有两个特性：一是具有隐私性；二是挖矿奖励恒定。这不但增加了个人对于隐私性的需求，也更符合支付货币的经济属性。正如米尔顿.弗里德曼所建议的，全球货币应该是。还有Facebook基于区块链技术发行的稳定币Libera，都对现有的货币体系形成了冲击。

可见，比特币已经打开了货币的非国家化之路。

三、火币：比特币的守护者

?任何资产只有流动，才会体现价值。比特币也不例外，只有有足够的流动性支撑，比特币的价值才能真实客观的反应。而火币自2013年成立之初，便是比特币最忠实的守护者。虽然经历了市场多次牛熊转变，但是依旧初心不改。火币当前累积交易额已突破1.2万亿美金。目前，火币初步完成了huobiglobal(OTC币币杠杆合约）、本地法币交易所、火币云的交易所业务布局。

据粗略估算，2018年火币全球交易所交易量突破2000亿美金，同比2017年增长超过100%。火币OTC日均交易额超过1亿美金，已经成为全球交易量最大的OTC平台之一。火币合约2018年12月上线，首月交易量即突破200亿美金。火币云合作伙伴已经突破100家，日交易额已经突破3000万美金。

目前，火币在多个主要大国获得本地交易所牌照或组建了合规团队。在美国，火币获取了MSB及部分州的MTL牌照；在日本，火币通过并购获得了0007号交易所牌照；在韩国，火币韩国交易量已经进入韩国前三位。另外，火币通过并购获得了香港主板上市公司的控股权，自主申请了欧洲直布罗陀的DLT牌照，这些都为火币将来在相应地区开展合规业务打下了坚实的基础。

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