ETH:脱水大字报：衰退到来前的资产价格走势

本期看点：

1.衰退尚未兑现，复苏言之尚早

2.USDT再次与美元脱锚

3.RLB飙涨解析

01Twitter观点

1.Phyrex：BTC期权交割痛点上移

看到有小伙伴在问本周五交割期权的数据，所以也说说看，截止到目前周五也就是8月11日BTC的最大痛点在29,000美元，空多比是0.36。这个数据距离上周五我们看的时候出现了一些偏差，上周五显示的本周最大痛点是29,500美元，到了今天就降低到了29,000美元，不过料想其中应该没有预测到昨天晚上会再次炒作贝莱德申请ETF的新闻，不过最大痛点是会移动的，目前距离交割期还有两天的时间，不排除BTC的最大痛点会上移到29,500美金，而且从价格走势来看，虽然现在仍然有上涨的趋势，但重点还是在晚上美国时间，是不是会继续给贝莱德买单。当前的名义资金在4.78亿美元，估计周末可以到5亿美元。

在往后顺延的话，下周也就是8月18日交割期权中BTC的最大痛点也还是29,500美元，并没有任何的变化，而月底的交割月度交割期权，也就是8月25日的数据中，BTC的最大痛点从上周看到的29,000美元上升到了30,000美元，空多比上升到0.57，但是还较为看多的趋势。名义资金当前在16.2亿美元左右，估计到月底冲18亿美元问题不大，由此来看现在的期货投资者对于BTC的短期走势还是较为乐观，虽然不太认为能有大幅的上涨，但回到30,000美元的上方对于情绪的提振也会有一定的帮助。

华策影视：与咪咕公司将在元宇宙场景应用、全版权等方面合作:4月24日消息，华策影视4月24日公告，公司当日与咪咕文化科技有限公司签订战略合作协议。本次合作双方将以精品内容IP为核心，以5G、AI、虚拟制作等数字科技为驱动，以现实空间与元宇宙比特空间为场景，以运营商流量为入口，通过全IP联动，在元宇宙场景应用、全版权、音乐及音视频彩铃、内容生产和内容聚合等方面开展战略合作，创新商业模式，共同构建“新内容+新消费”的产业空间，结成“科技内容生态共同体”，实现5G和AI时代的多元内容变现。[2023/4/24 14:23:45]

相对于BTC来说，ETH还是不温不火的，暂时没有太大的波动，截止到本周五的交割期权中，最大痛点是1,850美元，和上周末看到的数据是一样的，空多比出现少许上升到了0.59，反而是ETH交割数据和现货正好在辐射范围之内，这也是可以理解的，毕竟这次的炒作还是BTC的现货ETF，虽然会有一些涉及到ETH的现货ETF的言论，但这也是在BTC被通过以后的事情了，总的来说现在美国主流风险市场对于Billions项目组ETH都还是抱有着较为正面的观点，尤其是在SEC否认和ETH是证券以后，但对于其他的ALT来说，享受这种待遇还是太难了。

和BTC类似的还有下周的ETH交割期权，当前看最大痛点也是1,850美元，没有什么变化。甚至是月底的交割期权中ETH的最大痛点也是1,850美元，这就说明市场虽然没有看低ETH，但是因为在看涨BTC，所以ETH和BTC的汇率会有继续下降的可能，目前是在0.0625左右，如果月底最大痛点都实现的话，汇率可能会下降到0.0616附近，这对于一直做BTC和ETH网格的小伙伴来说是需要关注的，估计这一波汇率的反弹只能等到坎昆升级了，听说坎昆升级会在今年内完成，对于ETH来说也是目前仅可以预期到的利好。

韩国将在元宇宙项目上投入总计5100万美元:金色财经报道，韩国科技部周三宣布，将向利用元宇宙的本地服务投资277亿韩元(2100万美元)。这笔2100万美元的投资将支持医疗、教育和旅游等领域的13个新项目，这些项目将利用元宇宙创新服务，改善对公众的服务。韩国周二宣布了400亿韩元(3000万美元)的基金，将鼓励元宇宙领域的小型企业积极寻求并购，以扩大业务到全球市场。[2023/3/9 12:51:55]

2.余烬：OP鲸鱼观察

这个1月份在$OP上实现$3.17M(+140%)的鲸鱼，在6/5以$1.38的价格从币安提出472万OP($6.85M)。

30分钟前，他将这472万OP($8.41M)全部转入了币安。如果以现在的价格出售，他将再次盈利：实现$1.56M(+23%)的收益。

3.FrankChaparro@fintechfrank：GalaxyDigital财报透露链上衍生品繁荣

GLXY收益中最有趣的亮点之一是，资金从交易所流向更多双边、基于衍生品的活动。在今年年初，双边，基于关系的流量与交易所流量相等。现在的关系是4比1。

一些交易对手选择了在线双边场外交易:“自去年多家交易场所崩溃以来，我们在交易对手中看到的一个趋势是，对在线场外交易期权的需求有所增加。为了满足这一需求，Galaxy在第二季度完成了世界上第一个完全在链上结算的双边场外期权交易，通过利用集中式金融基础设施的优势，扩大了公司的交易能力。”

全球游戏商业服务提供商Xsolla推出“NFT结账”服务:10月21日消息，全球游戏商业服务提供商艾克索拉（Xsolla）宣布推出NFT结账服务“NFT Checkout”，旨在帮助游戏玩家用一种更简单的方式来铸造、购买和出售NFT，同时还支持使用以太坊、Solana等区块链上的加密货币交易。艾克索拉还表示开发人员也可以使用“NFT Checkout”将NFT添加到自己的游戏生态中并处理NFT铸造和交付，并直接处理游戏内置商品分发和结账。（nftevening）[2022/10/21 16:34:13]

02链上数据

Kaiko：USDT再次与美元脱锚

近日，USDT再次失与美元脱锚，考虑到目前还没有看跌因素，目前还不清楚谁是巨大抛售压力的幕后黑手。

CryptoChan：BTC供应盈利百分比突破94%时或达到小牛顶

2012年小牛顶、2016年小牛顶和2019年小牛顶，该BTC链上指标均突破94%。当前该BTC链上指标值为74.1%。图中黑线为BTC价格，橙线为链上处于盈利状态的BTC数量占BTC总流通量百分比。

03板块解读

据Coinmarketcap数据显示，24小时热度排名前五的币种分别是：PEPE、WLD、XRP、YGG、SHIB。据Coingecko数据显示，在加密市场中，涨幅前五的板块分别是：Memes、WrappedTokens、DiscordBots、比特币生态、SocialMoney。

a16z宣布放弃实体总部并迁移到云端，硅谷正逐渐失去网络效应:7月22日消息，Andreessen Horowitz（a16z）创始合伙人Ben Horowitz撰写最新文章，宣布未来a16z的总部将设在云端，在公司的新运营模式中，主要以虚拟方式工作，但是可以根据实际需求设立实体办公室，帮助企业家更好地发展。[2022/7/22 2:30:28]

热点聚焦——RWA上线在即，一览Frax未来产品规划与潜在影响

FXS在CRV风波之中由于FraxLend保护借款人的动态利率设计受到了市场的良好评价；同时FraxProtocol创始人Sam在8月4日发起治理提案推进RWA业务也吸引了部分市场关注。要点如下：

1、FinresPBC是于今年年初设立的非营利性公司，故其代表FraxProtocol持有的资产产生的所有收益除去公司运营成本外都将返还协议；

2、FinresPBC不参与Frax协议的开发、运营和治理，同时也不参与任何其他的营利活动以保证业务的单纯与稳健；

3、目前FinresPBC的合作银行为LeadBank，其为Crypto协议提供合规的金融服务，FinresPBC目前也在积极拓展更多的Crypto友好的金融合作伙伴；

4、FinresPBC未来的业务操作范围包括：铸造/赎回USDP和USDC；在由美国联邦存款保险公司承保的IntraFi储蓄账户中获取美元存款收益；在独立账户中购买美国国债赚取利息；

5、FinresPBC将每月公布资产明细、储备金报告与运营成本。FinresPBC可以为Frax协议提供7*24小时的托管资产访问同时按需使用储备金回购销毁FRAX或铸造USDP、USDC发送至FraxProtocolAMO。

Frax此举可能产生的影响：FRAX稳定币的规模目前受到Maker大力推行RWA业务的挤压出现下滑，尤其是目前MakerDSR的存款利率高达8%，部分市场参与者转向持Dai生息。当下DSR中的收益远高于美国国债收益的原因是Maker购买国债规模与协议端存Dai生息存在剪刀差，而这一收益率目前看来不可持续。FraxRWA业务的具体细节还未披露，不过由于其与ETH质押业务结构的相似性，结合目前已知信息，推测Frax在RWA业务在早期业务规模未起量时由于国债收益率叠加Crv激励可以获得很高的收益率以完成产品启动。中长期来看，若如Sam所说，FinresPBC的运营成本远低于竞品，则FraxRWA业务或将具备长期竞争力，有助于扩大FRAX稳定币的市占率。

Intain宣布完成新一轮融资，Blizzard Fund领投:金色财经报道，区块链融资平台Intain宣布完成一轮融资，主要投资者有Blizzard Fund，以及JAM FINTOP Blockchain。Intain计划在7月份推出Intain MARKETS，并将利用本轮融资资金为用于验证资产的人工智能软件获取知识产权，同时在印度增加技术团队，并在美国增加产品和销售团队。

此外，Blizzard Fund和JAM FINTOP Blockchain支持Intain在传统金融系统中部署区块链。[2022/7/6 1:55:56]

04宏观分析

国金宏观：衰退预期兑现前大类资产怎么走？

时值2023年下半年，美国经济进入到了“衰退尚未兑现，复苏言之尚早”的“薛定谔状态”。展望未来，美联储暂停加息后，美国经济如何“着陆”？本文认为，后疫情时代美国经济的“稳态解”，或是历史的一个“组合解”。

1.“经验主义”的困境：这次似乎不一样！

截至目前，在关于美国经济是否会衰退、以及何时衰退的预判上，市场似乎都被经验主义“愚弄”了。精巧的预测模型陷入“经验主义的陷阱”。简单有效的“拇指法则”也失灵了。随着银行流动新年冲击的消退，美联储和市场机构纷纷上调美国经济增速预测，“软着陆”预期正在凝聚共识——虽然尚未形成压倒性优势。

衰退迟迟不兑现的事实迫使人们思考“这次为何不同”。我们总结了6个方面：超额储蓄；三个“错位”：不同经济体、美国国内不同部门之间，以及货币与财政；劳动力市场的供给冲击；加息节奏的“前置”；“大危机”后居民资产负债表修复；和金融监管体系的重构，归根到底，直接原因是未出现系统性金融风险。

但是，上述6个解释是有限度的。它们能解释衰退为什么迟到，但并非都可以作为“不衰退”的理由。展望未来，居民和企业部门的再融资压力仍是美国金融脆弱性上升的重要来源，政府部门付息压力的上升也将掣肘其财政刺激的能力。年内，美国经济或仍难摆脱“放缓而不衰退、复苏言之尚早”的“薛定谔状态”。

2.加息背景下美国经济两种“着陆”历史经验

上世纪50年代末以来的75年历史中，美联储共执导了13次加息周期。在前12次加息周期中，美国经济共出现了9次硬着陆和3次软着陆。机械地计算，加息背景下硬着陆和软着陆的概率分别为75%和25%。但这显然高估了加息的负向冲击。实践中，不宜脱离加息的细节、经济的状态或外生冲击而将衰退都归因于货币政策。

利用货币政策立场和经济周期两个变量，可将美国经济“着陆”的方式归纳为两种：场景一为直接“硬着陆；场景二为迂回的“硬着陆”——先软着陆，后硬着陆。直接“硬着陆”的次序大致为：扩张-加息-维持高位-放缓-金融风险-降息-衰退。迂回的“硬着陆”的次序为：加息-维持高位-降息-软着陆-通胀反弹-加息-金融风险-硬着陆。

未来一段时间内，美国经济的走势将取决于三个变量的“合力”：库存周期；银行信用周期；货币政策立场。短期内，这三个变量都是压力，从压力到动力的转变或最早出现在库存周期上。预计明年初美国启动新一轮补库周期。但是，补库周期的启动或增加“去通胀”的不确定性，进而推迟美联储降息的时点。

3.这次软着陆，大类资产如何走？

关于美国经济“这次是否不一样”的讨论，目前仍无定论。经验主义的标准答案是：这次没什么不一样，不一样的只是过程而非结果，衰退“虽迟必至”。经验和逻辑都说明，通胀压力越大，货币紧缩程度越高，衰退的概率越高。我们也倾向于认为，迂回衰退的概率更高，且从软着陆到硬着陆的时间间隔相较历史均值或许更短。

在美联储加息周期结束至衰退预期兑现之间，大类资产交易的逻辑存在一定的共性：1）美债收益率基本都是在美联储最后一次加息前后触顶；2）美联储加息阶段，美股多以上涨行情为主，在利率维持高位阶段，美股上涨斜率或更为陡峭；3）黄金在美联储加息和利率维持高位阶段往往表现不佳。

后疫情时代美国经济的“稳态解”，或是历史的一个“组合”。短期而言，在美联储暂停加息期间，2006-07年案例具有一定的参考价值。中长期“稳态解”或是上世纪60年代和90年代的一个组合：0.7*90年代+0.3*60年代。这意味着：经济进入到一个通胀中枢及其波动率略高的新“大缓和”时代；美联储降息空间有限，将以“微调”模式调整利率；中、长端利率维持高位，并有可能在复苏阶段创新高；美股偏强；黄金偏弱。

4.风险提示

俄乌战争持续时长超预期；稳增长效果不及预期；疫情反复。

05研报精选

@DodoResearch：山寨币红火RLB飙涨解析

1.@rollbitcom是Gamblefi叙事的主要参与者之一，它修改了其Tokenomic，导致其购买区增加了2倍。RLB的当前价格为0.164美元，在过去24小时内上涨了61%。

2.详细来说，Rollbit今天早些时候推出了“买入和销毁”功能:“来自(10%)、体育(20%)和1000x期货(30%)的收入将用于每天购买和销毁RLB。”

3.推动RLB增值的关键特征被称为RLB彩票。RLB代币必须押注才能进入彩票，其中0.20%的押注费的一半被烧毁。奖金来自一个池，每轮彩票累积20%的日利润。

4.随着时间的推移，每轮代币的燃烧将减少流通中的代币数量，从而支持价值增长。

5.回顾过去，6月28日，Rollbit将$RLB从Solana迁移到以太坊的战略举措也推动了代币价格的大幅上涨(+230%)。此举旨在提高流动性，为机构投资者提供更大的交易空间，并减少滑点。

6.总体而言，GamebleFi领域的游戏表现强劲，以17.31%的回报率成为本周表现最好的叙述类游戏。

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