比特币:除了屯比特币，机构如何在牛市悄悄赚钱？

来源/LongHash

2020年12月比特币突破2万美元后，在近期持续地创造历史价格新高。

相较2017年，区块链行业生态更加专业化，产业上下游也逐渐“机构化”，尤其是北美地区。截至2020年12月24日，服务于机构客户的灰度比特币信托基金托管的比特币目前近53万，占总量的2.5%，其规模从年初至今增长了89.58%。早期主要服务其母公司DCG的业务，目前规模扩大到许多“新晋”的机构投资者，这也是2020年比特币不断突破历史高价后最令人”津津乐道“的话题之一。

事实上，并不仅仅是2020年，每一轮比特币价格大幅上涨都伴随着机构的入场。

美国SEC删除了对冲基金规则中对“数字资产”的第一个正式定义:金色财经报道，周三，美国证券交易委员会 (SEC) 删除了最新的对冲基金规则中对“数字资产”的第一个正式定义。虽然 SEC 最初在其 2022 年改革对冲基金强制披露的提案中包含了该定义，但证券监管机构在委员会批准的最终规则中取消了该定义。该机构包括一个脚注来解释自己，委员会和工作人员正在继续考虑这个术语，目前不会将数字资产作为该规则的一部分。

这一修订引起了业界和美国证券交易委员会五名委员中两名委员的尖锐批评，是最近几项旨在明确将加密纳入现有规则的政策举措之一。SEC 在 2 月份还提出了另一项提案，可能禁止投资顾问将资产存放在加密公司。[2023/5/4 14:41:20]

2013年末比特币第一次突破1000美元时，硅谷风投圈便开始高调“入场”，如著名互联网投资机构UnionSquareVentures的联合创始人，其曾在2014年初纽约举行的关于比特币监管政策的听证会上，最早提出唱多观点“比特币会如互联网一样颠覆，并会持续投资”。2017年12月比特币价格突破19000美元时，全球最大衍生品交易所芝加哥商品交易所CME率先推出了合规比特币衍生品交易服务。

声音 | 投资人David Johnston：区块链最大的障碍除了监管还来自于技术:据PANews消息，近日BitAngels区块链天使投资机构执行董事David Johnston在接受专访时表示，加密货币短期市场受到各种因素影响会有涨有跌波动很大，但是长期市场价格却由项目的内在价值所决定。并表示自己是不做任何短线操作的。Johnston还认为区块链最大的障碍除了监管还来自于技术，“如果我想让我们的区块链技术被全球的人使用，可能每天需要80亿笔交易，但目前的支持能力远达不到。这就需要很多优秀的技术人员一起来探索区块链的扩展能力和处理能力。[2019/1/15]

可见，数字货币行业的“机构化”并不仅是本轮牛市的特点，而是长期趋势。

所不同的是，前几次入场机构主要来自风险投资行业，今年的机构则更加多元化。

声音 | 加密研究公司首席执行官：熊市消除了投机者:据Uzmancoin消息，加密研究公司One Alpha最近发布了一份关于区块链领域当前挑战的报告，包括频繁的黑客事件和可扩展性问题。报告指出，解决这些问题需要时间。在关于行业现状问题，该公司首席执行官Yaniv Feldman表示：在熊市期间，大量投机者已被淘汰，真正的投资者，创始人和开发商仍然存在。这些对于建立一个成功的生态系统并向前发展是必要的。[2018/11/4]

合规机构的常见盈利模式

金融和互联网巨头是加速数字货币行业“机构化”的两大先锋力量。2017年不同的买方扎堆，而今年市场中除了常见机构买方，例如对冲基金、风险投资，还出现了更多的机构卖方，包括矿业服务、主流移动支付公司、互联网券商、传统做市商等，这些平台正试图满足更大的市场需求。

声音 | 比尔·米勒：除了BTC和ETH大部分虚拟货币没有价值:美国著名投资人比尔·米勒表示虚拟货币几乎没有价值，但对比特币投资表示，“如果能正确投资，就会很有趣”。米勒预测称，比特币市场与过去相比趋于稳定，日常生活中会发生暴涨和暴跌等也消失了，因此更多资金会流入这个系统。他还表示，比特币与黄金有相似的特征，此外也有作为结算系统和流通性较高的货币被全世界中央银行视为一种资产的可能性，这些因素将可能导致比特币市场进一步扩大。[2018/7/30]

买方市场的逻辑较为简单，看好该领域的发展而买入持有。而卖方市场则通过提供相关的服务产生盈利，有较为成熟的商业模式。

机构入场代表着“服务专业化”，一直在社交媒体高调唱多并大量买入比特币的美国商业智能上市公司MicroStrategy，通过使用Coinbase的机构卖方交易服务，进行拆单算法高频买入比特币并不被市场发现。MicroStrategy首席执行官迈克尔·赛勒也曾声称，他进行了多达78388笔链下交易才买到了21454BTC。Coinbase的服务帮助MicroStrategy省下数百万美元的成本，随着比特币的价格增长，MicroStrategy的初次试水也收益颇丰。

英国《泰晤士报》：除了美国地区，美国司法部还在调查英国和其他国家的比特币交易者:据英国《泰晤士报》报道，美国司法部对比特币等加密货币的价格操纵调查不仅仅局限于美国地区，英国和其他国家的比特币交易者同样正在被调查。据知情人士透露，因为互联网无国界，所以这次调查也没有国界。[2018/5/26]

入圈的传统金融机构到互联网公司，机构盈利的策略不单一依赖于比特币币价的单方面上涨，甚至有部分机构未曾持有过比特币。如全球最大的衍生品交易所芝加哥商品交易所CMEGlobex，当前掌管近14亿美金持仓量的期货合约，然而3年来其并未曾持有并托管1枚真正的比特币，而是靠收取合约买卖双方的美元手续费获利。各类机构的盈利方式从简单的看好币价待其上涨，变得越来越多元化，并对行业产生积极作用。

买入并看涨比特币的3类机构

除了做比特币相关服务盈利，高调地单边看涨的多头也非个案，如移动支付巨头Square今年购入约4700枚比特币，商业智能公司MicroStrategy也在今年分批购入7万枚比特币作为中长期的公司资产配置，并披露在公司公开财报中。CEO们纷纷在社交媒体公开表示看好其长期发展，如MicroStrategy的CEO曾在Twitter上与ElonMusk介绍其比特币的投资心得。

机构中除了长期的比特币多头外，还有一些投机交易机构，也对市场产生很大影响。

据PremitiveVentures的创始人DoveyWan分析，目前参与比特币领域的合规机构分为三大类。

第一类属于投机机构，偏短线，华尔街大多数机构为这类，如出身于专业对冲基金的ArkCapital，现在交易量较大，无论是期现套利还是专业量化交易，主要被比特币中短期的价格波动和流动性所吸引，属于纯交易导向。

第二类是赚美元本位的投资机构，很多灰度的投资人通过其信托进入比特币世界，随后在获利周期中卖出，他们更加关注法币本位的投资收益率。

第三类是配置类机构，近期随着MicroStrategy一类上市企业把比特币作为资产配置来看，可能会影响到账面现金储备较多的上市公司用来管理其战略储备金，因为比特币价格与美元资产的低相关性的趋势，这种配置类的机构会倾向长期持有比特币。

部分机构或因溢价套利入场

据数据分析平台Skew对其灰度溢价套利的研究表示，灰度旗下的比特币信托GBTC份额在二级市场的价格相对于净资产价格长期存在很大的溢价，去年平均溢价率为19%。

同样面向合规机构的芝加哥商品交易所CME，允许投资者如”文艺复兴量化基金“在不拥有比特币现货的情况下，用美元做多或做空比特期货合约。随着CME杠杆基金的净空头寸突破4.6亿美元，skew认为对冲基金并未持有“裸空”的比特币头寸，而是在进行“灰度溢价“的cashcarry期现套利。

而被其比特币衍生品高溢价吸引的不仅仅是对冲基金，也包括很多传统做市商如Akuna，JumpTrading等。做市商通过算法交易为比特币提供流动性获得交易平台返佣，他们并不预测比特币的价格涨跌。他们进入的原因可能是，相较于传统市场，在数字货币上能获得更高收益。

灰度信托份额的大额持有者是BlockFi和ThreeArrowCapital，两者分别为数字货币借贷平台和专注区块链领域的对冲基金投资公司，是市场上最活跃的贷款/借贷方。

灰度利用其信托溢价似乎可以使这种规模体量的存贷双方获得一个高的利率，SEC文件13G显示，他们是信托大额机构持有者拥有超过5%的份额。

2020年12月，数字货币领域再度频频登上主流媒体的头版，和14年、17年牛市一样新增了更多的“名声显赫”的知名企业。其中有长期看好而加入其资产配置的上市科技公司，也有相当一部分中短期的参与者，虽然参与的机构其盈利并非简单地买入比特币待价上涨，但是从长远角度看，这些参与者有利于这一新兴生态变得更富有生机。

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