MEV:上海升级抛压分析：质押奖励每日最高卖出23万枚ETH持续5 天

以太坊的上海升级正式于今早启动，下文为读者详细分析ETH提款的抛售压力预测。本文源自加密分析师DeFiCheetah，由PANews编译、整理。

最坏情况来说：假设所有验证者都选择部分提取，并一次性卖出所有ETH奖励。卖出压力约为ETH日交易量的3.4%，并持续5天。

有2种ETH提取方式：

完全提取：验证者从质押池中移除一个32枚ETH的完整节点。

dForce创始人Mindao：上海升级标志着以太坊原生利率政策的确定:金色财经报道，dForce创始人Mindao发文称，ETH提现抛压分析都试图通过量化去分析质变事件，必然是谬以千里；提现是完成以太坊货币政策确定性的关键事件，不是简单加息、减息的市场操作；它标志着以太坊原生利率政策的确定，也是crypto的原生利率市场和美元利率政策分庭抗礼的起点。

此前他曾表示，上海升级后，ETH有几个基本面变化：（1）不确定性消除，愿长期质押的人会增加，ETH的净质押率预计会从现在15%到40%+；（2）质押的ETH从股权性质变债权性质，LSD们的流动性优势没那么明显，节点质押的ETH会变成类零息债券，面值折扣大概0.08%，节点多元化会打破LSD龙头的垄断；（3）ETH经济模型完成闭环[2023/4/14 14:02:49]

部分提取：将多余的ETH转移到提取地址。

以太坊客户端Nethermind推迟V1.18版本更新，以维持上海升级时的稳定性:3月31日消息，以太坊核心开发者?ukasz Rozmej在推特上表示：“我们把以太坊客户端Nethermind V1.18版本推迟到上海之后，只是为了在分叉上有最好的稳定性。V1.18版本将会很大，有很多非常重要的改进和修复。”[2023/3/31 13:37:30]

尽管完全提取，但有一个提取队列来维持ETH价格稳定。

每个epoch只允许8个验证者退出(1epoch=32个区块=6.4分钟)，每天只能退出1800个验证者，按当前价格计算，价值约1.106亿美元。

以太坊质押提款提案EIP-4895准备在上海升级时部署:9月21日消息，EIP-4895发起者Alex Stokes表示，该提案准备于以太坊上海升级时部署。

据悉，EIP-4895: Beacon chain push withdrawals as operations主要内容是确定信标链提款的主要流程，部署后，以太坊信标链质押提款功能将被激活。[2022/9/21 7:10:34]

退出队列基于活跃验证者数量，目前约56.3万:

在网路中有327,680个活跃验证者之前，每个epoch可以激活4个验证者。对于327,680之后的每65,536个活跃验证者，验证者激活率上升1。

以太坊核心开发人员：尚未确定上海升级的具体内容:金色财经报道，以太坊核心开发人员Marius Van Der Wijden表示，核心开发人员可能会同意在接下来的“上海”升级中解决质押ETH提款问题，但是本次升级的具体内容目前仍不清楚。如果“上海”升级内容过多，可能会影响测试进度，比如‘上海’升级中有10项变化，那么就需要对每个变化进行单独测试，而且还需要测试不同变化之间如何相互作用、相互影响，这意味着一旦‘上海’升级中包含的功能数量增多，测试工作量将会呈指数级增长，最终导致“上海”升级日期延迟。由于“上海”升级将解决质押ETH提款问题，一旦延迟，可能会影响质押者和验证者利益。[2022/9/16 7:00:27]

每个epoch激活5个验证者，至少需要327,680个活跃验证者，等于每天最多退出1125个验证者。

每个epoch激活6个验证者，至少需要393,216个活跃验证者，等于每天最多退出1350个验证者。

每个epoch激活8个验证者，至少需要524,288个活跃验证者，等于每天最多退出1800个验证者。

一旦验证者通过退出队列，他们就会等待退出期。如果验证者没有被罚没，退出期为256个epoch。如果验证者被罚没，退出期为8192个epoch。

即使在退出后的同一天内出售所有的5.76万枚ETH，它们也只占ETH单日交易量的0.85%，很容易被市场消化。总共有1803万枚ETH，假设每天都有100%的流出，至少需要313天才能取出所有的ETH。

考虑到验证者激活率随着验证者数量的减少而降低，每减少65536个验证者，验证者激活率下降1。确切的说，对于约56.3万的验证者，如果所有验证者都选择完全退出，则退出排队约为534天。

部分提取的抛售压力

对于部分提取，由于累积的质押奖励并不以复利计算，因此验证节点需要取出多余的ETH并重新存入。节点平均余额约为34枚ETH，验证者的数量约为56.3万，只有约112.5万枚ETH受部分退出约束。

由于每个区块仅处理16个验证者的部分退出，假设所有验证者都选择部分提取，自2020年以来累积的ETH质押奖励一次性抛售将需要约5天才能完成。

如果我们进一步假设所有验证者都选择部分提取后，一次性卖出所有ETH，则平均每日抛售压力最多约为23万枚ETH，价值4.416亿美元，占ETH单日交易量的3.4%。

112.5万枚ETH可以在5天内部分提取，而1830万枚在534天内完全提取。

注意：如果ETH是质押到Lido平台上，需要等到5月初才能提取资金，因为Lido需要启动V2测试网路，并对V2完成多次安全审计。

上海升级后的下一步是什么？

一些人认为以太坊的质押比率将显著上升，以与其他PoS的Layer1保持一致，但一些人认为，如果该比率过高，对以太坊来说弊大于利，因此建议销毁MEV以降低质押APR。

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