稳定币:多个专家作客核财经：通证经济如何助力实体产业

不久前，《核财经》邀请了十多位区块链行业的研究者，思考者和实践者，探讨了“通证经济”的概念和框架，就区块链如何助力实体经济等话题进行了讨论，下列内容摘录自现场速记，未经发言者本人审阅。嘉宾观点不代表《核财经》立场。

吴桐

今天我分享的题目是《通证经济学的内涵、逻辑及框架》，我的PPT比较简单，讲得会稍微多一点。通证是token的翻译，由孟岩于2017年首先翻译过来，这个翻译国内认可度比较广，即便如此大家都在讲通证，通证究竟是什么，没有非常明确的概念。你不告诉我它是什么，你告诉我它像什么，它的内涵和外延是什么，目前也没有哪一个学术能解释得非常清楚，你口中的通证和我口中的通证可能不一样，一千个通证区块链的研究者里面有一千零一个通证。

互联网时代通证含义的发展演变经历了三个阶段，1.0阶段是登陆验证的令牌，2.0阶段是以太坊ERC20后的智能合约，从通证的角度而言比特币对通证来讲并不是石破天惊的大事，不像它在数字货币市场那么浓墨重彩。3.0是随着数字货币包括数字资产进程的深入，通证内涵会扩大化，包括使用权、收益权、投票权、参与权等多种属性，通证可以定义为可流通的加密数字凭证。

分完三个阶段我们看一下通证的低阶权利，通证的低阶权利是通过传统金融工具或普通积分来实现，通证的高阶权利是组合式、条件式的权利，复杂度和灵活度要求较高，无法通过传统金融工具或普通积分来实现，必须用智能合约实现。区块链体系中，通证锚定了体系里最重要的权利，且该权利需要运用智能合约来实现。这是区块链对于通证经济学的一个重大意义。通证早于区块链产生，但是区块链可以使通证具有更加便利的性能或通证在之前的条件下不具有的性质。

通证有什么价值呢？

首先它可以降低交易协作门槛，提高流程效率。

第二它可以实现角色的复合，使人在具体场景下成为复合型角色，货币的一个非常重要的职能就是扩大社会分工扩大社会化再生产。第三是可以润滑交易，降低交易成本。

第四是消除信息的不对称。

第五是重新构造了权益结构，人类历史上出现的通证或多或少都有这些特征。

像比特币这样的数字通证有一个非常重要的属性是避险性，为什么会有避险性？比特币的数量是有限的，而且有挖矿的成本，这点跟黄金很像。第二，比特币是基于技术性，美元的比值背后是美国的经济实力，比特币不是，它不受具体资产的影响，它是种客观存在的东西，它有避险性又具有风险性，比特币价格一直都不稳定，风险性和避险性都是常态。

数字支付平台Flexa与多个零售商合作接受使用比特币和以太坊等加密货币进行的支付:金色财经报道，根据PYMNT和BitPay的“用加密货币支付”调查，近40%的千禧一代和Z世代拥有加密货币计划使用它进行支付。根据德勤最近的一项调查，其中约75%计划在未来两年内开始接受加密货币或稳定币支付。许多公司已经开始欢迎使用数字货币支付，只是不是直接的。

数字支付平台Flexa与多个零售商合作，使他们能够接受使用比特币和以太坊等加密货币进行的支付。该公司的移动应用程序Spedn目前可用于ios和Android设备。用户将他们的加密货币存储在应用程序的数字钱包中，然后可以使用代码在各个参与商店中花费他们的资金。[2022/10/16 14:29:12]

那么通证能否成为价值尺度或者价值储藏手段？价值尺度要求短期内价格稳定，贮藏手段要求长期内价格升值，当前大部分通证价格波动剧烈，无法实现价值尺度功能。本质原因是无本位定价权。在这种情况下目前一个看似可行的做法，市场上也取得了一定效果的做法是发行稳定币。

稳定币的三种基本锚定方式，第一是锚定单一法币，比如USDT，第二是锚定法币盘子，类似SDR，把权重改一改，哪个权重更接近世界真实的经济增长状况，第三是锚定金融证券或不动产，这种更类似于ABS，就是扩大版的资产证券化。不过这种稳定币面临着一个非常重要的道德窘境，它违背了中本聪创立比特币的初衷。

稳定币面临着以下三个比较大的问题，第一是否背离了中本聪的初衷？第二是否披着数字货币的外衣而行传统金融之实？第三是否应受到美国监管机构的监管？美国对离岸美元市场有时会进行监管，因为离岸美元市场会扰乱美国的货币政策，但是对于新出现的锚定美元的稳定币这是个值得思考的问题。

目前稳定币在市场上做得不错，现在是强美元周期，美元超发并不严重，而且美元处于强势的地位，这时候跟美元锚定是有一定收益的，但是如果说强美元周期过去，美国再次进入弱美元周期，这个时候如果还锚定美元，那实际购买力一定会受到影响，所以这个做法可能不会长久。

USDT本质上是准备金率为100%的离岸美元市场，离岸美元市场在上世纪70年代已经发展得非常成熟了，离岸美元市场就是在美国国土之外的美元市场，USDT宣称只要有1美元存款项目方就可以发行一个USDT，它本质就是一个离岸美元市场，它通过什么方式进行保值呢？操作方法和传统金融中的回购和平准基金类似。今年7月份有一家审计公司对USDT进行审计，审计报告细节没有披露，市场对这个并不是非常认同，如果是完全百分之百的准备金的话它的盈利点就没有了，它可能是百分之八九十的准备金率，只要保证购买数字货币的人不出现大规模的挤兑就可以做下去。

拜登数字资产责任创新型行政命令要求多个机构在9月5日之前提交相关反馈报告:金色财经报道，对乔·拜登关于加密货币的行政命令的大部分回应将在劳动节后到期。预计财政部和司法部的回应将对美国未来的加密货币政策产生特别的影响。根据3月9日的命令，各机构的七份报告应在命令发布后120天内提交给白宫，因此他们的最后期限为9月5日，即劳动节的第二天。

行政命令强调了机构间合作的必要性，但这些命令及其带头机构细分如下行政命令强调机构间合作的必要性，但命令及其牵头机构分解如下：

财政部：关于与美联储合作特别感兴趣的中央银行数字货币或 CBDC 的报告。

司法部：对国会是否需要制定新法律以发布 CBDC 的法律评估。

美国财政部和主要市场和消费者保护监管机构：关于数字资产在市场和支付中的风险和回报的报告。

科技政策办公室：一份关于加密货币在跨时间跨度能源转型中的作用的报告。

司法部在财政部和国土安全部的帮助下：执法机构在“检测、调查和起诉与数字资产相关的犯罪活动”中的作用。

商务部：提高美国在数字资产技术方面的经济竞争力和利用的框架。（the block）[2022/8/29 12:54:16]

稳定币尽管目前市场条件非常不错，但是难以肩负起区块链下振兴通证经济的重任，锚定法币的话法币超发价格就下跌，法币一旦收紧价格就上涨，通证经济系统应该有自己独立的逻辑。

何楯之

通证经济这个概念已经广为流传，大家都知道通证的英文是token，token有比较多的含义，包括令牌、权证、代币，现在统一翻译为通证，其实把很多丰富内涵给简化了，在特定语境中，用通证反而把意思给模糊化了，看后续能否演进出更精准的概念体系。

关于“通证经济”，有许多相类似相关联的说法，包括币改、链改、票改、资产上链等等，不幸的是，在大熊市背景下，这些说法都会被污名化为割韭菜，但细细辨认的话，这些术语的侧重点是不太一样的，比如币改通常是通过虚拟货币，要么借助既有的加密数字货币或发行新的虚拟货币对原来的资产和业务流程进行重构，链改可以被理解为让很多业务流程、业务模块上链，有更强的技术性内涵，链改要不要使用token也是比较重要的问题，如果是联盟链项目不一定需要使用token。

关于通证经济，我更看重的说法是“资产上链”，而不是币改或链改，在目前这个阶段，资产上链是更加精准的表述。

浦发银行在杭州上海两地推出多个区块链相关技术岗位:据浦发银行招聘网站信息，浦发银行已在上海和杭州两地推出多个区块链相关岗位，包括区块链平台系统架构师、密码学工程师、以及区块链解决方案设计师等。[2020/9/22]

资产上链概念体系下，其实有一块是“链上资产”，也就是区块链上的原生资产。这些资产某种意义上是无中生有的，就是借助区块链自我发生的，典型的就是比特币，比特币并不对应任何具体的企业，它也不对应任何实实在在的资产，但比特币有1千多亿美元的市值。

另外一些公链像以太坊，也可以被认为是链上原生资产，

链上原生资产还有一个板块是数字化内容，像BM创立的Steemit。很多朋友做的数字化内容平台，可以纯粹基于区块链上，完成一个价值闭环业务，这将是非常重要的链上资产，它独立于我们现有的实业资产，一定意义上也独立于通常的互联网内容，当然很多互联网上的数字资产会向区块链上迁移。

说到通常的资产上链，是链下资产上链，也就是通过区块链方式把很多线下的资产导入到区块链上面。

上链之前首先要对资产进行一些分析，这到底是什么类型的资产，这个资产本身有没有必要通过区块链来重构。现实经济世界中，很多资产都是中心化团队驱动的，比如公司有明确的中心化团队，有股东，有明确的利益归属，这些利益主体并不愿意通过资产上链的方式来重新形成通证经济意义上的共享形态，除非通过资产上链可以降低他们的交易成本，增加效率或通过资产上链让原来控制了链下资产的那些人可以获得更大的收益，这个才能有动力。

但通证是可快速流通的加密资产权证，它的流通范围理论上比传统的资产的流通范围广泛很多，它会跨越地域跨越主权国家的限制，很多资产可以通过增加流动本身带来增值，因为流动性是资产很重要的维度。

中心化的利益主体面临这么一个思考和比较，是继续通过非区块链形态享受既有的利益获取方式还是通过利用区块链的平台使得资产流通范围扩大获得增值效应，我觉得这个是需要探索实践的。

我们留意到，一些模式正在对比尝试。比如陈伟星的打车链。基于互联网app形态的打车服务，虽然过程中有众多安全隐患，一些流程还需要优化，但整体上体系比较成熟了，如果通过区块链技术形态，能形成一个利益共享生态，而背后主导团队能获得更大利益，那显然是通证经济的重大成就。

声音 | 小牛资本：区块链技术应用已延伸到数字金融等多个数字化领域:近日，中欧国际工商学院北京校区新年论坛在北京召开，中国国际经济交流中心副理事长黄奇帆出席并发表主题演讲，深度解读了数字化的构成与颠覆性作用，以及区块链技术的特征、应用场景和问题防范。黄奇帆指出，数字化平台在区块链技术的改造之下，基础功能和应用将得到大幅度扩展。对此，小牛资本金融研究院认为，区块链技术应用已延伸到数字金融、数字资产交易等多个数字化领域，而随着5G的到来，将促进\"区块链+数字化\"大幅度发展，相关应用不断优化。（中国经营网）[2019/12/20]

资产上链和很多因素相关，现在加密数字货币整体市值将近2千亿，和现实经济相关性、资产相关性还是非常有限的，资产上链很显然需要这个市场快速扩容。另外，区块链领域需要比较大的技术突破，才能提升性能、吸引力和效力，承载资产上链带来的压力。监管层面显然也是一个重要因素，资产上链需要监管空间的改善。

其实我们很多讨论都是针对未来的，今天尽可能把这些问题梳理清楚，有助于我们将来少走弯路。

宣宏量

我说一下对区块链的思考，最近行业挺乱，群里各种各样的声音也挺多，从币改开始到链改、证改、票改，各种各样的名词五花八门，参加过一些活动发现这里面的概念是比较乱的，这个行业还需要有些主流的声音。

我从自己的思考和实践来讲觉得有几点，第一别迷信，什么东西都别迷信，对区块链这个技术到底是个什么样的技术，我觉得踏踏实实自己去研究很多东西就会比较清晰了，任何一个人推出来的产品和解决方案只是代表他本人对这个技术的理解和应用，既然是行业从业者，科学严谨的态度来对待，对谁也别迷信。

第二，区块链技术是个综合型的技术，它不是一个单一的技术，各种技术混在一块，这里面涉及到的概念很多，关于token为什么会跑出这么多个解释出来，大家每个人都有自己的解读，就像刚刚吴桐说的一千个人有一千零一个解读token的方法。

怎么去解读token？我觉得得锚定产业，在不同的产业来解读它肯定是不一样的。为什么这么讲？区块链里面有一个共识机制，每个行业有每个行业自身的共识，区块链作为一个技术，去跟实体经济去结合的时候，产业已有的共识会不会因为区块链技术来了以后就完全推翻？其实是未必的，区块链跟行业结合来讲会引申出别的方面的碰撞，这里面最大的碰撞就是标准。区块链跟互联网不一样的地方在于互联网是一个球场，你想怎么跑可以随便跑，但区块链是一个跑道，不是想怎么跑就能随便跑。

比特币为何如此疯狂：答案也许在这1000多个账户里:就在上周四晚到今天，几天时间里比特币的疯狂再次呈现：先是价格突破1.5万美元，就也就是突破10万元人民币！紧接着，比特币的价格又跌破13000美元关口。新进的比特币投资者必须警惕：这1000多人或许具有影响比特币整体的定价能力。芝加哥大学基金会前任投资组合经理Ari Paul认为，和任何资产类别一样，大型个人持有者和大型机构持有人可以合谋操纵价格。还有一种可能，这些早期比特币投资者已经彼此认识，因为他们是在早期挖掘加密货币比较容易时进入这个市场，当时“挖矿”行业和币圈的圈子很小。[2017/12/11]

我拿版权领域举例，现在全国有这么多搞版权链的区块链相关企业，在版权这个领域最开始他们提出来搞版权链的时候曾经提出要拿时间戳淘汰掉传统的确权，要用技术来确权，我当时就跟他们说思路就是错的，技术不可能替代人工的确权，这个作品到底是自己原创的还是盗版的跟上传时间没有关系，盗版的人也可以比原创的人上传得早，行业中太多这类现象。你如果不理解一个行业，你生拿这个技术去套这个行业，你要给它加一个规则进去就会发现其实根本做不通。

在一个行业当中已经有共识而且是强共识的时候，你没有必要拿技术非得推翻它，现在在版权领域最权威的确权就是版权部门发的版权登记证书，国家背书，拿到哪个企业哪个企业都认，拿到哪个地区哪个地区都认，目前我还没有看到有第二个权威机构能够批量的给作品发确权证书，行业已有的共识就在这儿，所谓共识就是大家对这个东西价值的认可。

对于资产来讲，就是有确权的权威性的问题，这个权威性不一定是建立在技术基础上，而是建立在原有的共识机制的基础上，很多时候是跟国家体制关联在一起。区块链技术可以帮现有的共识提高共识效率。

版权领域的应用，确权这件事情一定是多中心化的，全国各地的版权部门都可以确权，但是交易一定是去中心化的。我对区块链和互联网这两个概念的理解，互联网是信息高速公路，区块链是交易高速公路，这两个干的活儿不一样，别指望着互联网去干交易的事情，互联网交易的是信息不是资产，就像淘宝每年因为图片和实物不符的投诉百万级，卖图片的卖信息的，你看不到的实物，你不能做到我在线上买的和最后拿到的是一个东西，它俩之间没有锚定关系，但是在区块链的交易平台上就不一样了。

刚才都在谈token，token在每个行业中肯定有不同的解读，在版权领域解读token，版权登记最早都是纸质证书1.0，到了后来电子版证书2.0，技术的发展一定会出现3.0的证书，就是数字加密证书。token在版权领域的定义是数字加密证书。对于版权局来讲就好理解了，原来发纸质的，后面发电子版的现在发加密数字的，整个过程1.0、2.0、3.0顺畅的升级了没毛病，我还是发证书的机构，我这个作品的权属证明就是版权证书这张纸，这个token到版权局还能打印出那张纸，完全是一一对应的关系，只是介质形态不一样，从电子版变成纯数字。

别的领域我们不敢说，版权领域我们敢这样去定义它，我们有了版权token之后版权交易就是交易token。如果说我把版权授权给1万个人，1万个人由这个token再衍生出1万个token出来，每个token都是关联在一起的，跟很多版权授权证书是一回事。我们在版权领域就把版权token这件事情定义了。版权领域很容易实现份额化，从图书出版物的管理上正版图书每一本书要配一个token，这一点毛病没有。

现在盗版都做的跟正版一样，有token的就是正版的没有token的就是盗版的，token掌握在出版社手上，所以发出去多少token就意味着发出去了多少正规出版物。

在出版领域我们现在推出了bigbox计划，帮助出版社如何把正规出版物管好，token衍生的其他功能的交易完全可以做。我们在版权领域对token做了一个相对精准的定义和解读，包括它跟产业怎么结合，一旦把这些方式大家在其他领域如果也用这样的方式去做的话好多东西概念就没那么乱了，必须得把这个思路转过来，否则所有人在一块都做token这简直没法说。

版权领域我现在跟好多做版权的区块链公司交流，大家听完至少没有理由去反对这件事情，他觉得这个事情完全解读得通，不存在解不通的问题。好些主管部门都认，Token和产业共识形成融合，这样很多落地就不难了。

杜红超

刚才听大家讲了很多关于区块链和实体经济结合的观点，包括从金融角度、资产角度、产业领域的角度来看。我分享一下从经营管理实践角度来看和区块链结合应用的触点。如果不提币也不提token，跟实体经济有什么关系？跟企业经营有什么关系？其实有非常多的关系。

因为种种原因今年我们接触了很多这样的客户，包括做存证、电子仓单，基于这些做区块链管理，更不用说溯源、防伪这种应用。今年我们差点跟义乌小商品城成立合资公司，后来因为非市场的原因就搁那儿了。

我做了整个市场调研，用了一个月时间接触了大量商家上链的需求，对我们有非常多的启发。我们可以从模式这个角度来说，第一是从过去传统的经营管理的商业模式的理解来看什么是商业模式，它就是企业内部和企业外部进行价值交换的逻辑，这就是商业模式本身，但是区块链对我们最大的启发就是企业内和企业外界限已经很少了，通过通证经济的思维或者通过token的方式内和外界限非常模糊了，模糊之后价值交换的空间就完全不同了，因为它不是一个线性的考虑问题的方式，过去说内外价值交换是线性的方式，现在不是了，现在内外没有距离了，通过token整个空间就发生了巨大的变化，价值理论也发生了巨大变化，价值互联网的影响从这种意义上来说对于企业经营来看也会产生巨大的影响。

举个例子，所谓消费投资者的理念，你看一篇文章，原来文章只归原创者所有，产权归他所有，版权归他所有，收益权归他所有，但是阅读者转发者是参与不到价值创造和价值分享这个环节的，如果利用区块链的思维逻辑这个情况就会发生巨大的变化，如果说他是一个内容生产厂商，那他的内和外也会发生巨大的变化，跟商业模式、商业价值产生相关的商业模式逻辑运转机制里的核心资源与能力、业务系统盈利模式和自由现金的结构都会因为这种变化发生巨大的变化，比如企业的核心资源能力里区块链赋能也会产生巨大的变化。

我们说区块链核心的内涵和在企业里的应用主要是五个共字，共识、共建、共治、共享、共赢，这是对企业的影响，通过这个形成了一个共享经济的新理念和逻辑，某种意义上看区块链肯定是很好的共享经济的模式，企业过去没有很好的通过雇佣结构把这些资源和能力充分释放出来，来顺应价值空间发展的需要，但今天完全不同了，我们从商业模式的角度来看变化，最后会导致投资价值的变化，因为一个定位变化了，它的价值产生的机制变化了，它的价值自然就会产生变化，因为价值空间发生变化了。

从管理模式角度来看也会带来巨大的变化。我们过去对员工的管理，从销售这个角度来说，对销售团队的管理大部分企业实行的模式是低底薪高提成，这个模式背后的逻辑是由于营销的不确定性，老板不愿意承担成本，所以把这部分成本转嫁给了销售人员，销售人员就要花很大力量保证营销的确定性，你保证了你的提成就高了，你保证不了老板要止损，止损的方式就是都给你包到底薪了，所以老板拼命弄低底薪，企业大量资源和营销过程以及营销数据营销关系浪费了，因为企业的成交率由于受到营销的各种因素的影响能够有5%就不错了，企业的服务能力使得商机被视而不见，整个体系变得非常僵化。所以实体经济为什么发育不好，它受到了产业链、价值链、生态形式很多东西的影响。

我们再看看中间蕴藏的数据价值，假设100个单位到最后只得到了3个单位或5个单位的价值空间，有没有可能变成100个单位里边润滑交易减少交易中间的损失，是有可能的，区块链能不能让营销价值呈20倍、50倍、100倍的增加，是有可能的，前提是把前面的数据都存留下来，让每个员工都为了发掘用户的价值去尽可能的努力为客户服务，替客户找来能满足他需求的那些合作伙伴，换句话说如果利用区块链这种逻辑把员工和企业之间的边界打通，你的所有需求的价值不就被爆发出来了，共享经济平台就是这样的，内部营销管理过程也要进行token改造，应用的范围也非常广。

企业的管理模式特点就是从战略入手，到最后产生业绩，中间的运营机制就是组织人力资源管理、组织结构、管理控制和企业文化这四个要素互相影响，有机耦合，它耦合得越好企业的业绩就会越好，当然是跟战略相匹配的情况下。如果区块链的思维模式能够对于前五个要素都产生影响，对于战略产生影响，对于人力资源管理产生影响，对于组织结构产生影响，对于企业文化产生影响，对于管理控制也产生影响，这个能爆发的空间岂止是营销的20倍放大或50倍放大？！，内部生产关系发生巨大变化之后对于企业命运的影响是巨大的，这是从模式论的角度来看对于管理模式有巨大的影响。

互联网时代的营销模式已经被极大的规模化，规范化和共享化，但区块链能带来巨大的影响。营销的核心是发现创造分享顾客价值，一个公司怎么样发现创造和分享你的顾客以及价值？传统公司不愿意分享，他只愿意在内部有限的范围分享，玩不对称，互联网公司学聪明一点，通过规模和规范的方式把它做成了分享经济的平台，所以愿意分享的都发了财，规模做得越来越大，但是区块链不是，区块链天生不得不分享，因为它是一个广播式的模式，对于传统营销模式的打击也是巨大的，因为它上来就是公开的，它的基因就是共享，它不可以被篡改，它是透明的，它是一个个区块的去复制，所以分享顾客价值这个事区块链玩得最好，从这种意义上来看只要再把它加上社交化评价，加上大数据，加上人工智能，加上云计算各种各样的新方式，这个叠加所产生的价值和效益就是巨大的。

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