GBTC:三箭、灰度的荒谬巧合

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本文要讲的一切都是基于公开信息——似乎以前没有人读过这些东西，或者没有人知道该怎么做。当然，里面也有一些内容属于猜测，但这是有根据的、有第一手资料支持的猜测。这里绝对没有任何内容来自匿名消息来源或内部人士。任何人都可以免费下载所有源材料。这可能是完全错误的。它只是尝试将福尔摩斯的方法应用于一些奇怪的问题。

灰度母公司DCG和三箭参与了某种从GBTC溢价中赚钱的计划。这为3AC提供了巨大的杠杆，他们将其利润并用于资助各种各样的事情，同时也为DCG产生了大量的短期利润。但3AC的高杠杆导致他们在LUNA爆雷事件中破产，LUNA爆雷造成的巨大损失才刚刚开始显现。

而GBTC可能是更大麻烦的中心。

一、3AC和DCG关联

一些证据能够很好地回溯过去5年的情况。

Genesis7月发布季度报告，详细介绍其业务，这是一段时间内的贷款账簿，单位为百万美元和百分比：

让我们找出BTC帐本，并将其与未偿付的GBTC进行比较：

因此，它在2018年底左右跃升至15%，并在4年内保持+/-持平。疑问：

自2018年以来，加密货币中有什么是持平的？这闻起来像一些目标/配额/等等

注意下降与GBTC溢价消失同时发生！

一开始，从6%跃升至15%……猜猜谁是2018年11月22日发布的第一条GBTC推文？天，这很让人吃惊。

这只是一个臆测吗？不，来看一下Genesis2021Q1报告：

三箭资本要求参与Genesis Global的破产调解程序:金色财经报道，根据周日的一份文件，已倒闭的加密货币对冲基金三箭资本 (3AC) 已要求参与加密货币借贷平台 Genesis Global 的破产调解程序。三箭资本称在破产前向Genesis转移的资金超过10亿美元。[2023/6/5 21:16:30]

3AC参与了吗？

GBTC的2019年底报告门槛为13.45mm

3AC在2020年6月2日报告为21mm，截至2020年12月31日报告为39mm

因此他们至少购买了25.5mm，也就是25.5kBTC

而Genesis在2020年借出了增量的35kBTC！

继续，还有美元贷款。

还有美元贷款？3AC在2020年质押了4mm的股票，价值约为45mm美元。Genesis当时有453mm未偿还的美元贷款。

2021年11月，3AC质押了13.24mm。我靠……这刚好低于2019年底的报告门槛！这才多久？我们了解的质押市值约为623mmUSD！

Genesis净贷款约为4B。为什么总是10-15%？

所以我们知道：

3AC从Genesis借BTC

3AC发送借来的BTC，在灰度有以溢价时创建GBTC

3AC质押这些GBTC以换取现金！

多年来，Genesis一直“巧合式”为未偿付的GBTC融资约15%。加密货币中唯一在该时间范围内严格限制范围的统计数据。

如果它长得像鸭子，叫起来也像鸭子，我们至少要考虑这就是一只鸭子的可能性——道格拉斯·亚当斯

其他交易对手是谁？

谁在消费30亿美元以上的ETH挂钩贷款？

这种与注册证券和经纪自营商的行为如何评价？

我们在这里做什么？这只是一个大的循环融资计划吗？想了解更多3AC与DCG的相关，可关联阅读此文。

DCG拥有Genesis和灰度。Genesis提供BTC、GBTC和美元的借贷服务等。Grayscale发行/管理/等GBTC基金，他们正拼命试图将其转变为ETF。

三箭资本创始人Zhu Su从新加坡法院获得针对Arthur Hayes的限制令:5月10日消息，三箭资本创始人 Zhu Su 从新加坡法院已获得针对 BitMEX 平台联合创始人 Arthur Hayes 的限制令。该限制令禁止 Hayes 使用威胁性、辱骂性或侮辱性的词语和进行任何威胁性、辱骂性或侮辱性的交流，这会导致申请人骚扰、恐慌或痛苦。[2023/5/10 14:55:08]

GBTC是在美国注册的证券。Genesis是一家在美国注册的经纪自营商。

这意味着两个关键的事情：

我们在这里谈论的是证券，100%确定。

两家公司都向美国证券交易委员会提交了大量文件

3AC已经爆雷，在他们申请破产之前，我们不知道3AC那边发生了什么。但现在，多亏了一份1157页的法庭文件和一系列其他碎片，我们有了很多可以知道的事情。

那么让我们依次来看。从有关GBTC的一些信息开始。那么3AC在做什么。Genesis在做什么。

“WHATTHEFUCK”正在发生。

二、GBTC

灰度比特币信托向美国证券交易委员会提交了许多文件。从那里我们可以计算出历史份额数：

灰度归DCG所有。一段时间以来，DCG一直在购买该信托的股票。

他们甚至在购买透露：

加密经纪商Voyager Digital宣布向三箭资本发出违约通知:6月27日消息，加密经纪商Voyager Digital宣布向三箭资本发出违约通知，因未能支付之前披露的15250BTC和3.5亿USDC的贷款。Voyager计划从三箭资本处寻求赔偿，并正在与公司的顾问讨论可用的法律补救措施，已聘请Moelis&Company作为财务顾问。（prnewswire.com）[2022/6/27 1:34:32]

我们可以看到DCG在2021年3月至2022年1月期间购买了1500万股股票。然后在2022年2月至2022年3月期间又购买了约300万股。

同样在此期间，GBTC价格从溢价变为折价：

当它以溢价交易时，您可以用比特币创建股票并赚钱。

当它以折扣价交易时，你不能再这样做了。

而且，众所周知，你不能将你的比特币从信托中取出。

最后，GBTC是注册证券。

在美国，如果你拥有超过5%的此类物品，你需要提交一份表格来披露。根据上面的流通股数量，这里有四个不同日期的报告阈值水平。

这些日期的重要性很快就会清楚：

2019年12月31日：1345万

2020年6月2日：1676.3万

2020年12月31日：3195万

2021年12月31日：3460万

现在GBTC就这么多了。

三、三箭

三箭资本很看好这只证券。以下是关键事实：

3AC没有提交2019年12月31日的持股报告，因此截至该日他们持有的股票少于1345万股

3AC确实在2020年6月2日申请了2100万股

3AC还申请了2020年12月31日的3900万股

3AC没有在2021年底提交申请，因此他们低于门槛

这当然假设3AC正确遵循13G规则。但他们似乎已经提交了申请，并且如下文所述，他们使用了一个标准的美国经纪人，所以诡计无论如何都不是一个真正的选择。他们也做了如下事情：

三箭资本CEO：本次市场衰退与2020年3月的结构更加相似:金色财经报道，三箭资本CEO Zhu Su发推表示，提醒大家，与2018年相比，宏观引发的经济下滑与2020有更多的结构性相似之处（2018年是在风险非常大的环境下发生的加密货币下滑）。此外，我们在2017年有史以来最大的加密货币涨势期间进行了三次加息。[2022/1/24 9:08:50]

2020年5月28日向Genesis承诺贷款200万美元

2020年6月16日向Genesis认捐200万美元

2021年11月16日向Genesis认捐1300万美元

从2021年底到2022年初向EquitiesFirst认捐650万美元

现在他们的财产都不见了。这些质押已被清算，似乎所有其他股份都已出售——我们从破产申请中知道这一点。

在这一点上，我们有一个荒谬的巧合Billions项目组2：3AC的立场、GBTC发行和Genesis借贷之间的这种紧密匹配称为。

五、美元贷款

到目前为止，我们已经讨论了人们在溢价时借BTC来创建GBTC。我们继续看更多的内容，3AC将其GBTC股份质押用于美元贷款。好几次了。这是从千页文件中摘录的表格：

因此，截至2020年年中，3AC从Genesis借入了价值约400万美元的股票。这在当时大约是4500万美元。然后在2021年底，他们又借了价值1300万股的股票。这笔贷款将更像是6.25亿美元。让我们看看Genesis有多少未偿还的美元贷款：

荒谬的巧合Billions项目组4：当溢价开始移动时，DCG介入并开始购买。请注意，溢价在2021年初消失了，他们的购买计划于2021年3月开始。

3AC将大约一半的股份卖给了DCG。并将剩余资金抵押给Genesis和EquitiesFirst。由于BTC的反弹如此惊人，他们的头寸价值超过10亿美元，而且贷款数额巨大。

他们把这笔钱花在了享受上。我们不需要详细说明是什么，但它涉及游艇、房屋、LUNA代币以及各种垃圾币和其他投资。

三箭资本联合创始人：中国的加密社区强大、充满活力，并将继续发展:三箭资本（Three Arrows Capital）联合创始人Kyle Davies发推表示，中国加密死亡的报道被过分夸大了。中国的社区强大、充满活力，并将继续发展。[2021/8/22 22:29:47]

不过，根据彭博社的采访：三箭说，我们从来没有在任何俱乐部看到过花很多钱。你知道，我们从未见过开着法拉利和兰博基尼到处跑。

显然，这两位先生不是已故已故伟大足球运动员乔治·贝斯特(GeorgeBest)的粉丝，他有句名言：我在酒、鸟和快车上花了很多钱。其余的我只是浪费了。

现在，当这两个人过着修道院的生活，等待着一艘游艇：一年多前购买并委托在欧洲建造和使用。

他们拥有的东西的价格暴跌。LUNA为何以及如何崩溃在这里并不重要。重要的是它崩溃了。在5月7日至8日的周末，比特币和其他加密货币市场大幅下跌。

GBTC回落至2020年中期以来未见的水平。

此时，他们的GBTC支持的贷款已被追缴保证金。他们没有更多现金，公司分崩离析。这完美地解释了为什么他们一直到最后才推销GBTC折扣交易。

如果折扣关闭，他们可能会生存下来。如果它扩大了，他们无论如何都会被搞砸。

事实上，正如我们在另一个Twitter帖子中讨论的那样，追加保证金通知似乎由于类似的会计问题而延迟：GBTC以大幅折扣交易，但贷方将其视为现货BTC。

Genesis

3AC文件揭示了与GBTC贷款有关的奇怪和意外行为。

看起来像：

EquitiesFirst将GBTC视为现货BTC

3AC资不抵债，至少在这方面，自Luna周末以来

只是从数据中得出的推论……但这里确实有烟雾。这些是从法庭文件中提取的贷款：注意超额抵押

LTV对比现货BTC约为50%。但它与GBTC相比接近70%。好吧，也许这很好。净仓位为6.5mmGBTCvs162mmUSD，正常强平价格+/-24.9k

但是，根据法院的说法，金钱需求从6月15日开始！远低于25k。让我们随着时间的推移按市值计价贷款组合：

5月7日至8日的水下，Luna周末，相对于GBTC价格。根据法庭文件，6月15日，EquitiesFirst要求现金。为什么这么晚？正确测量时，它们已经有70毫米美元的水下预滑移。

我们尚未看到协议中可能有一项条款允许LTV高达175%左右。但这感觉不太可能。抵押不足的借款不是这些人的游戏。这更有可能是建立在错误的基础估值指标之上的。

EquitiesFirst之前做过一些奇怪的事情，涉及狡猾的会计和放弃许可证，详情。

如果这也是摄氏纠缠的问题，据广泛报道要大得多，那么可能会有更多的损害。这个坑懂了吗？这就是3AC-TPS推动套利的原因吗？谁在融资？有没有人对GBTC和gaptospotclosing做出承诺？

九、创世纪的角色

如果这是正确的，那么Genesis资助了这场惨败。他们借出了3ACBTC。然后，实际上，借给他们更多的美元兑那些BTC。这听起来很荒谬。

但情况变得更糟。灰度曾经被称为SecondMarket。当它有那个名字的时候，它遇到了一些美国证券交易委员会的问题。具体来说：

可能人为影响所提供证券市场的活动

是的，除非这些真的是巧合。

荒谬的巧合#5：Genesis和3AC在2020年年中将他们的贷款交易转移到了海外

你不需要博士学位。在证券法中要知道，离岸转移不会在停止和停止违规行为时提供免狱卡。特别是当DCG母公司是购买证券的公司时。

此外，您可能想知道启动此派对需要哪些抵押品Genesis。好吧，从他们2018年第四季度的报告来看，似乎并没有那么多：

十、为什么这样做？

简单来说：从GBTC溢价中榨取资金。

如果Grayscale可以限制供应，使得信托以溢价交易，那么任何可以用BTC发行股票的人都可以获得免费资金。他们只需要在6个月的锁定期内以高价保住信托并出售。

但DCG自己无法做到这一点。

美国证券交易委员会停止和终止上述解决方案是关于同时进行不可靠的发行和赎回。所以他们需要一个外部团体。

3AC符合要求。

所有这些交易都必须产生大量费用。也许这些费用可以让DCG分享利润。也许不吧。可能其他政党也在这样做。我们很快就会知道的。如果3AC在2020年使用了这个招数，很可能以前有人这样做过。有人可以从Genesis借贷簿中的30kBTC多年来从溢价中获取很多价值。

3AC获得利润和巨大的杠杆。通过循环上述过程，他们可以将一小笔初始资本变成20亿美元的保证金贷款。他们可以将这些钱花在LUNA、其他优质项目、一些房产、一艘在欧洲使用的游艇以及一些NFT上。我们至少可以确定他们没有把钱花在酒精和跑车上。

凯尔戴维斯的妻子似乎借给了公司钱，所以他们也没有把钱花在鸟身上——一个女人似乎把钱花在了鸟身上！

这整个过程还必须让GBTC变得更大、更令人兴奋。正如我们最近与Circle讨论的那样，有很多毫无意义的标记化正在进行。这可能是一个毫无意义的、最终具有破坏性的证券发行、借贷的案例。

如果GBTC转换为ETF，这一切都将得到解决。这几乎可以肯定——老实说，如果这有一点点正确，那么这绝对是——DCG如此努力推动转换的真正原因。

这是正确的吗？我们还没有所有的信息，但整体情况很“恶臭”。在此前的推文中，我链接了一篇关于着名的“安然非洲驳船”案例的文章。这也是一轮循环融资，对许多参与者来说结局非常糟糕。

无论发生什么事，一些事实清楚地表明监管机构可以在短时间内查明真相：

1.3AC正在清算中。

清算人拥有所有文件。清算人往往会轻松而热情地与监管机构合作。

2.Genesis是一家在美国注册的经纪自营商。

监管机构可以进去索取数据。而且，在需要法院批准的范围内，这将是直截了当的。如果这些交易是通过离岸实体进行的，并且他们不想谈论：好吧，那是一种策略。引用马克吐温的话“你付了钱，你就做出了选择。”现在很难看到离岸监管机构急于保护3AC。

3.Grayscale是一家在美国注册的证券发行人。

与Genesis相同：检查它们是微不足道的。

4.3AC通过另一家美国经纪商TradeStation交易他们的GBTC。

TradeStation完全保持距离：它由一家名为Monex的日本金融集团所有。他们不会因为这场惨败而自找麻烦。

5.EquitiesFirst资金不足，尽管它们不是受监管的企业，但似乎是一家规模合理的美国公司。

他们会有记录，而且只是想解决这个问题。

监管机构想弄清楚这一点并不难。这个版本的事件非常符合过去几年观察到的行为。

它很有可能是对的。

来源：@DataFinnovation

编译：@BTCdayu

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