VAS:未来Web3新篇章 VSAP对交易所、金融市场和TradFi的三重影响

引言

随着虚拟货币市场的快速发展，越来越多的人开始投资和交易虚拟货币，但由于虚拟货币市场的特殊性质和高风险性，监管部门对于中心化虚拟货币交易所的监管要求也越来越严格。在这样的背景下香港中心化虚拟货币交易所新牌照制度应运而生。

虚拟资产服务提供商牌照是指由香港金融管理局于2023年6月1日起设立的全新发牌制度，用于监管和管理提供虚拟资产交易和相关服务的机构，即中心化虚拟货币交易所。VASP牌照的引入旨在加强对虚拟资产服务提供商的监管，确保其合规经营，保护投资者的权益。

VASP牌照要求虚拟资产服务提供商遵循一系列合规要求，包括KYC和AML规定、资本充足要求、安全措施、透明度和报告制度等。通过获得VASP牌照，虚拟资产服务提供商可以证明其符合监管要求，提升市场信心，吸引更多投资者进行交易，并促进虚拟资产市场的发展。

《雪崩》作者：元宇宙的未来不需要护目镜:金色财经报道，科幻小说《雪崩》作者Neal Stephenson表示，“人们假设元宇宙总是与使用护目镜有关，这是一个合理的假设，但我的意思是，这就是这本书以及其他虚拟现实和小说描述的方式，当时这似乎是一个合乎逻辑的假设，即输出设备。但事实并非如此，发生的事情是每个人正在通过平面屏幕上的二维平面矩形访问这些3D世界，这非常有效，在某些方面，出于各种原因，它比使用护目镜更有效。”[2023/3/5 12:42:35]

香港VASP牌照制度的主要规定

申请流程包括：

1.招聘聘两位合适RO(ResponsibleOfficer)负责监督VASP的运营并确保遵守AML/CTF和其他监管要求。

2.准备相关档案

3.完成WINGS申请表格

4.确定申请细节/递交申请

5.租场地特定装修，

6.证监会审批/回覆证监会相关问题

7.安排开设银行户口

8.收到申请人将会收到有关核准事宜的书面通知

达沃斯：CBDC是中央银行货币的未来，但它们仍未准备好:金色财经报道，作为世界经济论坛 (WEF) 达沃斯会议一部分的中央银行数字货币小组强调，它对中央银行数字货币 (CBDC) 作为中央银行货币未来的一部分寄予厚望。该小组由秘鲁中央银行行长Julio Velarde、南非储备银行行长 Lesetja Kganyago 和\u2028以色列中央银行行长 Amir Yaron 等中央银行家组成，指出了这些新金融工具的几个假定优势可能存在，但也突出了有效实施它们的困难。Velarde解释说，在他看来，CBDC 正在成为一种超越银行整合的支付和信贷解决方案。对他而言，中央银行在构建这些工具中的意义与建立标准以及将私人银行整合到循环中有关，同时为仍处于传统银行体系之外的人们提供金融包容性。[2023/1/21 11:24:43]

9.聘请后续合规师与审计师

在《香港Web3：1年、1张牌、1个新的行业》一文中我们可以看出RO一职对牌照申请有着至关重要的作用。RO是一个监督员的角色，由持牌公司支付薪水但需要对香港证监会负责。RO需要经过证监会的考核和注册，并且可以终身从事相关工作。RO资格与个人资历相关与所在的持牌公司无关，因此RO可以自由地更换持牌公司的工作。根据这个制度，如果RO违反了证监会的规定，将可能失去终身从事相关工作的资格。因此，为了保持这一专业资格，RO会站在证监会规定的角度监督持牌公司的日常运营确保符合监管规定。他们是香港证监会在持牌公司一线的管理人员。

中信证券：元宇宙是不能被低估的未来趋势:2月17日消息，中信证券研报指出，元宇宙将是继移动互联网之后下一次20年量级的创新巨浪，但当前仍处于早期概念和营销阶段。回望过去十几年，智能手机的普及掀起移动互联网浪潮，全球用户数激增，带来了ToC互联网成长和ToB产业数字化萌芽；展望未来，下一代智能终端和元宇宙将进一步拓展人类的数字化能力，带来用户在线时长的持续提升，驱动产业数字化的蓬勃发展，最终实现人类的数字化生存。元宇宙不是对现实生活的替代，而是现实世界的映射和补充，有机会成为提升生产力的效率工具。元宇宙是不能被低估的未来趋势。（财联社）[2022/2/17 9:56:47]

监管要求与合规措施

建议交易平台使用冷钱包存储98%的客户虚拟资产，且私钥、助记词应存放于香港，以减少平台因黑客入侵或攻击造成风险。

平台运营者不得参与自营交易或自营的庄家活动。

参考FTX案例，平台不得存入、转移、借出、质押、再质押或以其他方式买卖客户虚拟资产

客户资产只能通过持有信托或公司服务提供商牌照的全资子公司妥善保管

IMF官员：私营部门或为未来的CBDC启动带来价值:金色财经报道，国际货币基金组织（IMF）货币与资本市场部部长Tobias Adrian最近表示，如果各国采用，那么私营部门可以为支持央行数字货币（CBDC）的技术带来价值。Adrian提供了两种CBDC模式。第一个模型研究的是合成CBDC（sCBDC），它们由中央银行的债务作为后盾，但在诸如商业银行之类的私人实体的帮助下发行。Adrian指出，应让私营部门来处理客户的尽职调查、钱包设计和货币分配，而中央银行将负责监管和监督。第二种“两层”模型将使央行负责CBDC的发行和交易结算，而技术可能会不定期地更新。Adrian认为，sCBDC模式将在更“基本的层面”上刺激私营部门主导的创新。[2020/7/28]

平台需要投购第三者保险或以信托方式拨出其或其关联公司的资金作为储备，为用户提供保障。

参考的相关法律法规，如下：

《2022年打击及恐怖分子资金筹集条例》

《有关适用于获证券及期货事务监察委员会发牌的虚拟资产交易平台营运者的建议监管规定的咨询文件》

声音 | 分析师：预计比特币在未来几周将出现一些极端波动:加密货币分析师Joseph Young发推称：我预计比特币在未来几周将出现一些极端波动。投资者确实有必要在投资前确切地知道他们为什么要投资这类资产。对许多投资者来说，追逐短期回报从来都不是一件好事。[2019/7/18]

《适用于虚拟资产交易平台营运者的指引》

《打击条例》

《证券及期货条例》

对中心化虚拟货币交易所的影响

合规的交易所将如何受益，当香港虚拟货币交易所获得VASP牌照后，首先，合规地位和官方认可将增强交易所的合法性和信任度，吸引更多投资者选择在该平台上进行交易。正如交易所Gate香港负责人Kevin所说香港有超过740万的本地用户，通过香港的国际金融中心地位，在全球庞大的合规资本与加密货币交易所之间搭建一座资金流通的桥梁是Gate积极申请牌照的意义。

获得牌照将提升交易所的市场声誉和行业认可度，进一步吸引更多用户和机构投资者的关注。此外，合规交易所可以与银行、支付机构和其他金融机构建立合作关系，提供更多的交易对和金融工具，扩大用户的选择范围。

安全方面，合规交易所需要符合一定的安全标准和措施，多重保护措施下用户的资产和数据安全将获得一个更安全可靠的交易环境。同时，合规监管可以减少市场操纵、欺诈和等不法行为的风险，维护市场的秩序和稳定。

不合规交易所的风险与挑战，未经监管机构批准运营的交易所可能违反当地金融法律法规，面临被罚款、停业或其他法律的风险。用户资产在没有监管的情况下完全只能依靠交易所自身的风控体系，因此缺乏合规性可能导致投资者对交易所的信任度下降，影响交易量。在市场竞争压力下可能造成用户流失。

对市场的影响

做市商是对交易最敏感的一群专业人士，在采访了几位香港本土做市商后，我选择从做市商的角度来看这个影响。香港的加密货币做市商对新的VASP牌照制度目前持观望偏积极的态度，因为合规化经营有助于提升整个加密货币市场的信任度和透明度。持有牌照的交易所遵守更严格的监管要求，有利于降低交易风险并保护散户和机构投资者利益。

然而，这并不是绝对的，做市商在选择交易所时也会考虑其他因素，如交易量、交易费用、交易所的技术和运营能力等。较高的流动性是提供更快、更稳定交易机会的保障。而交易费用则决定了相关的交易成本，合理的费用结构将有助于做市商的利润空间。如果持牌交易所能在这些方面提供有竞争力的服务，那么做市商更可能选择在这些交易所进行交易。

对传统金融的影响

加密货币交易所在获得牌照进行合规化经营后，对传统金融业的影响是多方面的。合规后的加密货币交易所会引入大量新的金融产品和服务，提升整个香港金融市场的竞争力，对传统金融机构构成了挑战。同时，这也可能会推动传统金融机构进行创新，以满足新的市场需求。

合规加密货币交易所的出现将改变投资者的投资行为和策略，加密货币的投资的高波动更具吸引力，会从传统金融市场吸引到一些“热钱”。这会对传统金融市场的资金流动产生影响。

此外，加密货币交易所提供的服务通常更加便捷，用户界面友好，而且可以全天候提供服务。这可能会推动传统金融机构改进他们的服务，以满足客户的需求，促进金融科技与传统金融的融合。

值得注意的是，合规化的加密货币交易所也可能带来新的风险，比如加密货币的价格波动性和安全性问题。这可能会影响到金融监管机构的策略和政策。

总的来说，加密货币交易所的合规化经营不仅可以对传统金融业产生深远影响，也有可能推动金融科技与传统金融的进一步融合和发展。未来的金融市场可能会因此变得更加多元化、开放和灵活。

国际监管对比与启示

虚拟资产服务提供商的监管模式在不同的地区有着显著的差异。每个地方的监管模式通常取决于其对虚拟资产的态度、法律制度和其金融市场的特性。在许多地区，例如美国，虚拟资产服务提供商的监管是由多个机构负责的。例如，交易所可能需要从金融犯罪执法网络获取牌照，同时还需要满足商品期货交易委员会和证券交易委员会的要求。这种分散的监管模式可以提供更全面的监管，但可能会增加合规成本。

欧洲联盟，则采取了一种更集中的监管模式。欧洲把虚拟资产服务提供商的监管纳入了其反和反恐融资法规中，所有成员国都需要遵守这一法规。这种模式的优点是可以提供一种统一的监管框架，简化了合规过程。

香港的监管模式具有其独特性。2020年，香港财经事务及库务局提出了新的虚拟资产交易监管规则，要求所有虚拟资产交易平台必须获得香港证券及期货事务监察委员会的牌照才能运营。不同于许多地区只对提供给零售客户的服务进行监管，香港的监管范围包括所有的加密货币交易，无论其是散户还是机构客户。

此外，香港还实现了与传统金融市场的监管对接。例如，SFC对虚拟资产交易平台的监管要求与其对传统证券交易平台的要求相似。这种模式有助于确保虚拟资产市场的稳定，并为虚拟资产的进一步发展提供了合规的路径。

香港的监管模式具有一定的借鉴意义。首先，它提供了一种全面的监管框架，包括了所有类型的虚拟资产交易。这有助于防止监管漏洞和消除潜在的投资风险。其次，通过将虚拟资产交易平台的监管与传统金融市场的监管对接，将确保市场的公平性和透明度，同时也为虚拟资产的进一步发展提供了合规的路径。这为其他地区如何平衡创新与监管提供了有价值的参考。

最后，香港作为一个国际金融中心和创新科技枢纽，在虚拟资产合规化后将迎来更加广阔的发展前景。随着全球数字经济的快速发展，虚拟资产将成为金融交易和投资领域的重要组成部分。香港政府积极推动虚拟资产合规化，并建立了相应的法规框架和监管方案，必将引领全球金融创新的脚步。

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