比特币:脱水大字报：调整仍是机会（2.11）

刷推特、看研报累不累？脱水大字报帮你筛选和梳理每日重要市场观点和研报。该内容由几位交易员和分析师志愿者利用业余时间完成，请大家关注点赞给予鼓励，欢迎添加客服wx，一起交流：ganbeiccc

本期看点：

●以太坊质押到底是不是证券？

●上海升级要推迟？

●美联储的比特币研究报告有什么价值？

01重要新闻

1.纽约金融服务部正在调查稳定币发行商Paxos。

2.dForce意思遭遇闪电贷攻击，攻击者获利365万美元。

3.三箭资本(3AC)创始人ZhuSu、KyleDavies与CoinFlex联创推出债权市场OpenExchange，自称是“世界上第一个加密索赔交易和衍生品的公开市场"，目标针对包括3AC在内的破产加密公司的200亿美元索赔市场。

02Twitter观点

1.Andrew：部分交易所和稳定币发行方可能有麻烦

UPDATE:AdditionalactionsarecomingfromtheSEC.

**source:“exchangesandstablecoinissuerswillbegettingWellsNotice’sinthecomingdaysandweeks.”

**specificallymentionedCircleandPaxos.

WellsNotice:

AWellsNoticeisanotificationissuedbyregulatorstoinformindividualsorcompaniesofcompletedinvestigationswhereinfractionshavebeendiscovered.Itusuallytakestheformofaletter,whichnotifiesrecipientsbothofthebroadnatureoftheviolationsuncoveredaswellasthenatureoftheenforcementproceedingstobeinitiatedagainsttherecipient.

白宫经济顾问：财政部正在监测硅谷银行可能的传染风险:金色财经报道，白宫经济顾问：财政部正在监测硅谷银行可能的传染风险。[2023/3/10 12:54:57]

2.Bitwu.eth：恐慌中杀出来的绝对底部必定是严重低估的资产

一个定理，恐慌中杀出来的绝对底部必定是严重低估的资产，像312因为疫情导致的黑天鹅恐慌盘跌出来的超级低估资产一样。

回想上一轮Billions项目组ETH暴跌洗盘到17000、880刀时，币圈大部分FOMO的泡沫、杠杆、借贷都被洗掉了。当然，现在还在苦苦等那种资产的老铁，首先必须想清楚这几个问题：

那种恐慌的暴跌行情中，你真敢果断抄底吗？可以回顾一下18年底大饼跌破4000刀时，这次16000刀横盘时，你是怎么想的。

暴跌来临时，你胆小，不敢抄底或加仓，后续反弹，你敢追上车吗？可以回顾一下312大饼再度跌破4000刀后迅速反弹5000、6000、8000，最后回到10000，你是什么时候上的车。

再次黑天鹅的恐慌、暴跌、瀑布，你真的还能等到吗？

想清楚上面三个问题，再决定自己适不适合空仓死等绝对底部。所以，给自己充分的耐心，给市场充分的信心。合理管理好长期不动仓位、短期赚币波段仓位，以及加强场外赚钱能力，保持真黑天鹅时可以继续大幅定投抄底超级低估资产的机会！

3.BTCdayu：上海升级要推迟？

上海升级要推迟？看到各个群都在说，但消息来源全是群友互传，有没有谁知道点确切消息？不过考虑到ETH基金会历来习惯推迟的优良传统，倒不意外，但糟糕的是，如果在这个时候推迟，我又要被深套了。真是不容易。想起一句币圈名言：每当我想大干一场的时候，就会被大干一场。

03链上数据

CryptoChan：BTC价格完全突破BTC长期持有者成本价则彻底牛回

BTC价格完全突破BTC长期持有者成本均价则彻底牛回，历史上无一例外。值得一提的是，前三次币价彻底突破BTC长期持有者成本均价分别用时22天、27天和23天；当前已用时21天。

芬兰部长呼吁欧盟立法承认DAO:1月18日消息，芬兰通讯部长Timo Harakka在世界经济论坛的一个小组讨论会上表示，欧盟应该考虑立法承认管理Web3应用程序的去中心化自治组织(DAO)。

他说，此举可以避免修改数千项法律，同时可以避免欧盟27个成员国之间的“有害监管竞争”。但他也指出，欧盟花了20年时间才弄清楚如何监管在线数据流，因此监管智能合约“可能也需要一段时间”。（CoinDesk）[2023/1/18 11:17:55]

Lookonchain：麻吉大哥在持续卖出后开始购入APE

麻吉大哥6小时前用52,910USDT买入10,000$APE，买入价为$5.29。在连续20天卖出$APE后，他今天开始买入$APE。

04板块解读

据Coinmarketcap数据显示，24小时热度排名前五的币种分别是：GFT、AGIX、VRA、CAKE、FET。据Coingecko数据显示，在加密市场中，涨幅前五的板块分别是：流动性质押代币、Canto生态、SocialMoney、Insurance、Seigniorage。

热点聚焦——当风口转向比特币NFT，有哪些项目值得关注？

最近，比特币NFT成为Web3世界热议的话题。一月底，NFT协议“Ordinals”正式在比特币主网启动，该协议允许用户创建比特币版本的NFT，这些NFT在比特币网络上被描述为“数字人工制品”，支持JPEG图像、PDF、视频或音频格式内容。如同早期以太坊链上NFT项目发布一样。DuneAnalytics数据显示，截至2月10日Ordinals协议NFT累计铸造量已达到47772枚，发展速度十分迅猛。本文进一步盘点值得关注的比特币NFT项目，具体如下：

OrdinalsPunks于2023年1月下旬在比特币区块链上推出，它可能是当前最受关注的比特币链上NFT项目之一，由100个像素化身组成，这些化身已通过Ordinals协议按“铭文”方式在比特币区块链上完成铸造并且可以进行交易。

美国11月未季调CPI年率公布为7.10% 核心CPI年率6%:12月13日消息，美国11月未季调CPI年率公布为7.10%，预期7.30%，前值7.70%。数据持续回落且为2021年12月以来最小增幅。美国11月未季调核心CPI年率6%，为2022年7月以来新低。CPI数据公布后，美股股指期货集体拉升；道指期货涨2.6%，纳指期货涨4.3%，标普500指数期货涨3.3%。[2022/12/13 21:41:59]

BitcoinPunks：其基于比特币主网Ordinals协议铸造，共计1万个。据官方介绍，BitcoinPunks是第一个使用Ordinals将原始以太坊CryptoPunks成功上传到比特币区块链的项目。

OnChainMonkey也加入Ordinals协议并在比特币区块链启动“铭文”铸造，目前其1万枚NFT集合已全部上链，加上此前1万枚CryptoPunks“副本”BitcoinPunks也已经在比特币区块链上完成铸造。

目前市场还没有针对Ordinals的比特币NFT市场，此类交易目前直接在用户之间或通过托管服务进行场外交易，并通过在线电子表格跟踪要价和出价。由于缺乏基础设施意味着目前的交易模式容易受到，一些加密推特用户已经发出警报。

05宏观分析

@黄瀚：阶段性调整开启，但调整仍是机会

1.从历史的经验来看，大部分背离式的上涨大概率都会演变成头部的扩散形态，唯一情况例外，那就是在后面的上涨中补量。但自1月14日以来，我们依然没有看到市场出现与1440亿美元级别相近的单日成交量。假如一直没补量，上涨一定不可持续。

2.从盘面上看，行情近期已经开始出现走弱的迹象:一是本轮反弹的龙头板块AI已经在高位放量滞涨，部分币种开始连续下跌，这表明市场最高风险偏好的资金开始获利兑现；二是轮动行情从AI到社交再到元宇宙，不但反弹的力度逐渐减弱，而且热点轮动的节奏也不断加快，这意味着存量加仓已经接近极限，多头的进攻意愿已经明显下降。当然，对于调整，笔者的观点依然没变：这只是上涨中继的洗盘行为，反弹行情依然没有结束。

3.宏观上，随着通胀逐渐进入下降周期，美联储开始重新审视快速加息对经济的滞后影响，加息或在今年5月份后进入空窗期，这也是美股近期出现强劲反弹的原因。

Shiba Inu：巨鲸在一笔交易中购买了3.37万亿SHIB:金色财经报道，一个新的巨鲸在一笔交易中购买了3.37万亿枚SHIB，价值约4276万美元。根据Etherscan.io上的数据，该巨鲸大约在一天前出现，就买入了数万亿的SHIB。目前关于相关钱包所有者的信息知之甚少。[2022/9/8 13:16:59]

4.近期，困扰市场已久的DCG集团的债务问题终于迎来转机。通过反复磋商，DCG集团与子公司Genesis的债权人达成债务重组协议，这使得Genesis进入破产保护的主要问题得到解决。总之，DCG债务重组仍是以对市场影响最小的方式展开，这对恢复长期多头的信心具有积极作用。

5.美联储发布新的比特币研究报告《TheBitcoin-MacroDisconnect》，报告指出，比特币具有黄金等价值储存的大部分特征，但比特币对货币和宏观新闻都没有反应。显然，该报告最大的亮点就是美联储承认了比特币是一种类黄金的储值物。受地缘冲突加剧，如果央行继续在今年1季度大举扫货黄金，那么黄金、比特币今年1季度的表现大概率不会差。

6.操作上，当前的成交量仍就是制约市场继续上涨短板。在量价、指标双重背离的情况下，回踩清洗浮盈盘基本是大概率事件，预计大饼将在21000-21500探明阶段性底部。

@LucasOutumuro：投资预期是减半周期的核心推动力

1.投资者的周期心理学

由于比特币减半前后价格上涨司空见惯，投资者开始预测价格：

尽管我们不可能证明「减半与比特币10年35,000%的回报率」有多大关系，但投资者已对此达成了看涨共识；

鉴于这种四年一次的模式，投资者可能会在他们设想的下一个牛市周期之前囤积比特币；

这种心理循环可以说比减半本身更为乐观。

2.减半「实际效果」有限

比特币的发行量减少的不会那么剧烈——即使减半的百分比相同，但每次比特币减半对发行率的影响也会逐渐减小：

91.8%的比特币已经在流通，每天发行的数量相对于已经流通的供应量来说很小；

矿工的奖励仅占比特币每日链上交易量的0.1%，这使得它们的抛售压力相对于所有正在交易的比特币来说很小；

分析：Web3成为VC最感兴趣的区块链领域:金色财经消息，根据Cointelegraph Research的分析，Web3成为风险投资（VC）最感兴趣的区块链领域。分析指出，在去中心化金融（DeFi）、中心化金融（CeFi）、区块链基础设施、Web3和非同质化代币（NFT）等区块链行业的所有领域中，DeFi基本上一直是VC资本流入的王道。但这一切在第二季度发生了变化，Web3获得了所有VC单独交易的42%左右，遥遥领先DeFi。在最活跃的前十名风险投资商中，有七家选择Web3作为投资领域。（Cointelegraph）[2022/7/19 2:21:28]

目前，矿工奖励每天发行约970个比特币，当第四次减半后，这一数字将减少到仅485个。

3.投资心理预期才是关键

与每天4230万美元的比特币交易相比，1140万美元的抛售压力简直微不足道。这就是为什么我们得出结论，围绕减半的叙事可能比减半本身更乐观。鉴于比特币减半历史上重复的模式，投资者的心理预期才是推动了围绕这种「不切实际的乐观」的投资和投机的最大因素。

4.本轮减半更加微妙

比特币与更广泛的金融市场建立起来的高度相关性可能会使第四次减半更加微妙。美联储上周采取的宽松货币政策引发了所有市场的购买活动，如果这种情况持续下去，可能有助于推动比特币在减半叙事上的反弹。在更广泛的采用指标方面，也可能影响比特币在减半叙事中的反弹规模。

06研报精选

@Paradigm：为什么以太坊质押不是证券

1.豪威测试的四个条件

1933年的《证券法》列举了构成「证券」的工具类型，其中包括「投资合同」。正如最高法院在Howey案中的开创性意见所定义的，「投资合同」需要(一)金钱投入；投资于共同企业；有合理的利润预期；(四)从他人的努力中获利。为了满足证券的定义，合同、计划或交易必须同时满足上述四个条件。

2.误判为证券的逻辑

以太坊采用权益证明共识机制，导致一些人认为质押ETH的行为，可以满足豪威测试对投资合约的定义。该论点采用以下结构：质押ETH成为验证者符合豪威测试条件，因为验证者(1)通过锁定32个ETH来「投资」，(2)在由各方组成的「共同企业」中参与验证过程，期望以质押奖励的形式获得利润，利润来自其他验证者或参与验证过程的其他方的努力。

3.质押ETH不符合第二条，权益证明并不需要「共同企业」

正如最高法院在豪威案中所说，投资合同的一个重要组成部分是「共同企业」。虽然一些法院认为只有存在「横向共性」时才存在共同企业，其他法院则认为「纵向共性」足以满足这一要求。

论证一：验证者之间没有「横向共性」

要成为以太坊网络上的验证者，需要将32ETH存入智能合约地址。但是，将ETH存入存款合约并不是「池化」，因为ETH永远不受发起人的全权控制。相反，质押ETH的目的是创建一种保护网络的激励机制，它确保验证者在网络中有所作为。此外，虽然每个验证者的ETH都存放在存款合约中，但它不会混合，而是保持可区分性。一旦在以后的网络升级中实施了该功能，每个验证者也将能够赎回其质押的ETH。个人验证者也没有参与企业产生的任何按比例分配利润的权利。

论证二：验证者之间没有「纵向共性」

验证者自由自愿地加入网络，他们也可以自行选择离开，验证者可以在不依赖任何其他人的情况下在网络中发挥作用。如果他们根据网络规则正确履行职责，他们将根据这些规则而不是发起人的努力获得奖励。

质押交易的经济现实很明显没有验证者依赖的推动者。由于纵向共性要求「投资者的财富」「与发起人的财富挂钩」,而发起人的缺席也意味着质押ETH不存在纵向共性。

4.质押ETH不能满足第四个条件

法院关注的是投资者是否「有能力控制自己的投资的盈利」。投资者依靠自己的努力获取利润的程度越高，将交易定性为豪威测试下的投资合同的理由就越弱。

论证一：验证者不需要合作

以太坊的验证者与合并前的工作量证明网络中的矿工合作不多，并且不期望从其他验证者的工作中获得回报，而是主要从他们自己的努力和资金中获得回报。

论证二：奖励不依赖第三方

验证者的奖励在很大程度上取决于他们质押的ETH数量和他们收到的提议区块的随机机会，这两者对于个人质押者来说都是特殊的，并且不依赖于任何第三方。换句话说，验证者保留了控制其投资盈利的能力。

参考Schaden测试，验证者的控制首先通过缺乏信息不对称来证明；奖励基于开源协议和记录在公共区块链上的交易进行分配。奖励也取决于验证者的时间和精力贡献，因为验证者必须最大化他们的正常运行时间并保持与网络的连接以避免被惩罚。

论证三：验证者不依赖其他人的技能和判断力

虽然有时会激励验证者让其他验证者加入网络，并且依赖其他验证者的行为来最大化奖励，验证者从不依赖豪威测试所要求的需要他人技能和判断力的付出。

Bankless：Optimism的增长趋势和风险

1.三个催化剂有助于在未来几个月维持增长

第一，是即将于2月空投的1000万OP代币。该空投将通过追溯性公共产品资金(RPGF)分配给生态系统内的各个利益相关者。通过RPGF分配给项目的OP是重要的用户激励方式，并且如果市场继续走高，这有助于引导网络上的用户和流动性进入。从长远来看，Optimism使用RPGF和实验性治理模型可以帮助吸引理想主义且以长期为导向的开发人员加入。

第二，是Bedrock。Bedrock是一项重要的网络升级，旨在降低交易成本并提高交易速度。Bedrock还将通过允许rollup更容易地从optimisticrollup过渡到zk-rollup来帮助提高Optimism的模块化。批准运行Bedrock的投票目前正在通过Layer2的治理流程。

第三，是OPStack的日益普及。不仅一些游戏是基于OPCraft框架开发，其他项目也开始利用该技术，其中一个例子是由Ribbon开发的去中心化期权交易所Aevo。Aevo是一个基于订单簿的期权交易所，并将在未来几个月内推出自己的定制Layer2。

2.激励措施失当和中心化风险

第一，激励措施是否得当

Optimism的激励措施在吸引用户、流动性和应用协议到网络上已被证明是成功的，但我们有理由怀疑他们是否以能够最大化其长期投资回报率的方式分配这些激励措施。

迄今为止，Optimism已经发放了6990万美元的奖励。自2022年11月以来，Optimism在L2中的TVL份额从46.6%下降到35.5%。这种损失最终变成了Arbitrum的收益，因为尽管他们没有代币，但在此期间他们的市场份额从49.8%增加到62.1%。

Optimism的金库里还有大量火药。但Optimism在没有新用户或资本进入加密货币并且在DeFi没有主导L2的时候空投了大量代币。

第二，中心化风险

与Arbitrum和其他Layer2一样，Optimism长期成功的最大威胁是网络的中心化趋势。根据Layer2beat，Optimism有几个关键的中心化趋势，例如尚不支持欺诈证明、具有中心化排序器、可升级合约以及在验证器失败时没有提议区块的机制等。

大多数Layer2都有适当的护栏，以尽量减少用户资金损失的风险。尽管很多项目已经研发多年，但在宏伟的计划中，rollups仍然是新兴技术。

然而，Optimism在安全的情况下尽快实现去中心化才是绝对关键的，因为这些中心化趋势造成的资金损失可能会对网络的增长前景产生灾难性影响。

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