USD:脱水大字报：MAKERDAO购美债是创造货币？

本期看点：

1.MAKERDAO购美债只是置换资产

2.稳定币或将过渡到扩张状态

3.二季度LSDL2叙事是胜利者

01重要新闻

1.知情人士：富达即将提交现货比特币ETF申请

2.彭博社：EDXMarkets托管合作方或由Paxos换为AnchorageDigital

02Twitter观点

1.Phyrex：消息利好并未改变流动性困局

前边我们说了美国，欧洲和亚洲三个主力交易时区的Billions项目组BTC和#ETH不会上涨，但上涨的力度很难在像26,000美金上升到30,000美金一样，大幅的上涨，除非就是再有新的或者更新的利好再次刺激市场的情绪，或者是引发流动性的回归。

我不是看跌，也不是看空，只是单纯的阐述目前数据带来的结果，是多是空和我没关系，也不以我的意志为转移，我也没有做合约，涨了跌了和我都没有关系。

另外前边说的BUSD和TUSD的市值，在最近一周内分别是下降了5,600万美金和上升了40万美金，这两个稳定币的主要流动时间都是在美国的主力交易时间，可以看作是美国投资者占为主导的稳定币。至此，不论是最近24小时还是最近一周四个主力稳定币的市值都是持续下降的。

过去30分钟内，2个地址从Binance提取了108961枚AAVE:金色财经报道，据Lookonchain监测，过去30分钟内，2个地址（可能属于同一个人）从Binance提取了 108,961枚AAVE（价值822万美元） 。这两个地址还于6月1日从Binance提取了7466枚MKR（价值472万美元），MKR当时价格为632美元。[2023/6/26 21:59:31]

2.Bitwu.eth：别把NFT当投资品

好友上午问我Azuki有没有影响我心情？其实完全没有！

一是本来我仓位很浅，亏了也就那么几个钱，凡事不影响大局的盈亏，都无法影响我的心情！

二是我从没把购买NFT置于一种投资场景下，说下个人一直的态度吧，我认为咱们玩儿NFT的心态，就应该是和买奢侈品一样，你要清楚自己是来消费的，而不是投资的，你消费的是这个场景，和他给你带来的优越感以及社交链接，或者其他有趣的东西，就像买兰博宾利、百达翡丽、游艇飞机，能给你带来心理满足，商业价值，高端链接，泡到妹子，就很值当了。

你指望他能给你赚钱？那太难了，你把NFT当做投资品类，那心情指定是不会好的！

3.0xWizard：MVRV是币圈最有效的指标

周期放长远，最简单的指标反而最有效。MVRV这种币圈最常用指标，一直是有效的。

媒体：中国AI等领域或面临美国全面投资禁令:金色财经报道，拜登计划在19日到21日的七国集团领导人广岛峰会前后签署一项行政令，严格限制美国企业对中国部分高科技产业投资；其中，人工智能、半导体和量子技术领域可能面临全面投资禁令。（彭博社）[2023/5/8 14:48:52]

4.@TheDeFinvestor：三位总统候选人支持加密

加密货币不再仅仅是一个小众垂直行业。至少有3位美国总统候选人表示他们支持加密货币。机构争相申请比特币ETF。感觉加密货币的牛市论点从未如此强劲。

03链上数据

Glassnode：稳定币市场将有可能过渡到扩张状态

在稳定币需求持续14个月收缩之后，稳定币总市值已从1630亿美元的峰值下降至1240亿美元，下降了390亿美元(-24%)。然而，稳定币MCap的每月百分比变化已达到平衡，这表明稳定币市场有可能过渡到扩张状态。

Kaiko：比特币在衍生品市场中主导地位日益明显

比特币在衍生品市场中日益占据主导地位。自2023年初以来，交易量相对于ETH的比例已从47%增加至70%。

央行：未经批准任何单位或者个人不得使用“金融”“交易所”等涉及金融基础设施服务或近似的名称:金色财经报道，央行就《金融基础设施监督管理办法（征求意见稿）》公开征求意见。中国证监会负责涉及证券、期货及其相关活动的新设金融基础设施准入管理；当中提及，涉及或可能涉及对金融体系产生重大影响或相关国务院金融管理部门认为确有必要的金融基础设施，应当报经国务院同意后批准。对于其中影响或可能影响中华人民共和国国家安全的外商投资，依法进行外商投资安全审查。未经批准，任何单位或者个人不得设立或者以任何形式运营金融基础设施，不得使用“金融”“交易所”、“交易中心”、“登记结算”、“清算”、“交易报告”等涉及金融基础设施服务或近似的名称。[2022/12/14 21:44:21]

04板块解读

据Coinmarketcap数据显示，24小时热度排名前五的币种分别是：PEPE、KEKE、BTC、BCH、KAS。据Coingecko数据显示，在加密市场中，涨幅前五的板块分别是：以太坊生态、GenerativeAI、Masternodes、Harmony生态、Soccer。

热点解读——华尔街上演“黄雀在后”，加密市场未来将如何发展

在SEC的雷霆行动之下，当加密市场还沉浸在恐慌之中时，华尔街反而大举入场，再次上演“别人恐慌我贪婪”的戏码。值得注意的是，贝莱德申请的比特币ETF市场中很多人认为像信托产品，因为它没有ETF所具备的每日赎回机制，它将以每篮40,000枚比特币的形式从该信托中添加和赎回，这会使得它产生与GrayscaleBitcoin信托基金类似的资产净值溢价和折价问题。但是，贝莱德申请的这类ETF更像是GLD和贝莱德旗下安硕管理的多支知名ETF基金，和Grayscale发行的GBTC这类信托基金相比，它更加灵活，可供赎回。市场预测，贝莱德不会做无准备之事，而且这种另类ETF的设计通过概率也确实更大。如果贝莱德申请的ETF通过，这意味着加密市场离比特币现货ETF就更近一步，几乎就是层窗户纸了。

Tether：5月持有的美债占市场总量的2%以上:9月6日消息，Tether发文《Tether如何让美元保持强势》，称Tether已成为美国国债的买家，5月份Tether持有的美债占美债市场总量的2%以上，超过了伯克希尔哈撒韦公司（Berkshire Hathaway）拥有的金额。截至今天，商业票据总敞口再次降至约37亿美元（从2021年7月的300亿美元一路下降），到2022年10月底将降至零。[2022/9/6 13:12:29]

在美国SEC对加密市场进行强力打压的时候，香港这座东方明珠对加密市场展开怀抱；当美国银行禁止给加密交易所等开设银行账户时，香港正在全力推动当地银行接纳加密客户。加密金融的东西方转移趋势正在变得越发明显。整体上看，这也是加密市场对于SEC的担忧正在快速消减的原因，这也成为刺激加密行情复苏的主要宏观原因。

英美属于判例法系，注重法典的延续性，以传统、判例和习惯为判案依据。加密金融行业作为一个崭新的行业，没有之前判例可循，所以此次SEC和币安、Coinbase的诉讼会成为非常具有典型性的案件，这无疑也是未来美国监管走向明晰的标志性事件。针对美SEC的起诉书，华尔街巨头反应也是非常迅速，既然SEC认为大多数POS类代币都是证券，那么就避开这些等等，所以主要上线比特币等PoW类代币。整体上看，伴随加密监管明确，机构投资者很大概率将在下一轮牛市中成为推动加密金融走向繁荣的核心力量。

05宏观分析

DrSamo：MakerDAO是否在创造货币？

在去年10月购买了5亿美元的美国债后，MakerDAO又在前几日买了7亿美元，目前其持有的美国债已经超12亿美元了。MakerDAO购买美债是否分享了美联储造币能力？

Icetea Labs与Polygon和Alpha Venture DAO联合推出面向东南亚的Web3加速器计划:8月15日消息，Web3孵化器Icetea Labs与 Polygon 和 Alpha Venture DAO 联合推出面向东南亚的 Web3 加速器计划 Icetea Labs Accelerator Program（ILAP）。该计划旨在在市场契合度、融资、市场战略和可持续增长计划等方面支持 Web3 初创公司。首批项目申请将从今天开始至 8 月 30 日结束，入选者将参与从 9 月开始到 10 月为期八周的培训，并最终向投资人进行项目展示。（Techinasia）[2022/8/15 12:26:44]

1.DAI是USDC代金券

作为稳定币发行商，MakerDAO拥有最简单的业务，收取客户的美元，对应1:1发行稳定币并负责承兑。类似Circle发行USDC，Tether发行USDT，他们理论上不具备信贷扩张的能力，只是替客户保管美元，然后发行对应的美元稳定币。MakerDAO发行DAI也与它们非常接近，特别是其PSM模块提供的DAI与USDC的1:1兑换服务，如果认为USDC是“美元代金券”，则PSM模块中的DAI也可以被认为是“USDC代金券”。

PSM模块在流动性好的时候非常具有迷惑性，它持续地提供了DAI和USDC之间稳定的流动性。但本质上它是一个“储备金库”，当所有的人都希望将自己手里的DAI通过PSM模块1:1换成USDC时，显然这个金库是会枯竭的。

2.储备库的USDC无法创造新货币

这个储备金库里的USDC是属于MakerDAO所有，但MakerDAO没有借贷协议，没有信贷扩张的能力，它不能也不应该将这笔USDC重新放贷出去，而应将这些USDC锁死，只有在提供DAI与USDC1:1兑换时才动用，正如Circle不能轻易动用客户的美元一样。

那么MakerDAO购买美国国债的钱是哪儿来的？

你直接拿DAI去买美国国债，人家是不认的。MakerDAO是将储备中属于DAO国库的USDC换成了美元，然后购买的美国国债。

3.商业银行要通过信贷创造货币

理解了基于“央行-商业银行”的现代信用货币体系，我们可以看到第三个角色——稳定币发行商发行货币的过程是很不相同的。相较于央行凭空创造高能货币的能力，和商业银行通过贷款创造货币的扩张能力，稳定币发行商创造货币的能力可以说是微乎其微，它就像农夫山泉——我们不生产货币，我们只是货币的搬运工。

哪怕从更远的尺度看货币发行，稳定币发行商供应货币的方式也是完全不同的。在布雷顿森林体系时代，美国储备黄金发行的美元，渐渐玩上了十个瓶子九个盖的游戏，随着美元增发黄金储备流失，盖子的数量越来越少。

4.置换美国国债是为了收入

当然如果单纯的只做好代金券稳定币，发行商们都要饿死了，所以我们也接受Circle将自己客户的一部分美元存款，置换成短期的美国国债。这本质上是将流动性更好的美元活期存款置换成了流动性不太好但有更高收益率的美债，好用收入支付公司的业务运营成本。MakerDAO做的事情类似，就是将没有利息的USDC储备置换成了有利息的美债，以产生收入，养活协议。

这种行为会导致USDC现在也无法应对100%的挤兑，也会使得DAI对USDC的锚定被削弱，本质上都是拿流动性换利润的行为，但比起十个瓶子九个盖，这更像是100个瓶子，99个盖。

5.从资产负债表看置换过程没有创造新的DAI

此外，从资产负债表的角度来看，DAI对于MakerDAO来说是负债，PSM模块中的USDC则是MakerDAO的资产。这个行为本质上是MakerDAO将资产负债表中的部分资产USDC置换成了另一种资产美国国债，这是任何一个公司或者说一个DAO非常正常的资产置换的过程，这个过程中既没有凭空创造新的DAI，也没有把DAI作为高能货币进行信贷扩张来放大货币乘数。

06研报精选

白泽研究院：二季度LSDL2叙事是胜利者

1.在过去3个月中，LSDL2叙事是胜利者，由Pendle以及Lybra、Tenet等新项目领导。Meme2.0经历了一次典型的大起大落，大多数代币较4月份高点下跌了80%以上。正如预期的那样，较大市值的代币波动性较低，反之亦然。

2.然而，市场在上周出现反弹。随着比特币ETF和贝莱德推动市场反弹，DeFi蓝筹的表现超过了其他所有叙事，这是一种非常罕见的现象。由Centrifuge和Maple引领的RWA叙事同样表现优异。值得注意的是，Meme2.0也出现反弹。

3.从日交易量来看，市值较大的代币在很大程度上占据主导地位。没有什么特别值得观察的。。

4.结论

现在还不是牛市，因此我们没有看到某个叙事明显跑赢大趋势。LSDL2的优异表现存在偏差，因为许多项目是在第二季度启动的，但这仍是值得关注的叙事。DeFi蓝筹在看跌和看涨时期的表现都相对较好。鉴于市场状况的不确定性，明智的做法是对DeFi蓝筹这个叙事进行更高的配置。(CRV、AAVE、COMP...)

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