DCG:脱水大字报：Gemeni转嫁责任，DCG没义务奉陪（1.7）

刷推特、看研报累不累？脱水大字报帮你筛选和梳理每日重要市场观点和研报。该内容由几位交易员和分析师志愿者利用业余时间完成，请大家关注点赞给予鼓励。

本期看点：

●详细计算DCG到底欠Genesis多少钱

●Lido有什么价值？

●如何为DAOToken估值

01重要新闻

1.Huobi过去24小时净流出6090万美元，占周净流出超60%。

2.BAYC、Azuki等蓝筹NFT地板价回暖

02Twitter观点

Phyrex：币圈结构性行情还看稳定币流动方向

从宏观情绪上来说，美联储传达的信息已经很明确，在通胀并没有大幅度下降前，影响加息进展的主要还是非农的就业和工资的变化，尤其是工资的螺旋上升也是整个市场比较悲观的原因。从更大的方向上工资的变化仍然是受到就业强势的原因。虽然从历史来看小非农未必会和非农同步，但小非农的超过预期仍是利空。

对于BTC和ETH来说虽然下跌的幅度可能会有限，但受到宏观情绪的影响依然会继续保持和纳指期货的同步。尤其建议小伙伴们更多的关注主力稳定币的走势，如果还是在继续降低市值的话，说明更多的资金在离场，而外部资金的注入仍不足以提供足够的流动性。当前对于部分的机构来说仍然是处于度假状态。

CapitalismLab：Lido有什么价值？

Lido提供流动性质押解决方案，解决的核心问题就是质押锁仓没有流动性的问题。所以对于锁定期越长的Staking项目而言，流动性质押就越重要。

Haru Invest：一委托商提供疑似虚假信息，计划采取必要措施:6月13日消息，数字资产管理平台 Haru Invest 就暂停存取款服务解释和更新称，最近我们通过内部检查发现，一委托商（consignment operator）提供了疑似虚假信息，为保护投资者，有必要立即暂停交易。目前，我们正在对涉事运营商进行事实调查，并计划采取必要措施。[2023/6/14 21:34:51]

Lido的商业模式为，从质押收益中抽成10%作为协议收入，其中5%归质押节点运营商所有，另5%进入Lido国库，国库由$LDO治理。质押收益受市场波动影响较小，所以其币本位收入几乎不受熊市影响，12月协议收入仅略少于GMX，协议总费用更是超过Uniswap。

Lido的增长很大程度上依赖DeFiLego，至今有140+的合作协议。比如DEX、抵押借贷、稳定币、期权等均有涉及。看上去纷繁复杂，但是跳出来整体的看，就会发现核心其实就是“生息的stETH替代原生ETH”，这是一个多么具有想象空间的叙事，只是还需要时间等待“量变产生质变”的一刻。

在上海升级之前，由于无法unstake会导致经常性depeg，所以stETH的发展始终受限，那么上海升级后，根据已经能unstake的stSOL/stMATIC的经验，de-peg的频率和幅度都会很小，那么自然就会进一步打开天花板和全面替代原生ETH的想象空间。

Dash社区反驳美SEC称其为证券的说法：Dash没有合理利润预期，只是一种支付技术:4月18日消息，对于美国证券交易委员会（SEC）称Dash是一种证券的说法，Dash社区回应称，“把Dash称为证券没有合理的解释。”美SEC在将一项资产视为证券时，多次引用过时的Howey测试。这意味着它需要有一个投资合同和来自普通企业的利润预期。Dash社区反驳了这一说法，称：“Dash没有合理的利润预期。这是一种支付技术。矿工通过挖矿获得报酬，主节点通过运行节点获得报酬，但没有人仅仅因为持有Dash而获得报酬。”Dash社区补充说，没有任何组织“承诺其他方的努力”来改进协议。它由共同决定其方向的DAO管理。该反驳还指出，SEC的论点存在几处缺陷。（BeInCrypto）[2023/4/18 14:10:24]

从另一方面讲，上海升级也是挑战，由于无法unstake导致大资金目前只能选择Lido，可以凭借规模效应可以强者横强。而上海升级后unstake将会在利好赛道整体的情况下显著削弱规模优势，那么Lido有什么护城河可以应对这一竞争么？

护城河：不少人认为流动性质押就是卷费率，最后可能赚不到什么钱，但Lido也的确是有一定护城河的。主要是其规模优势带来的，一方面是在对节点运营商的费率能力较强，另一方面则是在DeFiLego中获取的条款优势。当然，当量变产生质变后，stETH自然就和USDT一样成为基础资产，躺着数钱。

举个例子例，AAVE是Lido的重要应用场景之一，用户抵押stETH借出ETH再换成stETH，循环以获取高额收益，凭借当前72%的LTV，可以实现=1/0.28=3.57倍的杠杆系数，具体参见下图

而对于其他协议，由于其规模和流动性问题，是无法获取和Lido相同的条件的。比如Rocketpool曾推动rETH上线AAVE，AAVE风控管理人Gauntlet给出的结论是不建议上线，并且表示如果质疑上线的话只愿意给出40%的LTV，这样杠杆倍数最多为1/0.6=1.67倍，远远逊色于stETH。

DegenReborn 72小时公测参与付费地址数超1.7万，将于下周启动NFT铸造:3月24日消息，先锋轻游戏DegenReborn在3月17日开放的72小时Beta测试中，吸引了超过1.7万个付费地址参与，交易额为393.99BNB。测试期间，DegenReborn在BNB Chain Gas消耗榜上排名第四位。[2023/3/24 13:25:04]

杠杆质押是流动性质押的增长神器，stETH目前仅有20%位于，而对于可以unstake的stSOL，杠杆质押占比则一度过半。推而广之，可见Lido的规模效应带来的滚雪球优势是其他后发者难以匹敌的。

随着Lido份额的增长，也面临着更多挑战，Lido在这两方面改进以应对：1.双层治理模式让stETH持有者能参与社区治理，减轻ETH社区对于Lido份额多大的担忧https://blog.lido.fi/moving-to-two-phase-voting/…2.发展DVT，让人人都可以是节点运营商的https://blog.lido.fi/dvt-pilot-with-obol-network/…。

流动性质押也要注意避雷，比如Ankr曾经出现过坚守自盗事件，最后骚操作对于偷的竞争对手stader/pstakeLP的钱就只还了一半。简单一句话，对于这些边缘项目如果你看好就买项目方的币得了，不建议把币存进去和去做yieldfarming，没准跟Ankr一样是留了后门的。

JoyLou币圈DCG关系图

DCG危机是去年几次危机的集大成者，有点可怕，luna归零干崩了3箭，3箭跟Genesis抵押Gbtc又借了很多钱，Genesis又在ftx损失了不少钱，Genesis又向了Gemini借了九亿美金，DCG又找Genesis借了十几亿刀，去接盘GBTC，GBTC又暴跌又贴水，DCG又把钱亏完了，Genesis是风暴中心，窟窿巨大。

距离以太坊合并仅剩1小时 剩余区块高度259:金色财经报道，据OKLink数据显示，当前距离以太坊合并仅剩1小时，预计剩余区块高度259。[2022/9/15 6:58:08]

吴说区块链：熊市会在几个月内结束

江卓尔表示，熊市会在几个月内结束，他分析的依据是现在的盘面非常像2015年1~10月的横盘和2019年1~4月的横盘，他个人觉得这个位置有很明显的熊市末期的味道，就算有再坏的消息出现，基本上盘面也很难再往下跌。

链研社：下轮周期区块链将由原来市梦率过度到市盈率

下轮周期区块链从发展走向成熟就要由原来市梦率过度到市盈率，我觉得需要满足三个条件：

1)有稳定的业务收入,有持续正向现金流能度过牛熊周期；

2)去中心化,资产透明化,安全边际高；

3)具有竞争门槛,赛道龙头能不断打开估值天花板；

目前我观察到几个符合标准的代币有：ENS、GMX、LINK。

03链上数据

Lookonchain：巨鲸质押1.4亿枚MATIC

昨天，7个地址同时质押了总计约1.4亿枚的MATIC。这7个地址似乎属于同一个鲸鱼。他们都从地址“0xa863”中获得$ETH作为Gas费。

CryptoChan：比特币一指标已走出一个完整的顶

Web3公司Polium构建支持区块链和NFT的游戏机:金色财经报道，Web3公司Polium正在尝试构建一个支持多个区块链和NFT的游戏机。该公司寻求“将大规模采用带入Web3领域”，以吸引传统游戏上的PC玩家。这款游戏机被誉为“Polium One”，将运行基于Immutable X、以太坊、Solana、Polygon、BNB链、Harmony、EOS和WAX区块链的游戏。

根据新闻材料，用于交易、交换和抵押加密货币的多链钱包将可用。它的预计发布日期定在2024年第三季度，但该设备仍在进行中。（blockworks）[2022/7/8 1:59:25]

BTC链上指标更新：黑线为比特币价格；绿线为比特币长期持有者花费价格与比特币短期持有者花费价格比率指标。当前该指标已走出一个完整的顶。

04宏观分析

0xLoki：Gemeni转嫁责任，DCG没义务奉陪

1.Genesis破产已经没有了任何悬念，关键问题有2个：

1)DCG到底欠Genesis多少钱，Genesis破产DCG需要承担什么责任？

2)DCG还有哪些资产可以用来偿还债务或者用于潜在的清算？

2.Gemeni创始人说DCG欠Genesis16.75亿美元从何而来？

16.75亿美元的说法源自2022年11月DCG的一封股东信，一共有三笔债务，其中两笔与Genesis相关：

1)债权人为Genesis的5.75亿美元的债务，将于2023年5月到期。

2)债权人为Genesis的1.1B美元的本票，将于2032年6月到期。

3)Eldridge领导的一小群贷方提供的3.5亿美元信贷。

3.约12亿美元债务是为了防止Genesis清算

1)处理3AC的坏账方面。此前已进行过相关分析，简单来说就是Genesis因为3AC产生了12亿美元的坏账,DCG承担了这部分坏账。但根据Zhusu的说法，DCG在3AC暴雷时应该选择重组，但却用“左手倒右手”的方式解决了问题。

2)如果这个说法属实，那一切将变得彻底明朗起来：DCG在2021-2022年期间和3AC一样大量购买了GBTC，同时动用了杠杆。

3)长期负溢价导致了3AC的破产，理论上那个时候DCG在Genesis的仓位也应该被清算，但Genesis只清算了3AC。同时，DCG从Genesis进行了借款，并将借款再次提供给Genesis，避免Genesis破产，否则DCG也会遭到清算。

4)通过这种方式，DCG对Genesis的债务增加了12亿美元，但问题是，DCG向Genesis提供的12亿美元，是还是，这关乎到DCG是否也拥有Genesis的12亿美元债权？

4.据英国《金融时报》报道，如果Genesis倒闭，由于Eldridge优先担保贷款的优惠条款，全额将立即偿还。这也就意味着DCG需要偿还的贷款是5.75亿+3.5亿=9.25亿美元。

5.即使是Genesis破产，随之而来还有很多新问题，例如Genesis是否对DCG也负有债务？这张本票是否已某种方式进行了质押？DCG是否拥有本票的优先权利？即使是进行清算，大概率也是将债务关系转移给新的主体，资金用来进行破产清算，DCG不需要立即偿还，清算所得也会偿还给所有债务人而非Gemini。

6.事实上现在Gemini比DCG更着急，用户的求偿和诉讼是即时的，即使Genesis破产Gemini也不会从Genesis或者DCG那里拿到一分钱，如果Genesis马上破产，下一个连带破产的不会是DCG，而是Gemini。

7.DCG当前面临的问题不是这张9年以后才到期的本票，而是几个月后5.75亿美元的债务，这部分债务是DCG自己在GBTC回购中亏损导致的，没有任何其他的复杂关系，且会在几个月后偿还。

8.@cameron试图将责任转嫁并将DCG和Greyscale拖下水，但用户如果想要拿回9亿资金，就必须要明确GeminiEarn要么欠了你们的钱，要么向你们出售了未注册的证券。DCG固然问题很大，但还是那句话：@BarrySilbert没有义务，没有道德，更没有现金。

05研报精选

TheBlock：DEX将表现出最强劲的基本面增长指标

37位TheBlockResearch研究分析师近日发布了2023年加密行业预测，他们各自表达了对新一年加密行业的展望。以下是总结出来的他们之间相同的预测：

1)整体宏观环境将继续对加密货币等高风险资产施加下行压力。然而，未来一年呈现横向走势的可能性比严重下滑的可能性更大。

2)由于缺乏资金和需求，许多无法达到产品市场契合度的项目将慢慢被放弃。

3)并购活动将增加，因为财务状况不佳的公司将寻求被收购。

4)风险投资将在2023年急剧放缓，尤其是在今年上半年。

5)加密货币价格仍将与中央银行的货币政策保持相关性。

6)比特币与以太坊市值差距将继续缩小，但2023年不会出现「翻转」。

7)2023年的主要叙述将转向以太坊第2层扩展解决方案。L2的TVL将增加，zk-rollups在相对增长方面优于optimisticrollups。StarkNet、zkSync和Arbitrum等主要L2将推出他们的代币。

8)像Celestia这样的模块化区块链将受到越来越多的关注，并且可能会胜过上一个周期的替代单体区块链。

9)去年中心化加密实体的衰落将导致对中心化实体的监管加强，Binance成为关注的焦点。Coinbase将受益于围绕Binance的FUD。

10)与其他DeFi用例相比，DEX将表现出最强劲的基本面增长指标。

11)随着投资和活动增加，Web3上的去中心化社交生态系统将经历快速增长。

12)在传统品牌加速采用NFT的推动下，更多用户将加入NFT。此外，NFT将继续作为加密货币与艺术和文化融合的载体。

13)Opensea的市场份额将进一步下降，市场将失去其垄断地位。

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