价值链:2018年ICO最大的问题出投资者身上

2018年初，是ICO泡沫在区块链社区中最疯狂的时候。

ICO的口号是“任何人都可以投资一个初始项目”，听起来很好，而且面向未来。然而，大多数ICO代币的价格在过去一年里一直下跌，这一宏伟实验的第一章似乎已经以失败告终。

为什么大多数ICO都失败了？有些人会归咎于那些盲目地想快速发财的人的贪婪，缺乏专业知识的企业家领导的不称职的项目团队，缺乏可扩展性的平台区块链的技术限制，以及在那些无法跟上不断变化的市场条件的国家缺乏适当的法规等。

这些都是原因。然而，几乎没有什么可追究的，因为这些都是所有创新的、范式转换的技术在早期开拓新市场时所面临的困难。

在本文中，我的目标是通过检查ICO的固有局限性，特别是“任何人都可以投资于一个初始项目”这一信念来评估当前的情况，并讨论一些潜在的解决方案。

团购渠道的普及

尽管ICO泡沫破灭，但亚洲市场的区块链狂热并未减弱。

事实上，人们对新技术趋势和扩大生态系统的兴趣与日俱增。特别是，在中国和韩国等加密货币获得更大认可的市场，散户投资者继续通过各种方法参与区块链项目的初始投资。

实力派 | 段林霄：2019年中国区块链三件大事:在今日的金色实力派上，针对《经济日报》产经新闻部资深记者王轶辰的提问，微观科技联合创始人段林霄发言指出： 2019年关键词：制度合规，场景突破，数字货币，方向指引；2020年关键词：尊重常识，敬畏规律，把握本质，冷静发展。从我们微观科技的视角看，2019年，中国区块链三件大事：第一，区块链产业应用的重大场景突破。2019年4月17日和10月8日，中国实现了将区块链应用于跨境贸易。区块链将贸易、物流、金融、监管四大域各角色整合在了一起，实现了互信互惠，数据互换共同存证。

第二，政策方向的明确指引。10月24日中央局集体学习区块链，习大大发表“把区块链作为核心技术自主创新的重要突破口”的重大国家战略发展方向的指示。这一天，将成为中国区块链日。其次，年初网信办实行区块链项目备案制，制度合规迈出重要一步。

第三，央行宣布将发行采用区块链内核技术的央行数字货币。[2020/1/22]

在中国，二级市场已经很受欢迎，因为中国公民被法律限制不能参加ICO，而在韩国，一些“代币团购”渠道正通过Kakaotalk或其他社区秘密运作。

分析 | 在加密货币市值崩塌的背景下，2018年高净值人士普遍对投资更加谨慎:据21财经消息，4月8日，建设银行与波士顿咨询公司（BCG）发布中国私人银行市场发展报告《中国私人银行2019：守正创新 匠心致远》。报告指出，高净值人士迅猛增长的财富保值诉求是对2018年全年投资风险上升的回应。在股指跌幅超过20%、互联网理财和非标资产频频暴雷、比特币等加密货币市值崩塌的背景下，高净值人士普遍对投资更加谨慎、对于风险更加敏感、对于投资回报的预期也相应降低。很多受访高净值人士表示，短期内只要本金不出现亏损，或者自己的产品跌幅小于市场平均水平，便已经可以算得上是成功的投资。[2019/4/9]

抛开政府监管，这些趋势背后还有其他重要原因。

直到2017年年中，任何对区块链项目感兴趣的人都可以毫无困难地参与ICO。然而，从2017年下半年开始，出现了一种向更大的私人交易而非公共销售和个人投资者参与度较低的趋势。

特别是，对融资能力更有信心的项目越来越多地从机构投资者或专门的加密风险投资机构寻求更大比例的投资，而不是通过公开销售。这方面的主要例子是Ontology或Handshake，他们只是在私人销售后进行社区空投，而不进行ICO。

动态 | 《福布斯》撰稿人发布2019可再生能源六大趋势：“能源区块链和物联网”在列:近日，《福布斯》撰稿人James Ellsmoor发文预测2019可再生能源六大发展趋势，分别为：能量存储、微电网和人工智能、能源区块链和物联网、电网平价和成本下降、积极承诺以及发展中国家能源获取的进步。[2019/1/2]

对这些项目感兴趣的个人投资者试图拉拢有影响力的经纪人参与进来，这些经纪人可以允许他们进入私人谈判。同时，社区内部也有许多人抱怨机构投资者在私人交易中占据最大份额的趋势在不断扩大。

不愿接受个人投资者

许多项目希望个人投资者在ICO期间发挥的作用与之后他们所面临的现实之间存在很大差距。

在为公众提供公平的投资机会的同时，项目团队还希望建立一个与项目激励措施相一致的忠诚社区，并分享其增长。

与现有的创业模式相比，通过封闭渠道从少数机构投资者那里获得投资，公司得以发展，团队认为，ICO将促进创建一个更加开放的生态系统，从而实现快速增长的良性循环。

然而，在许多情况下，区块链项目的个人投资者最终未能为项目提供很多帮助。

声音 | 福布斯Joseph Young：2016年大银行支付罚款额达加密市场总市值50％以上:福布斯Joseph Young推特附华尔街日报文章评论道，2016年，各大银行支付了1100亿美元的罚款，占整个加密市场市值的50％以上。人们应该弄清楚哪些是真正的罪犯和者。[2018/9/21]

构成社区角色的大多数ICO参与者通常是只关心代币价格的“债权人”，而不是“出资人”。许多人只是简单地加入了流行项目的行列，对项目的核心技术或业务没有明确的了解或信任。

因此，他们对促进社区内健康成长的生产活动贡献甚微。除此之外，在区块链项目中参与ICO的个别投资者中，很少有人在DAPP或平台发布后，将其收到的代币实际用于预期目的。相反，他们基本上是免费的骑手，一旦价格达到一定水平，他们就会把代币卖光。

这导致团队越来越意识到他们实际上可能威胁到项目的长期发展。从项目团队的角度来看，管理少数专业投资者似乎更有效，而不是必须与经常询问价格和在交易所上市的个人投资者群体进行沟通和解释，特别是在团队花费大部分资金的启动阶段。

机构投资者也倾向于拥有自己的网络，对区块链行业有更深入的了解。在许多情况下，机构投资者通过在早期阶段为企业家或招聘团队成员发挥咨询作用，为项目的发展提供了实际帮助。这些投资者可以通过多种方式提供支持，包括在关键地点建立本地社区、托管黑客网站以将开发人员连接到项目，或者充当与主要媒体渠道的联络人。

声音 | Placeholder VC合伙人：2018年比特币交易量或减半:据bitcoinist消息，Placeholder VC合伙人Chris Burniske在本周公布分析报告后称，比特币“作为一种储备货币”，对加密货币投资者来说运作良好，其交易量有望在2018年减半。[2018/9/8]

由于私人投资轮的锁定期比公共投资轮的锁定期长，机构投资者别无选择，只能相信项目的中长期增长，并尽可能提供帮助。当然，并非所有机构投资者都能有效地促进项目的发展。一些机构投资者未能提供承诺的支持或缺乏专业知识和判断力的行为也是社区内的投诉来源。

然而，市场的竞争性有助于纠正这个问题。

由于信息在高度互联的加密生态系统中自由透明地流动，关于声誉良好和不那么声誉良好的机构投资者的信息在区块链企业家之间迅速传播。随着时间的推移，只有信誉良好的加密基金将有机会投资于有前景的项目，类似于风险投资市场所经历的增长过程。

投资是为一个项目做出贡献的唯一方式吗？

到目前为止，我已经看到2018年小型公共轮投资的增长趋势。

我不想提出一个两分法的问题，即个人或机构投资者是否更适合投资初始项目。更根本的问题是，“我们如何创建一个生态系统，让那些为项目做出贡献的人成为最初的股东？“我认为，实现这一目标的机制是贡献的证明。

回想一下世界上第一种加密货币比特币的出现，它代表了权力下放模式的开始，以及代币发行的过程。比特币纯粹通过挖矿向社区发行代币，没有针对投资者的代币销售。当矿工们提供算力时，他们的贡献将以一种增强网络安全的方式得到验证，他们将得到比特币作为回报。

虽然协议定义的网络贡献方法很简单，但从根本上说，它是一个工作证明概念，也可以看作是“贡献证明”的一种形式，反映了补偿那些为项目贡献的人的哲学。长期以来，在没有人关注比特币价格的情况下，网络中的大多数早期股东都是对分散货币抱有强烈信念的人，而不是那些希望获得短期利润的人。

在IT行业，在初创企业的早期阶段，投资者、公司和员工的角色有着明显的区别。投资者获得公司股权作为提供初始资本的回报。有效利用这些资金来发展公司是公司的工作。员工在加入公司后可获得股票期权，并因股价上涨的明显上行潜力而受到激励，努力工作。

我认为，这种股票期权制度是当今硅谷初创企业创新的最大推动力。

因此，不幸的是，大多数区块链项目已经将最初阶段加入项目的外部利益相关者的角色降低到了传统IT初创企业的“投资者”角色。事实证明，大多数区块链项目白皮书中的代币分配部分类似于完全由项目团队决定的业务开发计划和营销预算，而不是通过协议自主分配代币的系统。在大多数情况下，令牌模型只是简单描述，重点是网络充分建立后将发生的主要活动。

换句话说，网络增长的模式是通过市场营销、销售或合作活动向投资者出售代币，这些资金的使用由项目团队任意决定。这表明到目前为止，区块链项目没有充分利用权力下放的好处。真正追求分权的项目不应仅仅将早期贡献的个人视为金融投资者，而应将其视为更类似于获得股票期权的员工，并采用“通过协议补偿”的理念。

区块链项目有潜力设计详细有效的奖励系统，以满足其代币模型的性质，从而验证成员的贡献并相应地补偿他们。例如，即使最初的投资者获得奖金作为对财务贡献的奖励，奖金的计算和支付也可以在以后的某一天进行，只要证明个人已经在项目的SAPP中达到一定的使用水平，或者通过协议定义的方法对公关活动作出贡献。

这将激励投资者以更实质性的方式参与。除此之外，还可以设计各种协议，鼓励非投资者通过参与无许可网络进行投资，并为此类参与分发代币。

在未来，我们将看到区块链项目具有更复杂的价值链，与现实世界有更大的交叉。分散项目的最终目标应该是分散项目的整个价值链。为了实现这一点，普通公司价值链的所有关键部分，从研发到营销和销售，都应转化为尽可能详细的协议，公司还应考虑激励组织外部顶级专家以有效的方式通过报价促进项目增长的机制。

在这种情况下，代币可以用作有效的工具，但计算供款奖励的方法必须基于公开的透明和定义的协议，这一点非常重要，而在集中式初创企业中，代币是基于管理团队快速、任意的决策。

这可以使基于协议的组织比集中式公司具有竞争优势。

仅将令牌分发给真正的参与者

投资只是促进项目增长的多种方式之一。

我相信，如今如此多的ICO失败的根本原因是，社区中充满了最初的股东，他们只关心代币价格，因为他们是作为投资者加入的。

任何组织的身份都取决于其初始股东的性质。这会导致连锁反应，影响到后来加入社区的人，也对网络的发展方向和速度有着至关重要的影响。为了取得成功，从2019年起的区块链项目在确定其初始股东的组成时，必须比其前任展示更先进的方法。

在组建最初的股东群体时，他们应该考虑放弃目前的向任何投资者提供代币、随机空投和依赖于基于集中实体决策的合伙企业的方法。

尽管如此多的ICO失败了，许多人仍然相信区块链技术强大的潜在价值，它有可能彻底改变我们经济系统的基础。

展望未来，我希望更多的区块链项目将承担使用代币分配模型的挑战，即“不仅任何人都可以成为初始股东”，并考虑一个“出资证明”模型，该模型仅向做出实质性贡献的人分发代币。

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