ROT:一天募集 5700 万美元，Multicoin领投的UXD是破局者，还是稳定币领域的又一个深坑？

原标题：《Multicoin领投的UXD能打破现有稳定币的格局吗？》

一天募集5700万美元，UXD是破局者，还是稳定币领域的又一个深坑？在Crypto行业的诸多细分赛道中，稳定币尤其是算法稳定币，可能是带给投资者伤痛最多的一个领域。然而行业内的创业者们依然没有停下探索的脚步。就在上周末，基于Solana开发，由Multicoin等著名基金投资的新稳定币项目UXDProtocol成功进行了ID0，并获得了5700万美元融资。那么，UXDProtocol相较于之前的稳定币项目有没有关键的突破，其是否有可能重蹈其他算稳项目的覆辙呢？

UXD的基本机制

在UXDProtocol中包含两种原生代币，一种是作为稳定币的UXD，另一种是作为治理通证的UXP。

严格来说，UXDProtocol并不是算法稳定币项目。因为其维持价格稳定的基本机制，依然是基于资产的全额抵押。与MakerDAO一样，用户在铸造稳定币UXD之前，需要先向协议提供足额的抵押资产。

瑞士财长：瑞信撑不过一天，不收购就是全球金融危机:3月27日消息，瑞士财政部长Karin Keller-Sutter表示，瑞士政府之所以被迫出手干预拯救瑞信，因为在爆发投资者信心危机的情况下，瑞信可能撑不过周一，“如果没有解决方案，瑞士与瑞信的支付交易将受到严重干扰，甚至可能崩溃”。

她估计称，瑞信“无序破产”的影响可能达到瑞士经济产出的两倍，从而引发全球金融危机。Keller-Sutter还反对将此次瑞士政府的“撮合”与救助行为画上等号，称政府没有任何资金流向银行。

此前3月20日消息，瑞银以33亿美元收购瑞信，瑞士央行将提供1000亿瑞士法郎的流动性援助。（businesstoday）[2023/3/27 13:28:38]

我们以抵押SOL为例，假设当前SOL的市场价为200美元，用户抵押1单位SOL，可以从UXDProtocol中生成200单位的稳定币UXD。与此同时，UXDProtocol会在永续合约市场上，按收到的现货金额1:1的比例做空SOL。此时协议在现货市场持有1单位SOL的多头，同时在期货市场持有1单位SOL的空头，由此可以构建一个风险中性的组合头寸。

南方东英资产管理公司：由于加密货币期货涉及特定风险，投资者有机会一天损失所有本金:金色财经报道，发行香港首支加密货币ETF的南方东英资产管理公司提醒，由于芝加哥商品交易所的加密货币期货涉及特定风险，如高波动、杠杆、高转仓成本以及保险金风险，该ETF的价值可以在短期内大幅下降，投资者更有有机会于一天内损失其投资的全部本金。[2022/12/17 21:49:45]

那么这样做的好处是什么？

保持抵押物风险中性的最大优势，就是可以使该抵押物组合的总市值，永远地维持在200美元不变。如果SOL的价格上涨10%，则现货盈利20美元，期货亏损20美元；如果价格下跌10%，则现货亏损20美元同时期货盈利20美元。

于是，UXDProtocol所发行的200美元UXD稳定币，其背后永远都有充足的可随时赎回的200美元等价抵押物作为支撑，不会受价格下跌的影响而触发清算机制。

而当用户需要赎回UXD的时候，UXDProtocol会将对应的永续合约进行平仓。如果此时SOL的价格由200美元上涨到400美元，在永续合约中的空头头寸将亏损200美元，并抵消掉现货头寸盈利的200美元，最终可以返回给投资者的，依然是价值200美元的SOL。按结算时的价格，用户最终将得到0.5单位的SOL。

乌克兰武装组织Come Back Alive在一天内收到40万美元比特币捐款:2月25日消息，区块链分析公司Elliptic发现，自俄罗斯对乌克兰发起武装攻击后，乌克兰武装组织Come Back Alive在一天内收到40万美元的比特币捐款。

Elliptic研究负责人Jess Symington表示，自2021年8月以来，他们收到了非常非常少的捐款，可能每月4000或5000美元。然后突然间，捐款从2月22日左右开始猛增。

周四，Come Back Alive收到大约370份个人捐款，平均金额在1000至2000美元之间。（Decrypt）[2022/2/25 10:14:40]

注意这个例子，用户在最开始抵押了1个SOL铸造UXD稳定币，但当用户赎回时，由于SOL的价格上涨一倍，因此最终用户只能拿回0.5个SOL。也就是说，在抵押物价格上涨的同时，抵押物的数量也一齐变少了。同理，如果SOL的价格下跌一半，那么用户赎回的资产也将增加到2个SOL。

声音 | BM：有一天 BTC 将有可能在 EOSIO 链上运行:据 IMEOS 报道，在彭博社文章中有提到 B1 持有 14 万比特币，有成员在电报群提问为什么要持有 14 万比特币。BM 回应到应该没人会把所有资金都放在银行。BB 也做了回应，我们将非 EOS 资金放在加密货币和法币的混合投资组合中；我们认为对数字资产进行健康但负责任的曝光是我们的责任，以确保我们于行业保持一致。 另外，BM 表示有一天 BTC 将有可能在 EOSIO 链上运行。有成员提到 BTC 极端主义者宁愿让 BTC 死也不愿让其发生。BM 回复到，不确定他们那时还有没有得选择。矿工掌控一切，他们永远不会同意的。BM 回复到，那可不一定。对于成员提到拥有的比特币为什么不卖掉，就如提到的以太坊会被清算因为 EOS 让它过时。BM 答复到，这只会增加 BTC 的价值。[2019/5/22]

这与我们平常使用的借贷协议完全不同，在MakerDAO中，存入ETH获取稳定币DAI的用户，在使用稳定币的同时，也可以捕获ETH价格上涨带来的增值。而UXDProtocol的机制则更类似于直接将资产卖出换成稳定币，而在赎回抵押物的时候，再使用同样多的稳定币按当时的市价重新买回资产。

动态 | 银票网实控人自首 前一天仍参加签约仪式:据财联社报道，7月6日，票据理财平台银票网实际控制人易德勤前往上海长宁分局投案自首。晚间，上海市长宁区分局已经上门查封了银票网。在公司查封的前一天，7月5日，还有新闻通稿称，银票网母公司银家智联科技集团与上海新证财经信息咨询有限公司在银家集团总部签署了战略合作协议。易德勤也参加了签约。会上，两家公司还声明战略合作重点包括区块链技术在供应链金融的开发应用。[2018/7/8]

那么问题是，既然与直接卖出资产是等效的，用户为什么还要通过UXDProtocol来获得稳定币，而不是采用更简单直接的方式，直接出售资产呢？

UXD的价值捕获方式

依据上文的分析，UXDProtocol必须使得用户在本可以直接卖出资产的情况下，更愿意选择通过UXDProtocol铸造稳定币的方式获取资金。因此，UXDProtocol必须能够使用户在获得稳定币的同时获得额外的价值。在UXDProtocol中，这些额外价值的主要来源，便是其持有的永续合约空头头寸。

我们知道，永续合约是通过资金费机制，使得标记价格锚定现货价格的一种衍生工具。如果合约价格高于其跟踪的现货价格，那么永续合约的多头需要定期向空头持有者支付资金费。反之，若合约价格低于现货价格，则由空头向多头支付。

UXDProtocol捕获价值的源头就在这里。

根据历史数据回测可知，在加密市场中，永续合约的价格在绝大多数时期都会高于现货价格。也就是说，在大多数情况下，永续合约的多头持有者，都需要向空头持有者定期支付一定的资金费。而根据UXDProtocol协议的设计规则，UXDProtocol需要铸造多少稳定币，就需要同时在市场中持有多少的抵押资产空头头寸。

因此，如果UXDProtocol未来能被大范围使用，其有可能成为当时加密永续合约市场中的最大空头头寸持有人，并由此获得大量由多头支付的资金费，以此作为协议的主要收入来源。根据UXDProtocol的官方文档显示，这部分收入除部分作为风险准备金以外，剩余部分将对UXD的持有者进行利润分配。

也就是说，用户如果直接出售1单位SOL，将只会一次性获得200美元收入。而如果通过UXDProtocol铸造200美元UXD，在同时获得200美元购买力的同时，还将持续收到一笔额外奖励。这种激励体系，将可以促使更多的人不再直接卖出资产，而是选择使用UXDProtocol协议获得稳定币。

UXD的逻辑缺陷

以上推论看似是一种极为理想的设计，然而这种交易结构却总会让人产生一种凭空创造了利润的感觉。那么UXDProtocol中通过永续合约空头头寸获得的协议收入，其来源的源头到底是哪里？

要知道，UXDProtocol能够正常运行的一个前提假设，便是永续合约市场在未来能够长期维持这种不均衡状态。也就是说，需要至少在大多数时间里，维持永续合约价格高于现货价格的现状，以便UXDProtocol可以从这种不均衡中持续套利以维持协议的健康运行。

但假如UXDProtocol真的可以如愿获得市场的大规模采用，随着协议管理资产规模的逐渐扩大，其持有的永续合约空头头寸也必将一同增长。而这正好又会使得永续合约的市场重新回归均衡，消除协议成立的前提假设，抑制UXDProtocol最主要的收入来源。也就是说，UXDProtocol在协议自身的机制设计上，天生带有一定的自限性，抑制其协议规模的无限扩张。

因此，UXDProtocol的机制设计虽然让人眼前一亮，但或许依然很难成为稳定币的终极解决方案。

UXD会是稳定币的终局吗

稳定币虽然已经经过了多年的探索，然而目前行业的发展现状依然难以令人满意。其中的算稳项目更是以山高路远坑深著称，无数算稳的脱锚给众多投资人留下了巨大的心理阴影。

在这个背景下，UXDProtocol依然凭借其独特的创新，获得了市场大量资金的认购。究其根本原因，还是在于该项目能在一定程度上缓解现有稳定币方案的缺陷。

相比MakerDAO，UXDProtocol大大提高了协议的资本利用率，即便用户使用价格波动很大的资产类别，其稳定币铸造的资本利用率依然高达100%，同时还能给稳定币的持有人以收入分成，而不是向Dai那样支付利息。同时，相对于USDC等中心化稳定币方案，UXDProtocol更加去中心化，且抵押资产完全来源于加密原生资产。

但考虑到UXDProtocol在协议的基本机制上天然带有一定的自限性，并且依然需要消耗等量的原始资本并放弃抵押物后续上涨的收益。在当前ID0已经极大透支了后续涨幅的时候，普通投资者进入前还需谨慎判断。

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