DYDX:GMX和DYDX的机制差异、下波牛市该如何表演？

币圈投项目，长期来看，一定是看项目能不能赚钱，不能赚钱的项目最终都会归零。

而最赚钱的目前已经有两类：

一是类似LDO这种，成为超级赚钱的线上矿厂，包括下游的项目，如帮助矿场去中心化的SSV等。

二是永续合约赛道。

谈差异供参考。

讨论赛道及项目长期发展前景，与眼下能不能涨没有任何关系！

从当前数据看，$gmx和$dydx每日捕获的费用接近，但仍次于$uni。

今日二个所产生的手续费均在30万美元上下，这离中心化交易所有相当大的距离。

但预计下轮牛市，其成交量不但将超越UNI，也将超越很多CEX。

某GMX巨鲸在质押293天后将2000枚GMX换成13.9万枚USDC:金色财经报道，据SpotOnChain监测，8小时前，某GMX巨鲸在质押293天后解押1.65万枚GMX（约151万美元），在解除质押5小时后，巨鲸将2000枚GMX换成13.9万枚USDC，从2022年7月12日第一次购买以来，直到现在，巨鲸从未卖出过任何GMX。[2023/5/2 14:37:57]

比较一下各自优劣：gmx体验上类似永续，但实际上是杠杆。平台分为几拔人：

一是合约玩家，开多开空。

二是做市玩家，下场对。这部人用U购买GLP，平台的GLP是BTC、ETH和稳定币的组合。

也就是合约玩家和做市玩家在对。

三是项目方，平台是DEX，但核心撮合协议KEEPER未公开。

Nansen：自Arbitrum One成立以来GMX的合约日志和实体内交易份额约为22%占比最高:3月18日消息，区块链分析公司Nansen发布了自Arbitrum One成立以来链上合约日志和实体内交易份额数据，其中显示GMX占比约为22%排名第一，排名2至5位的分别是：Treasure（19%）、SushiSwap（9%）、Uniswap（6%）和Hop Protocol（5%）。Nansen澄清，关于分配给社区的ARB空投，链上合约日志和实体内交易份额只是涉及Arbitrum链上DAO活动的众多指标之一，并不是ARB代币空投分配的唯一输入点。[2023/3/18 13:11:56]

gmx的机制下，其爽度在于交易0滑点，因为对手是GLP的池子。你想在什么地方开，就在什么地方平，想什么时候平，就什么时候平。类似币安，你即使挂一个计划单，比特币跌到3000开多，如果晚上真意外插针到那，你也开不了，因为很可能没有对手盘。中心化交易所是多空对，但GMX不是。

Avalanche基金会为GMX推出400万美元的激励计划:金色财经报道，Avalanche 基金会为去中心化交易平台 GMX 提供价值 400 万美元的 AVAX 代币奖励。这些激励措施来自 Avalanche Rush，这是一项价值 1.8 亿美元的流动性激励计划，旨在增加其智能合约平台上去中心化金融 (DeFi) 应用程序的流动性和用户。??

Avalanche 基金会在一份声明中表示，价值 400 万美元的 AVAX 代币将在数月的时间内分发，并与建立在 GMX 之上的合作伙伴平台一起分发。合作平台包括交易所 TraderJoe、YieldYak 和 Dopex。

据悉，GMX 是一个去中心化交易所，在 Avalanche 和另一个扩展协议 Arbitrum 上提供现货和永续期货合约。[2023/3/7 12:46:05]

GMX这种爽是有代价的：

过去一周GMX、MAGIC、RDNT分列Arbitrum生态Token交易额前三:2月6日消息，据Nomics数据信息，过去一周GMX、MAGIC、RDNT分列Arbitrum生态Token（排除稳定币）交易额前三，分别为5.08亿美元、0.72亿美元和0.32亿美元。其对应周涨幅为15.15%、50.89%以及78.6%。[2023/2/6 11:49:14]

在币安等交易所，有资金费用平稳多空双方。比如大牛市，大多数人都开多，而且很多人赚钱，那这些钱不是币安给，由做空的人给。但如果做多的仓位是10亿，做空的只有1亿，做多的全盈钱了，那9亿谁给？资金费用会在空军很少的时候让多军每几小时向空军付一次钱，反之亦然。

但GMX不行。GMX的机制下，尤其在牛市下。假如用户要在GMX做空，他会面临两个情况：一是做空需要从GLP池子中借出资金卖空，有一个手续费二是做空赔钱的时候多，但他不像在币安，能收到资金费用，是硬亏。这个时候GMX上面的多军很爽，持续从GLP池子里掏钱，掏光了就完蛋。

数据：过去24小时，DEX平台GMX交易费用超比特币网络转账费用一倍:8月23日消息，据Crypto Fees数据，过去24小时，DEX平台GMX日交易费用为45.79万美元，超过比特币网络转账费用22.6万美元。此外，据DefiLlama数据显示，GMX当前TVL为6亿美元，其中Arbitrum上TVL达5.07亿美元。[2022/8/23 12:42:52]

在这种机制下，牛市来临不会有人在上面做空！那会发生什么？全是多军！即使不在牛市，为了防止池子被掏光，要加入各种限制，包括单人单币种开仓除限额，控制全部未平仓量等——但仍然有很多不可控因素，难保某个时间点多军猛赚。不仅如此，GLP类似稳定币+主流币的基金组合，会在牛市更多隐患。

首先，用户持有GLP在熊市有三个预期：

一是持有一个指数基金，尽管中间有一部分稳定，但大盘涨GLP也涨，涨得少一些；大盘跌GLP也跌，同样因为稳定币跌得也少一些。

二是期待获得平台交易手续费分红。GLP目前是分7成。

三是期待GLP能从玩家亏损的钱中获得一部分收益。这些预期在牛市会变化。

对应第一个预期：牛市用户可能不想持有稳定币，而想梭哈更多币赚多一点。于是GLP池子变浅，用户开仓总额要被限制到更小，交易费用于是也更小。

第二个：平台交易费用降低，用户更不想做GLP！

第三个：大多数玩家开多都在赚钱这件事目前看到很多文章认为不会，这应该是他不玩合约的错觉。

所以GLP在牛市也可能被撸光，尤其是其机制下大家都在某个时间点不做空，全在做多，刚好行情又全上涨时——记住，不要认为这种情况下不会，一定会有人做空等，前面讲了，币安之类会，GMX可能不行。

梳理一下，GMX需要解决几个问题：交易上限、GLP风险、牛市极端情况下的死亡螺旋等。只有两条路。

解决方案一：转向类似币安机制，打造真正永续，以类似$DYDX的形式运作。

解决方案二：在现在的方案上采取某种优化，我不知道那是什么，而且我也认为项目方可能没有太多好办法，现在的X4版可能仍然是在解决支持更多币种的问题。问题：如果和DYDX一样搞永续，上限能变很大，会发生什么？

先说结论，如果gmx解决了上述问题，gmx从现在价位应该会很快涨几倍，10倍甚至更多也会在牛市到达，我会明确建议立即原地梭哈。GMX经济模型强大，是真实收益的龙头，所有费用分配给GMX和GLP。只要上述问题解决，GMX的交易量将猛增，假设未来达到OK、币安一半的体量，那分红也会很可怕。

现在回到DYDX，其实看懂了上方的，DYDX可以用几句话讲完：DYDX虽然是去中心化交易所，但其订单薄体验其实就是类似币安，平衡多空双方，引入做市商等。同时其新版本上线其交易体验应该会继续上一层楼，总体来说你可以理解为一个仍在抢市场的新交易所，但机制上可以承载未来的巨大体量。

DYDX的缺点也很明显，代币分红的问题可能没有办法解决。目前的交易手续费都分给了项目方——其实美国公司的项目因为监管的关系，都不能直接进行分红。上半年会完全DAO化，届时由DAO来进行提案，我不是很清楚这样是否可以规避法律问题，比如让代币进行分红、或利润全用来回购销毁。

最后：

在2023年，可预见的是去中心化永续合约的份额会进一步提升，而龙头大概率仍然是DYDX和GMX。GMX体验好，但费用高，未来发展空间取决于各种问题的解决。DYDX上限高，交易费用低，如果GMX没有大的改变，随着牛市监控，两者会很快拉开差距。

在单边的极端上涨行情中，GLP也会上涨，一定程度上能弥补都做多带来的损失。相对来说，大熊市中的某些行情会更可怕，因为GLP也在跌，不过事实是GMX在熊市表现良好，有很多控制仓位的机制。

最后：

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