BTC:如何确定BTC市场是否能够抵御价格操纵？

作者 |  Greg Cipolaro， Digital Asset Research 的联合创始人

自2013年以来，数字资产市场参与者一直试图让美国监管机构批准运行BTC交易所交易基金(ETF)。据统计，已经有24个ETF递交提案申请，除了其中一个，其余申请都被美国证券交易委员会(SEC)拒绝或撤回(来自Wilshire Phoenix的美国BTC和财政部投资信托基金仍在接受SEC的审批)。

从依赖不同的基础资产(如在受监管的交易所交易的“实物”BTC和期货)，到不同的基础指数方法，这些ETF都采取了独特的方式来满足美国证券交易委员会对ETF的要求。不幸的是，这些组合都未能满足监管机构的要求。根据我们对监管机构文件的解读，以及美国证券交易委员会成员的公开评论，这些要求随着这一资产类别的成熟而不断演变。

币安正组建团队研究区块链和加密货币如何对Twitter有所帮助:10月28日消息，币安正在组建一个团队致力于研究区块链和加密货币如何对 Twitter 有所帮助，该团队将探索如何构建链上解决方案来解决 Twitter 的机器人账户等问题。此前在马斯克与 Twitter 的诉讼中公布的短信也显示，马斯克讨论了将 Twitter 置于区块链上的可能性，但后来又认为该举措无法实现。

此前，特斯拉CEO埃隆·马斯克已正式完成以每股54.2美元(约合440亿美元)的价格收购推特公司的交易，马斯克还罢免了首席执行官Parag Agrawal和首席财务官Ned Segal。（路透社）[2022/10/29 11:54:05]

该行业一直在与监管机构直接合作，帮助他们了解目前面临的问题。接下来，我们将探讨美国证券交易委员会拒绝ETF的历史、围绕BTC的价格来讨论当前状态，以及如何推动双方对话。

直播｜李慧：显卡矿池如何杀出重围:金色财经 · 直播主办的《 币圈 “后浪” 仙女直播周》第8期14：00准时开始，本期“后浪”仙女蜘蛛矿池 市场总监 李慧将在直播间聊聊“显卡矿池如何杀出重围”，感兴趣的朋友扫码移步收听！[2020/7/11]

BTC ETF 的重要性

ETF与传统投资工具相比具有很多优势，比如开放式基金和封闭式基金。这些优势包括流动性、能获得独特资产类别和投资策略、投资组合多样化、税收收益、保证金能力和低成本。具体来说，BTC ETF的好处包括投资者保护、税收收益和资产类别准入。

BTC ETF将为投资者提供联邦证券法的保护和披露，这是现有的BTC所有权所无法提供的。此外，ETF还通过资产净值(NAV)、当日流动性和简单的税务报告，提高了标的资产所有权的透明度。最后，美国经营着世界上一些最受信任、流动性最强的市场。作为一家享誉全球的监管机构，美国证券交易委员会的批准可能被视为在向全球其他金融监管机构发出的信号。

声音 | 北京工商大学颜苏：区块链行业如何与公检法司形成有效的联动机制，是值得研究的:据新华网消息，本月在上海法学会会议上，北京工商大学法学院副教授颜苏表示，区块链行业从业者应用自身掌握的区块链这一新兴技术，助力公检法司进行区块链领域的反，在这个方向上，行业如何能与公检法司形成有效的联动机制，是值得关注的研究主题。[2019/7/28]

美国证券交易委员会迄今为止反对的原因：价格操纵和欺诈活动

在对BTC ETF的拒绝信和公开评论中，美国证券交易委员会及其成员一直提到几个问题。这些担忧主要集中在基础市场的欺诈活动和市场操纵上。美国证券交易委员会表示，这些问题可以通过两个重要步骤来解决:与一个规模庞大、受到监管的市场签订监控协议书;或者证明BTC市场不存在欺诈和操纵行为，但是迄今为止，还没有哪位申请人成功地做到了这一点。

金色财经独家分析 比特币期货市场空仓降低 对现货价格的影响如何？:报道称大型投机客在芝加哥期权交易所的比特币期货净空仓降至1370张合约，为该产品12月上线以来最低的净空水平，显示市场情绪好转。 金色财经独家解读，与其他期货一样，比特币期货同样具有价值发现和套期保值（矿工的最爱）的作用，期货价格与现货价格走势相似，临近合约日期货与现货价格趋同，期货价格带动现货价格的走势，让套利空间逐渐收窄。

期货等金融衍生品争相上线，一方面使得数字货币的定价权争夺趋于激烈，另一方面也吸引更多的专业传统金融投资者加入，两者共同促进币价趋于理性。随着更多保值需求者和更多投机套利者的加入，流动性将增强，对现货市场的引领能力会更强，也反映出人们更愿意在监管下开展交易。需要说明的是，由于比特币本身价格的波动剧烈，期货交易又加杠杆，所以一定警惕爆仓风险。[2018/3/26]

需要澄清的一点是，BTC目前并不在美国证券交易委员会注册的“国家证券交易所”上进行交易。在美国，BTC目前在美国财政部下属的金融犯罪执法网络(简称FinCEN)监管的数字资产交易平台上进行交易，由各州通过资金划拨牌照或纽约州金融服务管理局的BitLicense进行交易。

BTC期货在美国芝加哥商品交易所(CME)——注册指定合约市场(DCM)及衍生品清算组织(DCO)——上市并清算。BTC期货的交易和清算由商品期货交易委员会(CFTC)监管。芝加哥商品交易所受到监管，并参与市场监察及市场监察共享协议。

可靠价格的第一步：找到真实的数量

美国证券交易委员会一直担忧是否有可靠的价格来衡量BTC ETF。美国证券交易委员会主席Jay Clayton曾说,“散户投资者看到的价格是他们应该依赖的，不受操纵的价格；而不是自有波动，但受操纵的价格。“为了得到一个可靠的价格，你必须与一个真实的买家和一个真实的卖家进行经济交易。

2019年3月，美国证券交易委员会与BTC ETF的赞助商Bitwise Asset Management会面，并发布了一份报告，详细分析了BTC在各种数字资产交易所的交易情况。根据他们的分析，Bitwise声称95%的报告交易量是“虚假的”，或者是虚假交易的结果。报告称，其ETF的价格来自“真实”现货市场，这些市场具有没有操纵价格或存在欺诈交易行为的特征。美国证券交易委员会却有不同的看法，并在2019年10月拒绝了拟议中的规则更变。

此后，交易所完整性的分析和测试取得了进展，纳入了原Bitwise报告中未考虑的因素。通过审查，我们可以确定那些没有报告虚假交易量的现货市场，以及那些为了防止虚假交易或其他价格操纵手段而制定了相关政策和程序的现货市场。

后续步骤：滞后关系

在反对Bitwise BTC ETF 信托的通知中，SEC提出了一个新问题——即在数字资产交易所中“真实”交易量的价格与那些目前没有通过审查标准的价格之间的关系,即“超前-滞后”关系。如该否认中所述,“…仅仅相信报告的成交量有问题，不能代替数据驱动的分析，即其他市场参与者如何响应其他平台的价格而调整其价格,即使他们同意这些平台占主要地位，但交易量并不全是虚假的。”

价格发现是金融市场的一个重要元素，在全球零散的BTC交易中变得至关重要。一项超前-滞后的研究可能有助于确定BTC市场是否能够抵御价格操纵，以及哪些数字资产交易所的市场活动具有真正的经济实质，从而使市场更接近一个可以被监管机构和投资者信任的可靠BTC价格。

超前-滞后的研究正在进行中。在未来几个月，监管机构和市场参与者可以更加清楚地了解从事可疑活动的场所是否会对价格产生切实影响;如果他们不这样做，这对ETF、产品和指数的创建者来说将是非常有前途的。

无论如何，超前-滞后分析将有助于阐明这一资产类别的当前市场结构，并进一步与资产管理行业、监管机构以及美国乃至全球的加密原生投资者进行讨论。

Greg Cipolaro   作者

Zoe Zhou   翻译

Roy Wang   编辑

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文章来源：Bitcoin Magazine

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