DST:金色观察｜最成功风投公司的十个投资智慧

文/MarioGabrieleTheGeneralist创始人

如果你只有几分钟的空闲时间，这里有十个来自伟大风险投资家的教训，投资者、运营者和创始人应该知道。

1、有备而来；2、从第一性原理思考；3、投资非凡想法；4、视投资为产品；5、真正感同身受；6、根据信念调整投资；7、适应机遇；8、掌握时机；9、全球搜寻；10、尽管真相残酷，也要实事求是。

不是只有一条路可以成为一个伟大的风险投资者。一些公司通过快速行动取得成功；其他人则依赖于深思熟虑。一只基金可能会经常支持市场上最热门的初创公司，而另一只基金则投资那些不受欢迎的公司。

这一切都在说，一个人的“永恒智慧”不可能引起普遍共鸣。事实上，研究风险投资巨头的部分伎俩在于发现他们不同的竞争方式。UnionSquareVentures、CoatueManagement、MulticoinCapital、DSTGlobal、YCombinator和TigerGlobal等基金可能追逐同一家公司，但往往看起来他们的逻辑不同。

在今天的文章中，我们将重新审视这些不同的逻辑，提炼我认为有价值的经验教训。至少，我希望他们在你投资或建立自己的伟大企业时激发新思维。

金色晨讯 | 12月17日隔夜重要动态一览:21:00-7:00关键词：比特币21500美元、以太坊期货、币安宕机

1.芝加哥交易所集团将于2021年2月8日推出以太坊期货；

2.比特币突破20000美元大关之际 币安交易所APP出现宕机；

3.比特币总市值突破3900亿美元 续刷历史新高；

4.美国运通投资加密货币交易平台FalconX；

5.灰度资产管理总规模升至137亿美元；

6.嘉信理财高管：比特币已成为主流投资；

7.Filecoin将发布Lotusv1.3.0候选版本；

8.美股三大指数收盘涨跌互现 区块链概念股普遍收涨；

9.Plasm官方：Plasm将在Polkadot上达成ETH2.0；

10.比特币夜间持续上涨，日内最低报20550美元，最高报21563.83美元。[2020/12/17 15:28:49]

1、有备而来

正如斯多葛派哲学家Seneca所说：“所谓的运气，就是先有准备，再碰到机会。”交叉基金CoatueManagement很好地彰显了这句话的真意。在本世纪一零年代初，作为硅谷圈外人，Laffont兄弟必须找到其他方式来展示他们的真才实学。

他们最有效的武器之一就是从外到内进行尽职调查，在与企业创始人面谈之前深度研究该企业。这个方法帮助Coatue投资了Snap、Lyft及其他众多公司。当然，如此这般“逆推介”也许并不总是合时宜的——特别是在前几轮投资中——但是掌握尽量多的所涉公司背景资料能展示出对该初创公司的兴趣以及对其面临问题的理解和重视。还能帮助推进早期的对话交流跨越单调空洞的范式，尽早进入更有意义的讨论。

金色晚报 | 2月12日晚间重要动态一览:12:00-21:00关键词：BTC信托、日本央行、Ripple、BBC

1. 美国商业研究机构Business Insider预测：2020年Libra不会正式发布 中国将发布数字货币。

2. 2019年Visa网络处理8.8万亿美元交易，比特币网络处理7270亿美元交易。

3. 日本央行：区块链可兼顾交易细节和匿名性 对数字货币交易至关重要。

4. 火币集团和 Nervos CKB 团队联合开发的火币公链将采用 Overlord 共识算法。

5. 灰度投资公司（Grayscale）：BTC信托仍占主导 ETC信托管理金额超1亿美元。

6. 全球加密货币总市值已突破3000亿美元约3020.29亿美元。

7. 英国广播公司BBC：区块链技术是尚未完全发生的革命。

8. Ripple宣布XRPL社区新提案 分类帐户持有人可从内部删除账户。

9. 比特币日内震荡，最高涨至10450美元，最低跌至10163.29美元，现报10335美元。[2020/2/12]

2、从第一性原理思考

风险投资经常被指摘受FOMO驱动。怀疑论者认为投资者只是简单跟随社交信号，只为争抢进入“热”轮投资，并没有进行独立思考。对某些基金经理来说，他们只需要跟随Sequoia或Benchmark的投资步伐——不需要更多思考已是事实。

借鉴其他公司的信念会阻碍你发展自己的信念，或许还会阻碍你找到真正的异类投资。MulticoinCapital是一个秉持第一性原理运作的基金的绝佳例子。在其发展历程中，Multicoin形成了自己的理论，不乏许多与公认的智慧背道而驰的观点。当加密生态系统专注于以太坊时，Multicoin开始相信开发高速替代L1的必要性。这种想法最终促使其投资Solana。

金色午报 | 1月2日午间重要动态一览:7:00-12:00关键词：河南省委、中国银行、人民网、阿里达摩院

1. 河南省委：做大做强区块链等信息技术产业，为数字时代河南高质量发展打造新优势。

2. 中国银行报告：区块链在金融领域前景广阔，数字货币是核心应用之一。

3. 人民网：严打风暴下的数字货币交易所。

4. 新年首日比特币链上转账金额骤降，交易手续费位于近360日最低点。

5. 阿里达摩院公布2020十大科技趋势 区块链入选。

6. 以色列发布新草案 加密货币进入“危险信号”列表。[2020/1/2]

最成功的投资往往被市场上其他人士视为疯狂之举。找到绝佳投资对象的唯一方法就是自己进行分析研究，从第一性原理出发展开思考。

3、投资非凡想法

风险投资家通常会说他们投资的是人，而不是想法。这群人认为，初创公司固有的不确定性意味着过于依赖某个想法是愚蠢的。相反，应该支持一个足够出色的构建者，通过试验和迭代找到强大的产品市场契合点。

例如，如果StewartButterfield告诉你他将创建一款新的电子游戏，那么我们或许不需要过问这款游戏的具体机制。相反，你只要相信像他这样有能力的人会创造出有价值的东西就行——即使是像Slack这样的企业通讯服务。

UnionSquareVentures这一投资公司并不采用这种方法。虽然这家总部位于纽约的公司也关心创始人，但它愿意支持有非凡想法的非典型创业者。Twitter、Etsy和Tumblr的创始人都曾被许多其他风险投资者拒之门外。USV看到了这一点，并认识到这些在建业务的独特性。想法至关重要，比其他任何东西都重要。

金色财经现场报道 Jeffrey Wernick：区块链有能力交换信息，是一个无法被人控制的分布式账本:金色财经现场报道，今日由燎原主办的2018区块链无国界峰会在纽约举行，早期比特币投资人Jeffrey Wernick表示，区块链主要是有关数据流，比特币被设计为价值储备，比特币现金被设计为一种付款方式，像一个新的中央银行。区块链有能力交换信息，是一个无法被人控制的分布式账本。[2018/5/12]

“想法不值钱执行最重要”，这几乎是典型的硅谷说辞。但像USV这样的公司表明，事情并非如此简单。虽然杰出的创始人和卓越的运营在初创公司的成功中扮演着至关重要的角色，但独特的想法却极具价值。

4、视投资为产品

风险投资是一项服务行业——但它无需止步于此。YCombinator或许是个最好的例子，它将投资视为做产品，乐于接受相关挑战。除了著名的早期项目，YC还开发了一系列附加产品，包括内部社交网络、联合创立匹配服务以及招聘平台。这些工具帮助创业者解决燃眉之急，使他们能够建立自己的网络、招聘人才。

值得注意的是，这一“产品系列”是YC在加速器启动前、后的项目辅助。结果造就了一个像风投公司一样投资的实体，它还可以为创业公司提供跨生命周期的规模性支持。

虽然最优秀的风险投资家擅长建立真正的关系，但找到可将支持“产品化”的领域对被投资公司和投资公司本身都有所助益。

金色财经现场报道 元道：“人人公链”状态要实现“SPEAR”:金色财经现场报道，在世界区块链大会·三点钟峰会宏观经济探讨部分，中关村区块链产业联盟理事长作了题为“区块链技术下的未来金融与经济新格局”中指出，未来是“人人公链”的时代，形成公链联盟要素有：security、personal、edge、appliacations、revolution。[2018/4/24]

5、真正感同身受

从某些方面来说，“solocapitalists”的崛起出人意料。独狼投资者如何与资源优越的基金竞争？即使他们不竞争领投，个体资本也在与老牌公司和新兴公司争夺空间。

快速行动无疑是个体资本竞争力不可或缺的一部分。过去几年，风险投资市场的竞争尤其激烈，能够不经多合伙人投资委员会讨论而做出决定，在赢得投资分配方面是有优势的。

然而，solocapitalists更具体、持久的优势似乎是一种同理心。许多最杰出的个人投资者都拥有相当丰富的运营经验，可能仍在经营自己的公司。EladGil、LachyGroom和JoshBuckley都是这类人。

即使是那些运营背景可能不那么丰富的人，也是依靠自己努力一步步走过来的创业家——从无到有开始专营投资。这也会有所不同，产生类似的效果。在一个没有人情味的行业，同理心是有价值的。

6、根据信念调整投资

你应该根据信念来调整头寸。通常情况下，这似乎是不可能的——你最感兴趣的公司也可能是竞争最激烈的那个，你的投资分配会因此减少。但是，当你相信自己即将成为赢家时，就应该尽可能使自己的押注最大化。假设你相信自己的筛选能力，这样做会让你最有可能获得丰厚回报。

Multicoin便是这一特性的典型例子。该加密基金将最重要的投资部署在成为其最大赢家的项目上。Helium、Arweave、Solana、Serum和Algorand都是Multicoin积极投资的头寸，并因此获得了收益奖励。事实上，Helium在Multicoin的首轮资金中足足占了11%的份额——这是一笔非常集中的押注。

有可能的话，根据你的信念调整投资。

7、适应机遇

TigerGlobal在其发展历程中表现出了相当大的灵活性。自2001年问世以来，ChaseColeman的基金经历了多次转型。这家最初专注于美国电信股的对冲基金投资了新兴市场，最终成为了风险资本。少有公司和Tiger一样，Tiger展现了适应性的价值，不断完善适应机遇的方法。

近20年以来，这种方法一直都很有效。今年，Tiger遭受了沉重打击。据报道，其风险基金在第一季度损失了50亿美元，而6月份的股东信显示其对冲基金损失了250亿美元。这样的损失可能太过残酷，难以承受。

如此规模的损失可能会导致过度简化投资。虽然Tiger在2021年误判了市场状况，但这并不会抹杀其在那之前的良好管理。在该公司最黑暗的时刻，我们可以观察研究其成功史，从中找到有用的经验。

8、掌握时机

通常，好的时机与公开市场投资者有关。那些知道何时买入或卖出头寸的人被誉为杰出的管理者。

在私募市场，时机也很重要。虽然私募市场是一个流动性小得多的领域，但风险投资者必须形成一个良好的衡量标准。UnionSquareVentures在这方面很有天赋，也很自律。

一方面，该公司在选择投资时机方面表现出了惊人的能力。USV投资Twitter的时候，社交媒体还没有形成气候，投资Coinbase的时候，比特币还被大多数人认为微不足道。像Tumblr和Zynga等公司便是进一步的例子。

同样重要的是，USV知道该何时退出投资。该公司在Tumblr、Zynga和Coinbase的股价大幅下跌前锁定了收益。这似乎源于直觉、经验和一种结构化的方法。FredWilson写道：“在IPO前的流动性交易中，我们通常会清算10%至30%的头寸。”

投资者必须研究市场历史，形成对趋势的信念，并创建一个退出头寸的机制，以增加对时机的把握，妥善利用。

9、全球搜寻

DSTGlobal常与十多年前的一项投资相关联。2009年，YuriMilner向Facebook投资了2亿美元，当时Facebook的估值为100亿美元。当时，其他投资者认为这家社交网络公司的合理价值在10亿美元到40亿美元之间。

DST之所以愿意在这样的条件下投资，是因为它的团队对社交媒体的货币化潜力有着不同寻常的洞察力。Milner深度参与了几个俄罗斯社交平台的创建和发展，观察了它们是如何将消费者注意力转化为广告收入的。

这是DST将从一个地区得到的洞察运用到另一个地区的典型例子。事实上，Milner的基金之所以蓬勃发展，是因为它首先发现了潜力巨大的新型商业模式，然后在各国市场上找到了赢家。它把对外卖的青睐转化为对Gojek、Rappi、Deliveroo和Doordash的投资。DST对在线汽车销售的兴趣催生了对Kavak、Auto1和Cars24的押注。这些投资跨越不同国家和大陆，但都有着共同的基因。通过保持如此大的投资范围，DST让自己不只单凭一次聪明的投资赢一局，而是确保自己可以反复赢很多局。

越来越多的大公司在美国以外寻求发展。像DST这样的基金就是为了寻找全球机遇而建立起来的。

10、尽管真相残酷，也要实事求是

SequoiaCapital是TheGeneralist还没有覆盖的一只史诗级基金。虽然我将在未来某个时候更密切地研究这家可以说是世界上最著名的风投公司，但通过红杉的业务，以及与他们投资的一些公司的会面，让我获得了一些见解。该公司最突出的特点之一是愿意说出不受欢迎的事实。红杉资本对其所支持的创业家展现出十足的坦诚。这般坦诚也带到了更广泛的市场。

在2008年经济衰退期间分享的名为“R.I.P.GoodTimes”的备忘录就是一个很好的例子。在那次分享中，红杉资本分析了经济动荡，指出可能对风险投资和客户适应产生破坏性影响。尽管众创始人无法享受红杉展示给他们的黯淡前景，但许多企业却受其帮助度过了不确定性。今年早些时候，红杉在其投资组合中分享了一系列类似的展示，题为“AdaptingtoEndure”。再一次，它强调了目前环境的困难，并建议采取果断行动。

诚实在当下也许并不总是受欢迎的。但是经过足够长的时间之后，赢得创业家的信任和尊重是至关重要的。这一点，红杉资本做得很好。

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