ETH:分析：合并后以太坊的状态

合并已经过去了近两个月，这是以太坊历史上最大的升级。在数据深度挖掘中，我们研究了市场是如何受到影响的，网络的关键基本面是如何发展的，到目前为止ETH发行的变化，以及与以太坊质押收益相关的图表。

市场影响

合并的结果是一个“谣言买入，消息卖出”类型的事件，由于预期升级，价格上涨到近2000美元，但在9月15日合并前后跌至1250美元。尽管如此，这个最受欢迎的智能合约区块链的原生代币已经反弹，在最近几周回升到1500美元以上。

下图显示了合并前一年以来ETH的价格和交易量。ETH的交易量在合并后降至年度低点，但随后有所回升，10月份交易量升至市场触底880美元左右以来的最高点。

最近交易量的上升对ETH来说是一个积极的信号。随着市场的广泛趋势，ETH-USD市场在Perpv2上的交易量份额持续上升，从8月份的不到20%上升到10月26日的三个月高点56%。

除了ETH价格的回升，另一个积极的迹象是，过去60天内与BTC的相关性达到了2021年12月以来的最低值，触及了+0.77的低点。然而，ETH与BTC在短期内保持着很大的正相关关系，30日指标目前接近+0.90。

机构分析：美国国债收益率飙升，市场对美联储加息的预期升温:1月3日消息，美国国债收益率在2022年的第一个交易日飙升，投资者对经济的乐观情绪推高了美股，刺激了公司债券发行，也增强了对美联储今年至少加息3次的预期。基准收益率全线攀升，政策敏感的5年期美债收益率领涨，上涨近8个基点至1.34％。2年期美债收益率突破0.79％，为2020年3月以来的最高水平。本周充满了重要的经济事件，其中以12月非农就业报告和美联储上次会议的纪要为首，这些事件可能引发投资者预期加息时间可能早于当前预测的5月份。（金十）[2022/1/3 8:22:00]

ETH交易者可能不会再受股市的左右

ETH和标准普尔500指数之间的30天相关性最近达到7个月以来的最低点，从5月份的+0.82下降到10月28日的+0.20。比特币和以太坊都没有表现出与标准普尔500指数同步的趋势，但以太坊的这种短期脱钩要明显和迅速得多。

从现在开始关注这些相关性趋势，寻找加密货币将再次独立于传统市场进行交易的任何迹象。随着ETH逐渐接近“超稳健货币”的状态，这一关键叙事的实现可能会在未来几周或几个月加速进一步脱钩，并在中期成为代币价格的积极迹象。

YFI筹码分析：总共30000个 近三分之一在YDAO:微博大V“超级比特币”对DeFi代币YFI进行分析，详情如下：

YFI筹码分析：总共30000个。

1. 近三分之一在YDAO，参与治理，年化收益率4%；相当感人，这是很低的收益。好像“收益优先”法则在这里失效了。

2. Aave抵押借贷3300个，感人，很多人是抵押出USDT，再去买YFI。

3. Binance，2621个，搏杀。

4. 参与YFV挖矿500多个。

5. YFI的机关池500多个，在冰淇淋挖矿。[2020/8/30]

以太坊的基本面表现如何?

通过观察以太坊的链上数据，一个明显的主要变化是区块时间现在更加一致了。在工作量证明方法下，以太坊的区块时间经常变化很大，因为挖矿遵循泊松过程。

但自从9月15日向权益证明过渡以来，区块时间的波动性大大降低，稳定在12秒左右。以太坊的链内部使用slot和epoch来测量时间，而不是用区块，其中每个slot是12秒，每个epoch是32个slot。有时区块时间为24或36秒，这是验证者错过slot时的情况。

另一个相关数据点是存放到信标链的代币数量。如下图所示，10月最后一周新增存款接近25万个ETH，这是自4月以来的最大流入。在合并后的几周内，近45万个ETH被存入到质押合约，这代表超过有2700个新储户。

分析：虽然情况有所好转 加密货币广告仍受到限制:尽管最近加密货币行业的受欢迎程度大幅上升，但它一定程度上被在线广告网络、社交媒体平台甚至各国政府排除在广告世界之外。Facebook、谷歌和推特等平台此前禁止加密货币广告。

加密营销机构Paradox Group创意总监Milo McCloud称，“随着（谷歌广告和Facebook）平台的最新发展，只有经过严格审查，才能发布区块链相关广告，这是朝着主流接受区块链技术的正确方向迈出的第一步，这是重要的行业，可以解决我们目前面临的许多问题。”

该行业反击对加密相关广告的禁令和限制。俄罗斯、中国和韩国几家公司成立欧亚区块链协会，对一些支持禁令的社交媒体公司提起诉讼。尽管加密广告商和出版商的情况有所改善，但仍有许多限制。加密广告网络Bitmedia业务发展主管Tanya Petrusenko称，“情况已改变，现在他们允许一些广告，但为了宣传，一家加密公司需经过很多程序，出示多个许可证，并且仍不能保证即使一切正常，谷歌或Facebook最终会批准该广告。这限制许多企业的营销自由，因为即使有人经营使用加密货币支付的商店，也很难用传统数字渠道进行广告宣传。”（Cointelegraph）[2020/6/28]

在更多的代币被质押和新储户涌入之前，以太坊见证了有史以来第四大日交易高峰，涉及已休眠两年或两年以上的代币：在保持不活跃至少两年之后，共有108万个ETH移动到链上。这是自2021年11月15日以来此类代币的最大移动，在2021年11月15日，随着价格从历史高点下降，共移动了210万枚。

分析：大部分PlusToken的市场效应已经基本消失:研究报告显示，PlusToken局使用受监管的交易所来转移BTC利润，而不是通过场外交易（OTC）出售。过去七个月约有13亿美元的资产遭抛售，且抛售过程随着市场走强而增加，随着市场疲弱而\"暂停\"。到目前为止，将近70%的囤积已经被分配，这意味着“大部分PlusToken的市场效应已经基本消失。（Cointelegraph）[2020/3/12]

被转移的休眠ETH很可能是来自为预期合并的“出售新闻”所影响的卖家和存入信标链以作为验证者赚取收益的投资者。如下图所示，两年休眠流通的峰值通常与市场的主要转折点相对应。

例如，当ETH在6月中旬的880美元左右触底时，休眠代币的数量出现了很大的峰值。考虑到不断改善的供应动态，休眠代币变得活跃的数量大量增加可能标志着ETH新的看涨阶段的开始。

对ETH发行的影响

ETH正处于成为通缩资产和实现“超稳健货币”叙事的边缘。

在工作量证明下，每年ETH的发行估计在500万左右。在合并之后，发行现在取决于信标链的存款总额，如以下公式所示:

166*12(total_deposits)

目前信标链的总存款约为1466万个ETH，将该值代入上述公式，我们就可以估算出权益证明下的年发行量：每年约63.6万个ETH。然而，由于存款可能随着时间的推移而变化，很难预测ETH每年发行的确切数字。

分析 | Coindesk分析：跌破30日均线将打开7000美元的下跌空间:据Coindesk分析，BTC正尝试从30日均线（现7704）处获得反弹支撑，但这一次BTC更有可能创造更深的价格回调。如果收盘价低于30日均线，将打开7000美元的大门。如果BTC能依托均线持续复苏，并以高于8103美元收盘，BTC可能会在未来几天内升至8500美元。[2019/6/4]

然而，如果以太坊继续使用工作量证明，过去48天的发行将几乎与权益证明下的全年发行相当，合并以来的总供应量增加了近2600个额外的ETH单位。下图显示了ETH供应的变化率，其中新发行的代币的增长率目前为每年0.016%(相比之下，比特币为1.716%，如果以太坊继续使用权益证明，则为3.607%)。

虽然合并减少了发行，但EIP-1559是ETH变得通货紧缩的主要决定因素，因为当以太坊的区块空间需求增加时，费用的销毁显著的减少了供应。因此，随着需求的增加，平均gas价格上升到15.5Gwei的“超声波”阈值以上，消耗的ETH将比通过验证者奖励发放的更多。

由于信标链的提款还没有启动，验证者获得的所有质押奖励基本上都是锁定的，直到上海升级发生。其影响之一是：自合并以来，ETH的自由流通供应量下降，自9月14日以来下降了170,000代币。

自由流通供应量反映了流动性市场，不包括已销毁、可证明丢失、在信标链中质押的代币数量等。随着自由流通供应量的持续下降，随着时间的推移，这可能有利于ETH的价格，因为更多的代币通过销毁的交易费用和信标链的存款退出流通。

质押收益

与ETH的发行一样，验证者的收益也取决于有多少代币被存入并锁定到信标链中。目前约有12%的供应被质押，这一数字最近超过了1450万个ETH大关。

在合并之前，矿工以以下形式获得奖励：每个新区块的发行，希望交易更快被包含的用户的优先级小费和MEV(最大可提取值)。随着以太坊转向权益证明，验证者现在获得了这些以前分配给矿工的奖励。

因此，通过包含优先级小费和MEV，它提高了以太坊验证者的质押收益率。下图使用的数据来自beaconcha.in，前20个权益池在过去31天的平均收益率在4.5%-6.7%之间。

以太坊的下一个升级，上海升级，可能会允许部分和全部退出信标链。因此，流动性质押衍生品(以下简称lsd)已成为质押ETH的流行机制，因为验证者从这些产品中受益。

Lido的stETH仍然是最主要的LSD，质押份额约为30%，LSD市场份额接近90%，其次是RocketPool。除了保持其作为LSD领导者的地位，stETH还通过在以太坊最受欢迎的第2层建立业务而扩展了自己的影响力。

自从在Optimism上发布以来，已经有超过8600个wstETH被桥接，总锁定价值(TVL)接近1500万美元。尽管在现有的所有stETH中只占很小的一部分，但随着第2层和ETH质押获得更多动力，我们预计stETH将继续增长。

由于向LP分配了LDO代币，目前Optimism上超过50%的stETH的TVL归功于两个稳定的池，它们目前提供约8-9%的APR：

质押大战正在升温。

DeFi的伟大之处在于它具有高度的竞争力，为用户提供了一系列的选择和更好的产品。虽然Lido仍然是LSD领域的领头羊，但在10月份，我们看到了一个新的市场进入者：FraxFinance。

Frax自己的LSD(frxETH)有望成为收益率最高的LSD，因为它也集成到Fraxlend、Curve和Fraxswap中。下图显示，frxETH的供应量在短短几周内从0上升到3788，其中77%的代币由近100个验证者质押。

与stETH等重基代币不同，Frax利用了一个双代币模型：

frxETH：一种非收益的ERC-20代币，与ETH挂钩，旨在用于DeFi。持有者可以向ETH/FrxETH的Curve池提供流动性以获得CRV、CVX和FXS，或质押FrxETH以获得sFrxETH。

sFrxETH：一个ERC-4626质押金库，从新发行、小费和MEV提升中收集所有质押奖励。

因此，FrxETH持有者必须二选一，或者在ETH/FrxETH的Curve池中当LP，或者进行质押以获得验证者奖励，因此并非所有FrxETH都将被质押。由于Frax的验证者将继续获得奖励，那些质押和持有sFrxETH的人应该比其他LSD获得更高的收益。

除了Frax等新进者之外，其他协议也在帮助减少以太坊的权益集中化，如IndexCoop即将推出的meta-LSD，即多元化权益ETH指数(dsETH)。诸如IndexCoop的dsETH指数等产品将有助于促进DeFi协议在流动性质押市场上的竞争。

另一个这样的协议是Gravity，它以无息和资本高效的方式促进ETH和LSD的借款。用户可以借入Gravity的稳定币，以零利息抵押ETH、stETH、rETH等资产。它希望对抗以太坊的集中化风险的方式是，通过在整个流动质押领域共享杠杆和流动性，为这些持有者提供效用，从而促进小型LSD的增长。

虽然合并为减少ETH发行、提高区块时间稳定性和更环保的区块链奠定了基础，但它实际上并没有带来任何可扩展性方面的收益，目前由Layer2处理。

对于以太坊来说，最大的可扩展性收益在于“Surge”的未来道路上，其中分片的引入将大幅增加每秒可以处理的交易数量。一旦Surge完成，以太坊将在交易吞吐量方面与MasterCard和Visa等最中心化和最成熟的支付网络竞争。

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