USD:监管突袭前后，DEX上的稳定币“局势”变了吗？

数据结论前置

稳定币对在去中心化交易所的交易量中占比79%。

USDC是DEX上交易量最大的稳定币，占60%的主导地位。

稳定币MIM和UST曾经在Curve上的交易量合计为63%，但自从Terra崩溃以来，曾经的辉煌战绩已经一去不复返了。

Uniswap在稳定币对1的交易量上赶上了Curve。前者占主导地位的41%，后者占46%。

以太坊是最主要的网络，处理了79%的稳定币交易量。第二大网络是BNBChain，处理8%的稳定币交易量。以太坊的扩展解决方案，如Optimism和Arbitrum，分别占3%和5%。

背景

美元稳定币是推动主流采用的数字资产杀手级用例。2022年，Tether处理了18.2万亿美元的结算额。这比Mastercard的业务量高136%，占Visa业务量的30%以上。美元稳定币作为DEX和几个智能合约平台的主要交易手段，在DeFi中也发挥了重要作用。去年，70%至80%的交易量来自稳定币对。

以色列监管机构质疑币安在当地的许可证:2月17日消息，Binance在以色列正面临当地资本市场管理局（CMA）的监管审查，该机构正在寻求加密交易所的许可细节，并澄清其在以色列市场的活动。

CMA要求币安澄清其向以色列客户提供的服务类型，以及其运营许可证的细节。

以色列的加密货币交易所需要在当地获得许可证才能运营，而 CMA 负责授予这些许可证。但是，币安没有持有甚至没有提交获得 CMA 许可证的申请。（Finance Magnates）[2022/2/17 9:58:47]

分析每个稳定币的交易量对投资者是至关重要的：

每个稳定币的特征。

每个稳定币在DEX和智能合约平台中的主导地位。

按交易对类型划分的每个DEX的交易量来源。

分析涵盖范围：

稳定币：USDT、USDC、BUSD、GUSD、USDP、TUSD、DAI、sUSD、MIM、LUSD、USDD、UST、FRAX。

德国监管机构指控Northern Data管理人员从事犯罪活动:金色财经报道，比特币矿商Northern Data在公布了 2020 年未经审计的财务业绩后，引起了德国最高金融监管机构BaFin的审查。德国监管机构现已对Northern Data的高管提起刑事诉讼。BaFin在与《金融时报》的谈话中表示，北方数据预测的超大回报与现实相去甚远，已将北方数据标记为潜在的市场操纵。（crypto-news-flash）[2021/10/5 17:28:25]

链：以太坊，BNBChain、Avalanche、Polygon、Optimism、Arbitrum。

DEX：Uniswap、Curve、Sushiswap、GMX、TraderJoe、Pancakeswap、Apeswap、DODO、Biswap、Velodrome、Shibaswap、Hashflow、PlatypusFinance。

五大关键点

1.USDC是在DEX上交易的首选稳定币

英国金融行为监管局认为币安没有设立总部存在“巨大问题”:英国金融行为监管局（FCA）在2天前对币安在英国的实体 Binance Markets Limited 发出了消费者警告，FCA称对该公司的反标准感到担忧。FCA还澄清，其警告并不等于在英国“禁止”币安，FCA所做的只是阻止Binance Markets Limited向英国消费者提供受监管的活动。此外，FCA称币安没有设立总部是个“大问题”。在今年早些时候的2021年以太虚拟峰会上，币安首席执行官称公司没有总部。（Decrypt）[2021/6/29 0:14:44]

图1：稳定币总交易量优势。

来源：DuneAnalytics

在CEX上，USDT和BUSD是交易量中领先的稳定币，占64%和36%的主导地位，而截至2023年1月，USDC仅占约0.3%。然而，USDC是稳定币的首选，在DEX上拥有60%的稳定币交易量主导地位，而不是USDT和BUSD。此外，USDC是以太坊、Avalanche、Polygon、Arbitrum和Optimism上领先的稳定币。

金色财经现场报道 量子链联合创始人帅初：应对加密货币进行合理监管:金色财经现场报道，在世界区块链大会·三点钟峰会中，量子链联合创始人帅初表示：如何合理对加密货币领域进行监管是我们要考虑的问题。去年，Token的兴起为我们的世界带来全新的变化，它也将商业模式从中心化向多中心化转变。任何人都发行自己的Token的时候，行业就会产生泡沫，行业正面临这些风险。本质上，Token的含义已经超过了公司中股票的含义，如果对其进行良好的引导，会为我们的经济带来更大的发展动力。区块链行业未来会诞生很多意想不到的商业模式，区块链是一个无缝连接的网络，可以为现在的商业现状带来很大的变化。[2018/4/25]

尽管USDC、BUSD和USDT存在中心化问题，但这三种稳定币在DEX上拥有最大的份额。对于DAI、MIM和FRAX等去中心化稳定币来说，它们在交易量上的市场份额在2022年逐渐萎缩。2023年，AAVE和Curve可能会推出自己的去中心化稳定币GHO和crvUSD，这些稳定币都是加密资产的超额抵押。这些具有不同机制的新型稳定币也可能成为USDC、BUSD和USDT的潜在挑战者。

以色列监管机构不允许比特币公司被纳入股票指数:以色列监管机构表明，他们不允许比特币公司被纳入股票指数“Mashabei Teva”。即将离任的ISA主席Shmuel Hauser教授指出，以色列品牌TASE上市的自然资源控股公司，这是一家在宣布要转向挖掘数字货币之后股票价格上涨3750％贵金属公司。对此，投资者们的反应使得截至本文发稿时，股价下跌了约36％。ISA负责人仍然努力表明，他今天的演讲中对创新持开放态度。他说“对于ICO来说，事情是不同的......我认为，发行数字货币（ICO代币）的问题必须得到有利的监管方式，或许需要一些勇气。”[2017/12/13]

2.自Terra崩溃以来，UST和MIM在Curve上的交易量已经全军覆没

图2：在Curve上的稳定币交易量明细。

来源：DuneAnalytics

Curve一直是稳定币交易的主要战场。它的大部分交易量来自最大的稳定币流动性池3Pool的组成部分，该池由USDT、USDC和DAI组成。然而，从2021年开始，算法稳定币UST已经成为人们关注的焦点。它最出名的是它的收益率机会，用户可以将UST以19%的APY存入Anchor协议。稳定币MIM背后的协议Abracadabra看到了这一机会，并围绕UST推出了“degenbox”战略。该策略允许用户通过利用MIM和循环策略获得额外的UST收益。凭借这两种稳定币所能提供的高收益率，UST和MIM在2022年1月以150亿美元的总市值成功跻身稳定币前8名。同月，他们还在Curve上的总交易量上增加了USDT和USDC的交易量，占46%的主导地位。

然而，Terra建立的算法模型被证明是不可持续的。结果，UST大幅跌破1美元挂钩汇率，从此一蹶不振。与UST密切相关的MIM市值也大幅下降，表明持有人正在退出其持有的MIM份额。UST崩盘一个月后，UST和MIM在Curve上的交易量下降到仅2.2%。

3.Uniswap正在稳定币对交易量上追赶Curve

图3：DEX在稳定币对交易量中的主导地位。

来源：DuneAnalytics

从2020年到2021年初，CurveV1以70%-90%的“稳定币对交易量”占据主导地位，这要归功于它们的低费用和稳定币对交易机制提供的低波动。与UniswapV2的恒定公式相比，Curve的稳定币对交易可以更好地利用流动性。因此，交易者倾向于使用Curve来进行稳定币交易。

2021年5月推出的UniswapV3，通过引入集中流动性解决了流动性提供效率低下的问题。流动性提供者现在可以在特定价格区间内配置资本。就稳定币而言，其价格通常保持在0.99美元至1.01美元之间，集中流动性可以帮助交易者获得更高的流动性，并以更低的利差进行交易。由于UniswapV3的改进，他们在“稳定币对”交易量中的主导地位在一个月内从6.2%上升到34%。

Uniswap目前在“稳定币对”交易量中市场份额的另一个关键催化剂是2021年11月为稳定币池引入了1个基点的收费层。最初，UniswapV3中最便宜的收费标准为5个基点，而其他竞争对手如Curve仅对3Pool收取3个基点，DODO对USDT-USDC池收取1个基点。在稳定币池的新收费层推出后，UniswapV3稳定币对的交易量增长了88%，其交易量主导地位也从32.7%增加到52.4%。另一方面，Curve和DODO的主导地位在2021年11月分别下降了11%和10%。

为了应对UniswapV3的激进定价，Curve还在2022年5月将3Pool的费用从3个基点降至1个基点。结果，他们在“稳定对”交易量中的主导地位从11.8%反弹至46.5%。

4.稳定币在DEX交易上的效用比

图4：按交易对类型划分的USDC和USDD交易量。

来源：DuneAnalytics

该指标比较了稳定币对之间以及“稳定币-竞争币”之间的交易量。稳定币在“稳定币-竞争币”交易量中所占比例较高，这意味着它在DEX交易中更具实际效用，因为它为DEX上的交易者提供了一种交易媒介。另一方面，“稳定币对”的交易量主要来自交易员进入或退出稳定币头寸。因此，拥有高“稳定币对”的交易量并不能展示出在DEX上交易的实际效用。

稳定币还有其他效用，如全球汇款、衍生品交易、CEX交易、支付手段等。然而，我们应该意识到，提供高利率等“人为效用”并不是实际效用。因此，在分析稳定币是否在DEX交易中具有实际效用时，这一指标可以作为风险评估的一部分。

总结

稳定币将继续成为DeFi不可分割的一部分。虽然大部分交易量由USDC主导，但最终赢家尚未确定。即将推出的GHO和crvUSD等去中心化稳定币可能会动摇DEX上的稳定币格局。

最后：

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