比特币:“几碰头”下的货币政策安排

来源：长江宏观固收

经济形势判断:中国经济韧性较强，防范短期需求端“几碰头”，通胀压力可控

经济形势判断：总体偏保守，中国经济韧性较强，强调注意防范短期内需求端“几碰头”可能对经济形成的干扰。2季度执行报告对总体形势的判断偏保守，由此前的“经济持续健康发展”、改为“经济保持平稳”。国内经济方面，强调经济韧性，防范贸易摩擦、国内基建投资增速下行等需求端“几碰头”的干扰。

通胀形势判断：维持前期观点，“物价形势总体较为稳定”、“通胀压力可控”。“通胀压力可控”的判断维持不变，有利物价稳定因素由此前的“部分农产品产能有所扩张”改为“粮食丰收丰产，部分地区完成阶段性医疗服务价格改革”。

货币政策安排:基调微调，坚持不搞“大水漫灌”、做好乡村振兴金融服务

欧洲央行首席经济学家预计未来还将加息“几次”:9月18日消息，欧洲央行首席经济学家连恩表示，欧洲央行将再加息“几次”。他在周六接受采访时表示，欧洲央行仍处于加息阶段。他提到了国际货币基金组织的预测，称不排除欧元区出现温和衰退的可能性。

欧洲央行在本月将利率历史性地收紧75个基点，德国央行行长内格尔周六稍早时候表示，借贷成本需要大幅上升，才能控制住通胀。（金十）[2022/9/18 7:04:11]

货币政策基调：稳健的货币政策要保持中性，坚持不搞“大水漫灌”、把握好结构性去杠杆力度和节奏。基调表述由“实施好稳健中性的货币政策”改为“稳健的货币政策要保持中性”，“管住货币供给总闸门”改为“把好货币供给总闸门”，坚持不搞“大水漫灌”、“坚定做好结构性去杠杆工作，把握好力度和节奏”。

货币政策安排：维护流动性合理充裕，引导机构支持小微企业、做好乡村振兴金融服务，扩大对外开放。2季度执行报告强调要“维护流动性合理充裕，保持适度的社会融资规模”，发挥MPA导向性、引导机构支持小微企业；同时，强调信贷政策定向结构性调整功能、“积极做好乡村振兴金融服务工作”，新增“坚决遏制隐性债务增长”等内容。此外，还强调要“大幅放开金融业对外”。

美联储会议纪要：“几乎没有证据”表明通胀压力正在消退:8月18日消息，美联储会议纪要显示，与会者一致认为，“几乎没有证据”表明通胀压力正在消退，需要相当长的时间才能解决问题。与会者指出，近期通胀预期读数与固守在2%的长期预期“一致”。与会者“强调”需求放缓将在降低通胀方面“发挥重要作用”。

一些与会者表示，政策利率必须达到“足够限制性”的水平，以控制通胀，并在该水平保持“一段时间”。[2022/8/18 12:32:48]

专栏及重要数据:推进人民币资本项目可兑换，贷款利率上升放缓、超储率回升

专栏重要内容：近期人民币汇率变化的理解、当前经济运行与货币政策。专栏3指出“人民币汇率主要由市场供求决定”、“不会将人民币汇率作为工具应对贸易摩擦等外部干扰”，同时强调要通过逆周期调节、维护外汇市场平稳运行。专栏4分析经济运行中“几碰头”、介绍货币政策应对情况，并强调要发挥好“几家抬”政策合力、更好地发挥积极财政政策在扩大内需和结构调整上的作用。

美联储主席：加息将发生在经济“几乎完全复苏”的情况下:美联储主席鲍威尔就美国经济发表讲话。鲍威尔表示，条件实现之前美联储不会加息，加息将发生在经济“几乎完全复苏”的情况下。关键是保持2%的通胀预期稳定。高通胀是一种非常糟糕的状况，美联储不会允许这种情况再次发生。（金十）[2021/3/5 18:16:12]

重要数据变化：贷款加权平均利率上升放缓，执行上浮利率的贷款占比有所上升，银行超储率回升。6月，非金融企业及其他部门贷款加权平均利率为5.97％，较3月上升0.01个百分点，上升幅度明显放缓。其中，一般贷款加权平均利率较3月上升0.07个百分点至6.08％；执行上浮利率的贷款占比为75.24％，较3月上升0.89个百分点。6月银行超储率1.7％，较3月回升0.4个百分点。

“几碰头”下的货币政策安排——2018年2季度货币政策执行报告点评

马斯克：比特币“几乎”和法定货币一样是胡扯:特斯拉CEO埃隆·马斯克表示：需要澄清的是，我不是投资者，而是工程师。除了特斯拉，我甚至没有持有任何公开交易的股票。然而，当法定货币的实际利率为负时，只有傻瓜才不会转向其他投资方式。比特币“几乎”和法定货币一样是胡扯，关键词是“几乎”（Almost）。[2021/2/19 17:29:26]

事件：

8月10日，央行发布2018年2季度中国货币政策执行报告。

点评：

经济形势判断：中国经济韧性较强、防范短期需求端“几碰头”

经济形势判断：总体偏保守，中国经济韧性较强，强调注意防范短期内需求端“几碰头”可能对经济形成的干扰。与1季度相比，2季度执行报告对总体形势的判断偏保守，由此前的“经济持续健康发展”、改为“经济保持平稳”，全球经济由“保持回暖”改为“延续复苏”。国内经济方面，强调经济韧性，指出“宏观杠杆率趋稳”、“低一些的融资增速仍能支持经济平稳运行”；同时，强调防范需求端“几碰头”，贸易摩擦、全球货币政策和地缘以及国内基建投资增速下行等可能对经济产生一定扰动。

经济日报：区块链想要释放潜力还需从底层技术上翻过“几座山”:经济日报4月18日发表了一篇名为《区块链，能推开信任的大门吗？》的文章。文章称：去年以来，区块链概念备受资本青睐，并被视为共享经济和人工智能后的又一个“风口”。相关专家表示，区块链要想真正释放发展潜力，一方面，需要跨越规模化交易背景下可靠与安全、隐私保护及降低成本等底层技术上的“门槛”。另一方面，还需要积极推进技术标准体系建设。[2018/4/18]

通胀形势判断：维持前期观点，“物价形势总体较为稳定”、“通胀压力可控”。2季度执行报告对通胀的判断基本与1季度保持一致，对于通胀判断的理由略有调整，有利物价稳定因素由此前的“部分农产品产能有所扩张”改为“粮食丰收丰产，部分地区完成阶段性医疗服务价格改革”。

货币政策安排：基调微调，坚持不搞“大水漫灌”、发挥政策合力

货币政策基调：稳健的货币政策要保持中性，坚持不搞“大水漫灌”、把握好结构性去杠杆力度和节奏。2季度执行报告关于货币政策基调的表述有所微调，由“实施好稳健中性的货币政策”改为“稳健的货币政策要保持中性”，“管住货币供给总闸门”改为“把好货币供给总闸门”，强调“坚持不搞‘大水漫灌’”；防风险相关表述延续7月局会议定调，“坚定做好结构性去杠杆工作，把握好力度和节奏”。

货币政策安排：维护流动性合理充裕，引导机构支持小微企业、做好乡村振兴金融服务，扩大对外开放。2季度执行报告强调要“维护流动性合理充裕，保持适度的社会融资规模”，发挥MPA导向性、引导机构支持小微企业；同时，强调信贷政策定向结构性调整功能、“积极做好乡村振兴金融服务工作”，新增“坚决遏制隐性债务增长”等内容。此外，还强调要在一定基础上“大幅放开金融业对外”。

防范化解风险：坚持打好攻坚战，把握好工作节奏和力度。继续强调要“打好防范化解重点金融风险攻坚战”、“有效控制宏观杠杆率和重点领域信用风险”，新增“把握好工作节奏和力度”、“切实防范金融市场异常波动和外部冲击风险”等内容，提出争取通过三年时间的努力、提高金融结构适应性，创造良好的金融环境。

其他重要内容：推进人民币资本项目可兑换、贷款利率上升放缓

金融市场建设：推进人民币资本项目可兑换、加快建立统一的债券市场执法机制。汇率方面的内容大部分与前期保持一致，新增“稳步推进人民币资本项目可兑换”相关内容，强调要坚持发展、改革和风险防范并重。关于债券市场表述也大体与前期类似，强调要加快建立统一的债券市场执法机制、促进金融市场平稳发展。

专栏重要内容：近期人民币汇率变化的理解、当前经济运行与货币政策。2季度执行报告共推出4个专栏，分别介绍了基础货币与银行体系流动性关系、小微企业金融服务、近期人民币汇率变化的理解以及当前经济运行与货币政策实施情况。专栏3指出“人民币汇率主要由市场供求决定”、“不会将人民币汇率作为工具应对贸易摩擦等外部干扰”，同时强调要通过逆周期调节、维护外汇市场平稳运行。专栏4分析经济运行中“几碰头”、介绍货币政策应对情况，并强调要发挥好“几家抬”政策合力、更好地发挥积极财政政策在扩大内需和结构调整上的作用。

重要数据变化：贷款加权平均利率上升放缓，执行上浮和下浮利率的贷款占比有所上升，超储率回升。6月，非金融企业及其他部门贷款加权平均利率为5.97％，较3月上升0.01个百分点，上升幅度明显放缓。其中，一般贷款加权平均利率较3月上升0.07个百分点至6.08％，个人住房贷款利率较3月上升0.18个百分点至5.60％；执行上浮利率的贷款占比为75.24％，较3月上升0.89个百分点，执行下浮利率的贷款占比为9.93％，较3月上升0.32个百分点。此外，6月银行超储率1.7％，较3月回升0.4个百分点。

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