APP:邓海清等：美联储“鸽声嘹亮” 人民币趋势逆袭

中新经纬客户端3月21日电题：《邓海清等：美联储“鸽声嘹亮”人民币趋势逆袭》

作者邓海清(华尔街见闻首席经济学家、中新经纬特约专家)陈曦(华尔街见闻研究院院长助理)

北京时间2019年3月21日，美联储议息会议宣布维持2.25-2.5%基准利率不变，点阵图显示2019年不加息，2020年或加息一次，9月之后停止缩表，较市场预期更为鸽派。

美联储在鸽派道路上越走越远

2018年12月，美联储态度首次发生重大变化，从预期2019年加息3次下调至加息2次，是2016年12月美联储连续加息以来首次释放货币政策转向信号。笔者曾指出，这次美联储转鸽，确认了美联储货币政策拐点已经到来。

2019年3月，美联储在鸽派道路上超出市场预期，正如在2016-2018年的加息周期中鹰派的超出市场预期——这一届美联储似乎从来都是“不鸣则已，一鸣惊人”。

中国区块链发展报告：区块链技术成数字文化发展重要保障:金色财经报道，北京区块链技术应用协会与社会科学文献出版社日前在京共同发布《区块链蓝皮书：中国区块链发展报告（2023）》。蓝皮书认为，对于目前数字文化产业存在的各种法律问题（如新型的盗版模式使得盗版行为更加分散化、隐蔽化，打击难度更大；网络盗版各环节更加细分，责任认定难度更大等），区块链技术也许可以提供一种成本更低、更有效率的解决思路。

使用区块链技术，可以通过时间戳、哈希算法对作品进行确权，证明一段文字、视频、音频的存在性、真实性和唯一性。一旦在区块链上被确权，作品的后续交易都会被实时记录，文创产业的全生命周期可追溯、可追踪，这为IP权利证明、司法取证等提供了一种强大的技术保障和可信度很高的证据。[2023/8/11 16:19:48]

此次全面鸽派的信号至少包括：

1、暗示2019年加息从2次下降至0次；

淡马锡、红杉资本、软银和15家风投公司涉嫌FTX欺诈而面临诉讼:金色财经报道，包括淡马锡、红杉资本、Sino Global和软银在内的18家风险投资公司在迈阿密提起的集体诉讼中被列为被告，因为它们与现已破产的加密货币交易所FTX存在关联。8月7日提起的诉讼称，这些投资公司对“协助和教唆”FTX欺诈负有责任。

诉讼称，本案被告利用其“权力、影响力和雄厚的财力，将FTX的纸牌屋推向了数十亿美元的规模”。该诉讼指出，FTX违反了多项证券法并窃取了客户的资金，而被告风险投资公司，尤其是淡马锡等公司，提供了一幅虚假的交易所照片，声称他们已经做了尽职调查。因此，这些风投公司为了自己的财务和职业利益，直接“实施、合谋实施和/或协助和教唆FTX集团数十亿美元的欺诈行为”。[2023/8/9 21:34:30]

2、下调经济增长、通货膨胀预期；

3、确认停止缩表时间表；

LedgerX：已与Signature建立合作关系，不再使用Silvergate接收美国电汇:3月1日消息，根据FTX加密衍生品平台LedgerX发送给客户的电子邮件显示，该公司将不再使用Silvergate接收美国国内电汇，已经与Signature Bank建立了合作关系。FTX和相关实体在Silvergate和Signature都有账户，自FTX破产以来，Silvergate面临着来自立法者更严格的审查。

截至11月17日提交的文件，LedgerX持有约3.03亿美元现金，是FTX破产程序中为数不多的有偿付能力的子公司之一。LedgerX的初始投标于1月25日到期，将于3月7日举行拍卖，投标人尚未公开，但据称Blockchain.com、Gemini和Kalshi等加密参与者对竞标感兴趣。（彭博社）[2023/3/1 12:35:36]

4、对经济表述全面弱于之前。

币安完成Binance-Peg BUSD在TRON网络的集成并开放充值、提现业务:据最新消息，币安已完成Binance-Peg BUSD在TRON网络上的集成，并在TRON网络上开放Binance-Peg BUSD的充值和提现业务。

用户可以在以太坊、BNB Chain、Avalanche、Polygon、TRON网络上转账BUSD及Binance-Peg BUSD。在币安数字货币充值页面选择相应的TRON网络，即可取得Binance-Peg BUSD充值地址。[2022/12/30 22:17:08]

经历如此鸽派的美联储表态，市场已经开始预期2019年会降息，年初市场预期2019年降息概率只有15%，美联储议息会议之前预期降息概率约为23%，而会议之后预期降息概率接近40%。

从美联储转向鸽派的速度看，市场从加息氛围迅速转向降息预期，也就不奇怪了。

CoinShares：上周数字资产投资产品资金流出总额为6300万美元:9月13日消息，据CoinShares周报数据，上周数字资产投资产品资金流出总额为6300万美元，是连续第五周流出。流出的规模仍然相对较小，过去5周总计9900万美元。其中，以太坊投资产品上周资金流出总计6200万美元，尽管合并的确定性有所提高，这可能凸显了投资者对事件可能不会按计划进行的担忧。比特币投资产品连续第5周资金外流，总计1300万美元，而做空比特币的投资产品资金流入总计1100万美元，突显出持续的负面情绪。 其他加密货币投资产品的资金流入总额为100万美元，Polygon和Cardano排名前2位，各为40万美元。[2022/9/13 13:26:04]

再现美债涨、美股跌

2018年12月美联储意外转鸽，当日美债收益率下降约6bp，美股大跌1.5%。

2019年3月美联储意外更鸽，当日美债收益率再次下降约6bp，美股再次下跌约0.5%。

为何美联储每一次鸽派，都是美债涨，美股跌？

原因是，美股大跌的根源在于市场对于未来盈利预期的进一步下调，其触发因素在于美联储向市场悲观预期的妥协。

从此次议息会议来看，仍然是这个逻辑：市场更关心，美联储是否承认美国经济开始不行了，如果是，那么就是美股跌；除非，美联储直接开始降息，否则对经济的悲观预期难以被对货币政策的鸽派预期所覆盖。

从现金流折现(DCF)分析框架来讲，就是分母(利率)的下行比不上分子(盈利)的下行预期，于是美股就跌了。

另外，美股在2018年12月底以来，已经连续上涨三个月，中间仅仅有一次小幅回调，美股本身也存在对美联储利多出尽的调整需要。

中国央行货币政策空间彻底打开

从目前看，美联储2019年加息已经几乎不可能，这意味着中国央行的货币政策不再受到外部约束。

从更为直观的中美利差看，目前美债10年收益率2.52%，中债收益率3.15%，利差63bp，这是近半年以来的最高利差。

对于中国央行而言，笔者认为3-4月降准是极大概率事件。2018年每季度一次的降准节奏目前没理由打破，降准已经不是货币政策宽松的信号，而只是成为基础货币投放渠道和降低银行资金成本的工具。

对于降息，悬念仍然较大。支持降息的理由主要是2019年政府工作报告明确提到了“利率”、“价格手段”，不支持降息的理由主要是1-2月社融拐点较为明确，3月经济数据季节性大幅反弹的可能性极高，央行“两轨合一轨”更需要的是货币政策传导而非改变基准利率或者行政化调整信贷利率。

从美联储转向鸽派而言，可以得出的结论是：中国央行降息不存在外部约束，可以完全根据国内因素考虑是否降息、何时降息。

人民币再逆袭，“弱币时代”结束

笔者在2017年初看多人民币，提出“人民币趋势逆袭”，并且在2018年初掉头看空人民币，提出“人民币贬值至7”，两个相反的观点均得到市场验证。

对于2019年，笔者在年初就提出“人民币再逆袭”，人民币“强币趋势”已经开启。2019年以来的人民币升值趋势已经非常明显，受益于此次议息会议美联储鸽派美元大跌，人民币离岸汇率大幅升值，持平于2月低点，均为2018年7月以来人民币汇率最强表现。

笔者认为，2019年人民币升值趋势并未结束，主要理由有以下三点：

第一，强美元周期结束。2018年美联储走在全球主要经济体央行紧缩前列，美元也相应强势，但2019年美国经济下行压力增大，美联储加息周期已经结束，强美元周期结束决定人民币汇率大方向。

第二，2018年末，中国货币宽松显著加码，人民币汇率稳中有升，外汇储备也不再减少，表明汇率市场已经充分隐含了中国经济情况和货币宽松的预期；2019年初以来，社融拐点基本确立，3月经济将季节性反弹，目前，尚不能确定中国经济是否触底，但触底迹象确实在增多。

第三，贸易缓和利好人民币升值。国际贸易缓和趋势将会持续，这一预期是主导2019年人民币汇率拐点的核心因素，这一因素将会继续发挥作用。

2019年债券牛市并未结束

笔者认为，2019年经济维持底部震荡的可能性较高。利多因素包括支持民企政策宽信用拐点基本确定，减税效应逐渐显现，基建投资、固定资产投资拐点已过，国际贸易政策条件改善；利空因素包括难现过去的基建、地产、居民、国企、地方政府加杠杆情形，房地产上行还是下行尚难判断，海外经济恶化趋势难以改变等。

2019年经济可能不会出现显著的回升，这意味着央行货币政策维持宽松的可能性非常高。

从2013年和2016年的经验教训看，如果央行过快收紧货币政策，之后很容易出现经济的加速恶化，这意味着此轮央行宽货币的时间将比过去更长。

从3月经济数据看，利空债券市场的可能性较大，主要来源于季节性因素回升。回顾与2019年春节月份相似的2003、2008、2011、2016年均可以发现，3月经济数据会较2月显著好转，从统计局、海关总署的表态来看也隐含了3月经济回升的预期。

但这种经济的季节性回升并不会导致货币政策方向变化，也就不会导致债券牛市的根基动摇。

货币市场利率与长债之间的利差，目前已经处于历史高位(剔除紧货币时期，例如2013年下半年、2016年底-2017年等)，若央行能够较长时间维持现有货币市场利率水平，则长端债券已经具有配置价值；若出现基本面数据季节性回升导致的债券收益率上行，将是最好的配置机会。

债券牛市结束需要多重因素，而不应仅仅看到社融拐点、经济企稳，就轻言债牛结束。笔者认为央行维持现有货币政策基调的时间将较市场预期更长，相应债券牛市持续时间也将长于市场预期，2019年债券市场波动加大已经是市场共识，但是不能轻言债券牛市结束。(中新经纬APP)

邓海清

中新经纬版权所有，未经书面授权，任何单位及个人不得转载、摘编或以其它方式使用。本文不代表中新经纬观点。

标签：APPAPP币是什么币

ETH热门资讯