BDC:专访IMF阿德里安：稳定币应与央行储备挂钩，中国央行很可能全球首发CBDC

从诞生至今，加密货币价值的剧烈波动始终是其致命伤，而后诞生的挂钩美元或其他货币的稳定币虽然部分改善了这一缺陷，但事实上却并不“稳定”。今年6月，Libra白皮书发布，“一石激起千层浪”，虽然由于远景过于宏大、监管和公众信任严重缺失，定位为“全球货币”的Libra版本很难短期内实现，但这也让全球央行意识到，若不采取积极行动，传统金融体系将面临挑战，央行数字货币的推进也呈现被倒逼之势。

国际货币基金组织对该问题予以极大关注，IMF货币和资本市场部主任托比亚斯·阿德里安(TobiasAdrian)在今年7月发布了《数字货币的崛起》一文，引发全球讨论。

“我们建议的是稳定币要和央行储备挂钩，这一方面，中国实则已经走在了前面。支付宝、微信的备付金被要求100%上缴央行，并以储备的形式存在央行的资产负债表上。”阿德里安在IMF-世行秋季年会期间接受第一财经记者独家专访时表示。在上述文章中，阿德里安提出，由公共部门和私营部门合作的“合成”中央银行数字货币将会相较其他类型稳定币更具有优势。展望未来，也不能排除央行和科技公司合作发行数字法币的可能性。

此前，“中国央行CBDC呼之欲出”的相关言论引发各界关注。阿德里安表示，中国一向是金融科技、技术创新的领头羊，由于“央行向来是信用和稳定的守护者，不论做什么，都要保证系统的可信度”，因此他建议中国循序渐进、深入思考。不过，他也指出，即使中国三思而后行，中国还是很可能成为第一个发行CBDC的国家。”至于具体方式，阿德里安认为，央行数字货币和即时支付系统两者之间并不存在可替代性，中国最后一定会同时运用即时支付系统和某种形式的CBDC。

本周绿地元宇宙指数G-Meta Index相对收益为-1.55%:金色财经报道，本周绿地元宇宙指数G-Meta Index最高4205.8点，周五收于3976.3点，较上周五下跌3.53%；同期沪深300下跌1.98%、创业板指数下跌3.71%。本周元宇宙板块持续下跌，绿地元宇宙指数跑输沪深300，相对收益为-1.55%。

绿地元宇宙指数G-Meta Index由绿地数字经济产业研究院与复旦大学泛海国际金融学院、申万宏源研究所、上海金融信息行业协会联合编制。该指数包含从AR/VR产业链、智慧城市、智慧家庭、人工智能、区块链等元宇宙子板块中精选出的30只A股和3只H股，构成代表国内元宇宙产业板块的成分股。[2023/8/27 12:59:14]

作为IMF的金融顾问，阿德里安是货币和资本市场领域的部门最高负责人。在加入IMF前，他在纽约联邦储备银行担任高级副总裁，并任研究和统计组副理事长。

稳定币应与央行储备挂钩

第一财经：在《数字货币的崛起》一文中，你将数字货币的种类进行了全覆盖的划分，从而也重新定义了数字货币，即数字货币既包括基于账户的银行货币、电子货币，也包括基于代币的加密货币。Libra盯住一篮子货币和低风险资产，你将其定义为投资性货币。从这个角度看，Libra是否从一开始就犯了个错误？如果盯住单一货币，预计推出会相当顺利，目前的争议也就不会存在？

阿德里安：目前的争论是，稳定币究竟应该盯住哪种货币？是一篮子货币还是美元？目前全球85个国家都已经有稳定币，可谓随处可见，它们一般盯住单一货币。虽然稳定币规模整体不大，但还是在与日俱增。

速汇金成立新董事会，Stellar发展基金会CEO为董事之一:金色财经报道，跨境汇款巨头速汇金（MoneyGram）宣布成立新董事会，Stellar发展基金会首席执行官兼执行董事Denelle Dixon成为董事之一，其他董事包括速汇金CEO Alex Holmes、Madison Dearborn Partners总经理Brendan Barrett等。新董事会将帮助速汇金进一步增强其数字业务和跨境能力。[2023/8/15 21:25:41]

第一财经：和Libra计划的100%与特定资产挂钩不同，有些稳定币只是自称稳定币，并非100%与货币挂钩，而是与算法挂钩，这其实存在相当大的风险？

阿德里安：目前已经出现了几种商业模式，一种与算法联系但不充分挂钩货币；一种的确是100%挂钩，但挂钩的是风险资产；还有一种是与商业存款挂钩，我们建议的是稳定币要和央行储备挂钩。这一方面，中国实则已经走在了前面。支付宝、微信的备付金被要求100%上缴央行，并以储备的形式存在央行的资产负债表上。

稳定币基于代币发行，采用了分布式账本技术DLT，支付宝则是基于账户体系，是E-money。我们认为稳定币有多种好处，例如它们在跨境支付方面更加有效，可以推动普惠金融，因为即使没有账户的人也能使用这些稳定币，也能用于实现证券交易等，很多方面的应用都可以受益于基于数字货币的系统。

[备注：IMF区分了5种不同的货币／支付方式：

Neo Smart Economy：暂停了链接Neo链的跨链桥服务，用户资产安全:7月2日消息，Neo Smart Economy发推称，几个小时前其暂停了链接Neo链的跨链桥服务，用户资产安全。团队将与Poly Network保持密切沟通以获取进一步信息。[2023/7/2 22:13:22]

1.CentralBankMoney，央行货币，其中主要的类别就是现金和CBDC；

2.B-money,银行货币。商业银行里的存款就属于这个范畴；

3.E-money,电子货币。在支付领域突出的新型货币形式，同样作为债权的工具，价值赎回需要由企业信用背书，同时加上稳健的运营和法律约定的抵押资产进行赎回背书。中心化技术路线的E-money包括支付宝、微信支付以及印度的Paytm等。去中心化技术路线中大部分合规的稳定币从定义上来说，也是使用区块链底层的E-money，包括TrueUSD、USDC、Gemini、Paxos等。

4.Cryptocurreny，加密货币。通过非金融机构发行，在自有账户体系中计价，货币由区块链发行或者挖矿产出。比特币、以太坊等加密货币都属于这个范畴。

5.I-money，潜在的一种新型的货币支付形式，基本情况和E-money十分类似，唯一区别在于对应的价值不固定，类似股权工具，对应的是黄金、一揽子货币、股票投资组合等浮动资产，例如Libra。Libra对应的是由银行存款和短期政府债券组成的一个资产组合，Libar可以随时按照对应资产的价值来换算成法币，但其没有价格保证。IMF建议，Libra应将所有筹集的法币资金100%存缴至中央银行。]

英媒：瑞银集团正洽谈收购瑞信银行:金色财经报道，据英国媒体当地时间17日消息，瑞士另一家大银行瑞银集团正在就全面或部分收购瑞信银行进行商讨。报道援引多名消息人士的话称，收购计划得到了瑞士银行监管机构的鼓励。两家银行的董事会将于本周末进行会谈，讨论相关事宜。对于这则报道，两家银行尚未发表评论。[2023/3/18 13:12:23]

第一财经：如何看待“KYC(了解您的客户)”和AML/CFT的问题？这是比特币和目前的稳定币普遍面临的挑战。

阿德里安：任何稳定币都必须要遵守AML/CFT要求。当你获得稳定币时，你的身份需要得到证实，而新技术的涌现也令身份验证更为简便。届时，稳定币可以在人与人之间进行交易转移，而你我之间进行的交易并不会被第三者获悉，但是监管者或央行总是可以验证究竟是谁在进行什么样的交易，因此AML/CFT执法应该由政府承担。

第一财经：因此稳定币的所谓“匿名”其实是无法实现的？

阿德里安：对政府不匿名，但对个人和商户还是匿名的。也就是说，我不需要把身份曝光给商户，但政府总是可以验证我在如何使用稳定币。因此，对稳定币而言，我们需要提升执法来打击犯罪行为，同时也在私人之间保证匿名。

第一财经：如你刚才所言，中国的第三方支付的备付金向央行进行100%的缴纳，而按照你提出的sCBDC的概念，100%缴纳备付金的电子货币其实就是sCBDC。

阿德里安：支付宝是一种数字现金的形态，是基于账户的体系，而不是基于代币，我认为中国迟早会推出代币，在很多应用方面，代币解决方案好于账户解决方式。

SBF否认“FTX和Alameda击垮三箭”的指控:金色财经报道，三箭资本联合创始人Kyle Davies周三对CNBC表示，FTX、Alameda互相“串通”击垮了三箭，他说，“FTX、Alameda串通进行猎杀止损（Stop Hunting），作为他们最大的客户，三箭遭到'猎杀'，我们的头寸被清算，FTX最近的员工扬言要猎取和清算我们的头寸。”CNBC表示，它收到了FTX创始人SBF的一份声明，他回应说，“我很震惊。100%不同意，他们的指控不属实。”[2022/11/17 13:14:06]

第一财经：TPS较低是目前基于代币发行的加密货币面临的一个技术难题，比特币网络处理交易速度为7TPS/S，而支付宝的峰值处理速度为每秒20万笔左右。如何看待这一差距？

阿德里安：这取决于基于代币的体系如何设立。如果是完全分布式，那么会有一定的挑战和限制。如果是部分中心化，尤其是如果监管交易执行，系统速度也可以很快。

中国很可能成为第一个发行CBDC的大国

第一财经：中国央行研究CBDC多年，但对于何时、如何正式推出仍然较为谨慎。你认为中国应尽快推出，还是在未来3~5年循序渐进？

阿德里安：中国是金融科技、科技应用、科技创新等方面的领头羊，因此中国央行很自然地就会成为第一批发行CBDC的机构。中国央行认为应循序渐进地来推进这一事宜，将所有潜在影响都纳入考量，也能让系统足够安全。央行向来是信用和稳定的守护者，不论做什么，央行都要保证系统的可信度。因此我建议中国循序渐进、深入思考。其实，即使中国三思而后行，我认为中国还是很可能成为第一个发行CBDC的大国。

第一财经：CBDC可用于零售用途，例如用于消费者向商家支付，也可用于商业银行和清算所，例如用于传统代理银行和其他支付系统以外更高效的银行间支付。对中国而言，你认为应该是采用批发CBDC还是零售CBDC？

阿德里安：我认为理想的系统是，即时支付系统可以用于零售和批发层面，而且是结合某种形式的央行数字货币。即使创设跨平台服务的即时支付服务，现金的需求还是会存在。我认为两者是互补的技术，央行数字货币和即时支付系统两者之间并不存在可替代性，我认为中国最后一定会同时运用即时支付系统和某种形式的CBDC。

第一财经：英国央行行长马克卡尼(MarkCarney)近期提出了一项彻底改革全球金融体系的提议，他认为全球央行应联合推出一种类似Libra的数字货币，取代美元作为全球储备货币，即SHC(SyntheticHegemonicCurrency,合成霸权货币)。如何看待这一提议？

阿德里安：卡尼希望有一篮子货币来取代美元，这一篮子货币可能是Libra也可能是其他篮子。某一个时候，一篮子货币可能会发挥一定作用，但先需要克服巨大的障碍，这也和资本市场的发展有关。例如商品、资本市场都是以美元计价。从英镑过渡到美元的这些发展都需要很长的时间积累，美元霸权背后是受到巨大的规模经济逻辑支撑，这一问题不太可能很快解决。

低利率将成“新常态”

第一财经：IMF此次下调2019年全球经济增速预测至3%，创金融危机后的最低点。同时，全球央行又开启了新一轮宽松周期。如何看待目前全球经济和金融市场面临的挑战？

阿德里安：贸易不确定性是经济增长和金融市场最大的压力点。一年前，全球市场开启抛售模式，自此货币政策开始转为宽松，占全球GDP70%的经济体都转为采用更宽松的货币政策，因此利率也开始走低，低利率的状态可能会维持很多年。当然这也刺激了经济，我们预计货币宽松对今年经济增长的刺激幅度为0.5%，预计今年全球经济增速为3%。

一方面，宽松货币政策的刺激效果在于其会带动需求，但副作用也不容忽视。对于那些保险机构、养老基金而言，它们都是有投资回报目标的，也正是由于货币政策转为宽松，瞬间它们此前对于收益率的假设都发生了巨变，这也会导致投资者更有动力去布局风险资产、追逐收益，同时公司部门也可能会加大发债和贷款力度。随着各界对于风险资产和加杠杆的需求攀升，信用利差会开始收窄。对那些非金融公司的借款方而言，当它们看到利率走低、信用利差收窄时，它们会倾向于加杠杆，例如发债、借贷，但这同时也增加了脆弱性。可见，虽然都低利率短期刺激了经济，但我们担心中期经济脆弱性会不断积累。

第一财经：欧央行行长德拉吉在卸任前再度重启欧元区的量化宽松，对此各界不乏批评的观点，但面对经济下行的压力，德拉吉也不得不为之。你认为我们何时才可能退出非常规货币政策？

阿德里安：我们可能很多年都无法看到利率正常化。退后一步看包括欧美、亚洲在内的全球利率趋势，我们看到的是利率长期趋于下降，过去三四十年利率都不断下行。虽然我们总在想一切会不会回到过去的状态，但事实上，低利率大概率将是未来一个长期的新常态。

这一趋势背后主要有两大驱动力。一是生产率趋于下行，未来科技进步可能会带动生产率上行，届时或带动利率上行，但就目前而言，生产率仍趋于下行；此外，人口因素，即人口老龄化也导致人们更倾向于储蓄，这也推动利率继续下行。风险在于，“日本化”现象可能会出现在越来越多的国家。

第一财经：就英国脱欧、贸易摩擦、金融市场脆弱性等风险而言，你认为我们所面临的最大风险是什么？

阿德里安：尽管风险众多，但好在现在我们的银行体系更加健康、资本金更加充足，尤其是大型系统重要性银行，这也有利于全球金融稳定。实际上去年全年金融出现大抛售，部分市场回撤高达20%，但我们却没发现机构陷入困境，可见整个金融系统更具韧性。但随着各类不确定性上升、各国出口大幅下降，市场的波动率和政策不确定性之间的相关性上升，这种不确定性也包括英国脱欧、贸易摩擦，贸易问题预计也需要很多年才能慢慢解决。

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