CER:如何科学看待新另类资产——碳

风险声明：本文章仅作为相关学术研究之用，不构成对于任何资产的任何建议及意见。

在全球负利率资产不断扩张以及资产相关性不断同向收敛的今天，另类资产扮演的配置优化作用愈加重要，无论是另类资产还是另类策略都在被不断寻找着。今天分享一个已经成熟到可以用ETF配置的另类资产品种——碳。

1、碳无处不在

碳的概念非常广泛，如木材、塑料、橡胶、燃油、煤、天然气、钻石等都是含碳物质；而包括人类在内的已知地球所有生物，都是“碳基生物”。可以说，我们生活在一个由碳构成的世界，碳元素遍布生活的各个角落。

2、我们要控制的碳排放是什么碳？

碳排放指的二氧化碳等所有温室气体的排放。碳排放主要五个来源：电力与热力、工业、交运、建筑、其他。

3、目前全球碳排放情况

截至2020年，全球已有54个国家的碳排放实现达峰，占全球碳排放总量的40%，同时已有29个国家和地区通过颁布政策或立法的方式做出了“碳中和”承诺。自2005年起，中国的碳排放量超越美国，成为全球碳排放量第一的国家。

全球碳排放成本最高，也就是最有碳减排动力的行业包括，工业、运输和建筑。

Curve社区讨论如何分配Synthetix跨资产交易费:根据YFI创始人Andre Cronje此前发布的链接，在Curve用900万USDT兑换895.3万枚sUSD，随后利用这些sUSD在Synthetix交易所完成交易，获得6689.94枚sETH。有社区成员指出，26859美元的费用收入将分配给Synthetix（SNX）质押者。

Curve团队成员向社区征求意见，Curve跨资产互换将Synthetix作为桥梁，Synthetix将小部分交易费返给Curve，如何分配这些费用？其中列出四个选项：veCRV持有者、LP、两者都分配、两者都不分配。[2021/1/21 16:41:10]

全球碳减排潜力

4、为什么要控制碳排放

碳排放导致海洋酸化、海平面上升、冰川退缩、高温热浪、极端强降水等气象灾害，威胁人类生存和发展。

5、全球正在采取措施控制碳排放

气候是全人类的问题，必须所有国家共同努力。三大国际合作框架：

1992年《联合国气候变化框架公约》

1997年《京都议定书》

2016年《巴黎协议》

赵锡军：央行数字货币重点在于如何与传统货币进行融合:对于“数字货币研发重点和难点”的看法，中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军指出，其中涉及两个问题。一是技术是否成熟。比特币实际上就是数字货币最初的雏形，从技术层面来讲，比特币是有一些缺陷的，一旦支付量变大，就会出现支付困难或者效率下降。另外，比特币出现过被盗等安全问题。而据央行货币研究所所长穆长春的一个内部研讨会指出，央行数字货币，效率是非常高的，支付能力很强，说明已经克服技术方面的问题。二是数字货币被引入后，如何与传统的货币和货币管理运行体系进行融合。数字货币的发行，是基于区块链的基础，它是有上限的，从目前来讲它的发行规模取决于互联网的算力。尽管穆长春所长也提到，央行数字货币现在可以突破区块链的上限限制，但是破获以后，它的发行究竟是怎么样的，是否能够跟我们目前的人民币发行顺利融合，这需要在制度层面有所安排。（澎湃新闻）[2020/4/22]

各国设定的减排目标

6、控制碳排放具体手段

碳税

指针对二氧化碳排放所征收的税，通过对碳价的提高来约束碳排放。北欧的一些国家和美国的一些州已经施行了碳税征收。比如美国科罗拉多州的玻尔得市，向房屋所有者和商业组织征收本市的地方碳税，居民根据其用电度数来支付此项费用，税额规定如下：在电费账单基础上，每年向私人用户多收16美元，向机构用户多收46美元。

碳市场交易体系

即碳排放权交易。欧盟、英国、日韩、美国、中国等均采用该种方式。这种方式的特点是各国政府制定本国的减排目标，然后根据减排目标分配免费的碳排放配额，碳价由市场决定。

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碳排放交易市场划分为一级市场和二级市场。一级市场涉及碳配额的初始分配，包括免费发放和拍卖两种途径；二级市场则涉及各排放实体的自由交易市场，包括公开交易和协议转让，交易品种包括配额和自愿减排。

我国碳配额一、二级市场流动示意图

欧盟EUETS免费配额和拍卖配额比重

自愿减排举例：

从2010年开始，特斯拉靠卖碳积分累计收入已经超过42亿美元。马斯克卖的碳积分就可以理解为CER的一种。来源于美国加州，是由美国空气资源委员会CARB牵头，在1990年提出来的提出的“零排放汽车”ZEV计划，主要旨在防止机动车污染物排放。但“双积分”只允许不达标企业在汽车行业内购买新能源汽车积分。

蔚来汽车，2021年三季度新能源积分有20万，这部分积分交易价格从最初的300-500元/分上涨至2500-3000元/分。

声音 | 迅雷链张慧勇：区块链技术如何在实体经济中应用是亟待解决的问题:5月15日，在世界智能大会2019全球区块链科技创新峰会上，迅雷链开放平台研发负责人张慧勇受邀出席了峰会并发表了“看迅雷链如何助力实体经济”的演讲。张慧勇表示，区块链3.0时代亟待解决的问题是让区块链技术在实体经济得以运用以发挥其价值。而只有符合实体企业应用需求的区块链，才能真正落地。这就要求区块链企业，从实体企业的现实需求出发，升级自己的技术架构，为实体经济赋能构建有力基础。迅雷链自2018年上线以来，始终在强化自身技术的同时踏实助力实体商业场景落地，已在版权、溯源、出行、营销等多个领域有了规模级行业应用。[2019/5/16]

7、我国降低碳排放带来的深远影响

我国的双碳目标：

碳达峰：2030年前，二氧化碳的排放不再增长，达到峰值之后逐步降低

碳中和：2060年前，所有直接或间接产生的温室气体排放总量，然后通过植物造树造林、节能减排等形式，抵消自身产生的二氧化碳排放量，实现二氧化碳“零排放”。

这会给整个社会带来深远影响和巨大变化：产业升级、社会影响、资产标的增加——碳资产

8、参与碳资产的方式

个人碳市场产品-蚂蚁森林

支付宝蚂蚁森林，从2016年至今，参与人数已突破5.5亿。蚂蚁金服负责人表示，蚂蚁森林初期通过公益基金会购买个人碳账户积累的“绿色能量”，将其转化为植树行为，未来将参照国际上一直通行的自愿减排交易机制开展VER减排项目交易。而这5.5亿用户未来有可能成为个人碳交易的潜在用户。

如何让比特币的尸体飘过:财新专栏作家王立仁今日发文，尽快让比特币的尸体飘过来的方法核心点就在于影响其交易过程和记账过程，从而破坏对比特币系统的信任。他还论述了7大攻击比特币的方法：花钱硬碰硬的算力攻击（Brute Attack）、巧取通讯环节（SmartAttack）、攻击记账系统、攻击代码、攻击法币与数字货币的通道、路由分割（RoutingSplitting）攻击和直接硬分叉。[2017/12/4]

直接投资

a)交易所：

欧美交易所：洲际交易所、GREENX(CME)、欧洲能源交易所、NODALEXCHAGE等；

中国和地方交易所：全国交易所：2021年7月16日，建立了全国碳交易市场，在上海环境能源交易所进行挂牌交易。

地方交易所：2013年始在北京、上海、广州、深圳等省市开展了碳排放权交易所试点。

b)目前主要交易标的：

欧美：欧盟配额、加州碳配额、区域温室气体倡议。

中国：全国、北京、自愿减排量

c)国内交易所交易规则：

全国碳交易市场规则汇总梳理

d)国内交易所交易主体：

国家交易所：首先纳入2225家电力企业。个人不能交易。

地方交易所：国内外机构、企业、组织和个人

e)国内开户条件及流程：

个人投资者可以在地方交易所交易，但不能在全国交易所交易。

开户条件：

开户流程：

碳相关金融产品

碳基金：从全球来看，以碳排放权作为标的最大公募基金为，KraneShares全球碳战略ETF，目前在管规模超过15亿美元，其涵盖了欧洲和北美的主要限额与交易计划：欧盟配额，加州碳配额和区域温室气体倡议

请注意：中国有很多碳主题的公募基金，但其投资标的只是和碳主题相关的各类企业股票，并非碳排放权本身。

9、碳资产研究

碳价格：

根据IHSMarkit的数据，截止2021年12月17日，全球碳价格平均为每吨二氧化碳54.47美元。而欧洲碳价已超过80欧元/吨，而国内碳价最高的北京交易所也仅为60元人民币/吨，还有极高升值空间。据估计，碳配额价格需要达到每吨二氧化碳147美元才能达到1.5°C的全球变暖极限。

全球碳平均价格走势

国内各交易所碳价格走势

碳回报：

全球三大碳配额价格和全球传统大类资产对比，近5年涨幅优势明显，年均回报和风险补偿价格具有相对优势。

碳资产角色：相关性带来的分散效益明显

结论：作为另类资产的一种新选择，碳资产正在进入全球大类资产的配置视野。控制适当比例进行战略选择，对于优化资产配置整体的风险收益水平有着积极意义。

附《碳产业图谱》和部分名词解释

碳债券：

碳债券是指政府、金融机构、企业为筹集低碳经济项目资金而向投资者发行的、承诺在一定时期支付利息和到期还本的债务凭证。碳债券投向明确，紧紧围绕低碳项目进行投资，核心特点是将债券利率水平与低碳项目CCER收入挂钩。2014年5月，中广核发行国内第一笔碳债券，发行额10亿元、发行利率5.65%，用于5个风电站的建设投资，建成投产后的CCER部分用于碳资产交易，产生的利润附加进债券收益，承诺浮动利率5bp-20bp。

碳资产质押/抵押贷款：

企业以拥有的配额或CCER作为质押物或抵押物进行担保，获得金融机构的贷款。质押和抵押的根本区别在于是否转移配额或CCER的占有。2014年9月，宜化集团利用自有的碳排放配额获得兴业银行4000万元质押贷款；2014年12月，广州大学城华电新能源公司以排放配额获得500万元的碳配额抵押融资；2015年5月，浦发银行与上海置信碳资产管理有限公司签署了CCER质押融资贷款合同。

碳配额回购融资：

即金融机构购买控排企业持有的配额，并约定在一定期限后由企业按照约定价格回购所售配额，从而获得短期资金融通。2014年12月，中信证券和北京华远意通热力科技股份公司签订国内首笔碳排放配额回购融资协议，融资总规模达1330万元。

碳资产托管：

狭义的碳资产托管，主要指配额托管，即控排企业委托托管机构代为持有碳资产，以托管机构名义对碳资产进行集中管理和交易；广义的碳资产托管，则指将企业所有与碳排放相关的管理工作委托给专业机构策划实施，包括不限于CCER开发、碳资产账户管理、碳交易委托与执行、低碳项目投融资、相关碳金融咨询服务等。2014年12月，湖北碳排放权交易中心促成全国首单碳资产托管业务，湖北兴发化工集团股份公司参与该项业务并托管100万吨碳排放权。

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