BAN:熊市百倍币：dYdX那些追随者和挑战者

一、衍生品赛道简述

与传统金融市场一致，加密市场衍生品交易的市场规模大于现货交易。其中，永续合约是加密领域独有的期货合约，也是目前交易量最高的衍生品之一，它允许投资者在合约中使用杠杆建立头寸，且产品没有到期日，往往采用定期资金结算使永续合约衍生品市场价格内涵价值回归。

目前已有15%的现货交易额通过DEX实现，而DEX交易的永续合约仅占2%，还有蛮大的市场空间。

现货交易中，头部DEXUniswap靠长尾资产提供流动性起家，目前稳居老大。衍生品交易比现货交易更复杂，主要是因为合约标的在短时间内波动巨大，交易者下单频率高，因而在报价、交易秩序和及时清算上都有更高的要求，因而大部分部署在L2和高速公链上。

分析 | 比特币矿工或在2018年熊市期间推动了价格波动:最新数据显示，矿工或许是比特币价格大幅波动的背后推手。10月11日，区块链分析公司Token Analyst在社交媒体发布其最新分析称，矿工出售比特币直接影响了其价格走势。在去年年底BTC一度跌至3100美元的时候，“正好”出现了大规模抛售。大量比特币在6月和8月转移到交易所，这“进一步压低了价格”。Token Analyst总结称：“我们发现，矿工靠着自己开采的比特币，利用了市场波动性，然后在发生巨大价格波动的期间进行抛售。”这些数据是在Decentral Park高级研究分析师Elias Simos 8月初的研究基础上得出的。Simos追踪了比特币挖矿奖励的去向，发现在2016年区块奖励减半之前，更多个人矿工分享了这些比特币：“起初，70%的奖励流向了非矿池关联实体。然而这个数字现在大约是25%。”（Bitcoinist）[2019/10/12]

中心化衍生品交易所面对的挑战包括：流动性相对于中心化交易所较差;交易成本较高;产品使用体验和上手门槛较高;产品丰富度不足

声音 | 比特微张文成：熊市保证竞争力的因素是技术和资金:据聪日报消息，对于最近币价下跌给矿机生产商带来的影响，比特微神马矿机的销售副总经理张文成表示，这轮下跌带来了新矿机销售难度的加大，但是对有技术潜力的矿机公司来说，机遇大于挑战。他透露未来的矿机销售价格还是由回本周期来决定。在未来的技术研发上，他表明有几点因素很重要：算力大、功耗比低、成本低。他还表示，熊市能活下来的不一定是巨头，恐龙灭绝就是很好的例证。熊市中保证竞争能力，一是技术，二是要预备好过冬的棉衣，也就是资金。[2018/12/11]

从交易量、用户数和平台收入等角度考量，dYdX仍是市场龙头。从TVL角度，最高的两大协议分别是GMX和dYdX，其中GMX在这几个月内尤其亮眼，目前总TVL是4.64亿美金；dYdX总TVL是4.37亿美金

行情 | CMC：即使熊市也已有超过2000种活跃代币:据CCN消息，加密货币资源网站CoinMarketCap上周五迎来了一个新的里程碑，其市值排名目前包括了逾2000枚活跃硬币和代币的数据，较2018年初增加了600多枚。[2018/9/29]

大部分新入局者的核心机制在本质上仍旧逃不脱目前头部项目制定下的架构，即订单簿、多资产流动性池以及vAMM机制

二、赛道龙头dYdX

发展历程

2021年4月，dYdXLayer2产品正式发布，允许在一个去中心化的平台交易永续合约。同年8月，dYdX基金会发行了$DYDX，用于作为平台激励，交易量随后大增。

声音 | CME Exec：不要因为熊市而责备比特币期货:在CoinDesk的新加坡共识2018年活动的加密衍生品交易小组会议期间，芝加哥商品交易所集团董事总经理兼全球股票产品及另类投资主管蒂姆麦考特表示，不应将比特币期货归咎为今年加密市场的价格暴跌因素。[2018/9/19]

dYdX背后的团队一直在推动协议的技术创新，从Ethereum开始，然后使用starkware作为扩容方案迁移到Layer2，现在计划在cosmos链上构建自己的区块链。团队计划到2022年底实现完全去中心化。

核心机制

目前的dYdX采用订单簿模式，吸引做市商提供流动性，但去中心化程度相较GMX更低。交易用户互为对手方，而协议本身只作为平台提供功能，但仅依赖于普通用户来提供流动性肯定是不足的，因而dYdX在启动直至现在，都有指定的数个机构做市商在协议中提供流动性。

订单簿模式降低了用户和做市商参与交易的壁垒，同时可以长期持续提供流动性，也是传统做市商熟悉的既定模式，dYdX也给这些指定的做市商预留了一定比例的$DYDX作为激励。

在产品设计方面，dYdX采用了一种链上链下结合的设计，即“链外撮合+链上结算”，充分利用了两者的优势，目前仍是一个中心化的实体，从dYdX交易者那里收取所有费用。不过，dYdX计划将于2022年年底前发布完全去中心化的V4版本，并在之后减少自己的影响，任何中心化的组织都无法在dYdXV4中收取交易费用。

代币经济学

2021年8月，dYdX铸造10亿代币，其中50%分配给社区，另外50%分配给过往投资者和团队。代币将在5年内逐步解锁，并于2022年1月首次解锁。

在撰写本文时，dYdX市值达到其完全稀释市值的13%左右，这表明在未来5年内将有大量代币加入流通中。待释放的大量代币需要大幅增加对代币的需求才能良好运转，并且这部分代币将稀释早期投资者的份额。也就是说，在未来5年内，代币的需求必须再增长87%才能维持当前币价。

目前dYdX的需求主要来自于大户购买代币质押，以获取手续费优惠，费用折扣是代币持有最重要的激励措施。dYdX目前协议收入排名第二，仅次于opensea。但协议收入不会累积到社区金库中，因而代币捕获的价值并不大。

三、dYdX的挑战者们：ApeX，Firefly和RabbitX

选取的三个协议都是订单簿机制的去中心化衍生品交易所。其中产品阶段不同，ApeX产品上线，目前在交易挖矿，主币已上所；Firefly主网上线，白名单试用，代币未上所；RabbitX在测试网阶段。

产品情况

代币经济学——目前APEX已出，Firefly和RabbitX未出

治理代币$APEX

总量10亿枚，团队和早期投资者共占27%，12个月后开始线性解锁，持续2年时间；另外77%分发给社区

激励代币$BANA

在最初的铸造活动中，将铸造2千5百万个APEX，以0.001的初始赎回率产生250亿个BANA的供应，锁仓期最少12个月；锁仓期后，BANA持有者可按比例将BANA兑换为APEX。BANA按照计算公式分发给交易挖矿参与者。

希望这篇文章对大家有一定的帮助。

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