FTT:币圈巨震，FTT暴跌80%后，Robinhood(HOOD.US)还值得买入吗？

智通财经获悉，Robinhood(HOOD.US)最初在第三季度财报公布后小幅走高，但在FTX交易所的代币FTT暴跌和币安提议收购FTX震动加密市场之后，该股股价逆转了走势，截至周三收盘，该股收跌13.76%，报8.4美元。

图1

据了解，Robinhood的股价在过去一年里一直在快速下跌，然而，随着基本面显示出明显的改善迹象，该股股价是否已经触底?分析师JulianLin认为，Robinhood在股价是销售额的8倍及净现金占市值的56%的情况下，该股估值已经足够便宜，且值得购买。

FTX发生了什么?

在深入分析Robinhood之前，先讨论一下FTX交易所的代币FTT。据悉，随着大投资股东币安出售所持股份的消息传出，“币圈马斯克”SamBankman-Fried(SBF)的FTX交易所的交易代币FTT在短短几天内暴跌80%，导致了FTX的流动性紧缩，随后币安创始人赵长鹏在推特确认了该公司有意收购FTX，并提供了急需的流动性。

经济日报：“币圈”须持续“缩圈”:8月10日，经济日报发文《“币圈”须持续“缩圈”》。文章表示，监管层再次释放出强监管信号，原因在于近期虚拟货币投机炒作活动又有所抬头。公众也应该看到，虚拟货币绝非一本万利的投资产品，要增强风险意识，树立正确的投资理念，远离相关交易炒作活动，还可以主动参与到整治中来，及时举报相关违法违规线索。只要形成整治虚拟货币炒作的强大合力，“币圈”也将持续“缩圈”。[2021/8/10 1:44:53]

很明显，尽管加密货币市场已经出现了波动，但加密货币未来可能会出现更大的波动。由于Robinhood在加密货币交易方面有很大敞口，其股票似乎承受了这一现实的影响。不过，上述分析师预计加密货币交易量将在某个时候恢复，Robinhood也将从股票交易中获利，并且该公司如今已经显示出其基本面改善的真实迹象。

因此，该分析师认为，虽然Robinhood确实有加密货币敞口，但代币FTT的崩盘似乎不应该困扰Robinhood投资者，尤其是在该股当前估值下。

CoinBene与币圈赛博达成战略合作:据官方消息，CoinBene与币圈赛博自媒体达成深度战略合作，币圈赛博签约成为CoinBene合约运营商，将享有全球市场运营、渠道商拓展及全方面业务拓展等权益。据悉，签约成为CoinBene满币运营商将享有专属客服及优享服务等超10+权益。赛博社区旗下有数十位分析师，善于利用技术分析及时捕捉行情走势，擅长波短交易，2020年所创最高收益率达34232%，给合作伙伴带来了很好的体验。CoinBene满币数字资产交易平台，在全球180多个国家和地区拥有500多万用户，合约日活跃用户数超1.5万，日均交易额20亿美元。CoinBene满币目前面向全球社群开放合作，主要在流量及渠道对接方面进行互相合作，为数字货币交易用户提供可信、可靠的交易平台。[2020/12/30 16:05:36]

Robinhood股票关键指标

在第三季度财报中，Robinhood净累计资金账户稳定在2,290万，但这不是正确的指标，因为该公司的收入主要来自手续费。相反，投资者应该关注月活跃用户(MAU)，因为Robinhood从活跃投资者那里获利最多，如图2可见，该公司的MAU连续第5个季度下降。

盗火数字基金创始合伙人郭强：Defi跳不出中心化，问题不出在Defi上，这是币圈一直没有解决的问题:8月21日，在以“DeFi-如何抓住大潮中的机遇？”为主题的金色沙龙中，针对DeFi存在的问题，盗火数字基金创始合伙人郭强表示，去中心化的项目不是说背后没有人操纵，其实也有。终极的判断，会进化到加上DAO治理的玩法。金融不要再往前走了，再走就“走远”了，可以平行地从各种应用的角度加一些其他入金的可能性，加一些抵消泡沫的玩法。加入DAO，对项目方也是有好处的。当前市场暴露的问题，问题根源不出在Defi上。这是币圈一直没有解决的问题，再去中心化也会有中心化的领域。过去中心化在交易所，现在Defi不管是自己上还是被强上，最后还是会回到中心化的地方。所以希望将来去中心化交易所要快。大家有各种各样的DEX，当然生态要花很长时间，越来越去中心化，才会避免最后成为一个资金盘，并且崩掉。[2020/8/21]

声音 | 李笑来：币圈可以散了但我不走:今日，李笑来在微博表示：“币圈可以散了。都该干嘛干嘛去罢。我不走，不用走，因为皮糙肉厚。 ????”[2018/11/25]

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然而，我们有理由保持乐观，因为Robinhood的托管资产在三个季度以来首次连续增长，考虑到所有资产类别的巨大波动性，这可能会让一些人感到意外。

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这一强劲势头的关键是净存款增长27亿美元，以及每用户平均收入有所改善。

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现在怀疑Robinhood是否已经度过了最糟糕的时期，剩下的用户代表着更忠诚、更活跃的客户，是否为时过早?

肖磊：币圈已现“三国鼎立” 还有很多江东孙权在酝酿:肖磊近日发表观点称，目前的区块链和数字货币领域确实是新的一片天地，里面可以说是新的一轮财富运动，这种情况下，会聚集非常牛的人在这个行业，每一个团队创始人都有种进取天下的感觉。如果拿一个比喻来说，徐明星更像是三国时期的袁绍，也是一方领袖，曾经手下也是猛将如云，独霸一方；李林更像是曹操，敞开大门真心实意招揽人才，在打仗的过程中，归降者众多，李书沸应该只是其中一个，李林麾下目前拥有币圈最强大的智囊和友邦，也是雄踞币圈半壁江山；赵长鹏和何一更像是刘备和诸葛亮的搭档，有很好的口碑和支持者，策略清晰，攻城略地不在话下，也打下了很大一片天地。当然，币圈还有很多以长江为天险的其他平台，拒竞争对手于护城河之外，也就是说有很多江东孙权还在酝酿。[2018/5/26]

基本面迹象表明这一点是积极的。这一强劲势头使得净营收同比仅小幅下降，随后实现了增长。

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正如预期的那样，Robinhood是利率上升环境的受益者，净利息收入大幅增长。

图6

Robinhood在很大程度上由于估值和严重的运营亏损而崩溃，但该公司出人意料地在本季度实现了正的调整后EBITDA，显示出在努力削减成本方面取得的进展。

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如图8所示，4700万美元的调整后息税折旧摊销前利润是5个季度以来首次为正。

图8

在财报电话会上，Robinhood管理层预测第四季度扣除股票薪酬的运营费用将小幅增加至3.7亿美元，比年初低1亿美元。在现金流方面，Robinhood上季度末持有62亿美元现金，没有公司债务，这意味着净现金约占当前市值的56%。

图9

Robinhood面临的主要风险

尽管最近的报告表明，美国证券交易委员会(SEC)可能会允许订单流支付(PaymentforOrderFlow，PFOF)，但Robinhood仍然面临着监管干预的风险。

此外，即使Robinhood保持正的调整后EBITDA，在公司达到GAAP盈利能力之前，持续的股权薪酬仍可能稀释股东权益。如果加密货币复苏理论需要太长时间，那么股权稀释就会毁了股东的盛宴。同时，巨额净现金头寸有助于抵消这种风险，因为它为该公司赢得了大量时间来纠正错误，这一点值得商榷。

当然，如果Robinhood永远无法恢复长期增长(执行风险)，那么未来的股价轨迹可能是0美元。正如市场讨论的那样，投资于遭受重创的科技股的多元化投资组合，可能是利用科技股暴跌的最佳方式。Robinhood(少量)正好适合这样一个篮子，提供了一个高风险、高回报的科技机会。

总结

在新冠疫情期间，在MEME股热潮中，Robinhood得到了很多坏名声，尽管如此，该公司仍一直积极推出新功能。虽然Robinhood现在已经面临多个季度的MAU下降，但重要的是要记住，该公司一直是一家创新的经纪公司，且在疫情期间其用户快速增长。

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如今，随着科技泡沫的破裂，以及人们越来越怀疑该公司能否在严峻的宏观经济环境和用户数量不断减少的情况下生存下来，市场打压了该公司的股价。但在暴跌之后，Robinhood目前股价还不到其销售额的8倍。

图11

这还不包括56%的净现金头寸。Robinhood的收入利润率很高，这意味着如果该公司的MAU能够恢复增长，那么运营杠杆最终应该会带来丰厚的运营利润率。

上述分析师认为该公司可以在长期内实现30%的净利润率，并恢复到20%的增长率。按照1.5倍的市盈率(PEG比率)计算，公允价值是该股销售额的9倍左右，在考虑到未来几年的增长和净现金状况后，表明该股有足够的上行空间。

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