加密货币:简析加密货币期权市场的投资策略

近年来，加密货币期权市场受到不少投资者的关注。比如比特币期权合约交易平台Deribit，自2016年正式运营以来，经营效果显著。也可见以比特币为基础资产的期权合约交易量之大，拥有较多的投资者。

本文拟对加密货币期权合约进行介绍，针对加密货币市场中不同的主体，提出不同的期权投资策略，以期对投资者投资加密货币期权市场提供些许帮助。

一、加密货币期权合约概述

加密货币期权合约是指投资者在未来的某个设定的时日以预先设定的价格去出售或者购买某种基础数字资产的权利。此处的基础资产可能是比特币、以太坊等其他类型的代币。

Beosin：UVT项目被黑客攻击事件简析，被盗资金已全部转入Tornado Cash:金色财经报道，据Beosin EagleEye 安全预警与监控平台检测显示，UVT项目被黑客攻击，涉及金额为150万美元。攻击交易为0x54121ed538f27ffee2dbb232f9d9be33e39fdaf34adf993e5e019c00f6afd499

经Beosin安全团队分析，发现攻击者首先利用开发者部署的另一个合约的具有Controller权限的0xc81daf6e方法，该方法会调用被攻击合约的0x7e39d2f8方法，因为合约具有Controller权限，所以通过验证直接转走了被攻击合约的所有UVT代币，Beosin安全团队通过Beosin Trace进行追踪，发现被盗资金已全部转入Tornado Cash。[2022/10/27 11:48:46]

加密货币期权合约主要分为看涨期权与看跌期权两种类型。

安全团队：LPC项目遭受闪电贷攻击简析，攻击者共获利约45,715美元:7月25日，据成都链安“链必应-区块链安全态势感知平台”安全舆情监控数据显示，LPC项目遭受闪电贷攻击。成都链安安全团队简析如下：攻击者先利用闪电贷从Pancake借入1,353,900个LPC，随后攻击者调用LPC合约中的transfer函数向自己转账，由于 _transfer函数中未更新账本余额，而是直接在原接收者余额recipientBalance值上进行修改，导致攻击者余额增加。随后攻击者归还闪电贷并将获得的LPC兑换为BUSD，最后兑换为BNB获利离场。本次攻击项目方损失845,631,823个 LPC，攻击者共获利178 BNB，价值约45,715美元，目前获利资金仍然存放于攻击者地址上（0xd9936EA91a461aA4B727a7e3661bcD6cD257481c），成都链安“链必追”平台将对此地址进行监控和追踪。[2022/7/25 2:36:51]

其中看涨期权是指投资者享有在未来的某个日期将按照预订价购买某种加密货币的权利。看跌期权是指投资者享有在未来的某个日期将按照预定价出售某种加密货币的权利。

慢雾：Inverse Finance遭遇闪电贷攻击简析:据慢雾安全团队链上情报，Inverse Finance遭遇闪电贷攻击,损失53.2445WBTC和99,976.29USDT。慢雾安全团队以简讯的形式将攻击原理分享如下：

1.攻击者先从AAVE闪电贷借出27,000WBTC,然后存225WBTC到CurveUSDT-WETH-WBTC的池子获得5,375.5个crv3crypto和4,906.7yvCurve-3Crypto,随后攻击者把获得的2个凭证存入Inverse Finance获得245,337.73个存款凭证anYvCrv3Crypto。

2.接下来攻击者在CurveUSDT-WETH-WBTC的池子进行了一次swap,用26,775个WBTC兑换出了75,403,376.18USDT,由于anYvCrv3Crypto的存款凭证使用的价格计算合约除了采用Chainlink的喂价之外还会根据CurveUSDT-WETH-WBTC的池子的WBTC,WETH,USDT的实时余额变化进行计算所以在攻击者进行swap之后anYvCrv3Crypto的价格被拉高从而导致攻击者可以从合约中借出超额的10,133,949.1个DOLA。

3.借贷完DOLA之后攻击者在把第二步获取的75,403,376.18USDT再次swap成26,626.4个WBTC,攻击者在把10,133,949.1DOLAswap成9,881,355个3crv,之后攻击者通过移除3crv的流动性获得10,099,976.2个USDT。

4.最后攻击者把去除流动性的10,000,000个USDTswap成451.0个WBT,归还闪电贷获利离场。

针对该事件，慢雾给出以下防范建议：本次攻击的原因主要在于使用了不安全的预言机来计算LP价格，慢雾安全团队建议可以参考Alpha Finance关于获取公平LP价格的方法。[2022/6/16 4:32:58]

无论是哪种类型的期权合约，投资者每购买一份期权合约均需支付一定的权利金。与此同时，这两种期权的购买者均享有的是某项权利，即在期权合约到期日，可以视市场行情变化，按照预先约定的价格行使购买或者出售的基础资产的权利，因此该种权利不具有必要性。

Grim Finance 被黑简析：攻击者通过闪电贷借出 WFTM 与 BTC 代币:据慢雾区情报，2021 年 12 月 19 日，Fantom 链上 Grim Finance 项目遭受攻击。慢雾安全团队进行分析后以简讯的形式分享给大家。

1. 攻击者通过闪电贷借出 WFTM 与 BTC 代币，并在 SpiritSwap 中添加流动性获得 SPIRIT-LP 流动性凭证。

2. 随后攻击者通过 Grim Finance 的 GrimBoostVault 合约中的 depositFor 函数进行流动性抵押操作，而 depositFor 允许用户指定转入的 token 并通过 safeTransferFrom 将用户指定的代币转入 GrimBoostVault 中，depositFor 会根据用户转账前后本合约与策略池预期接收代币(预期接收 want 代币，本次攻击中应为 SPIRIT-LP)的差值为用户铸造抵押凭证。

3. 但由于 depositFor 函数并未检查用户指定转入的 token 的合法性，攻击者在调用 depositFor 函数时传入了由攻击者恶意创建的代币合约地址。当 GrimBoostVault 通过 safeTransferFrom 函数调用恶意合约的 transferFrom 函数时，恶意合约再次重入调用了 depositFor 函数。攻击者进行了多次重入并在最后一次转入真正的 SPIRIT-LP 流动性凭证进行抵押，此操作确保了在重入前后 GrimBoostVault 预期接收代币的差值存在。随后 depositFor 函数根据此差值计算并为攻击者铸造对应的抵押凭证。

4. 由于攻击者对 GrimBoostVault 合约重入了多次，因此 GrimBoostVault 合约为攻击者铸造了远多于预期的抵押凭证。攻击者使用此凭证在 GrimBoostVault 合约中取出了远多于之前抵押的 SPIRIT-LP 流动性凭证。随后攻击者使用此 SPIRIT-LP 流动性凭证移除流动性获得 WFTM 与 BTC 代币并归还闪电贷完成获利。

此次攻击是由于 GrimBoostVault 合约的 depositFor 函数未对用户传入的 token 的合法性进行检查且无防重入锁，导致恶意用户可以传入恶意代币地址对 depositFor 进行重入获得远多于预期的抵押凭证。慢雾安全团队建议：对于用户传入的参数应检查其是否符合预期，对于函数中的外部调用应控制好外部调用带来的重入攻击等风险。[2021/12/19 7:49:04]

二、加密货币期权市场不同主体的投资策略

传统金融领域为了对冲未来基础资产价格波动带来的投资风险，常常会构建一个无风险的投资组合。即在未来的某个行权日，投资者无论面对基础资产价格上涨或是价格下跌，投资者的回报率一早锁定，进而实现套期保值的作用。笔者认为，加密货币市场的投资者可以借鉴传统金融期权市场套期保值的原理，将加密货币价格波动的风险对冲，降低投资者的投资风险。

可选的投资策略

利用套期保值原理，加密货币期权市场主要可以借鉴的投资策略为：保护性看涨期权、抛补性看跌期权。

以加密货币期权合约来说。保护性看跌期权，传统期权市场是股票加看跌期权组合。在加密货币市场，即投资者在投资一定数量的加密货币时，又担心未来的某个日期，该种加密货币价格下跌，所以投资者选择在投资加密货币时，同时买入该种加密货币的看跌期权。这种投资策略相当于给投资的加密货币上了份保险。保护性看跌期权，该种投资策略从本质上来说，是将投资者的最低净收入和最低净损益锁定。

抛补性看涨期权，是指投资者本预期希望行权日到来之际，加密货币的价格下跌，使得交易对手不会行权，投资者就可以赚取交易对手购买期权合约的权利金。投资者一般处于谨慎的投资心理，往往投资加密货币时，同时出售该种加密货币的看涨期权。因此，抛补性看涨期权，主要是缩小投资者未来的收益的不确定性，将投资者的最高净收入和最高净损益锁定，这也是机构投资者常用的投资策略。

普通投资者投资策略

普通投资者在加密货币期权市场上投资时，为了降低自身投资风险，并且不需要在夜晚还担心加密货币价格波动造成更大损失，就可以依据自身对于市场行情的判断，有选择的按照前述的投资策略进行投资，实现套期保值。

实践中，对于矿工来说，可以运用上述的投资策略进行投资。比如，比特币矿工，一个月可能挖出10个比特币，却需要支付10万元的电力费用。在判断未来一段时间内比特币价格可能上涨的情况下，就可以购买一定数量的比特币看跌期权，将自身的损益锁定，还能弥补电费支出的成本。

机构投资者投资策略

针对机构投资者，可选择抛补性看涨期权投资策略。机构投资者目的是赚取佣金(即权利金收入)，他们看好加密货币价格下跌时，在期权市场就可以白白得到权利金收入。就算判断失误，加密货币价格上涨，但是仍可以得到出售加密货币看涨期权的收入，减少了损失。比如，一些企业到年底要给股东分红，现金分红时，如果选择保护性看跌期权那还要买看跌期权造成现金流出，而选择抛补看涨期权就是出售看涨期权会获得现金流入。所以机构投资者选择抛补看涨期权作为其投资策略较合适。

投资加密货币期权市场，为了将投资者的净损益可控，就可以选择前述的投资策略。但如果是风险偏好者，就按照自己的选择投资单一的看涨或看跌期权即可。

References

参见：保护性看跌期权与抛补看涨期权对比，https://www.dongao.com/zckjs/ksjy/201406/165586.shtml.

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