LSD:以太坊上海升级后质押量不降反升，LSDFi 的呼声水涨船高

作者|Day

4月份上海升级的完成使得质押的ETH可赎回，进而使LSD赛道变的完整起来。据21Shares研究分析师TomWan发推分析，以太坊信标链上的待定验证者数量已达到3.345万，创下历史新高，表明大量用户试图参与质押。同时，ETH质押存款已超过提款，净质押余额约43.5万枚ETH，质押收益也创下新高，达到8%。

在上海升级后近一个月以来，以太坊质押提款中的70%来自Kraken、Coinbase、Binance等CEX，并且其中有部分流入Lido，SSV等LSD协议当中。虽然，LSD相关概念的Token价格因为利好减弱而有所回落，但LSD赛道作为23年甚至下个牛市的主要叙事之一，以太坊质押规模为331亿美金，DeFi市场总锁仓量900亿美金，质押市场规模为DeFi市场的36.7%，LSD赛道值得长期关注。LSDFi，作为LSD的基础上衍生出来的产品，随着LSD赛道的逐步完善以及市场规模的扩大，LSDFi也将逐渐进入大家的视野。目前LSDFi作为非常新的概念，没有像LSD那样经过市场检验，项目参差不齐，文中提到的项目只是为了方便大家了解相关赛道接下来的可能发展方向及应用。今天，我们来简单了解下LSDFi相关知识。本文只作为相关知识科普，不做投资建议。

动态 | 旧MakerDAO系统中锁定的ETH有27%属于一个以太坊地址:据Cointelegraph 1月26日消息，金融数据公司Digital Assets Data发布的数据显示，锁定在旧MakerDAO系统中的所有抵押的ETH，有27%属于一个以太坊地址。[2020/1/26]

01什么是LSD？

要理解LSDFi，我们要先了解下LSD相关知识。LiquidStakingDerivatives，简称LSD，即流动性质押衍生品。用户通过联合质押方式质押Token换取凭证，LSD代表了持有者的质押资产，持有LSD不仅可以享受质押Token的好处，同时也能够参与衍生品交换。这里以ETH为例，简单理解，用户拥有ETH资产，而ETH本身由于其PoS机制的原因，按4%左右的比例每年进行增发，用户可以将自己的ETH资产质押，来获得这部分增发的费用。在质押ETH后，会按1：1的比例给你一个新的凭证，而这个凭证的价值和你所质押ETH的价值相差不大，并且可以随意进行流通。

LSD的引入，不仅增强了以太坊网络的安全性和稳定性，同时保持了资产的灵活性。简单了解下目前主流的几个LSD赛道的项目特点：

LSD赛道各项目市场份额：defillama

动态 | Parity在以太坊伊斯坦布尔升级之前发布紧急补丁 遭社区成员质疑:以太坊伊斯坦布尔升级成功，但并非一帆风顺。所有主要客户端提前发布了与升级兼容的版本，若未能升级将导致与最新版本的网络不兼容。而Parity在主网升级前三天发布针对EIP1344的紧急补丁版本。播客主持人AnselLinder称，在升级前34小时仅41%的节点升级，“昨天Parity出现的问题导致其节点（更新同步的数量）变为零。”Parity的失误引发社区成员的批评。（AMBCrypto）[2019/12/9]

Lido：使用去中心化的验证器网络，确保网络的安全性和去中心化。Lido占ETHLSD市场份额的70%以上，其stETH也是目前最流行的流动性质押Token，stETH也被广泛接受作为抵押品；

CoinbaseStaking：凭借Coinbase在加密世界的影响力使其在LSD赛道也占有不小的份额，对用户友好的界面和其Coinbase产品的无缝集成，提供比其他质押协议更大的流动性和灵活性；

RocketPool：采用去中心化的节点网络，允许任何节点运营商参与网络验证。任何人都可以通过抵押16ETH和价值1.6ETH的RPL成为节点；

FraxEther：FraxFinance拥有2000万枚veCRV，通过贿选控制Convex来调节Curve流动性池，使其质押收益率高于其他LSD；

Ankr：提供多种区块链服务和产品，如节点部署、开发者工具等，用户可以一站式地享受区块链技术的便利；

SSV：作为底层协议，通过自身的规模效应为Lido这些质押服务商节省节点运维成本。

动态 | 昨日以太坊新增交易地址46286 活跃地址304966:据Searchain.io数据显示：昨日以太坊新增交易地址46286，与昨日同比增长5.03%，活跃地址304966，与昨日同比增长-3.09%。流入交易所358414，其中大额占比56.57%；流出交易所424082，大额占比36.44%。交易所余额整体呈流出状态，换手率同比上升2.44%。[2018/10/28]

从上面我们可以看出，第一代LSD项目，解决的问题主要是降低质押门槛，释放流动性，提高网络安全性，运营去中心化，节点搭建等方向进行改进，这些方案的共同目标是解决以太坊质押所面临的痛点问题，而获取的利润，主要来自于以太坊的增发。

02什么是LSDFi？目前有哪些项目试水

LSDFi=LSD+DeFi，即基于LSD的DeFi产品，LSDFi的目的是提升LSD的资本效率，通过层层套娃来实现更高收益。我们来简单盘点下目前市面上存在的LSDFi项目以及未来可能存在的方向，便于我们理解相关概念。

LSDFi的发展方向(注意下面一些项目还处于早期阶段，我们只做学习，不做为投资标准，下面的一些赛道项目业务有些重合的，便于大家理解，将其进行分类)：1、交易方向，增加LSD流动性LSD聚合交易：目前，由于LSDToken的市场份额以及流动性的不同，导致使用场景其实并不高，例如xxETH之间的兑换，以及像Curve这样聚合交易，增加LSD流动性的同时，占领LSD资产流动性的市场份额。

LSDxFinance：LSDxFinance的目标是在LSD资产细分市场成为像Curve这样具有高壁垒的DEX，有效地占领LSD资产流动性的市场份额。

声音 | V神回应指责：从未持有超过0.9%的以太坊:纽约大学经济学家和加密评论家Nouriel Roubini在推特指责V神和Joseph Lubin是子，他说道：“他们偷走了以太坊供应量的75%，凭借虚假财富成为了即时的‘亿万富翁’。”V神对此回应称：“我从来没有持有超过0.9%的以太坊，我的净资产也从来没有接近10亿美元。此外，我敢肯定，预挖矿不违反任何刑事法律。”[2018/10/11]

保证金兑换：使用xxETH做为保证金参与衍生品，期权兑换。

PendleFinance：将xxETH的利息和本金进行拆分并进行Token化，并将这些Token用于交换，投资者可以交换LSD资产的未来收益，增加市场流动性。

2、高APY吸引流动性挖矿：支持xxETH参与流动性区块生产，xxETH的再质押

YearnFinance：基于一篮子xxETH发行yETH用于DeFi活动，在分散风险的同时提升收益率；

EigenLayer：提供多种质押方式：LSD质押，xxETH质押到EigenLayer上；LSDLP质押，比如Curve的stETH-ETHLPToken再次质押到EigenLayer；

通过贿选等方式增加质押收益：项目方对头部DeFi项目拥有一定控制权，通过调节池子奖励来鼓励参与质押

AuraFinance：Aura通过影响BAL奖励分配权重来影响LSDLP相关池子的奖励，从而提高质押收益，；

FraxFinance：推出frxETH，通过调节Curve平台的资金池排放量来增加frxETH组LP获得的手续费收益和再质押收益。

动态 | 微软把以太坊区块链纳入其产品组合:据Cryptodaily消息，微软正在探索和构建区块链技术。微软希望有一天能发展他们自己的改变游戏规则的区块链技术，但是现在，他们正在使用现成的项目来整合他们自己的技术。最近，以太坊区块链已经被纳入微软的产品组合。[2018/8/9]

协议分红：类似流动性挖矿中的质押分红。

unshETH：通过激励的动态分配提高验证者去中心化程度的协议，给市场份额低的LSD更高的奖励，从而推动以太坊质押赛道整体的去中心化；

3、提高资金利用率杠杆：支持xxETH高倍杠杆，用于交换套利。

GearboxProtoco：支持xxETH的杠杆借代，杠杆借代中，xxETH和债务必须为同一种资产，在Gearbox借出的资产只能在账户中使用，且只能与受支持的白名单协议进行交互，防止用户提款跑路。类似CEX中，高倍杠杆借代后，资产只能在平台内使用，无法提出；循环代，进行多次抵押借代，放大资金效率。

AAVE：支持stETH循环贷，实现多倍杠杆借代，提高资金利用率；

AAVE循环贷流程

4、资产发行发行锚定于一篮子xxETH的新资产，进行各种DeFi活动，增加LSD流动性

MakerDAO：基于一篮子xxETH发行ETHD，ETHD可作为抵押品借出DAI，DAI可用于其他DeFi活动；

LybraFinance：抵押xxETH铸造生息稳定币eUSD，eUSD持有者可以通过DEFI活动获得更多的利润。

通过上面，我们可以看出，所有LSDFi产品的目标都是推动以太坊质押资本效率的提升，主要从提高质押收益，增加LSD流动性等方面进行入手。

LSD项目的收益，主要来自于以太坊的增发，而LSDFi多出来的收益，主要通过DeFi套娃撬动杠杆，项目方补贴，贿选等方式来实现。

LSDFi目前存在哪些问题？

-合约风险，一般越复杂，合约越容易出问题；

-市场大幅波动时，各种DEFI套娃容易遭到清算；

-赛道处于早期，新项目容易失败。

03LSDFi赛道是否值得长期关注？

LSDFi值得长期关注吗？我们先来看下上海升级后的质押数据表现：自4月13日上海升级以来，除了上海升级完前几天净流出严重一些，往后几天甚至出现质押数超过提取数。目前，ETH质押存款已超过提款，净质押余额约43.5万枚ETH。

上海升级以来，以太坊净提取数：token.unlocks

上海升级后，中心化质押的锁仓量下降，而去中心化质押协议的锁仓量反而上升。

以太坊质押变化：dune

特别是Lido、RocketPool和FraxLSD等协议质押量上升，4月13日，共有约773万枚以太坊锁定在LSD协议中，而到了5月11日，则增加到了873万枚ETH，价值159亿美元。主要是因为这些LSD允许用户利用其基于以太坊的衍生产品参与一系列的DeFi交易和借代应用程序。

Lido等协议质押市场的变化：Defillama

目前，以太坊质押总量为1800万枚，价值331亿美金，质押率为14.96%。相较于其他公链动辄百分之五六十的量来说，还有很大的提升空间。当然与以太坊更加去中心化也有很大关系。

头部项目的质押率：StakingReward

以太坊质押规模为331亿美金，defillama数据显示，DeFi市场总锁仓量900亿美金，质押市场规模为DeFi市场的36.7%。可以说，质押已被证明是赚取被动收入的可行方式，随着牛市的到来，以太坊质押作为优质的生息资产，稳定的年化率必将吸引更多稳健型投资者。

而且以太坊的价格也会增加，将LSD作为千亿级别的市场规模来看待，一点不为过。上波牛市，DeFi作为重要推手之一，而在接下来，LSD赛道也必将成为下个牛市主要叙事之一。

随着质押市场规模的扩大，基础土壤搭建好后，LSDFi的出现，部分人为了追求更高收益也将成为必然情况。

04小结

整体来看，加密货币最难的行情已经过去，随和行业的发展，有了LSD这样的优质土壤，相信会有更多的LSDFi创新项目冒出头来。

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