COL:走近RWA的分支：起底链上国债生态项目的发展状况

原文来源：DODOResearch

原文作者：Flamie

背景

随着宏观经济环境的变化，DeFi产品正在适应并改变。在DeFi1.0中，可持续的稳定币收益是一个支柱，但现在低风险工具的收益率已经低于传统金融市场。因此，传统金融产品因其低风险特点而变得更具吸引力，这导致传统金融和DeFi之间出现了有趣的交织。

Defillama数据显示，过去一年，受到加密资产大幅下跌的影响，DeFi总锁仓量从最高超1800亿美元降至约390亿美元，降幅超78%?，这与传统资产的体量不可同日而语。

Source:https://defillama.com/

而在这之前，已经有不少项目试水将现实资产引入DeFi。比如，摩根大通、星展银行和SBI数字资产控股公司就曾使用基于Polygon上的Aave协议完成了以太坊网络上的外汇和政府债券交易。银行将新加坡政府证券的代币化版本换成日本政府债券，将日元换成新加坡元作为测试。

再例如MakerDAO发行世界上首笔基于DeFi的现实资产贷款，在基于Centrifuge协议的借贷平台?Tinlake上的Fix&Flip贷款池NewSilver作为资产发起方，使用MakerDAO作为信贷工具获得了首笔贷款。不仅如此，?2022年MakerDAO还与BlockTowerCredit联合推出2.2亿美元基金，为现实世界资产提供资金。2021年，Aave与加密公司Centrifuge合作推出了一个现实世界资产市场RWAMarket，允许企业对其业务的各个方面允许用户投资于以现实世界资产为抵押的市场。

MAP Protocol即将推出MRC20全链发币协议:5月31日消息，在 MAPO 首尔黑客松现场，全链互操作基础设施 MAP Protocol 宣布即将推出 MRC20 全链发币协议。不同于当前 ERC20/TRC20/BRC20 发币协议，MRC20 协议可覆盖全链，并实现各链代币数据互通。

MAP Protocol 表示，该协议对开发者和用户更友好：开发者可以在低代码平台上非常简单地进行代币的发行和创建，代币在各个链上的数据可以互通，而起源链和目标链上的代币都采用销毁 / 增发模式，不再需要使用任何跨链桥；此外，通过 butternetwork.io 提供跨链的 Gas Fee 代付，用户在使用代币时完全无感知链的存在。[2023/5/31 11:49:59]

2022年加密寒冬来袭，当诱人的APR不再时，人们开始转向探索无风险收益率，而代币化的现实世界资产正在彻底改变财富管理和投资方式。作为一种重要的融资手段和金融工具，债券是风险较低的避险资产和固定收益投资品种，特别是美国国债利率通常被公认为市场上的无风险利率。而由于上轮牛市曾标榜20%利息的UST等高收益产品的暴雷正打击着投资者的信心，且主打高回报率的DeFi领域的收益率表现也不尽如人意。以借贷龙头项目Compound和Aave为例，LoanScan数据显示，截至5月8日，USDC在?Compound和Aave上的存款利率则降至1.76%和5.54%?，远低于美国国债利率。

Source:https://linen.app/interest-rates/

下面我们一起走近RWA的这个分支——链上国债，共同起底链上国债生态项目的发展状况。

Ripple渴望在欧洲市场建立和发展:金色财经报道，随着欧盟议会通过加密资产市场(MiCA)立法，Ripple执行官Susan Friedman最近称赞了欧盟在加密货币监管方面的进步做法，Friedman表达了她对欧盟明智的监管措施的赞扬，并强调了Ripple渴望在欧洲市场建立和发展。[2023/4/21 14:18:23]

OndoFinance

2023年1月，OndoFinance宣布推出代币化基金，为机构投资者提供投资美国国债和机构级债券的机会。

据了解，OndoFinance是通过资管巨头贝莱德和太平洋投资管理公司等机构管理的大型、高流动性?ETF，推出了三款代币化的美国国债和债券产品，分别是美国政府债券基金、短期投资级债券基金和高收益公司债券基金。

其中，OUSG锚定美元稳定币，由短期美国国债作为抵押品，最初通过贝莱德美国短期国债ETF(SHV)进行，收益率预计为4.65%?；OSTB将投资于短期投资级公司债券，最初通过PIMCO增强型短期到期主动型ETF进行，收益率为5.45%?；OHYG将投资于高收益公司债券，最初通过贝莱德iBoxx高收益公司债进行，收益率为8.02%?。债券投资者可以通过智能合约批准的代币化基金权益净值进行链上转让，OndoFinance将收取每年0.15%的管理费。

Source:https://ondo.finance/ousg

鉴于2022年加密领域中不被监管企业的失败，OndoFinance选择了与严监管的第三方服务提供商进行合作，并将资产持有在破产远合格的托管机构中。其中，为机构投资者提供大宗经纪平台ClearStreet是该基金的主要经纪商，并将保管该基金在?DTC账户中的证券；CoinbaseCustody将保管该基金持有的任何稳定币，且由CoinbasePrime处理稳定币和法币之间的转换；会计与财务咨询公司RicheyMay将担任该基金的税务顾问和审计师，该公司曾多次被InsidePublicAccounting评为最佳公司等。

铃木旗下Maruti Suzuki推出元宇宙平台ArenaVerse:金色财经报道，汽车制造商铃木旗下Maruti Suzuki India Limited（MSIL）宣布推出元宇宙平台ArenaVerse，用户将能够通过 ArenaVerse 选择 Maruti Suzuki 车辆，沉浸在交互式虚拟体验中。该平台还可以加强为潜在客户提供更具互动性和身临其境的零售体验，消费者还可以与汽车销售代表进行数字互动并在 ArenaVerse 中配置汽车，据悉ArenaVerse 网络版将通过网络浏览器提供。（carwale）[2023/1/2 22:20:17]

但出于合规考虑，OndoFinance将采取白名单制，投资者需要通过KYC和AML筛选后才能签署认购文件，可使用稳定币或美元。SEC则将“合格购买者”定义为投资至少500万美元的个人或实体。

Matrixdock

Matricdock是有新加坡资管平台Matrixport推出的链上国债平台。STBT是Matrixdock的第一款产品，引入了以美国国债为基础的无风险利率。

发行时，1STBT会以1USDC价格交易。STBT的底层为6个月的美国国债以及以美国国债作抵押的逆回购协议。STBT是一种以太坊链上发行的符合ERC-1400标准的代币，该代币由Matrixdock发行和赎回，通过合约白名单机制限制仅在Matrixdock已授权的账户持有者之间转让和交易。

STBT的机制如下：

投资人将USDC或USDT交给发行商，发行商透过智能合约铸造出相应的STBT；

STBT发行商透过Circle将USDC兑换成法币；

将法币交由第三方托管，由第三方托管透过传统金融机构的美债交易帐户购买六个月内到期的短债，或是投入美联储的隔夜逆回购市场；

STBT的持有人可以在铸币后将STBT移回自己的钱包地址，如冷钱包或第三方托管平台；

Schroders收购以区块链为重点的资产管理公司Forteus的少数股权:7月19日消息，Schroders已持有区块链技术和以数字资产为重点的资产管理公司Forteus的“战略少数股权”。Schroders没有披露详情。Forteus是Numeus Group的资产管理部门，Numeus Group是一家多元化的数字资产投资公司。

Schroders表示，选择投资Forteus是为了支持其在该领域的持续教育和研究，并为客户的利益开发投资解决方案。向Numeus研究和技术平台学习将使Schroders能够利用区块链可以为资产管理行业带来的转型优势，并制定我们的代币化战略。（Portfolio Adviser）[2022/7/19 2:24:04]

STBT的智能合约将会透过Rebase机制，将债券或逆回购的孳息，以STBT的数量、每日自动分配给持币地址；

从下图可以看到，交易最后的结果会是，STBT的储备会是美国政府短债。

Source:https://github.com/Matrixdock-STBT/STBT-contracts/blob/main/whitepaper/STBTWhitePaper.pdf

铸造申请提交后，Matrixdock将按照T+?3的结算周期，铸造并发行相应数额的STBT会在至多4个纽约银行日内派发代币。赎回申请提交后，Matrixdock将及时通过以下流程赎回STBT代币：从您的账户内扣除STBT代币，停止该STBT代币的流通或予以“烧毁”，并将与您STBT代币等值的美元挂钩数字资产本金转入您的账户，并减去任何相关费用、能反映价值的交易损失，以及关联实体认为为使赎回生效所需的与基础资产出售相关的任何交易损失和/或交易成本。

Celsius Network将24,462枚WBTC转移到 FTX 钱包:金色财经报道，WatcherGuru发推表示，Celsius Network 已将 24,462枚WBTC（价值约510,853,000 美元）转移到 FTX 钱包。[2022/7/8 1:58:52]

值得注意的是，STBT发行商是Matrixport成立的特殊目的公司。SPV将持有的美债与现金质押给STBT的持有者，STBT的持有者对实体资产池拥有第一优先的清偿权。即使在最极端的情况下，例如Matrixport破产，STBT的价值仍获得资产池的担保，在将这些有价证券清算后仍可赎回相对应的资产。

Defillama数据显示，目前STBT流通量为6588万。

TProtocol

TProtocol也是一个新的链上国债协议，其本身是稳定币协议Liquity的Fork，底层使用了Matrixdock。TProtocol引入了TBT、sTBT和wTBT三种代币：

sTBT：由Matrixdock发行，且每个工作日下午6点会进行一次Rebase，价格始终为1美元。只有经过KYC的高净值个人或机构才能购买。

TBT：是一个允许散户铸造、无需许可的Rebase代币，与sTBT完全对应。用户可以用USDC铸造，价格始终为1美元。用户可以将TBT赎回为USDC，赎回价格始终为1美元。

wTBT：是一个生息代币，是包装版的TBT，可兑换为TBT。目的是让TProtocol能够整合到现有的DeFi协议中，因为大多数DeFi协议不支持Rebase代币。

此外，铸造TBT的费用为0.1%?，赎回TBT的费用为0.3%?。TBT的APR可通过公式进行计算。TProtocol重视资产透明度。TBT和wTBT的价值由三类资产支持：MC_sTBT、IDLE_FUND和PENDING_sTBT。

TBT可在去中心化交易所进行交易，TProtocol将在CurveFinance上推出流动性池以确保最小滑点。TProtocol还允许用户抵押TBT-3?CRVLP以获取esTPS奖励，以激励DeFi用户使用TProtocol协议和TBT，从而大大提高TBT的流动性并确保交换TBT时的低交易成本。

目前，TProtocol刚刚在以太坊主网上线，用户可以用USDC1:?1mint出wTBT参与早起空投激励，每个Epoch都会有相应的TPS代币作为早期参与的激励。此外，TProtocol还上线了Optimism上的Velodrome，用户提供流动性收获国债收益的同时还可以获得Bribe收益。

Source:https://app.tprotocol.io/

OpenEden?

OpenEden是于2022年年初成立的加密新创公司，由Gemini的前亚太区负责人JeremyNg和业务发展负责人EugeneNg共同创办。

OpenEdenT-Bill金库是一个链上池，允许稳定币持有者从美国国库券中获得收益，目前收益率大约在4.86%?。该池的大部分资产将直接投资于短天期的美国国债，而少部分USDC将留在链上，以供24/7的即时提款。用户可将钱包中的USDC铸造成TBILL代币，进入其金库并获取收益，而赎回也在链上进行，可享有区块链技术的即时结算，不像传统金融需要1至2个工作天的流程。

Source:https://openeden.com/#how-tbill-works

RibbonFinance

RibbonFinance在4月17日宣布推出与另一RWA协议BackedFi合作推出了基于国债的保本金期权产品RibbonEarnUSDC(V2)，收益率约2%?，低于其他代币化国债产品。

根据文档显示，RibbonEarnUSDCV2是一款全天候的产品，通过购买由黑石证书背书的BackedIB?01$TreasuryBond0-1?yr代币来产生收益。截至?4?月?10?日，其平均预期收益率为4.64%?，后通过购买ETH的奇异期权以获得市场短期波动性的Exposure，从而提高收益率。存款人可以获得加密货币市场的上涨收益，同时保持本金受保护。

Source:https://www.research.ribbon.finance/blog/ribbon-earn-v2-is-live

结语

目前除了Tprotocol真是属于无需许可的协议共用户使用之外，其余项目都需要KYC。且绝大多数的国债代币不支持转账功能，因此使用场景有限，例如Defi的可组合性，更不用说全链流通。此外，链上国债另一个核心在于，合作的国债承兑商的资质，存在较大且不透明的对手方风险、智能合约风险、和预言机风险，以及广为诟病的CeDefi中心化的特点。

目前，所有RWA协议的出发点都是允许投资人能便利的通过稳定币实现与现实资产的转换，而美国国债的高流动性与低风险自然成为了相对完美的选择。当RWA国债平台真正跑出一个被广泛使用的生息稳定币，由此搭建的Defi乐高很值得期待。例如基于RWA平台创建的Layer1?区块链，不过随之而来的监管问题也可能无法避免。

参考文献：

https://www.binance.com/en-IN/feed/post/121124?

https://www.panewslab.com/zh/articledetails/rz?5?qwrud.html

https://ondo.finance/ousg

https://tprotocol.gitbook.io/tprotocol-documentation/white-paper/tprotocol-documentation

https://github.com/Matrixdock-STBT/STBT-contracts/blob/main/whitepaper/STBTWhitePaper.pdf

https://www.research.ribbon.finance/blog/ribbon-earn-v2-is-live

https://openeden.com/#how-tbill-works

标签：TBTSTBTOCCOLtbt币firstbloodKILT ProtocolSTYLE Protocol

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