IPM:从期权市场观察加密市场波动性

市场研究

不成熟的市场和浓烈的投机氛围会继续推动加密货币的暴涨暴跌，快速膨胀的泡沫又快速破裂可能就是技术逐渐走向大众的必经之路。

新的技术带来新的生产力和生产关系，而发展的路上也必将带来一个又一个造富神话和破产故事。

加密市场的波动性

加密市场一直以波动剧烈著称，不成熟的市场和浓烈的投机氛围不断地推动着加密货币的暴涨暴跌，很多人用2000年的互联网泡沫来类比加密市场现在的发展。

这种比较不是没有道理，远的有直到现在仍让人谈之色变的94与312，仅在去年又有Luna、FTX等多个黑天鹅事件，快速膨胀的泡沫又快速破裂，出现短短15年的加密货币已经走完了至少四轮牛熊周期。特别是在2016年以后，加密技术逐渐走向大众，周期性变得更为明显，而加密技术在不断的市场激荡中也在走向成熟。

Beosin：jimbos protocol 项目疑似遭受攻击，累计损失约750万美元:金色财经报道，据区块链安全审计公司Beosin旗下Beosin?EagleEye安全风险监控、预警与阻断平台监测显示，2023年5月28日，jimbos protocol项目疑似遭受攻击，目前被盗资金已经通过跨链协议转移到以太坊上的0x5f3开头的地址，到目前该笔资金仍存放在该地址上。[2023/5/28 9:46:42]

但是与很多人的直观感受不同，加密市场的波动水平其实并没有很多人想象中那么大。这主要是由于加密市场7*24小时的交易特性，任何消息都会集中爆发在盘面上，而其他的漫长时间中，加密市场都是比较平静，甚至平静到让人感到有些无趣。

加密资产的波动特点是横盘漫长、牛市短暂、暴跌突然的特点，而且呈现着极强的周期性。一般散户占主体的市场往往会出现这样的市场特点。

dForce：攻击者已返还全部被盗资金，即将公布资金分配细节:2月13日消息，DeFi协议dForce发推表示，攻击者已将被盗资金全部返还给Arbitrum和Optimism上的项目多签地址，所有受影响的用户都将得到补偿，官方将在未来几天内公布资金分配的细节。此外，dForce已与攻击者进行了对话，已同意提供赏金，并将放弃所有的调查和执法行动。

此前金色财经报道，dForce于2月10日遭到黑客攻击，黑客获利约365万美元，包括Arbitrum上1236.65枚以太坊和719,437枚UX以及Optimism上1,037,492枚USDC。[2023/2/13 12:03:51]

从期权观察市场的波动性

大部分期权市场参与者对波动格外敏感，而且市场参与者更为成熟，所以观察期权市场可以排除掉大部分市场噪音。

欧易OKX上线合约跟单交易功能:据欧易OKX官推显示，欧易已面向全球用户正式上线合约跟单交易功能，用户可以在Web及App端“发现”模块中的跟单功能选择跟单交易，该功能支持自由选择持仓和保证金模式。

据悉，带单员入驻OKX，可享受12%利润分成。欧易跟单系统结算周期为1个自然周，每周一0:00 (UTC+8) 至周日 23:59:59 (UTC+8)为一个盈亏结算周期，将于每周一 0:00进行结算。[2023/1/17 11:15:57]

期权市场具有很多个观察维度，但是主要是以IV和RV为基础来观察。

从最为直观的市场RV走势就可以看出市场整体还是在向着波动水平越来越低的方向发展。

泰国证券交易委员会正在调查加密交易所Zipmex的收益计划:金色财经报道，根据 The Block 获得的一份文件，泰国证券交易委员会正在调查陷入困境的加密货币交易所 Zipmex 的收益计划，监管机构要求 Zipmex 泰国子公司 Zipmex Company Limited 就名为“ZipUp/ ZipUp+”的计划的运作方式做出明确说明。文件指出，Zipmex 通过聘请 Babel Finance 在收益计划中管理客户的数字资产，而在未经批准的情况下提供收益计划可能违反了国家的规定。监管机构在文件中援引紧急法令第 26条规定，根据泰国关于数字资产业务的紧急法令，任何管理与数字资产相关资金的人都需要获得该国财政部的许可，该法令规定的处罚范围包括罚款入狱。

此前消息，由于对 Babel Finance 和 Celsius 有风险敞口，Zipmex 在去年 7 月停止客户提款并冻结客户资金。Zipmex 估计其对 Babel 和 Celsius 的总风险敞口为 5300 万美元。[2023/1/11 11:05:28]

而且作为期权交易最重要指标的平值期权IV走势更明显的体现着波动水平下降的趋势，当然IV的下降和市场中机构投资者的涌入也有一定关系。卖方的资金量与几年前相比有了大幅增长，而且经历了多次暴涨暴跌后，做市商对于市场也更加谨慎。

期权目前的日交易量大概是期货的2%，期权市场的体量还不足以影响期权市场和现货市场，但是现在由于专业投资者的涌入，期权是一个非常重要的市场观察工具。

从期权持仓量看，目前市场上看涨期权持仓量和交易量占据7成的市场份额，但深度看跌期权长期比对应Delta的看涨期权要昂贵，加密投资者似乎更加惧怕崩盘式的下跌。一方面因为市场上币本位合约的市场占比仍然不低，特别是期权几乎全部是以币本位为主。排除交易产品特性的问题，在与多位资深投资者交流后，大部分人认为即使USDC本位期权产品出现，市场仍会谨慎对待加密市场的闪崩现象，深度虚值看跌期权的价值仍然会被低估。

加密市场暴涨暴跌的剧烈波动特性仍未改变，与此同时加密市场对期权买方友好了很多，但是对于机构投资者来说，卖出仍然是更好的选择。与加密市场的大部分产品难以定价不同，期权卖方对于定价的要求很高，这无疑更加适合机构投资者。

波动周期

从大周期来看，加密市场维持着长时间的横盘和短促剧烈的行情这两个阶段。

从波动率看，期权IV大部分时间处于缓慢下跌的状态，直到市场出现一天20%以上的波动才会打破这种趋势，IV快速升高。随后随着市场波动降低，IV会再次进入下降通道。

值得一提的是，这种下降现在变得越来越快，21年以前这种高IV行情可以维持数十日甚至更长，中远期IV也会维持一段时间的较高水平，但是22年以后即便是FTX暴雷一天下跌30%以上，高IV行情持续了仅一周，中远期IV甚至都没有超过80%。

这也说明随着市场的发展，市场参与者对于高波动的耐受力更强了。但是加密世界是一个充满黑天鹅的市场，所谓黑天鹅是无法预知的风险，所以现在言说加密市场已经成熟还为时尚早。

从小周期观察，期权市场在微观层面也出现了很明显的规律性。在94以后，加密市场西升东降现象明显，定价权被欧美机构掌握。

由于欧美机构在周末不活跃，所以周末的成交非常低迷，这也让7*24小时的加密交易员有了些许喘息。这在期权市场尤为明显，期权周末两天的交易量甚至不及工作日半天，而且因为做市商的不活跃，一般IV也会低于平日。

日内分布也偏向于美国交易时间活跃，全天的交易大部分集中在UTC14:00至20:00。

但这种现象在FTX事件后开始有些反转，特别是今年小牛市中，亚洲的交易力量明显增强了，最近HK也是政策不断，不知道这些因素会不会对加密市场的波动规律产生一些影响。

总结

加密市场还是一个不够成熟的小众市场，波动剧烈的特性还将持续很长时间，机构的介入并没有让这个市场的波动下降，只是让波动变得更加集中，将许许多多的小波动集中于大机构爆雷的大波动。

不成熟的市场和浓烈的投机氛围会继续推动加密货币的暴涨暴跌，快速膨胀的泡沫又快速破裂可能就是技术逐渐走向大众的必经之路。

新的技术带来新的生产力和生产关系，而发展的路上也必将带来一个又一个造富神话和破产故事。

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