原文：《「代币化的未来」的?STO?的机遇，是在淘金热中卖铲子》
原文作者：北辰
原文来源：链茶馆
在香港Web3嘉年华的闭幕式中，万向区块链董事长、HashKeyGroup?董事长肖风发表了压轴演讲《Web3应用的三代币模式》，结论是「Web3创业项目应该选择?STO」。
这个结论的背景是?HashKey?拿到了香港唯二的交易牌照，Web3公司可以在这里进行?STO。
那么?STO?是什么？能否代表「代币化的未来」？未来的机遇在哪里？本文尽量用最少的文字讲清楚。
BRC-20代币总市值接近4亿美元:金色财经报道，数据显示，比特币铭文代币Ordi现报12.48美元，24小时涨幅30.54%，当前总市值已达2.62亿美元。此外，BRC-20相关代币目前约为14079种，总市值为381,321,392美元，过去24小时的交易量为38,627,737美元。
据悉，BRC-20协议是直接写到比特币网络上，以聪为载体，用OrdinalInscriptions的JSON数据部署、铸造和转移代币。Ordi是第一个比特币铭文代币，总供应量为2100万枚。[2023/5/8 14:48:38]
1.STO?是什么？
STO，即证券型代币发行，简单来说就是把证券给代币化。
前白宫顾问：加密货币创新留在美国是“关键”:金色财经报道，白宫前网络安全和安全数字创新主任Carole House表示，海外的加密货币创新可能对美国国家安全构成威胁。她是乔·拜登总统关于加密货币的行政命令的共同作者。
她认为，加密货币和金融创新保持在美国监管机构的指导下也很重要。[2023/3/21 13:16:00]
lCO?也是把证券给代币化，但启动?lCO?没有任何门槛，几乎等同于「首次空气币发行」，所以?2017?年流行了一段时间之后，到?2018?年名声就臭了。于是一些Web3公司开始探索新的发币方式。
比如换汤不换药的?lEO，给发币增加了一道审核——让交易所拿自己的信誉来担保，这个黑色幽默决定了后来约等于「首次空气币发行」。
江西报业传媒集团旗下赣商传媒进军元宇宙:金色财经报道，江西报业传媒集团旗下赣商传媒打造的数字藏品平台“城市数藏”正式上线，并发布首款免费数字藏品“《赣商》封面”。“城市数藏”是赣商传媒进军元宇宙的第一个产品，依托江西报业传媒集团优质的内容库及IP开发体系等优势，开发和运营更具内容生态价值和收藏潜力的数字藏品。（潇湘晨报）[2022/6/6 4:04:00]
与此同时，STO?这个概念也被提出来，就是在马耳他这种加密友好国家里发币，但也仅限于在马耳他合法。
要知道马耳他的人口才?4?万多，还不到天通苑小区常住人口的十分之一……所以这种?STO?就是项目方花钱给?ICO?买了个?PR?的素材。
2.香港的?STO?和马耳他的?STO?有什么不同？
马耳他的?STO?与香港的?STO?都是「合规的?lCO」，不过马耳他与香港有着本质的不同——香港是世界级金融城市、亚洲金融中心、全球最自由的经济体……
也就是说，在香港合规发币，你就能合规地向全球市场销售。
而且抛开市场不谈，就?STO?本身的要求而言，它们也有着天壤之别——马耳他的?STO?花小钱就能买到，但在香港启动?STO?的流程和标准就跟在香港发行证券差不多，所以含金量截然不同。
3.香港的?STO?是否会迎来爆发式扩张？
香港支持?STO，是港府和大陆加密资本的合作——港府需要新资本的涌入来弥补过去几年流失的资本，大陆加密资本需要合规和背书，而?STO?就是双方合作的最大公约数。
预期拉满，未来能否如愿迎来爆发式增长？这完全取决于准入门槛。
如果上币以及投资的门槛比较低，那么吸引力甚至能超过?lCO。如果你知道多年前仅靠内地散户支撑的地方金融资产交易平台的话，那么市场容量远远大于内地的地级市的香港就更可想而知了。
不过这个假设不成立，至少就目前来看，香港的监管原则是「相同风险，相同方法」，即使放宽也不会差太远。
4.所以我们应该期待?STO?的什么？
由于香港可预期的监管政策，证券型?Token不必抱有期待，因为够资格发行证券型?Token?的Web3公司直接上市就行了，那个市场容量更大。
NFT?直接对标数据资产市场即可，所以可以判断它有市场，但不大。
功能型?Token倒是值得期待，它的定位是生态积分，是免费赠送的而非融资工具。HashKey?会先打个样——发行平台币?HSK。
不过最值得期待的不是上述三种代币，而是?STO?服务商……
STO?需要专门设计代币经济学、法律结构以及代币铸造等，才能在受监管的交易平台上挂牌交易，这就需要专业的?STO?服务商以及相关配套服务。
这就像在淘金热中卖铲子，不管淘金能不能成功，卖铲子总是一个稳妥且真的能赚到钱的生意。
不管?STO?能不能完成它的叙事——继华尔街模式、硅谷模式之后开创出属于Web3的共享资本模式，但至少会有一波资金愿意为政策红利来充值。
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