CAP:当比特币趋势反转后 VC 们对今年的市场预期改变了多少？

BTC突如其来的上涨打乱了许多投资者的阵脚，在懊悔踏空之余，大家又开始思考：比特币今年还会上涨吗？

撰文：Jack

2022年底市场进入深熊以来，人们对下一轮市场周期的预期大都放在了2024年比特币减半之际，而对2023年的市场行情并不看好。从今年初的行情表现来看，似乎的确如此。尽管市场情绪迎来「春季躁动」，但更多呈现出的还是板块和热点的快速轮动，并没有新资金入场的迹象。

本月初，硅谷银行暴雷，涟漪效应在数日后波及加密市场。USDC因其发行商Circle在SVB有存款而遭到挤兑，出现大幅脱钩，市场似乎又将滑入冰点。但令人意外的是，美联储的救援及时到来，暂时缓解了银行业的流动性危机。紧接着，就是比特币在随后两天里迎来一轮「暴力拉升」，日内涨幅罕见地达到20%。突如其来的上涨打乱了许多投资者的阵脚，在懊悔踏空之余，大家又开始思考：比特币今年还会上涨吗？对此，BlockBeats列出了8个市场最期望得到答案的问题，并向以下几位知名机构投资者征集了看法：

BMAN，ABCDECapital。ABCDE由Huobi联合创始人杜均和前Internet&crypto创始人BMAN共同创立，致力于投资和支持Web3Builders；

Jason，FoliusVentures。FoliusVentures投资、普及、并参与构建Web3生态，致力于支持亚太及华人创业者；

Pima，ContinueCapital。ContinueCapital成立于2016年，专注于投资和孵化全球区块链技术、早期技术初创和提供量化交易服务；

Bill，CypherCapital。CypherCapital是一家总部位于阿联酋的多策略的Crypto投资基金，覆盖VC、二级市场、节点、BTC挖矿等领域；

Coinbase：SEC未要求Coinbase下架任何资产:8月1日消息，Coinbase一位发言人表示，SEC未要求Coinbase下架任何资产，金融时报此前对此报道不准确。该发言人表示，在诉讼之前，美国证券交易委员会在任何时候都没有要求 Coinbase 摘牌任何特定资产，美国证券交易委员会在同一篇文章中也承认了这一点。[2023/8/1 16:11:01]

Jerry，SynergisCapital。SynergisCapital致力于投资下一代早期初创企业，并通过激活自身的范式引领者网络以推动企业的发展。

BlockBeats注，文中回答多于3月24日前，过去一周发生了不少突发事件，比特币价格走势也发生了较大变化，更加凸显出投资者们观点的洞见性。以下是BlockBeats提问及机构投资者们的回答：

1.BTC连续多日上涨，蓄力冲击3万美元关口，您对2023年下半程加密市场方向走势持怎样的判断？此次BTC牛市会持续多久？

BMAN–ABCDECapital：市场已经经历多轮去杠杆，我们观测到大量机构资金在BTC1.8万至2万美元区间买入，倾向于认为底部已经出现，不会再创新低。下半年有多个大型项目落地上线测试网，明年比特币再度减半，市场距离牛市还差一个叙事，就像2020年的DeFiSummer，值得期待。

Jason–FoliusVentures：个人偏悲观。从紧缩到宽松的转变正在发生，但宽松后的风险资产价格及可能重回的通胀将可能导致美联储出现政策错误，同时叠加实际炸雷导致美国进入更深度衰退。市场有可能在Q3对此进行定价。个人更倾向于上半年努力，下半年走一步看一步。

Pima–ContinueCapital：4万美元以上，下半年谨慎。

Bill–CypherCapital：BTC从2022年LUNA事件开始跌到了3万美元以下的区间后，BTC在这个区间盘整了大半年了。既然是LUNA事件是叠加宏观因素导致了部分资金离开了这个市场从而导致的下跌的话，如果我们能看到更多的资金重新进入这个市场，我们会对BTC的后续走势有信心。这次的SVB事件，第一次出现了银行股和BTC完全不同的行情，我们觉得未来这样的分道扬镳的行情可能会更多。

上海：支持生产性互联网服务平台引入垂类大模型、产业元宇宙等技术:金色财经报道，上海市人民政府办公厅印发《关于促进本市生产性互联网服务平台高质量发展的若干意见》。其中提出，加快新技术的整合应用。市经信委总工程师葛东波在市政府新闻发布会上表示，聚焦现代化产业体系，打造以新技术赋能的各类平台。例如，面向生物医药，要运用区块链等技术培育具有全渠道供给能力的服务平台。面向汽车产业，打造基于区块链和隐私计算技术的全场景服务平台。同时，还要支持平台引入垂类大模型、产业元宇宙、增强现实等技术，要搭建基于订单驱动的专业服务平台，运用区块链、物联网等技术建设碳管理公共服务平台。[2023/7/19 11:03:31]

Jerry–SynergisCapital：加密市场整体方向的走势与宏观经济环境有着很大的关联性。本次美联储加息25个基点，市场反应为5月加息后就终结本轮加息周期，这是本轮加息周期首次由鹰转鸽的拐点，也是我们预料之中「somethingbroke」后的结果。虽然暂时美联储在点阵图上比市场预期来的要更加鹰派一些，但这也是在通胀没有下来之前保持loop意料之中的手段。总体来说我们认为短期的紧缩顶峰已经过去，美联储将会继续缓解近期的流动性需求，所以我们短期持续看好本轮的牛市。至于中期能持续多久，主要取决于下半年美国经济环境有多疲软，以及参考粘性最强的薪资和非住房服务部门的通胀数据。长期来看，周期性宏观叙事的主旋律已经从底层改变，美元美债的霸主地位正在被动摇，随着去全球化下的新秩序变革，加密资产有机会在此币缘之争的舞台上大放异彩，但伴随着的也将是持续不断的波动。

2.不少人认为流动性危机是2023年加密乃至全球市场面临的主要问题，在您看来，美联储两周前宣布针对SVB的救助计划，以及后续一系列改善流动性的措施后，流动性危机能否得到解决？市场期待已久的「反转」节点是否到来了？

BMAN–ABCDECapital：同问题1.

Ordinals累计铸造费用突破3200万美元:金色财经报道，据Dune Analytics数据显示，比特币NFT协议Ordinals累计铸造费用已突破3200万美元，本文撰写时达到32,328,329美元（1,178.4024BTC），当前铭文铸造总量为5,738,005枚。[2023/5/12 14:58:43]

Jason–FoliusVentures：未完全解决，但市场已经大约预判了未来可能出现的问题，以及美联储即将因此问题所作出更宽松的选择。因此即使问题未完全解决，个人认为上半年风险资产将继续向好。

Pima–ContinueCapital：各方博弈施压美联储，流动性短期缓解；全球对抗导致「廉价能源+人口红利低端制造+消费」的低通胀全球化分工模式产生逆转，要看最不容易下降的后半段通胀率如何降低，下半年是个观察的窗口期，难谈反转。

Bill–CypherCapital：需要注意的是美联储的BTFP计划解决的银行的流动性危机和风险资产市场的流动性并不是一个东西。BTFP计划并不是永久地将债券等资产从银行的资产负债表中拿走，这个和之前的量化宽松是不一样的。在银行的救助后加密货币市场已经反弹了很多，我们应该更前瞻性地看市场风险的问题。

Jerry–SynergisCapital：我们认为SVB的救助计划加上坚持持续加息的两个动作已经确认了美联储会通过使用资产负债表工具来解决短期准备金短缺问题的决心，所以我们认为反转的节点已经到来，短期流动性紧缩的峰值已经过去。

3.过去一周BTC走出罕见的单日大涨幅，但ETH却没有太大动静，您怎么理解这种市场表现？是新的资金进场，还是流动性在收拢集中？

BMAN–ABCDECapital：一方面是规避银行破产的资金流入BTC，一方面是市场上涨初期都是BTC的吸血行情。

CAT Labs完成430万美元融资，CastleIsland Ventures等参投:4月11日消息，加密资产取证和网络安全公司CAT Labs完成430万美元融资，Castle Island Ventures、Brevan Howard Digital、CMT Digital、RW3 Ventures 和 Newark Venture Partners 参投。

据悉，CAT Labs 创始人 Lilita Infante 曾在美国司法部担任 10 年的特工，并创建了有史以来第一个专注于加密货币的联邦特别工作组。其具体业务为帮助政府客户从加密证据中恢复加密货币资产以及帮助私营部门防止加密资产被盗并保护其基础架构。（Fortune）[2023/4/11 13:56:30]

Jason–FoliusVentures：BTC更多跟随黄金+长债交易衰退，而ETH更多跟随纳斯达克和长债。BTC普遍被币圈机构低配了。当风险资产重新因宽松上扬后，ETH应跑赢BTC。

Pima–ContinueCapital：ETH有过一轮800美元至2000美元的反弹，上摸长期均线；BTC还没有过这种大级别反弹，这次后补一下。

Bill–CypherCapital：短期内的波动本身就很难解释的，如果要关注价格走势的话，有句话是说「Whenindoubt,zoomout.」而且只看ETH本身的波动也是片面的，比如ETH生态中的Arbitrum最近就很火，但这一点不一定就会立即反映在ETH本身的价格上。另外，如果我们Crypto行业和传统行业对比的话，那么BTC是「黄金」，其他币是「生意」，BTC在过去一周，某种意义上扮演了「避险资产黄金」的角色。

Jerry–SynergisCapital：我们并不认为有大量的外部资金流入到加密市场，在FTX事件之后，加密市场一直处在轮动和PVP的状态当中。这次比特币的涨势主要是从稳定币以及其他币种的资金进入到比特币避险引起的。另一部分原因归结于美国监管有概率把比特币以外的所有加密货币都视为证券，导致以太坊的价值存储属性的安全性相对降低。比特币历史上一贯被视为加密世界中的硬通货以及传统金融体系的代替物，所以目前的银行体系受压的叙事也增加了其表现。我们预计随着美国银行系统崩溃的担忧消退，部分资金会从比特币重新流回到以太坊以及其他风险偏好更高的币种。

马斯克回应Twitter起诉：现在他们不得不在法庭上披露机器人信息了:7月11日消息，针对Twitter向特拉华州衡平法院（Delaware Court of Chancery）起诉马斯克必须按照之前的协议完成收购交易，马斯克在社交媒体上发布表情图做出回应，图中文字写道：他们说我无法收购Twitter，然后他们又不愿意披露机器人信息，现在他们想起诉强迫我收购Twitter，这样他们不得不在法庭上披露机器人信息了。[2022/7/11 2:04:42]

4.如果的确有新的资金入场，这些进入BTC的资金是否会继续流入ETH或其他公链生态，带动DeFi、NFT等板块的增长？您会在哪些板块做布局？

BMAN–ABCDECapital：我们相信未来会出现资金板块轮动，会布局各个板块的龙头项目。

Jason–FoliusVentures：大概率。现有板块弹性都不大。个人还在等应用层。可以跟随一下ARB空投资金流向。

Pima–ContinueCapital：有新资金是会分流，不至于普涨；个人会布局新公链、L2、ominchain方向。

Bill–CypherCapital：一定会的。Cypher并不是要做某一个板块的ETF，所以我们会在各个板块都做布局，同时我们也期待创业者能带我们见证新的板块的诞生和成长。

Jerry–SynergisCapital：今年四月以太坊将迎来上海升级，允许质押的以太坊进行解锁。虽然短期内可能会对以太坊价格带来一定的不确定性，但我们认为这次升级将会大大提升之后以太坊网络上质押的数量，同时利好以太坊的价格,使得以太坊/比特币汇率也会获得提升。这将进一步增加以太坊生态的网络效益，使得其他公链生态发展变得更加艰难。在具体板块上，鉴于近期监管细规的不确定性，我们对web2.5的投资相对谨慎，特别是在web3企业级服务和permissionedDeFi赛道。作为行业内比较活跃的创作者经济VC，我们持续在全价值链的各个部分精准孵化及投资头部团队。鉴于流动性的回归，DeFi也将是我们重点关注的赛道，尤其是在去中心化稳定币以及期权交易创新方面。

5.在短期内，您更看好BTC还是ETH？原因有哪些？

BMAN–ABCDECapital：短期看好BTC，银行破产的危机还没解除，短期会有资金进入BTC。

Jason–FoliusVentures：都看好，叙事不一样。两个都配，个人不愿意做选择。

Pima–ContinueCapital：不应该考虑这个问题。

Bill–CypherCapital：我个人短期看好BTC，因为这是全球宏观叙事下向「backedbymath,insteadofbackedbycentralizedprotocol」的资金迁移。Cypher在加密货币市场的布局是长线的，我们并不那么关注短期的市场波动情况。BTC和ETH生态都有创新和活跃的生态，Cypher在两者都会积极布局。

Jerry–SynergisCapital：比特币已经证明了其在区块链世界中的特殊地位和属性，但是我们也不应该小觑以太坊的通缩代币经济模型以及其包括二级公链在内的生态系统所带来的强大网络效应。二级公链生态帮助以太坊解决扩容问题，目前最具有创新性的项目仍旧是搭建在EVM上的，传统企业想要进军区块链的话也会优先选择以太坊L2。相比之下，比特币则缺乏以太坊所拥有的众多应用场景，这种差距可能在未来会越来越明显。

6.Arbitrum空投再次引燃了其生态的发展，您认为Arbitrum生态的热度能否长期持续？

BMAN–ABCDECapital：Layer2的战争刚刚开始，会持续到ZK的Layer2项目上线。

Jason–FoliusVentures：很健康。应该是最有机会的二层之一。我认为可以多看看Axiom+EigenLayer为以太生态带来的好处。

Pima–ContinueCapital：会。

Bill–CypherCapital：Arbitrum宣布空投标准和快照时间后，我们并没有看到其链上活跃数据有大幅下降，这说明用户对其生态是有粘性的。我们很期待看到Arbitrum生态的进一步发展。

Jerry–SynergisCapital：Arbitrum自上线以来，生态内去中心化金融服务DeFi和游戏领域都呈现出稳定的有机增长，哪怕是在其代币空投预期不确定的时候。Arbitrum目前拥有众多合作伙伴的支持，同时自身协议也在不停创新，尤其是Stylus，将有机会将大量之前Solana上使用Rust的开发者引入到Arbitrum生态,因此我们对Arbitrum的前景持续看好。

7.除Arbitrum外，Lens、zkSync、StarkNet等项目皆有空投预期，您在下半程会重点交互哪个生态？

BMAN–ABCDECapital：Layer2生态都会去体验。

Jason–FoliusVentures：ZK赛道落地需要时间。个人认为Scroll会是匹黑马。另外SUI在App方面也可以看看。

Pima–ContinueCapital：我交互的少，但是可以给说下值得交互的项目：zkSync，StarkNet，Sui，LayerZero。

Bill–CypherCapital：作为机构投资者，我们更关注长期投资。

Jerry–SynergisCapital：我们看好在DeFi和web3游戏方面取得了创新性进展的协议。至于空投预期，我们会更多关注在一级市场里获得了大量一线资本注入的公链，比如Celestia,Sui还有Scroll这类新兴的协议。

8.近期，随着Ordinals的出现，「BTC生态」突然成为一个热词，Stacks这类传统老项目、发行Token和NFT这样的新方向都得到了来自BTCOG社区之外的关注。但据我们观察，尽管热度尚存，在BTC上炒作Token或NFT都非常的复杂且原始。您认为，「BTC生态」是昙花一现，还是会长久存在的新趋势？

BMAN–ABCDECapital：BTC和PoW阵营一直有长久忠实的社区，相信并期待会出现围绕BTC的创新生态。

Jason–FoliusVentures：Stacks生态需时。不适合短炒。真正起量需要等他们EVM上线，届时恰逢BTC24年减半之前。应该是整个市场里弹性最大的叙事。

Pima–ContinueCapital：21年底，Taproot升级是带来这一切的主因，长期4年看可能会失败，但是短期是个很难证伪的命题，存在市场「预期差」，反而是利润的来源，值得关注。

Bill–CypherCapital：任何创新在早期在UI/UX方面都是没有那么成熟的，Cypher对于技术创新一直都是抱着积极的态度的。Cypher参与了TwelveFold的竞拍并且幸运地获得了一枚Ordinals。我们欢迎在BTC生态有着想法和项目的创业者随时和我们探讨。

Jerry–SynergisCapital：比特币拥有最庞大的持有者群体和最忠实的社区基础，从过往闪电网络生态持续发展的数据经验看来，BTC生态大概率不会是昙花一现，我们基金在BTC生态早有系统性布局，但认为目前确实在智能合约技术和部署方面相对以太坊生态存在明显的落后。

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