稳定币:谷燕西：从Coinbase三千五百万用户看券商未来职能

我们都知道，Coinbase现在正在计划上市。最近有媒体报道，在对Coinbase2020年上半年的机构性分析当中，揭示出Coinbase现在拥有3500万的用户，包括机构和个人用户。这个报道没有说这些用户在全球范围内的分布如何。但是鉴于Coinbase的发展历史，我认为它的相当一部分用户是在美国海外的。所以我们可以推断，Coinbase目前在全球范围内拥有3500万的机构和个人用户。

Coinbase是一个加密数字货币交易平台，是一个中心化的交易平台，而不是建立在分布式记账技术之上的，尽管它交易的是加密数字货币。另外一个非常明显的特点是它是一个没有券商的交易平台。

谷燕西：BTC矿工可利用期权作为交易工具对冲市场风险，获得稳定收益:12月15日，区块链和加密数字资产研究者谷燕西发表专栏文章称，在应对比特币的市场风险方面，目前比较普遍采用的金融工具是期货。矿工可以采用期货来保证其在一个合适的价格将其能够生产的比特币卖出。他指出，期货作为一个对冲工具，有其优势。这些优势包括杠杆的特性，底层价格连续变化，能够支持的交易的数量巨大等等。但期货也有其局限性，包括功能比较单一和单边风险非常大。他在文中表示，同期货相比，期权对个体比特币矿工来说更加适合用来作为交易工具来对冲市场风险和获得稳定的收益。利用期权做多的交易方的下限风险只是为此支付的权利金。只有做空的一方才有巨大的风险。而且可以利用期权制定各种交易策略，以实现套利或保值的目的。对于比特币矿工来说，了解市场提供的比特币期权的特点，就有可能找到对自己更适合的交易工具。他们可以利用自己的比特币赚取稳定的收益，或防范下行风险。[2020/12/15 15:13:08]

这同现在的主流证券交易所的安排是完全不一样的。现在的主流证券交易市场，不管是在哪个地区，都有券商这个层级。券商通过招揽用户，服务用户，向用户提供交易通道服务来获得交易佣金和开展其它业务。 即使是在现在正在出现的一些新兴的数字资产交易所，不管它们交易的是传统的主流的股权产品还是新型的数字资产产品，这些交易所依然保留了券商这个层级。譬如正在美国申请成立的波士顿证券型通证交易所以及瑞士数字资产交易所。但是，我们看到Coinbase这个没有券商的交易平台，依然能发展到在全球范围内的3500万交易用户。而且迄今为止还运行正常。这就不能不让人思考，在未来的数字资产交易市场当中，是否还有必要设置券商这个层级。

谷燕西：Diem推出将大幅增加稳定币市场流动量，促进基于稳定币金融业务开展:12月8日，区块链和加密数字资产研究者谷燕西发表专栏文章称，互联网技术和区块链技术的应用发展正在使得未来的银行服务能够以更广泛的方式，由不同类型的提供者提供。他表示，目前市场中的数字稳定币如PAX，USDC和即将推出的Diem美元稳定币都是在不同的区块链支持的基础上运行流通的。这些数字美元稳定币都是按照同美元1:1的方式来产生。其所依据的美元储备托管在有托管机制机构当中。链上依据这些数字稳定币提供各种金融服务的实体，也就不再局限于银行。非银行机构，个人用户，甚至是互联网上的硬件都可以提供某一种银行服务。谷燕西在文中还指出，预期的Diem数字美元稳定币在2021年中的推出会大幅增加数字稳定币在市场中的流动量。基于这些数字稳定币的金融业务因此也会更多地开展起来。更为重要的是，这些新产生的数字稳定币都是在合规的前提下运作的，因此基于这些稳定币的各种应用就可以没有合规方面的顾虑。[2020/12/8 14:32:29]

区块链技术正在为目前的证券行业带来范式的改变。我已经在我的视频和文章中对此进行多次分享。证券行业的交易品种，流程，其中的机构都会发生很大的改变。券商的职能也会发生很大的改变。现在券商的一个主要业务收入就是通过提供交易通道服务而收取交易佣金。但现在交易所的系统的水平已经能够完全直接服务交易用户。譬如Coinbase就直接能服务3500万用户，而不需要券商来汇总交易来降低对交易所系统的压力。所以即使在目前的证券交易行业当中，券商的交易通道服务实际上其市场需求已经大幅下降了。另外，在未来的数字资产交易市场当中，底层的分布式记账技术会同时支持点对点之间的直接交易和中心化的撮合交易，也就是现在的场内和场外交易。因此券商目前在交易和清算结算方面提供的服务的市场需求就会减少。券商（或者说是相关的金融机构）因此就要面对市场发展带来的改变，并采取相应的策略。

谷燕西：区块链技术及DeFi的应用会取代目前多数金融中介服务:9月15日，区块链和加密数字资产研究者谷燕西发表专栏文章《从比特币到CBDC，浅析数字资产的全球流动与金融市场基础设施建设的关系》称，金融市场基础设施的一个基本组成部分就是货币。在区块链技术的推动的各种创新中，数字货币是一个主要的发展产品。USDT是市场中产生第一个对标美元的数字稳定币，之后更多的合规数字稳定币开始出现。Libra的出现将数字货币的发展推到了一个前所未有的高度， 它的出现直接推动了全球主要央行的CBDC开发。各国央行发行的CBDC会成为金融市场中的主要的交易媒介，CBDC的推出也就意味着相应的底层技术设施的出现。而这个底层技术是极有可能是分布式记账技术。目前除了分布式记账技术之外，不可能有另外的一个崭新的技术来支持CBDC的发行。他在文章中还表示，在金融业务流程方面， DeFi的应用探索也在持续的发展。DeFi的本质是将金融业务流程自动化，在不需要金融中介的前提下完成一些基本的业务流程，譬如抵押贷款，稳定币生成和自动做市交易。区块链技术本身以及DeFi的应用会取代目前的很多的金融中介服务。而这些功能都是金融市场基础设施中的基本组成部分。所以未来的金融业务会是在完全不同的金融市场基础设施之上，以不同的方式开展。[2020/9/15]

在未来的数字金融生态当中，由于金融市场基础设施是基于分布式记账技术，所以相应的生态中的组织形式和职能也需要进行相应的改变。目前的交易所的组织形式是一个独家经营的模式。但在未来的数字金融生态当中，交易所的组织模式会在平等基础之上的会员性质的组织形式。也就是拥有用户的金融机构（包括目前的券商）共同发起经营的交易所。这样的交易所为会员机构提供交易服务，会员共同决定交易所的发展方向。相应地，目前的券商的业务也需要进行相应的调整。有一点可以肯定的是，券商不会再收取交易佣金了。对于主流的交易产品，数字资产交易所会提供免佣金的交易服务，因此券商更没有赚取佣金收入的机会了。零佣金的趋势不只是区块链技术的应用带来的。

声音 | CBX谷燕西：未来将形成分别以Libra和Telegram为代表的两大阵营:日前，瑞士金融市场监管局首次颁发牌照给两家区块链服务商，并发布反措施。对此，CBX研究院创始人谷燕西表示，瑞士金融监管对其在区块链金融中的反要求的重申非常正常。在全球的各个主要金融监管机构中，它率先颁布一个银行和证券交易商的牌照。这是非常领先的。此前成立的瑞士数字资产交易所也是在全球主要金融监管辖区内非常领先的行动。

谷燕西指出，在未来的数字资产世界中，很可能形成两个阵营。一个是基于许可链的，全球金融机构监管下的机构和资产能在上面运行的阵营。另外一个是不受监管的基于公链的阵营。前者很可能是以Libra为代表，后者可能是以Telegram即将推出的公链为代表。[2019/8/27]

目前证券行业的发展趋势已经是如此。看看免交易佣金的Robinhood的用户人数的增长就知道了。在会员性质的交易所方式方面，行业发展的趋势同样如此。譬如在美国现在申请成立的一个交易所MEMX就是如此。MEMX的原意就是Members Exchange，意思就是会员组织的交易所。它是由一些金融机构（包括服务零售客户的券商）联合发起，来更好地服务自己用户的交易所。

另外，区块链技术的发展所要求的与之最相匹配的组织形式就是在平等基础上合作的会员性的组织。这个方面最明显的例子就是Libra协会。当Facebook最初想做稳定币的时候，它是计划自己做，然后寻找合作伙伴来支持它。但是当它同其它机构沟通的时候，其它机构都明确地告诉Facebook，它们是不可能参与一个由Facebook主导，它们为辅的这样的合作的。所以当Libra正式公布的时候，它就变成了由100个会员在平等的基础上组织而成的会员性的组织，共同推进Libra的生态，也就是基于Libra区块链和Libra稳定币构成的生态。这样的一个组织形式才能在全球范围内有非常强的可扩展性。因此我认为在未来的数字金融生态当中，很有可能就是金融机构联合来共同组织建立这么一个交易所，来向其会员的用户提供交易服务。

对于券商来说，它的最终的核心竞争力还是它向用户提供有价值服务的能力，以及因为这些服务而对用户产生的凝聚力。如果券商能够在新的数字金融生态当中找好自己的定位和业务模式，那么就依然有可能在这个新的数字金融生态当中，占据一个非常重要的市场地位。

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