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Uniswap:Uniswap 的“中年危机”:优势渐失 增长乏力

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时间:1900/1/1 0:00:00

原文标题:《Uniswap难赚钱?纯现货DEX无「钱」途》

原文作者:CapitalismLab

$UNI因其作为「无意义的治理Token」的代表而广受批评。实际上,此事远远不是打开分成开关,然后将收入用于分配或者回购这么简单。即使作为现货DEX的龙头,Uniswap护城河远没有想象的那么宽广,盈利潜力堪忧。为何会如此?本文将用详细的案例和数据为你解析。

本文将从以下几点展开分析:

1、DEX与用户连接较弱,护城河较浅

2、UNI没有进一步开发附加价值

3、CEX现货交易免费潮,更难获取定价权

4、UNI若能成功开启分成,乐观情况下协议收入仍不多,估值不低且不足以覆盖团队费用

DEX与用户连接较弱,护城河较浅??

市场对于DEX的期许不少来源于CEX的平台币在过往表现优异,然而DEX和CEX两者在诸多方面的差别造成其盈利能力上有重大差异。参见下图,使用币安交易现货,意味着你的币存在了币安,你在使用币安的APP,资金在币安的生态内流转,你不断与币安生态产生连接与信任。而Uniswap仅在交易部分起作用,资金并不在Uniswap停留,与币安对应的是Etherum而非Uniswap,连接与信任在Ethereum中积累。也就是说CEX和L1是一个层级的,现货DEX仅可对标CEX中的一个模块。

Uniswap Labs:Uniswap Wallet在短短6周内超过20万下载:金色财经报道,Uniswap Labs表示,Uniswap Wallet在短短6周内超过20万下载。[2023/6/4 11:56:43]

这使其无法像CEX一样轻易横向扩张,在ETH生态中也面临着激烈的竞争:

用户可以随意切换到Curve等竞品上

1inch等聚合交易充分利用DeFi整体的流动性,价格必然更优

仿盘的高度同质化竞争,卷抽成卷费用,压缩利润空间

DEX是DeFi中少数不用沉淀用户资金的,这使得其历史信誉价值略低

Uniswap将部署问责委员会,负责监督V3在其他链上部署的运营开发:4月21日消息,Tally投票页面显示,关于Uniswap部署问责委员会的提案已于昨日以99.98%的支持率获投票通过,并已进入待执行列表。根据该提案,部署问责委员会将负责监督UniswapV3在其他链上部署的运营开发,委员会的最初职责是与寻求部署Uniswap的项目联络;确保正确配置部署项目;并就是否批准某些部署向社区提供建议。

初始委员会将有5名成员,分别为StableLab首席运营官DooWanNam、Pennblockchain治理负责人JunSun、She256治理成员KendraLeong、Tally联合创始人RafSolari、StanfordBlockchainClub负责人Kydo,委员每6个月换届一次,连续任职不得超过2轮。[2023/4/21 14:17:48]

所以虽然从交易量上看Uniswap虽然独占鳌头,但是若其打开抽成开关,很有可能对其份额造成负面影响,此次UNI社区否决开关提议亦有这一重考量。

UniFarm与Multichain合作进行跨链转移:官方消息,UniFarm与Multichain达成合作,通过Multichain的跨链路由器协议实现跨链传输。[2022/2/9 9:40:30]

UNI没有进一步开发附加价值

可能有人会说,Curve抽成50%那为什么Uni不可以?Curve之价值在于其在DEX上构建成的Ponzi平台和流动性配置平台。Ponzi不是Curve的缺点而是他的优点,构建起让Token持有人收益的Ponzi博弈机制受益正是Curve最大的优势,一旁倒后一旁生,旁来旁往CRV皆受益。此外对于有流动性需求的项目而言Curve也是实在帮他们解决了问题,参考下方推文可见Curve在LSDWar如何风生水起。

Uniswap、BlockFi等加入区块链协会:金色财经报道,加密货币及区块链倡导组织区块链协会(Blockchain Association)宣布新增5个成员,使其成员总数达到30个。新成员包括Uniswap、BlockFi、Fireblocks、CMT Digital和Blockchain Capital。[2021/1/29 14:16:44]

再看下面这张著名的流量分布图,从悲观的角度看大部分交易量都是MEVBot,反映了其目前其相对于CEX的弱势地位,交易量仅有13%来自于自有流量;但从乐观角度看其自有流量13%远高于聚合器流量8%,这已经使得仿盘难以望其项背了。品牌价值带来的流量优势是实实在在的,如果Uniswap能在其他附加价值上做好,那么自然也能够有些利润空间。

Gate.io上线Uniswap(UNI)3倍杠杆产品:据官方公告,Gate.io已上线Uniswap(UNI)三倍做多和做空ETF杠杆产品,涨跌幅约为对应币种市场的三倍。ETF产品在永续合约市场对冲管理,仅收取每日0.1%管理费来弥补合约市场手续费和资金费率等开销成本,但不额外收取合约资金费率。由于区块链杠杆ETF产品涨跌幅度大,风险很高,请务必谨慎参与。详情点击原文链接。[2020/9/17]

然而UNI团队在这些提升附加价值的事上毫无作为,导致原本属于其的地盘被仿盘分食。在Alt-L1/L2的LSD竞争中,UniswapV3的仿盘Kyberswap就因为做好了激励着一块,从LDO的激励预算中分得了一块仅次于Curve的蛋糕。试想一套有着和Curve一样完整激励、Bribe体系Uniswap该会如何强大,然而UNI持有者现在却只能在梦里想想。

CEX现货交易免费潮,更难获取定价权

更糟糕的是,在22年中,头部交易平台中合约交易量远超现货交易量已是普遍现象,现货交易也出现免费潮流,Binance对BTC/ETH等主流币种现货免手续费,而Bybit更是现货全线免手续费,就是说对于CEX而言现货更多的变成了获取和维持客户活跃的手段,通过合约等衍生品交易来赚钱。这样以来Uniswap更难获取定价权,而如前文所述,其也没有CEX一样的横向扩张能力,可以快速在衍生品赛道建立起优势。

图源:Tokeninsight

UNI乐观情况下收入仍少,估值不低且不足以覆盖团队费用

Uniswap当前一年费用收入预计为$434M。即使按照最理想的情况,在对所有交易对收取10%的抽成,那么协议收入也仅有$43M,全流通市值/年度收入(P/S)=153,目前GMXP/S=15,相比之下Uniswap仍然贵10倍。

并且协议收入不等于可以分配给持币者的利润,毕竟养团队可是要花钱的。UNI团队一年要花多少钱?参考量级更小的MakerDAO是$34M,Lido是$24M,UniswapLinkedin上的雇员人数比这两家还要多不少,估摸着一年$50M是要花的。这么一算,乐观来看Uniswap一年还要亏50-43=$7M。

图源:Tokenterminal

其实横向对比一下Lido/AAVE,以Uniswap的龙头溢价PS=150+的估值倒也不算太夸张。不过嘛,Lido明确受惠于近期的上海升级,AAVE在也逐步提升抽成比率的同时维持了市场份额,此外还可能受惠于上海升级,而Uni不但错失LSD市场,现在可是连一个分成开关都还没打开呢。

综上所述,DEX与用户连接较弱,加上团队忽视附加价值的建设,Uniswap开启抽成可能会影响市场份额和成长性,即使成功开启了当前估值也不低。实际上,若是日后UNI团队愿意正视市场需求的话,利用其品牌优势也不是不能重振雄风。Butnottoday,notnow。

标签:UNISWAPUniswapCEXUNIFYvBSWAPethereumuniswapcex币种

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