SEC:SEC剑指BUSD 为何稳定币也被认定为证券？

作者：LoopyLu

今日早间，据知情人士透露，稳定币发行商?Paxos?因?BUSD?相关问题将面临美国证券交易委员会的诉讼。美?SEC?执法人员已向?Paxos?发布“韦尔斯通知”，告知可能的执法行动。SEC?表示?Paxos?发行和上市的?BUSD?是一种未注册的证券，计划起诉?Paxos?违反投资者保护法，并可能采取强制行动。

“韦尔斯通知”是美国?SEC?对在美上市公司进行民事诉讼前发出的非正式提醒，接到通知的上市公司可以在收到正式诉讼前跟?SEC?进行沟通和协商。美国?SEC?互联网执法办公室前主任?JohnReedStark?发推称，“在我在?SEC?执法部门的?18?年中，我不记得有任何一次我发出韦尔斯通知而没有采取执法行动。SEC?的加密行动持续进行。”

Paxos?发言人拒绝置评，SEC?没有回复置评请求。币安在声明中称，“BUSD?由?Paxos?发行和拥有，它只授权其品牌。我们将继续监测相关情况。”

Coinbase首席法务官：SEC误读了法律:金色财经报道，Coinbase 首席法律官 Paul Grewal 认为，在将许多加密货币标记为证券时，美国证券交易委员会（SEC）误读了法律。[2023/6/9 21:25:14]

据此前报道，纽约州金融服务部正在调查?PaxDollar和?BinanceUSD稳定币发行商?Paxos，具体调查范围尚不清楚。NYDFS?发言人表示，该机构无法对正在进行的调查发表评论。

与持续数年之久的?SEC?诉瑞波一案有所不同，本次被传将认定为证券的代币与?XRP?不同，其价格并不会产生大量波动，而是锚定美元的?BUSD。

这也让市场产生了疑惑，为何稳定币也可被认定为证券？

SEC?尚未对?Paxos?做出正式行动，也并未披露任何文件，Odaily星球日报仅结合现有信息，对此做出信息整合与合理猜测。

声音 | 徐明星：可以免费做美国SEC的法律顾问:CoinDesk报道称，美国证券交易委员会正在寻找一名 \"加密专家\" 作为法律顾问，以帮助制定数字和加密证券计划。OK创始人徐明星转发该消息称：我可以免费给你干。[2019/4/4]

监管眼中的加密货币VS.?证券

提到“证券”，自然要从概念开始明晰。《?1933?年证券法》是美国第一个规范了证券发行和销售的联邦法律。它最初由联邦贸易委员会执行，而后?SEC?成立，这一法案也成为?SEC?对主要执法依据。法案规定，除部分被豁免的情况外，任何证券必须向?SEC?注册。

而在这一法律中，也明确了证券的概念，证券法第二条第一款规定：

“证券”一词系指任何票据、股票、库存股票、债券、公司信用债券、债务凭证、盈利分享协议下的权益证书或参与证书、以证券作抵押的信用证书，组建前证书或认购书、可转让股票、投资合同、股权信托证，证券存款单、石油、煤气或其它矿产小额利息滚存权、或一般来说，被普遍认为是“证券”的任何权益和票据，或上述任一种证券的权益或参与证书、暂时或临时证书、收据、担保证书、或认股证书或订购权或购买权。

动态 | Blockforce Capital与纽约证券交易所Arca向SEC提交新的ETF申请:据coindesk报道，周一，Blockforce Capital的分支机构Reality Shares ETF Trust与纽约证券交易所Arca合作，共向美国证券交易委员会（SEC）提交N1-A的比特币ETF文件申请，希望可以获得SEC批准，使其推出Reality Shares Blockforce全球货币策略ETF。具体文件内容，用户可点击“查看详情”在SEC官网查看。[2019/2/12]

很明显，使用了新兴加密技术的加密货币难以被明确的归入上述多种产品的其中之一。

但诸多的?SEC?诉加密企业司法纠纷依然出现。

因为，在证券的内涵中包括“投资合同”这一较为灵活的类型，很多并未明确指出的金融产品均可与这一概念产生关联。而具体是否可通过这一条款被定义为证券，则可以著名的“豪威测试”作为准则，在已经存在的诸多司法实践中，SEC?均采用了豪威测试作为鉴定证券法中投资合同的标准。

政策 | 美国SEC通过加快ETF申请流程提案 加密货币ETF或需满足相同要求:据ethnews报道，6月28日，美国证券交易委员会（SEC）投票决定提出一个新的监管框架，允许交易所交易基金（ETF）进入市场，而无需申请人申请个人豁免命令。该提案旨在加快此前需要数月完成的申请流程，增加ETF市场的竞争和创新，并希望为投资者提供更多选择。该提案没有提到加密货币或区块链技术，因此基于加密货币的ETF是否会受新规则约束还有待观察。据消息人士透露，该提案并非针对任何投资策略或资产类别，这意味着比特币ETF必须满足与任何其他ETF相同的要求。但到目前为止，美国证券交易委员会对基于加密货币和区块链的ETF的立场一直不确定。[2018/7/3]

豪威测试：SEC?拳打加密的主要武器

在上世纪的佛罗里达，WilliamHowey?成立了?W.J.Howey?公司和?Howey-in-the-HillsService?公司，并通过这两家公司开发一款新颖的产品。W.J.Howey?公司在佛罗里达购买了一片柑桔园，并将柑桔园的土地分割成小块，以此出售给投资者。他承诺，投资者可以将土地出租给?Howey-in-the-HillsService，并由这一公司运营、照料柑桔园，投资者无需从事任何农业生产即可获取柑桔园的收益。

SEC发布正式声明 不通过数字货币基金有5点原因:今日美国证券交易委员会（SEC）发表正式声明，称已要求发起数字货币基金请求的公司撤回申请。主要原因在于：1、目前数字货币市场的波动性过大，难以对其准确估值；2、缺乏流动性；3、数字货币保管权难以确定；4、基金套利机制难以预估；5、潜在的市场操纵风险。SEC方面表示，直到上述问题圆满解决，否则将不会通过任何数字货币相关产品。SEC在周二曾要求相关金融机构撤回大约十几个比特币ETF的申请文件。[2018/1/19]

SEC?认为这一投资合同属于证券，而?Howey?并未将这款特殊的土地产品向?SEC?提交任何注册声明，已违反证券法。

1946?年，SEC?起诉W.J.Howey?公司。最终，在漫长的司法流程下，美国最高法院裁定，土地销售和服务合同的符合证券法规定的“投资合同”，即这些合同可被认定为证券。这是确定联邦证券法普遍适用性的一个重要案例。

而该案导致了也衍生出了豪威测试这一概念，以此来确定某些投资产品是否应被认定为证券。SEC?认为，“投资合同”是指将资金投资于一家普通企业，并合理预期从他人的努力中获得利润。

具体而言，豪伊测试包含四项要素：

1、投入资金；

2、在一个共同的事业；

3、对利润的合理预期；

4、来自于他人的努力。

且豪威测试适用于任何合同、计划或交易，无论它是否具有证券的典型特征。

正是基于这一点，大量加密货币均涉及证券中“投资合同”这一类别，且和?SEC?发生了漫长的司法纠纷。在漫长的?SEC?诉瑞波一案中，SEC?依据这一原则而将?XRP?定义为证券。

2022年7月，SEC?将?AMP、RLY、DDX、XYO、RGT、LCX、POWR、DFX、KROM?认定为证券。

2022?年?11?月，美国新罕布什尔州联邦法院作出判卷，依据豪威测试将?LBRY?认定为证券，在?SEC?诉?LBRY?一案中作出了有利于SEC的裁定

稳定币如何成为证券？

然而，与?XRP?等此前被?SEC?盯上的加密货币有所不同，BUSD为价格锚定美元的稳定币，投资者购买这一“产品”时并没有收益预期。该产品几乎无法通过豪威测试的任何一条，它又是如何被定义为证券的？

目前，SEC?尚未对?Paxos?做出正式行动，也并未披露任何文件，Odaily星球日报的猜测为：

需要明确的是，豪威测试仅是判断证券法中“投资合同”这一种类别的标准，而除此之外，诸如债券、票据、抵押信托证明等我们更为熟悉的金融证券均被包含在其中。

回到?BUSD，Paxos2023?年?1?月披露的储备报告显示，BUSD?储备包括两种产品类别：美国国债、美国国债逆回购协议。

这一持仓结构让其更像货币市场基金，也就是说，BUSD?的用户在间接持有债券。我们可做出推测，这或许是?SEC?将?BUSD?认定为证券的原因。

只不过，持有?BUSD?的用户，虽然买入了类货币市场基金的产品，却并未从中获利。

SEC?制裁大棒蓄势待发，但其影响尚未反馈在市场上。

Nansen?数据显示，目前?BUSD?总市值?160?亿美元，排名稳定币第三。大约?90%?的?BUSD?由币安地址持有。其中过去?7?天内币安净流出超?8140?万枚?BUSD。此外，JumpTrading?某地址在过去?7?天内从交易所净提取?5780?万枚?BUSD，该地址仍持有?1880?万枚?BUSD。

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