COM:谷燕西：从DeFi看银行业务与证券业务的融合趋势

自6月份以来，DeFi中的两个最有代表性的应用的Compound和Uniswap中锁定的数字资产出现了快速的增长。这两个DeFi应用最近受到市场如此高度的欢迎，它对我们有什么样的启示呢？

Compound是一个抵押贷款应用。任何有闲置的数字资产的用户都可以将其闲置资产放到Compound的池中供别的用户借贷。借贷者需要抵押其所拥有另外一种资产来借出他希望获得的数字资产。

Compound根据事先确定好的规则来自动监控所抵押的资产。当所抵押的资产的市值降到临界点时，Compound智能合约就会自动向用户发出补仓通知。如果用户未能及时补仓，Compound就会自动执行合约将所抵押的资产卖出，以防止出借人的资产的损失。以上的这个流程完全是基于智能合约中确定的规则自动执行，不需要任何人为干预。

谷燕西：BTC矿工可利用期权作为交易工具对冲市场风险，获得稳定收益:12月15日，区块链和加密数字资产研究者谷燕西发表专栏文章称，在应对比特币的市场风险方面，目前比较普遍采用的金融工具是期货。矿工可以采用期货来保证其在一个合适的价格将其能够生产的比特币卖出。他指出，期货作为一个对冲工具，有其优势。这些优势包括杠杆的特性，底层价格连续变化，能够支持的交易的数量巨大等等。但期货也有其局限性，包括功能比较单一和单边风险非常大。他在文中表示，同期货相比，期权对个体比特币矿工来说更加适合用来作为交易工具来对冲市场风险和获得稳定的收益。利用期权做多的交易方的下限风险只是为此支付的权利金。只有做空的一方才有巨大的风险。而且可以利用期权制定各种交易策略，以实现套利或保值的目的。对于比特币矿工来说，了解市场提供的比特币期权的特点，就有可能找到对自己更适合的交易工具。他们可以利用自己的比特币赚取稳定的收益，或防范下行风险。[2020/12/15 15:13:08]

谷燕西：美国货币监理署正在加速推进美国银行业的加密数字化:11月5日，区块链和加密数字资产研究者谷燕西发表专栏文章称，美国货币监理署正在加速推进美国银行业的加密数字化。他表示，2020年开始，美国银行业在提供加密数字货币相关的金融服务方面，开始出现全面的加速发展的情形。而且这个加速发展是美国银行业从上而下推动的结果。具体地说，就是美国货币监理署新任领导人Brian Brooks推动的结果。 Brian Brooks从理念上就认为，现在的金融行业正在经历本质上的改变，这样的改变如同互联网对世界的改变一样。[2020/11/5 11:41:10]

我们从上图可以看出，在今年6月中旬之前，Compound中所抵押的资产数量是一直稳定状态。

谷燕西：欧洲财长们或应考虑同科技公司合作制定Libra应对策略:9月14日，区块链和加密数字资产研究者谷燕西发表专栏文章称，欧洲的财长们或许应该换个角度考虑对Libra应对的策略。他表示，欧洲的财长们应该调整其策略，允许像Libra这样的数字稳定币在一个可控的范围内运行。这样就能对数字稳定币对货币市场带来的影响有更准确的认识，也有助于其开发出更能满足市场需求的欧元CBC。从技术应用发展带来的趋势来看，科技公司在一些方面比商业银行更具有实现中央银行货币政策的优越性。因此欧洲的财长们或许应该考虑如何更好的同科技公司合作，而不是将它们作为对立面而排斥了。[2020/9/14]

自6月中旬以来，它出现了暴涨的趋势。这是因为Compound团队发行了这个DeFi应用的治理代币。任何在Compound中出借资产的用户以及借出资产的用户，都可以根据他们所锁定的资产数量以及所贷出的资产数量来获得这些治理代币。市场中的投机力量为了获得这些治理代币，因此就将大量的数字资产锁定在Compound之中。

声音 | 谷燕西：区块链对证券行业有根本性影响:近日，CBX研究院院长谷燕西表示，区块链对证券行业有根本性影响。他称，区块链技术本质上就是支持交易即结算，在证券行业里面最直接的应用是在清算结算，目前它们是由清算结算机构来完成的，在中国有中证登，在美国股票交易有DTCC、期权交易有OCC。中心化的结算清算机构最大问题在于效率低、成本高，因为它采用两层清算制度：中心化清算机构对清算成员直接清算，这些清算成员通常是一流的金融机构、零售券商，它们和它们的客户单独清算。区块链技术的应用可以让交易用户直接结算，这就不需要中心化的清算结算机构，整个市场的效率会提高很多。此外，区块链技术还能对一级市场产生影响，总之，区块链技术和加密数字资产能够提供更加有效的一二级市场。（国盛区块链研究院）[2020/2/18]

Uniswap是一个自动做市的应用。任何用户都可以在以太坊上采用Uniswap在任意两种数字资产之间建立交易对并提供最初的流动性。其它任何用户都可以针对这个交易对资产池进行交易。每次交易所需支付的佣金又返回到这个流动性池中。交易量越多，这个流动性池所产生的收益会也就越多。在这个初始流动性池建立之后，其它的用户也可以继续向这个流动性池提供更多的资产流动性。如果一些提供者收回其提供的资产，那么他就能够依据其所提供的流动性在总流量中所占的比例获得这个流动性池所赚取的相应的佣金收入。

我们从上图可以看出，Uniswap同样在6月开始出现了爆发性的增长。我认为一个主要原因就是因为Compound中所产生的流动资产的数量的增加，导致更多的数字资产流入到Uniswap当中。投机者通过提供流动性来获取利息收入。显然从Uniswap中赚取的利息会超出将资产抵押在Compound中所获得的利息收入。因此市场中的大量的投机资金就开始在这两个DeFi应用中进行套利。

从以上两个DeFi应用的迅速增长，我们可以看到未来的数字金融生态中很可能出现的业务场景。未来的数字金融生态一定是基于分布式记账技术的。在这样的金融市场基础设施之上，会有更多种DeFi应用开发出来。现在的Compound和Uniswap都是在以太坊上开发运行出来的。同样，未来的各种DeFi应用都会在同一个区块链上开发出来，而且应用之间彼此互相影响。

在目前的金融市场当中，借贷业务既可以在银行市场中发生，也可以在证券行业中发生。由于两个市场在不同的系统的支持之上运行，因此用户无法高效地使用其资产。同样，交易业务同样也在银行市场和证券市场中进行。但它们交易的通常是不同的金融产品。总之，借贷业务和交易业务目前同时在银行业和证券行业中进行。

在未来的数字金融生态当中，所有金融业务都在同样一个金融市场基础设施之上进行。用户就可以在这个基础设施之上直接开展其借贷业务。同现在的DeFi应用不同的之处在于，未来将主要以数字货币作为基本的价值交易媒介。用户使用数字货币进行各种金融业务。因此主要的借贷方式应该是将其所拥有的数字资产，通过抵押的方式借贷出数字货币。但是这个借贷流程就可以采用DeFi的方式来完成。在借贷出数字货币之后，用户就可以直接将这些数字货币或用于支付转账或用于交易。

同样，与Uniswap同样的交易机制在同一个金融市场基础设施之上就很容易产生。如同我们在Uniswap的运行机制中看到的一样，任何两种数字资产之间的配对交易非常容易产生。交易市场因此也就能非常有效地对各种数字资产进行市场定价。

我此前提过，在未来的数字金融中的交易方式中，点对点之间的直接交易和中心化的撮合交易两种方式会共存。由于新兴的数字金融产品的特点，点对点之间的交易方式会越来越成为一个主要的交易方式。Uniswap这样的DeFi应用是在目前的基于order book的交易方式之外的一个新的交易方式。数字资产的定价因此会更加准确。

由于以上的借贷和交易业务所使用的金融市场基础设施一样，交易媒介一样，数字金融产品都是以同样的方式产生和流通，金融业务都采用DeFi的方式自动进行，因此目前金融市场中银行业与证券业的区分就不明显，就会出现融合的趋势。

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