ENT:一文剖析DCG资产结构 如何解决10亿美元的漏洞？

原文作者：AdamCochran

原文编译：深潮TechFlow

Genesis是加密领域唯一提供全方位服务的主要经纪商，它在使大型机构获取和管理加密货币风险方面发挥了关键作用。Genesis是DCG产品组合中最重要的拼图之一，但如今却不知道Genesis将会何去何从。

DCG现在面临着10亿美元的漏洞，他们该怎么办？我决定尽可能地从外部分解他们的资产。

我们知道，在2021年出售给软银时，他们的估值为100亿美元，而GBTC在那一年的费用大约为5亿-7.5亿美元，资产管理规模为380亿美元。

这可以让我们按价值大致了解帝国中的每个组成部分。

比特币矿企Marathon Digital 1月份产出687枚比特币，环比增加45%:金色财经报道，比特币矿企Marathon Digital在公布的1月份运营更新中表示，MarathonDigital在1月产出创纪录的687枚比特币，比2022年12月产出的475枚比特币增加了45%。

Marathon Digital表示，随着比特币产量的增加和公司变得更加稳定，我们做出了战略决定，按照之前的计划出售部分比特币，以支付我们的部分运营费用和一般公司用途。我们打算在2023年继续出售我们持有的部分比特币，以支付每月的运营成本。[2023/2/3 11:44:44]

假设DCG的优惠条款年费为5亿美元，每个组件价值8倍——这将使灰度的估值达到约40亿美元。假设Genesis的其他大型业务可能也是30亿美元左右。

我们还可以猜测，他们的Luno买断账面价值至少为10亿美元。

安全团队：BNB Chain上的代币BRA价格归零，或因代币异常超发所致:1月10日消息，据Fairyproof监测系统显示，BNB Chain上的代币 BRA价格归零。

根据Fairyproof分析，该代币在交易时会被征税，所征的税费会被直接发送至进入交易对，并且税费被添加了两次。在这种机制下，经过多次这样的交易后，交易对中的代币持续增加。与此同时任何用户都可以调用skim函数取出交易对中多余的代币，这导致了代币的实际数量进而超过其发行上限。

可能的攻击流程为：1、闪电贷借钱， 2 、买光池子代币 ，3 、将买的代币转入池子 ，4、调用 skim 函数，指定接收地址为交易对，利用漏洞增发， 5、 重复第4步， 6、最后skim 指定接收地址为自己，得到所有代币， 7 、将代币兑换回其它资产，归还闪电贷。

Fairyproof提醒所有项目方：项目部署前要仔细做好代码审计，用户在投资代币前要仔细阅读项目的审计报告。[2023/1/10 11:04:18]

他们的历史投资，我猜想会累积到2亿美元的现金投资，并且在投资时可能有8亿美元的账面价值，因为当时是牛市。

破产文件显示FTX Ventures财务数据混乱，资金无法追踪:金色财经报道，新的破产文件表明，FTX Ventures财务数据混乱，资金无法追踪。文件显示，FTX Ventures既投资于其他公司又接受投资，将其资金分散在Clifton Bay Investments LLC、FTX Ventures Ltd、Island Bay Ventures Inc和“潜在的附属公司”。此外，根据新任FTX CEO John Ray的说法，Clifton Bay Investments和FTX Ventures是唯一编制季度财务报表的实体。甚至还没有找到Island Bay Ventures的财务报表。9月30日的资产负债表显示，FTX Ventures的资产为4.93亿美元，其中大部分归属于“投资”项下，FTX Ventures的总负债为4.92亿美元。

此前报道，前Lightspeed Ventures合伙人、FTX Ventures负责人Amy Wu上周五宣布辞职。[2022/11/18 13:19:32]

所以我想我们正在寻找类似这样的东西来进行细分。

以太坊网络当前已销毁268.24万枚ETH:金色财经报道，据Ultrasound数据显示，截止目前，以太坊网络总共销毁268.24万枚ETH。其中，ETH transfers销毁245148.62枚ETH，OpenSea销毁230050.14枚ETH，Uniswap V2销毁139878.68枚。

注：自以太坊伦敦升级引入EIP-1559后，以太坊网络会根据交易需求和区块大小动态调整每笔交易的BaseFee，而这部分的费用将直接燃烧销毁。[2022/10/22 16:35:27]

从外部来看，这些是大概的数字，但它可以让我们衡量他们的风险投资组合是什么样子的。

现在我们知道几件事：

流动性下降了70%以上；

风险投资减价很严重，而且进展缓慢；

他们似乎很着急；

广告收入在这个领域也下降得很严重。

因此，让我们重新评估一下：

灰度资产管理下降，所以收入更像是2亿美元/年，倍数更低，所以可能值20亿美元。

如果你看一下私募的变化，Luno也可能会下降50%。

如果我们检查他们持有流动性的每种货币的最大持有者，我们假设他们是前10名的持有人，这大约是5000万美元，以及可能还会有5000万美元的ETH/BTC。

我们知道他们至少持有2.5亿美元的GBTC，所以让我们假设费用已累积到这个数额。

我们知道CMC在牛市中以4亿美元的价格卖给了Binance——Coindesk的流量和附加值可能只有它的1/10，所以除非有人为了品牌而购买它，否则我们可以将其价值削减到4000万美元。

而且说实话，不知道Foundry现在是否在赚钱，或者是否仍然存在，保守起见，我将其认定为0美元。

这些外部分析给我们带来了这样的总览，估值为44亿美元：

考虑到市场当前的崩溃方式，这似乎仍然是乐观的，难怪他们不能就此筹集10亿美元。因此，让我们假设他们想要按照优先顺序拯救Grayscale、Genesis和Luno。

但他们可能做不到，因为他们要处理账面价值5亿美元的问题。

由于GBTC、ZEC、ETC、ZEN以及其他一切流动头寸的市场稀薄，如果他们获得其中许多资产账面价值的75％以上，我也会感到惊讶，他们的出售会给这个摇摇欲坠的市场带来巨大的抛售压力。

他们的风险投资组合如此之低，是因为他们的许多最好的投资已经在上一个周期退出了--目前的投资组合有点不怎么样。

因此，为了筹集10亿美元，他们似乎必须：

卖掉一些股权；

卖掉所有的风险投资；

卖掉所有的流动资金

卖掉Luno/Coindesk/Foundry。

并希望他们的价值会很高。

也许他们运气好，有人出高价买了，或者他们设法将Grayscale或Genesis的一部分卖给了像富达这样的大公司。但是，他们有可能不得不放弃其他一切来拯救自己。

我的猜测是：如果本周他们不能完成一轮融资，那么大部分的东西将被卖掉。如果他们不能及时获得融资，那么他们将不得不考虑将灰度本身剥离出去。

这是一个有趣的风险模型，因为我们仍然不清楚他们是否负债/融资。

但我们知道，如果他们不能完成融资，那么将会带来规模巨大的影响，这值得我们尽可能地建立一个风险模型。

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