SWAP:详解 Uniswap “费用开关”提案 会对其命运产生怎样的影响？

作者：Bankless?分析师BenGiove

Uniswap?的命运在于如何、何时以及是否打开其费用开关。按费用计算，它是以太坊上最大的应用程序，每天为流动性提供者带来数百万美元的收入。但利润率为0%，因为Uniswap费用开关尚未打开。

这种情况最终可能会改变！经过数月的辩论，最近的一项治理提案似乎将最终打开利润水龙头——仅针对三个流动资金池。

Uniswap这样做时会发生什么？

他们的市场份额会被竞争对手抢走吗？

他们将获得多少利润？

如果他们把每个池的费用开关都打开了会怎么样？

让我们为您一一解答。

如果Uniswap开启费用开关会怎样？

迄今为止，协议成功与其代币表现之间脱节的最明显例子之一就是Uniswap。

Uniswap是以太坊L1上交易量最大的去中心化交易所，占有67.9%的份额。该协议是一棵摇钱树，在过去一年中为其LP产生了12亿美元的收入。

有些时候，它的每日费用收入甚至超过了以太坊本身。尽管占据了主导地位，但UNI?的表现远远落后。

Multicoin Capital管理合伙人：ZK不是DeFi隐私的实用解决方案:金色财经报道，Multicoin Capital管理合伙人Kyle Samani表示，零知识证明（ZK）有其用武之地，只是不在 DeFi 中，ZK Rollup不是链上隐私的正确答案。Samani解释称，抵押品管理、是否有偿付能力、健康因素，当每个人都向链上提交一堆私人证明时，这些概念就不起作用了，DeFi 需要自上而下的视角才能发挥作用，这从根本上来说并不映射到一堆加密的ZK交易。

Samani 建议，在 DeFi 中实现隐私的正确方法是通过 FHE，即完全同态加密。合约将被端到端加密，状态转换由验证器应用，该系统的优点在于保留了系统的核心逻辑，这才是解决问题的正确方法。[2023/8/4 16:17:39]

尽管更广泛的市场出现了相当大的波动，但其表现不佳的一个理由是Uniswap没有打开“协议费用开关”。

通过打开费用开关，UniswapDAO能够在逐个池的基础上累积流动性提供者赚取费用的10%-25%。

这就是Uniswap协议本身可以赚钱的方式。

自2021年5月UniswapV3上线以来，费用开关一直未激活。然而，这种情况可能很快就会改变，因为PoolTogether的创始人?LeightonCusack?提出的为三个池开启费用开关的提议已经通过了Uniswap治理的前两个阶段。

该提案的影响不容小觑：如果获得通过，它将向市场表明Uniswap治理能够打开费用开关。

它还提出了一些关键问题：

Uniswap能否在不失去市场份额的情况下开启费用开关？

该协议可以从该提案中获得多少收益？

他们将从激活所有池的费用开关中获得多少收入？

CashioApp攻击者再次向Tornado Cash转入约3000枚ETH:金色财经报道，据PeckShield监测，Solana生态算法稳定币项目Cashio App再次向Tornado Cash转入约3000枚ETH（约合510万美元），该地址当前仍持有3416枚ETH。据悉，CertiK监测到CashioApp攻击者在几小时前向Tornado Cash转入100枚ETH。

Cashio于2022年3月份遭遇攻击，黑客通过绕过一个未被验证的账号，非法增发了20亿枚CASH代币，并通过多个应用将CASH代币转化为8,646,022.04UST，17,041,006.5USDC和26,340,965.68USDT-USDCLP，总价值超5000多万美元。[2023/3/28 13:30:51]

这对UNI代币意味着什么？

让我们一起来探索。

提案的现状

在深入分析之前，让我们看一下费用开关提案本身的细节。

该提案建议对Uniswap的以太坊部署中的三个池收取10%的LP费用。这可能是最低费率，因为该协议允许在每个池的基础上减少10%-25%的LP费用。

选定的池及其费用等级如下：

ETH-DAI?(0.05%)

ETH-USDT(0.30%)

ETH-USDC(1%)

费用开关将激活120天，所赚取的费用将计入UniswapDAO资金库。之后，另一项提案将在治理之前提出，代币持有者可以选择投票关闭这三个池的收费开关。

到目前为止，该提案已经通过了Uniswap治理的前两个阶段：Temperature和ConsensusCheck投票，在Snapshot上进行。

Art Blocks与Bright Moments联手创建生成艺术IRL:金色财经报道，NFT公司Art Blocks和NFT画廊Bright Moments正在创建一个独特的项目，将NFT与收藏家的现实生活、亲身体验联系起来。每个NFT都会有第二次物理激活，只能在与该NFT相关联的特定城市中铸造。两家公司已委托艺术家Michael Kozlowski（通常被称为Mpkoz）为此次合作发布一个系列。名为大都会的作品以伦敦、柏林、纽约、墨西哥城和洛杉矶的建筑影响为基础的生成艺术NFT为特色。

500个单位的收藏品将于2月22日在线开始铸造，但面对面铸造将取决于每个Metropolis NFT对应的城市。在指定的时间，持有者将能够铸造“双联画”——原始NFT的对应物。第二件艺术品是免费的，只能在现实生活中铸造。[2023/2/17 12:12:24]

通过TemperatureCheck的提案初稿要求开启ETH/USDC和USDC/USDT的费用开关，并将协议费用设置为10%。

该提案以几乎一致的支持通过了TemperatureCheck，350万个UNI投了赞成票，而只有54个UNI投了反对票。

在社区反馈和研究之后，将费用开关提案的第二次迭代提交给ConsensusCheck投票。这一次不是为DEX上最活跃的两个池激活费用开关，而是要求采取更多的试验方法来激活上面列出的三个池的费用开关，以便在预定的一段时间内测试多个费用等级。

这一修订后的提案再次以压倒性的支持通过，1900万UNI支持，只有418UNI反对。

虽然该提案需要通过最终的、具有约束力的链上投票，但基于投票率和治理论坛的评论，似乎在社区内得到了广泛的支持。

尽管最终投票肯定不会那么一边倒，但Uniswap似乎很有可能激活这三个池的费用开关。

CertiK：@porsches_eth为虚假账号，Porsche团队暂无官方铸币计划:金色财经报道，据CertiK监测，@porsches_eth为冒充Porsche项目官方推特（@eth_porsche）的虚假账户。Porsche团队已澄清目前没有进一步的官方铸币计划。[2023/1/28 11:34:09]

Uniswap会失去市场份额吗？

让我们看看为什么Uniswap可以在不损失大量市场份额的情况下开启费用开关。

反对开启费用开关的理由很简单：如果Uniswap开启费用开关，他们将失去作为LP的市场份额，因此由于利润率受到压缩，流动性将从交易所流出。

这种风险在很大程度上是由于UniswapV3提供流动性非常困难，因为它使用集中流动性，这需要更积极的管理。

鉴于已经很难盈利，削减LP的利润率可能会造成负反馈循环，Uniswap失去流动性，导致交易执行变差，从而为LP带来较低的交易量和回报，导致DEX将市场份额流失给竞争对手。

这种风险在DEX等竞争激烈的领域被放大，竞争对手之间几乎没有差异，因此带来了永久的、长期的费用压力。

但Uniswap应该能够开启费用开关有几个原因，其中最令人信服的一个原因是“粘性交易量和流动性”的想法。这指的是完全忠于Uniswap的交易量和流动性的概念，如“自动做市商经济学”一文中所述，该论文研究了开启费用开关的可行性。

这种粘性协议参与者的概念是基于这样一个想法，即由于其强大的品牌，许多交易者将只使用Uniswap。对于流动性提供者来说也是如此，因为由于Uniswap的跟踪记录和协议设计，其中合约是不可变的，LP可能更愿意在DEX上继续做市，而不是迁移到竞争对手。

Cardano开发团队即将推出首款轻钱包“Lace”:6月22日消息，Cardano开发团队Input Output开发了一款新的轻钱包“Lace”。据开发团队介绍，这款新钱包具有许多功能，允许用户在同一处主要管理、控制以及存储他们的加密货币。

该钱包还将允许用户将他们的NFT保存在同一个地方，这将帮助用户在一个钱包中管理他们的所有数字资产，而无需依赖第三方解决方案。

据悉，Lace是在Input Output的侧链解决方案的帮助下打造的，目前开发人员正专注于将引入Cardano和以太坊网络之间的互操作性。目前，这项新举措仍处于测试阶段，很快将进入部署阶段。（Bitcoinist）[2022/6/22 5:04:35]

此外，几乎所有其他主要现货或衍生品DEX，例如?Curve、Balancer、SushiSwap、GMX、dYdX?和?PerpetualProtocol?都收取LP费用。鉴于此，Uniswap似乎也能够在不失去相当大比例的市场份额的情况下收取费用。

如果三个池的费用开关都打开，情况会如何？

让我们首先分析一下，看看如果为提案中的三个池开启10%的协议费用，Uniswap将获得多少收益。为了解不同市场条件下的收益，我们将查看过去30天、120天和365天的费用收入。

此外，我们还将看看这三个池在Uniswap总交易量和LP费用中所占的比例。

30天

在过去30天里，这三个池的交易量合计为13.1亿美元，LP赚取了大约290万美元的费用。如果费用开关打开，Uniswap在过去一个月中将获得29万美元的协议收入，或约348万美元的年化收入。

迄今为止，对利润贡献最大的是wETH-USDT池，在此期间它将贡献74.4%的协议收入。这三个池也将分别占Uniswap在此期间总交易量和手续费收入的3.08%和5.71%。

120天

在过去120天中，这三个池将产生约64.1亿美元的交易量，同时产生1604万美元的LP费用。

如果削减10%，则协议收入为160万美元或年化收入为487万美元。

在此期间，协议收入的最大贡献者再次是wETH-USDT池，占81.7%，而这三个池总共将占Uniswap总交易量和费用的3.32%和6.68%。

365天

在过去的一年中，考虑到链上交易活动的高峰期和低谷期，这三个池促成了404亿美元的交易量，LP赚取了7819万美元的费用。

如果有10%的协议费用，Uniswap将获得782万美元的利润。

同样，对协议收入贡献最大的是wETH-USDT，占80.8%。总的来说，三个池在过去一年中分别占交易量和费用的5.69%和6.47%。

正如我们所看到的，如果三个池的费用开关被打开，Uniswap将产生348万美元至782万美元的年化利润，具体取决于时间段。

我们还可以看到，在三个时间段中，对利润贡献最大的将是wETH-USDT池，因为它占协议收入的74.5%-81.7%。

最重要的是，这三个池仅占Uniswap总活动的一小部分，仅占总交易量的3.08-5.69%和总费用的5.71-6.68%，具体取决于时间段。

总而言之，这表明该提案只是触及Uniswap盈利能力的皮毛。如果费用开启试验被证明是成功的，这表明DAO在获得更多收益方面还有很大的上升空间。

如果每个池的费用开关都开启，情况会怎样？

现在，我们通过打开提案中三个池的费用开关，了解了Uniswap的创收能力。但是如果开启每个流动性池呢？

通过计算，我们可以更好地了解Uniswap潜在盈利能力的上限在哪里。

乍一看，为所有池打开费用开关似乎不切实际。但是，如果试验成功，Uniswap治理很可能会选择为更多池开启费用开关。此外，请记住，DEX在其平台上进行的每笔交易都能赚取佣金，这是行业标准。

在成熟状态下，协议的总收费率，或在Uniswap上产生的总交易费用占DAO的百分比，可能不会是所有池的统一费率。

但是，为简单起见，我们将假设所有池的固定费用为10%。为了便于比较，我们将在相同的30、120和365天期间再次测量。

以10%的协议费用为基础，Uniswap在过去30天、120天和365天分别赚取507万美元、2399万美元和1.208亿美元。

需要注意的是，这将是纯粹的协议“利润”，因为在此期间，Uniswap没有向流动性提供者发放任何代币。

从365天的数据来看，我们可以看到，在?TokenTerminal，Uniswap的协议收入将在所有dapp中排名第7，仅次于?AxieInfinity、OpenSea?和?LooksRare?等NFT市场。Uniswap将拥有仅次于OpenSea和MetaMask的第三高协议收入。

为UNI代币带来价值

现在我们已经了解了如果费用开关被激活，Uniswap可以赚取多少钱，让我们看看它可以为UNI代币带来多少价值。

虽然费用开关提案不要求向代币持有者分配收益，但未来UNI持有者肯定有可能选择通过回购或分配ETH或稳定币等资产的方式为自己分配一些协议费用。

这将是意义重大的，因为它将把UNI从一个纯粹的“毫无价值的治理代币”变成一种价值资产。

让我们假设UniswapDAO选择通过一种机制分配从费用开关中产生的所有收入的50%，在这种机制中，UNI持有人可以将其代币质押来获得这些美元收入。

保守一点，我们还假设75%的流通UNI将被质押以赚取此收益，因为一些供应仍留在中心化交易所等场所或用作DEX的流动性。

正如我们所看到的，如果Uniswap上所有池的费用开关以10%的比率激活，假设相同的75%的质押率和50%的支付率，根据过去30天、120天和365天的交易活动，UNI持有者将获得1.25%-2.44%的收益。

尽管这一回报将低于veCRV和GMX等其他DEX代币的收益，但考虑到Uniswap作为行业内领先者的地位，这一回报可能仍然对投资者具有极大的吸引力。

更大的图景

正如我们所看到的，开启Uniswap费用开关的影响是巨大的。

三个池的激活仅仅触及了其盈利能力的皮毛。广泛的费用激活会立即将Uniswap变成整个Web3中最赚钱的应用程序之一。

此外，如果DAO将部分收益直接分配给代币持有者，

UNI代币将成为一种具有吸引力的资产。

或许更重要的是，鉴于其作为DeFi最著名协议的地位，Uniswap成功开启了费用开关，这将向市场发出信号，即“无价值的治理代币”实际上可以获取价值。

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