ripple:释放资本效率的途径——NFT 抵押贷款和借款协议研究

如何以NFT为抵押物进行高效的融资？本文从定价机制和交易对手模式两个不同层面介绍了各种不同方式的优缺点，为希望了解如何对NFT这种高波动性低流动性的资产定价的读者提供了入门的科普。

在过去一年里，我们都见证了NFT领域波澜壮阔的发展，但我们也意识到一个不可被忽视的事实：当我们的投资组合拥有更多的NFT时，流动性就越差。当快速发展的NFT技术带来越来越多新奇的应用时，对NFT进行金融化来提高资本效率的需求也就越来越大。

NFT是一种很像房地产的低流动性资产。在传统领域中，不动产通常都会被作为贷款的抵押品，用户可以把资产抵押出去，来获得借款。我们可以把以NFT作为抵押品支撑的贷款想象成房屋抵押贷款，用户能够通过使用这些低流动性的资产作为所做贷款的抵押物来借出或借入资金。促进这一过程的中间媒介被称为NFT抵押贷款和借贷协议。在本报告中，我们将重点讨论围绕此类协议的研究，包括定价机制和基于交易方的不同类型的方法。

彭博社分析师：贝莱德比特币ETF可以释放价值30万亿美元的财富:金色财经报道，彭博ETF分析师Eric Balchunas表示，如果美国证券交易委员会批准比特币现货ETF，价值30万亿美元的资金可能会突然释放到比特币市场。这是美国财务顾问控制的资产估计数量，他们愿意通过受监管的交易所交易基金投资比特币。Balchunas表示，全球最大资产管理公司贝莱德的参与足以将比特币现货ETF获得批准的可能性从1%提高到50%。[2023/7/12 10:49:05]

满足抵押品要求的NFT需要围绕其价值形成足够的共识，达到主流认为其价值不会很快消退的程度。这需要高交易量和创造者的良好声誉，两者缺一不可。一些最受认可的NFT抵押品包括CryptoPunk、BAYC、MAYC、Azuki和Doodles，这些也是所谓的“蓝筹”NFT系列。如果我们把这些“蓝筹”NFT比作房屋贷款中的房产，那它们无疑是一线城市，而具有最稀有特征的“蓝筹”NFT则是一线城市中的豪华住宅区。

然而，NFT是高度波动的资产，即使是"蓝筹"藏品的价值也可能会出现大幅波动。在Otherdeedmint之前，BAYC的地板价已经创下了以ETH计价的历史新高，之后又出现了超过50%的跌幅。NFT抵押借贷协议在设计中面临的一个长期挑战是：如何无偏见地确定底层资产NFT抵押品的价值？现有的参与者已经采取了一些不同的解决方案：

币安宣布正在进行代币的销毁和释放，首先将销毁USDC:金色财经报道，币安发布公告称，为促进Binance-pegged代币在其原始网络提取，币安将经历一个销毁和释放的过程。首先，会销毁与币安挂钩的USDC（BEP20），将USDC释放到钱包中供用户提现。币安再次强调，与其挂钩的代币已100%抵押，并可验证。[2023/2/15 12:07:41]

https://www.coingecko.com/en/nft/bored-ape-yacht-club

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时间加权平均价格法

像Chainlink这样的预言机可以获取并公布销售价格和地板价的时间加权平均价格，从而创建这样一个混合的价格来评估NFT的价值。这样的模型可以通过在预定的时间段内取多个价格的平均值来减少异常事件对价格的影响，从而增加潜在的恶意操纵价格的难度。

Gnosis Safe发布Token分发提案：空投5%，其中一半立即释放一半4年内线性释放:8月18日消息，数字资产管理平台Safe（原Gnosis Safe）发布SAFE Token分发提案，并公布符合空投资格的地址。

提案显示，总供应量5%的SAFE（5000万枚）将被空投给用户，其中一半将立刻释放，另一半将在4年内线性释放。该提案还在征求社区反馈。

空投分配条件方面，只考虑以太坊主网和2022年2月9日之前创建的Safe；仅考虑在GIP-29之前进行过至少2个操作或10个ETH的Safe；每个Safe最少分得400 SAFE。[2022/8/19 12:35:02]

然而，在NFT的估值中使用TWAPs有一些主要的缺点：TWAPs只能应用于市场活跃、交易量大的NFT产品，只有这样的NFT比较不容易受到针对价格预言机的攻击。TWAPs方法的资本利用率也较低，因为协议倾向于设置一个较小的资产抵押率，以避免极端市场情况的影响。

例子：BendDAO、JPEG’d、DropsDAO、PineProtocol、DeFrag

动态 | Ripple再次从托管钱包中释放了10亿枚XRP:据dailyhodl消息，4月1日，Ripple再次从托管钱包中释放了10亿枚XRP，价值约3.09亿美元。Ripple拥有约535亿XRP，约占总供应量的54%。该公司每月发行10亿XRP，并通过场外交易将部分XRP出售给第三方。据此前报道，Ripple也通常会从托管在出售一小部分XRP，并在月底将其余部分锁定。Ripple在其第四季度市场报告中称，2018年XRP的总销售额为5.3556亿美元。和此前一样，本次转账也附带了一条神秘信息，主要包括一个来自Ripple支持者Jungle Inc.的YouTube视频链接。在这段视频中，Jungle Inc.谈到了他的口号“The Revolution Will Be Televised”。[2019/4/1]

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用户估价法

在用户估价法中，NFT的定价是基于用户给出的价格预测得到的。这种让用户进行估价的方式可以适用于更广泛的NFT收藏品，因为它不需要像TWAPs那样对NFT的质量进行非常严格的限定。通过对个人或者策展委员会进行一定的激励，可以实现对NFT进行比较公允的价格发现。然而，这种估价方法需要对估价者进行奖励，其估值成本明显高于其他方法，过程效率较低，结果可能不准确。

声音 | ：释放数字经济增长潜能 增强数字经济可及性:据搜狐新闻消息，今日，国家主席出席亚太经合组织第二十六次领导人非正式会议并发表重要讲话《把握时代机遇　共谋亚太繁荣》。在讲话中指出，要坚持创新驱动，培育增长新动能。应该全面平衡落实《互联网和数字经济路线图》，释放数字经济增长潜能，加强数字基础设施和能力建设，增强数字经济可及性，消弭数字鸿沟，让处于不同发展阶段的成员共享数字经济发展成果，让亚太地区人民搭上数字经济发展快车。强调，应该认清世界大势，把握经济脉动，明确未来方向，解答时代命题。[2018/11/18]

例子：TakerProtocol、UpshotV1

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流动性池估价法

用户估价法最重要的问题之一就是其无法为NFT提供实时价格。而在流动性池估价法中就不存在这个问题了。在这个方法中，每一个投入协议的NFT都被池子中的有效贷款人积极交易，从而在NFT上产生恒定的现货定价，等于池中的总ETH。一旦NFT被借款人锁定在一个池子里，交易者就可以开始向池子里存入ETH，以使NFT达到他们认为的价值。如果NFT在公开拍卖的情况下被高估，交易者可能会失去其ETH；在NFT被低估，交易者将在池子中放入ETH来填满池子，直到他们认为达到该NFT的真实市场价值，以努力在出售中获得利润。通过鼓励交易者在NFT池子进行投机，NFT的估价会通过这样动态的方式变成更准确。

例子：Abacus

虽然上面有些例子并不属于NFT借贷协议的范围，但这些定价机制在决定贷款金额上限和确定是否要对抵押品进行流动性清算方面发挥着至关重要的作用。一旦NFT的价值被确定，根据交易对手方的类型，这些协议可以分为两种模式：

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点对点借贷

这种方法在理论上适用于所有的NFT，而且更容易就NFT的价值达成共识。把它想象成一个开放的市场，借贷协议作为一个促进交易形成的加速器。一边是NFT持有人可以用他们想要的条款创建贷款，另一边是资金提供者可以浏览平台以决定他们想把钱借给谁。一旦资金出借者接受贷款提议，借贷协议将创建一个智能合约，用于抵押的NFT将被发送到一个由协议守护的托管账户。同时，协议将会把贷款和NFT兑换票据一起转移给借款人。

当借贷双方就贷款的期限，资产抵押率，年化收益率等条款细节达成一致时，系统性风险就可以得到缓解，因为违约只发生在单次订单的借贷双方之间。但是，伴随这样的可定制化能力的，是较差的流动性和可扩展性，因为借贷双方需要等待匹配达到共同的协定。

例子：NFTFi、Arcade、MetaStreet

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点对池借贷

比起可能永远不能达成的“报价-询价”的贷款交易，这是一种更“市场化”的方式。在这种方式中，贷款人提供的流动性资金将被集中在一起形成资金池，共同分享借款人偿还的利息，具体利息的计算方式取决于供需两方的情况。如果出现借款人无法偿还贷款，或者出现NFT因价格下跌引起的清算问题，那么协议会自动拍卖NFT，并将收入返还给贷款人。

通过点对池借贷的方法，可以显著提高可以提供贷款的总金额。借款人可以立即通过抵押NFT获得资金，而不需要等待贷款人确认协议条款。但是，这也意味着需要通过预言机生成一个可靠的价格反馈来自动化生成贷款协议条款。所以这种方法只能应用在主流的NFT产品中，而长尾的NFT资产很容易受到价格操控的影响。

例子：JPEG'd、DeFrag、BendDao、MetaLend、Pine、DropsDAO

为便于比较，我列出了下表，包括了评估NFT借贷协议时的一些重要指标。一些协议决定对资金抵押率设置上限，以限制违约的可能性。而对于流动性和需求更大的NFT来说，该比率通常更高。在覆盖的NFT范围方面，不同协议的差别非常大，但点对点协议要优于大多数点对点协议。请注意，大多数协议在调整定价机制和LTV比率的同时，也在不断增加其支持的NFT范围。

尽管围绕着NFT抵押借贷协议有很多争议，但我们期待更多的NFT借贷和金融化的产品可以进入这个领域，为NFT收藏者提供一个从数字收藏品中释放更大价值的途径。再往前走一步，如果有一天在借贷协议中锁定了可持续的NFT数量，这些协议可能会变成对NFT拥有一定程度的定价权。有很多未开发的潜力在等着我们，我毫不怀疑金融化将会是今年NFT最有力的叙事之一。

作者：NicoleCheng?|

翻译：sirs?|

校对：SueTang?|

排版：Anthony?|

来源：TheSeeDAO

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