ROS:解疑：比特币灯塔 MicroStrategy 面对哪些压力 能顺利度过熊市吗

目前，MicroStrategy背负的债务有以下几项：

2025年12月15日到期价值6.5亿美元的可转换优先票据，包含5.5亿美元可转债和1亿美元期权。其中，可转债票面利率为0.750%，每半年付息，转换价格为每股397.99美元。

2027年12月15日到期价值10.5亿美元的可转换优先票据，包含9亿美元可转债和1.5亿美元期权。其中，可转债不计息，转换价格为每股1432.46美元。

Gabor Gurbacs：比特币和稳定币有潜力创造下一个数万亿美元的市场:金色财经报道，纽约投资管理公司VanEck数字资产战略总监Gabor Gurbacs在社交媒体上表示，68万亿美元动议，有史以来最大的代际财富转移。千禧一代、Z世代和年轻一代的投资方式与前几代人不同。这是比特币和数字资产的结构性牛市案例。这是一个值得建设和投资的世界。

世界上33%的人口年龄在20岁以下。另有30%的世界人口年龄在20至39岁之间。他们年轻时会很早就了解BTC，很可能早于传统投资工具和经纪公司。未来20年将是变革性的。

投资包装从股票到对冲基金再到共同基金再到ETF，每个都创造了数万亿美元的市场。在我看来，比特币和稳定币有潜力创造下一个数万亿美元的市场并推动上述人口/结构转型。[2023/5/30 9:50:14]

2028年到期价值5亿美元的垃圾债，票面利率为6.125%，每半年付息，因此每年6月15日与12月15日须支付利息1,531.25万美元。

2亿枚DOGE从未知钱包转移到未知钱包:金色财经报道，Whale Alert监测数据显示，2亿枚DOGE (价值约2087万美元) 从未知钱包转移到未知钱包。[2022/11/28 21:05:57]

2025年3月到期价值2.05亿美元的抵押贷款，抵押品为BTC，维持保证金率为200%。

除此以外，MicroStrategy大部分购买BTC的现金是通过股权融资的方式获得的，这部分融资不存在债务关系，因此不存在违约的情况。而可能造成MicroStrategy债务违约进而导致破产清算的只有三种情况：无法支付贷款/票据利息，无法偿还贷款/票据本金以及保证金率低于200%。

Messari分析师：FTX存款人可能收回40-50%的资产:11月16日消息，数据分析机构Messari分析师Kunal Goel撰文称，在研究了FTX的“资产负债表”后，根据其计算，并不是所有的资产都消失了，存款人可能还会收回40-50%的资产。[2022/11/16 13:11:45]

通过上述四笔债务可以估算，MicroStrategy从2022年起每年须支付利息至少3475万美元。过去两年，MicroStrategy每季度的EBIT基本维持在1,000万美元左右，即每年4,000万美元。

由此可见，MicroStrategy的经营性利润基本可以覆盖债务利息。今年一季度财报显示，剔除比特币减值损失后的EBIT仅4万美元，原因在于营业收入下降，同比下降了3%，这值得警惕。不过截止一季度公司还有约9268万美元的现金，至少可以支付今年的利息。

至于偿还贷款/票据本金，最早的也要到2025年3月。我们无法预测三年以后的市场情况，但至少可以肯定当下不会受到影响。

最后就是保证金率的问题。根据CEOMichaelSaylor的发言，MicroStrategy目前有115,109比特币可以用作抵押，以当前价格计算，保证金率超过1300%。如果要触发清算条件，BTC的价格需跌破3,562美元。

综上所述，MicroStrategy只需保证每年利润能够支付利息，就不会发生因债务危机而被迫出售比特币的情况。

吴说作者?|?吴卓铖

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