LUN:金色观察 | LUNA为什么会陷入死亡螺旋？

在加密市场整体下行的情况下，UST严重脱锚，LUNA?24小时跌幅超60%成为市场关注的典型事件。

coingecko数据显示，TerraUSD今日价格为0.742449美元，24小时交易量为5,539,349,043美元。UST价格在过去24小时内下跌25.5%。它的流通供应量为180亿UST硬币，总供应量为184亿。另据行情显示，LUNA?24小时跌幅超60%。

对此，为Terra区块链提供支持的TerraformLabs的创始人DoKwon正在采取措施支撑其算法稳定币。LunaFoundationGuard是为支持去中心化代币和Terra区块链而创建的协会，该协会表示，随着加密货币市场继续暴跌，TerraUSD跌破1美元后，它将发放价值约15亿美元的比特币和TerraUSD贷款，以帮助加强与TerraUSD的挂钩。?

金色财经行情播报丨BTC昨日大幅拉升 多方已显后劲不足:据火币行情显示，昨日BTC大幅拉升，并在7100USDT和6900USDT之间震荡徘徊，1小时图形成局部小箱体并尝试突破。日线级别大箱体企稳，但多方已显后劲不足。BTC 4小时图连续收涨的极限一般是6根K线，目前已经接近。截至10:00，火币平台的主流币的具体表现如下：[2020/4/17]

那么，UST严重脱锚，LUNA迅速下跌陷入死亡螺旋，引得LunaFoundationGuard协会救场的内在机制究竟如何？

Terra的生态构成

简单来说，Terra是一个围绕稳定币构建的公链生态，其商业目标可以归纳为两点：推动Terra公链的繁荣，为开放金融和其他应用提供发展Web3经济的平台；推动其以UST为代表的稳定币的大规模采用，取代USDT、USDC等中心化稳定币。无论是稳定币还是公链，项目方都能从其发展中获益和间接抽税。Terra也通过稳定币+公链的模式成功出圈。

金色午报 | 4月13日午间重要动态一览:7:00-12:00关键词：比特大陆、上海、Coinbase、多伦多

1. 不服比特大陆法人变更，詹克团曾起诉北京海淀市场监督管理局；

2. 比特大陆选择继续上诉，一审币印三人需赔210万；

3. 上海将聚焦在线金融等12大发展重点，探索金融和区块链融合；

4. 今年2月以来灰度投资基金以太坊信托基金溢价率已达500%；

5. Coinbase报告：三月加密市场崩盘产生加密套利等三种盈利机会；

6. 比特币封闭式基金The Bitcoin Fund登陆多伦多证券交易所；

7. 观点：注重供应链金融业务创新，构建完善的区块链供应链金融生态；

8. 腾讯和阿里巴巴占2019年区块链专利申请总量20%；

9. BTC现报6675.80美元，日内跌幅4.92%，加密货币市值前十币种均出现下跌。[2020/4/13]

Terra将自己的稳定币与公链业务进行了深度绑定，具体来说，体现在：Terra的公链生态为稳定币提供了初始应用场景，解决了稳定币最大的难题，即冷启动。UST等稳定币需要销毁Terra的代币Luna来铸造，稳定币发行规模越大，Luna通缩规模越大，总供给越小，反之当UST被反向赎回为Luna，则Luna的供给则会增加。

金色财经挖矿数据播报 | BTC今日全网算力下降1.80%:金色财经报道，据蜘蛛矿池数据显示：

ETH全网算力182.667TH/s，挖矿难度2320.15T，目前区块高度9647072，理论收益0.00744779/100MH/天。

BTC全网算力120.424EH/s，挖矿难度16.55T，目前区块高度621148，理论收益0.00001519/T/天。

BSV全网算力2.779EH/s，挖矿难度0.40T，目前区块高度625690，理论收益0.00064306/T/天。[2020/3/11]

由此可见，Luna的目的是吸收UST的波动性。每铸造一个UST，就必须烧掉价值1美元的Luna。Luna通过套利和铸币税机制维持UST对美元的锚定。如果$UST价格为>1$，则有机会销毁$Luna?，铸造$UST，并将与挂钩的差额作为利润。如果UST为<1$，可以为$Luna烧掉$UST以恢复挂钩。以低于1美元的价格购买1UST并获得价值1美元的Luna。然后卖出$Luna获利。随着对$UST的需求不断增长，Luna一天天被烧毁。

分析 | 金色盘面：ETC领涨主要币种，注意关注17美元阻力突破情况:ETC在今晨快速上涨，24小时涨幅达13.9%，目前上方遇阻于前期下行趋势线17.0美元，短线注意其压制情况，突破才能打开上行空间。[2018/8/4]

UST的需求来源是什么？

AnchorProtocol是Terra官方在2021年3月推出的DeFi平台，本质是Lending，与Compund类似。但Ancho的特殊在于极高的APY，始终维持在20%左右。

Anchor有三个特征：简单性，只要将UST存入Anchor，就可以获得得固定收益和高利率；稳定性，通过多个PoS区块链的奖励来实现稳定的利率；高收益率，APY基本维持在20%。

所以在Terra生态中，借贷协议Anchor作为“国有银行”的角色，承诺了20%?的超高活期收益率，以此吸收公众存款。

金色财经讯:印尼比特币支付被关闭，比特币交易所未受影响。[2017/10/24]

为了维持收益，Anchor每年需要支出多少钱？Anchor的主要收入包括：借款利息+借款抵押物的PoS奖励收入+清算罚金。Anchor的主要支出包括：存款利息。考虑到Anchor本身为借款人提供了较高的ANC代币补贴，且Anchor整体处于亏损状态，为了维持ANC的代币价格，Anchor还面临着额外的ANC代币价格维护成本，即解决ANC代币的卖压问题。也就是说，Anchor在不考虑清算的收入，以及ANC代币价格维护成本，以及团队人员工资的情况下，需要每年承担十几亿美金左右的开支。

光靠Anchor自己显然是无法承担这笔开支的。就在今年2月，在Anchor的储备池即将见底的情况下，Terra的生态基金LFG宣布为Anchor拨款4.5亿UST，以充实其储备池。这印证了一点：Anchor与其他借贷协议不同，其本质是Terra计划经济体的一个组成部分，它当下的商业运作并非为了追求盈利，而是一个由Terra官方提供资金的、为UST规模扩张提供补贴的产品。

这样我们也就可以看到Terra的完整逻辑。

首先在公链内自造DeFi场景并提供补贴，塑造了稳定币需求；

需求推动了UST的铸造规模，用户开始被引入；

提高生态的数据表现，如TVL、地址数、转账活跃度和参与生态的项目数；

指标的提振强化了Luna叙事的吸引力；

基于共识和基本面的改善，得以推动与更多头部项目的合作；

叙事和共识的增强，提升了Luna的交易广度和交易深度，并逐步推高价格；

实控方以套现或销毁Luna的方式获得资金；

用套现的资金继续补贴，推动以上循环。

死亡螺旋的风险

当然，以上的逻辑在于实控方以套现或销毁Luna的方式获得资金能够支持Anchor提供的补贴。如果获得资金和维持补贴能够更好的完成，维持以上循环的成本就越低。

如果以上环节能很好实现，表现为稳定币的外部第三方场景开始增加，接纳范围扩大；更多原生Web3项目和开发者涌入Terra生态，自发构建更多应用，吸引到更多用户。这样，UST是Luna的发动机，Luna是UST的稳定器，两者相互作用，走势向好时，容易形成正向螺旋。

Luna本质上是UST等稳定币的隐形担保物，Luna相对于稳定币的市值越高、交易深度越好，担保物就越充足，稳定币的脱锚风险就越小，维护共识的成本就越低，反之则容易陷入死亡螺旋。比如，当循环被打破，加密资产价格崩溃时，Terra所在的稳定币和公链也未能幸免。

事实上，Anchor当然意识的到保持循环和补贴来源的重要性，也在采取措施增加产量储备，?Anchor正在添加新的抵押资产：bLuna、bETH、wasAVAX、bATOM。它有助于增加Anchor的利润，但不会改变很多情况。下一步是引入锚动态速率。根据该提案，锚定收益率将以每月1.5%的速度下降，最低APY设置为15%，将在3个月内达到。

由于UST大多的需求基于单一协议，因此Terra在锚协议中保持高APY至关重要。如果Anchor收益储备变为0或APY低于人们希望将UST保留在Anchor的点，对UST合约和LUNA的需求可能会下跌，因为人们将开始出售UST，将铸造更多Luna，供应增加Luna的价格可能会进一步下跌。

总体而言，LFG的成立以及把BTC纳入UST的储备金和赎回物等动作之下，Terra生态在努力维持业务循环，但极端行情下，其能否切实应对更多、突发的复杂情况以及防止走向负螺旋，这一切仍然需要继续观察。

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