ETH:一文读懂如何给以太坊等公链代币进行估值？

市盈率、市销率等估值指标不适用于底层公链代币，公司价值是未来现金流的折现，而区块链价值来自于代币持有者支持多少经济活动，而不是交易活动的Gas费有多少比例被平台抽成为「利润」。

应将底层代币作为「加密货币国家」的货币进行估值。区块链平台越大，就越像一个主权经济体，它的原生代币就是一种真正的货币，对L1代币估值时货币汇率模型比股票模型更有用。作者借鉴货币数量模型对代币汇率估值框架，公式是：

货币供应量?(M)?·?货币流通速度?(V)?=?价格?(P)?·?实际?GDP?(Y)

?代币价格可以表示为：

加密交易平台Uphold要求法院驳回Cred对其的诉讼指控:1月12日消息，加密交易平台Uphold否认欠加密借贷平台Cred的清算信托约7.84亿美元，并提出动议要求驳回Cred于2022年6月对该公司提起的诉讼中的所有罪名。Uphold称Cred清算信托对其的指控不连贯、结论性和阴谋性，敦促特拉华州破产法院驳回这些指控，并表示与Cred的破产无关。

此前报道，去年6月Cred的清算信托起诉Uphold并索赔7.84亿美元，称其推出的产品CredEarn导致Cred在2020年破产。[2023/1/12 11:08:08]

利用这一模型，可以估算两种货币间汇率估值：

CryptoCompare：中心化交易所交易量2022年期间下降了46%:1月4日消息，CryptoCompare的一份报告显示，中心化交易所交易量2022年期间下降了46%。在所有的交易所中，币安在12月的市场占有率达到了66.7%，年初该数据为48.7%，但币安上现货交易量下跌了45.3%至5.29万亿美元。

报告称，在追踪的11家交易所中，只有币安和Bybit的市场份额在2022年每个季度都实现了增长。12月份市场份额排名第二的是Coinbase，市场份额为8.2%，而年初时为10.1%。排在Coinbase之后的是OKX，它在12月的市场份额为5.9%，而2022年初为10.7%。（CoinDesk）[2023/1/4 9:52:45]

假设国家A=?美国，国家B=?以太坊，ETH兑美元汇率将在以下情况下升值：

比特币挖矿难度达32.05T，创历史新高:金色财经报道，据BTC.com数据，比特币挖矿难度达32.05T，创历史新高。目前全网算力为233.71 EH/s，24小时交易速率为3.14交易/s。预测下次难度上调0.08%至32.07T，距离调整还剩13天15小时。[2022/9/14 13:28:09]

以太坊GDP(Y_ETH)?增长快于美国GDP(Y_US)；美国货币供应量的增长速度快于以太坊货币供应量；美元货币流通速度?(V_US)?的增长速度快于ETH货币流通速度?(V_ETH)；

以货币供应量为例，自去年以来，美联储资产负债表大规模扩张，ETH的美元价格大幅上涨就是例证。

类似地，以太坊GDP增速与ETH价格应该存在一一对应的关系。虽然没有统计局为「以太坊国家」编制「GDP」，?但是可以从交易、钱包、总锁仓价值的增长率间接推断出GDP增长。钱包的增长可以认为是该国「工作人口」的增加，TVL的增长反映经济中金融部门的增长。

腾讯动漫发行《大王饶命》限定藏品:金色财经消息，腾讯动漫超人气爆款IP《大王饶命》将发行数字藏品，正式发行时间为2022年7月14日12点，目前已在腾讯动漫APP开启预约。

该藏品为独家定制潮酷怼怼曲，由原著作者“会说话的肘子”和“大九_LN”作词，人气虚拟主播“阿萨AZA”演唱。藏品共4款，每款限量发行1050份。藏品发售由腾讯区块链提供技术支持，每份藏品在腾讯区块链上均有唯一标识，收藏者拥有专属区块链证书，并且支持转赠。[2022/7/12 2:07:35]

实证数据印证了这些变量和代币/美元汇率之间的关系，交易量增长与ETH价格增长呈现近乎线性的相关性，交易量增长10%意味着价格平均增长13%：

同样，钱包总数增长10%意味着价格平均上涨7%：

惊人的是，钱包增长的加速度与ETH价格增长几乎存在1:1的关系：

虚拟世界中的软件开发就像实体经济中的建筑业——GDP增长的领先指标，L1平台上开发人员的活动，相比交易或钱包而言更能预示即将到来的经济扩张。

2021年5月份在Github上搜索「ethereum」和「solana」，前者返回的repo结果是后者的65倍。?到了10?月，倍数已缩减至17倍——与「Solana国家」的快速增长呈现正相关。

对于数字货币而言，上述货币汇率模型没有考虑另一个关键变量：区块链平台现金流的稳定性，对于L1代币的稳定性来说，这非常重要。

政府成为货币的垄断发行者绝非偶然。?历史上有许多民间货币，但它们从来没有持续很长时间，而且总是被政府货币所淘汰。民间货币的诸多问题中，「财政基础」的缺失是最为严重的一个问题。

政府可以通过税收保护其货币的价值，这是最稳定、几乎有保障的收入。?即使法币是「无支持的」，政府也可以通过征税来筹集资源，并使用这些资源来购买/出售其货币以捍卫其价值，这能给货币持有者带来信，非政府货币不能。

但是，现在不一样了。

将交易费用编入平台上的每项经济活动，并用于代币销毁或抵押奖励，「区块链国家」的货币正在获得类似于政府货币的财政支持。虽然这些现金流不能确定代币价格，但从长远来看，它们有助于保持汇率稳定。

但对代币价格而言，最重要的仍然是加密货币「国家」的GDP增长。由于元宇宙仅处于原始阶段，故事才刚刚开始。

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