数字货币:经济学人：为什么将比特币添加到投资组合中是明智的？

原文标题：《Whyitiswisetoaddbitcointoaninvestmentportfolio》

编者语：《经济学人》于近期发布文章《Whyitiswisetoaddbitcointoaninvestmentportfolio》。该文章中提到，比特币与传统市场的低相关性使其成为投资组合多元化的潜在优质来源。这篇文章引述了诺贝尔奖获得者哈里·马科维茨(HarryMarkowitz)在《金融杂志》(JournalofFinance)发表论文中的一句话，该论文表达了「重要的不一定是资产本身的风险，而是它对于整个投资组合价值波动性的贡献」这一观点，一定程度上奠定了「现代投资组合理论」的基础。

以下为原文：

声音 | 中国宏观经济学会秘书长：颠覆既有金融秩序，Libra等做不到:中国宏观经济学会秘书长王建刊文“颠覆既有金融秩序，Libra等做不到”。文章表示，向数字经济过渡是否会产生新的金融不安全因素，是必须面对的问题，有三方面情况值得关注。

第一个是民间数字货币是否会严重扰乱现存的金融秩序？未来有可能替代主权信用货币的，绝不会是比特币这类加密货币。Libra等也做不到。至少从目前看，能够颠覆主权信用货币的民间数字货币还没有出现。第二个是央行数字货币——CBDC能否结束主权信用货币产生的金融风险？如果主权信用货币如美元、欧元和日元在新金融危机中崩溃，即使出现了CBDC，也会与主权信用货币是一个命运。第三个是必须考虑抗量子密码的问题。目前的所有加密方法在量子算力面前就如同废纸。因此，如果我们没有中国自己的量子算力，以及研制出可以防御被量子算力破解的密码，就会使中国的金融体系不安全。（第一财经）[2020/1/22]

「多元化既是可观察的又是明智的，一定要拒绝非多元化的行为准则，不论是做假设，还是把它当作格言警句。」

声音 | 委内瑞拉经济学家：加密货币是“优秀”的货币，委内瑞拉法币不是:据Coindesk报道，委内瑞拉知名经济学家Aaron Olmos日前在接受采访时表示，加密货币是“优秀”的货币，而委内瑞拉法币玻利瓦尔则不是。但是加密货币、美元这样的“优秀”货币非常稀缺，因为民众倾向于持有它们，而不是使用它们进行交易。[2019/3/11]

这句话摘自经济学家哈里·马科维茨(HarryMarkowitz)于1952年发表在《金融杂志》(JournalofFinance)上一篇名为《资产选择：有效的多样化》的论文中。该论文帮助他在1990年获得诺贝尔经济学奖，也为「现代投资组合理论」奠定了基础。

声音 | 数字货币经济学家：Mt.Gox比特币市场份额超过瑞士央行黄金储备:据fxstreet消息，数字货币经济学家Tuur Demeester计算出比特币流通供应与中央银行黄金储备的等价后发现，Mt.Gox的比特币市场份额超过了瑞士中央银行的黄金储备。[2019/2/12]

左：哈里·马科维茨

在该文中，哈里·马科维茨首次应用资产组合报酬的均值和方差这两个数学概念，从数学上明确地定义了投资者偏好。第一次将边际分析原理运用于资产组合的分析研究。这一研究成果主要用来帮助家庭和公司如何合理运用、组合其资金，以在风险一定时取得最大收益。

该理论认为，一个理性的投资者应该相对于他们所承担的风险最大化他的回报。自然而然，具有可靠高回报的资产应该在明智的投资组合中占有重要地位。但马科维茨先生的过人之处在于，其揭示了多元化可在不牺牲回报的情况下降低风险波动性这一理论。如果用一句俗语来表达这个金融理念，那就是「整体大于部分之和」。

声音 | Joseph Young：经济学家不能再说比特币不稳定了:福布斯分析师Joseph Young针对近期比特币的走势在其社交媒体表示，至少经济学家不能再使用“比特币太不稳定”的说法了。[2018/10/28]

鉴于加密货币价值经常性的暴跌和拉升，寻求没有波动性的高回报投资者可能不会被比特币等加密货币所吸引。但马科维茨先生的见解是，对于投资者而言，重要的不一定是资产本身的风险，而是它对于整个投资组合价值波动性的贡献——这主要是其中所有资产之间相关性的问题。持有两种弱相关或不相关的资产的投资者可能会有更直接的感受，在其中一个资产的价值暴跌时，另一个可能并没有什么波动。

考虑到一个明智投资者可能持有的资产组合会包括：不同地区的股票、债券、不动产基金，以及个别一种类的贵金属，收益最高的资产「股票和房地产」往往同时朝着同一个方向移动。股票和债券之间的相关性却很弱。但债券在回报方面也要低得多，投资者可以通过增加债券来降低波动性，但这样做也往往会导致整体回报变低。

这就是比特币的优势所在。加密货币的波动性可能会很大，但是在其短暂的生命周期内，加密货币的平均回报也很高。重要的是，加密货币的波动往往是独立于其他资产的，自2018年以来，比特币与世界上所有股票之间的相关性一直在0.2-0.3之间，而如果你向前倒更长时间，这个相关性甚至更弱。比特币与房地产和债券的相关性同样很弱，这使得比特币成为投资组合多元化的极好潜在来源。

这或许可以解释比特币对一些大投资者的吸引力。对冲基金经理PaulTudorJones曾表示，他的目标是自己持有的投资组合的5%是比特币。作为高度多元化投资组合的一部分，这种分配看起来很合理。在过去十年Buttonwood的四次测试中，最佳投资组合中都包括1-5%的比特币，这不仅仅是因为加密货币的暴涨，即使是在比特币波动很大的时候，比如2018年1月到2019年12月比特币急剧下跌时，1%是比特币的投资组合仍然表现出更好的风险回报比。

当然，并非所有关于选择哪些资产的计算都是直截了当的。许多投资者不仅寻求做好投资，还致力于做到环境友好，他们认为比特币并不环保。此外，要选择投资组合，投资者需要收集这些资产预期走势的相关信息。预期回报和未来波动通常通过观察资产过去的表现来衡量。但是对于加密货币，这种方法有明显的缺陷，因为过去的表现并不总能表明未来的回报，更不要说加密货币的历史非常短了。

尽管Markowitz阐述了投资者应该如何优化资产选择，但他写道，「我们还没有考虑第一阶段：相关信念的形成。」投资股票的回报是那家公司利润的一部分，投资债券的回报则是加上信用风险的无风险利率。而对于比特币来说，除了投机之外，我们尚不清楚是什么带来了比特币的回报，我们甚至有理由相信比特币未来可能不会产生任何回报。许多投资者对比特币抱有强烈的哲学信念——它要么是救赎，要么是诅咒，但无论是救赎还是诅咒，都不能成为这些投资者1%的资产。

原文来源：《TheEconomist》

原文编译：czgsws&0x22D，律动BlockBeats

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