区块链:链金解析：美联储Taper对加密货币的影响

自从今年3季度以来，美联储何时缩减资产购买、以何种次序、什么速度退出非常规货币政策引发了市场关注。

基于2021.9.22FOMC会议提出可能缩减国债购买的计划，如果一切按预期发展，那么今年年底就会缩减资产购买。明年年中将会是结束Taper的合适时间。但即使资产负债表停止扩表，持有的长期债券仍然会支持宽松的金融环境。这里需要明白的是Taper和加息没联系。

市场大多关注美联储Taper以及加息动向，原由在于其作为“水”的总阀门作用，对全球资产价格以及资产配置都起到决定性作用。

然而，市场上大多在分析其传统资产价格的影响，鲜有分析其对加密货币的影响。故而本文将从加密货币的角度出发，分析美联储Taper对加密行业的影响以及传导路径。

江西银行李俊华：区块链应用农业供应链金融可降低信贷交易成本等:10月25日，在2021上海区块链国际周“区块链赋能乡村振兴”主题论坛上，江西银行公司银行部副总经理李俊华表示，区块链技术应用在农业供应链金融上，业务创新模式包括应收账款线上高效确权，实现上下游供应商线上融资等。优势包括：一是业务形成抵押替代机制；二是降低信贷交易成本；三是降低交易风险。[2021/10/26 20:57:13]

美联储Taper节奏

从Taper1.0时代来看：

2013.5.1FOMC会议：可能增加或缩减国债购买。

2013.6.18FOMC会议：可能增加或缩减国债购买。

2013.7.31FOMC会议：可能增加或缩减国债购买。

2013.9.18FOMC会议：可能缩减国债购买。

2013.10.30FOMC会议：可能会缩减国债购买。

2013.12.18FOMC会议：宣布Taper具体时间和计划。

声音 | 苏宁金融研究院高级研究员黄大智：区块链助力供应链金融:金色财经报道，11月19日，在由经济观察报社、新金融家联盟联合主办的“区块链金融应用前景与挑战研讨会”上，苏宁金融研究院高级研究员黄大智分享了区块链在供应链金融领域的应用场景。黄大智表示，通过带有多方共识的加密贸易信息记录方式，让核心企业平台的信用能够在上下游传递，让和核心企业平台没有直接交易关系的远端企业在区块链上也记录有和核心企业平台之间的供应链关系，可以解决供应商/经销商面向金融机构的增信问题。在黄大智看来，基于区块链技术，可以让供应链金融服务中小微企业范围从一级向二级、三级渗透下去，实现供应链金融的更深入的延伸。[2019/11/22]

2014.1-2014.10FOMC会议：Taper。

从Taper2.0时代来看：

2021.7.28FOMC会议：没提到Taper。

2021.8.27杰克逊霍尔会议：年底可能缩减国债购买。

2021.9.22FOMC会议：可能缩减国债购买。

政策 | 民生银行王连诚：供应链金融或许会是区块链应用的突破口:据新浪财经消息，民生银行信息科技部创新技术研究院区块链实验室主管王连诚表示，区块链目前大多应用于大额、低频、小范围的交易，以降低风险。供应链金融或许会是突破口。有核心企业的信誉背书，中小银行通过参与产业联盟链，也有可能为末端供应商提供资金，实现与大银行的差异化发展。[2018/12/20]

宏观流动性

根据13年经验，5月下旬释放Taper信号后，利率均快速上升，全球主要资产1个月内普遍下跌。13年底正式Taper后，利率反而下行，全球股市普遍上涨。QE3于14年10月底正式结束，次年12月，美联储上调联邦基金利率25BP，终结零利率时代。

今年以来，市场对于taper的预期正以较温和的节奏反映在资产价格中，而未来随着美联储对taper的更多沟通，市场可能依然会有间歇性波动，但重现13年“缩减恐慌”的可能性较低。相比13年，本次Taper美联储吸取历史经验和教训，更注重与市场的沟通，反复强调Taper前会提前通知，并在21年7月的FOMC会议上新设了SRF、SFIMA两项常备回购便利工具。

声音 | 南开大学教授田利辉：区块链金融面临五大风险:据北方网报道，南开大学教授田利辉在《对话达沃斯》节目上指出，金融和风险是一枚硬币的两面。金融的新风险可以通过新技术手段予以防范，通过前沿技术手段应对金融科技与传统金融结合产生的新的金融风险。我们必须要借助新技术手段防范现代金融风险，促进金融服务实体经济。区块链金融目前面临信息不对称，监管不足，技术风险，欺诈风险，宏观风险五大风险。[2018/9/15]

根据21年7月纽约联储一级交易商调查结果，市场预期美联储或在21年4季度启动Taper，疫情对Taper计划的影响有限，参考历史经验，延迟或不超过一个季度。

疫情后主要发达经济体均采取了超宽松货币政策，面临就业复苏和通胀抬头的双重压力。二季度，美元流动性极为宽松，美联储隔夜逆回购用量激增，TGA余额下降，导致银行间流动性过剩，美国国债需求量随之激增，短端国债利率逼近零。

腾讯区块链总经理蔡弋戈：今年力推“区块链+供应链金融” 暂不考虑盈利:近日，腾讯区块链总经理蔡弋戈接受36氪采访时表示，腾讯正在从底层技术平台切入，储备技术基础的同时积极探索落地更多有价值的场景。从腾讯的总体布局中看，区块链属于腾讯创新业务中的一个板块，现阶段暂不考虑盈利。腾讯区块链应用处于多点逐渐开花的阶段，区块链技术已经被应用在了供应链金融、腾讯微黄金、物流信息、法务存证、公益寻人等领域。此外，腾讯还推出了区块链开放平台BaaS。蔡弋戈还透露，今年将力推区块链结合供应链金融，推出供应链金融开放平台。同时，在ABS平台和虚拟数字资产等领域持续探索落地。[2018/2/22]

8月，鲍威尔在JacksonHole会议上，依然强调“通胀是暂时现象”，CPI同比在连续多月上涨之后小幅回落，美联储退出宽松压力略有缓解。因此，中期来看，可以预见通胀压力难以很快消退，下半年海外货币政策存在边际收紧的可能。

美联储Taper对加密货币的影响

由于BinanceExchange无法获取2013年开始的大饼价格数据，在此我们从2017年10月数据开始进行回溯讨论。

我们将其中成交量与成交笔数进行比较，同时将成交量中的主动成交量进行剥离。主动成交量代表其中Taker成交单。我们可以认为，在进行成交时，大多机构交易者或者大户交易者更可能采用主动吃单的方式成交，而这部分交易者可以被认为是市场的smarttrader，他们会更加分析宏观市场经济，也对市场有更大的确定性作用。因此，主动成交量数据更能反映大饼真实对宏观经济以及机构资产配置的动态变化。

提示：关注其中交易笔数出现异常值的部分，往往可以判断市场一段时间的牛熊变化。成交量以及成交笔数之间的特殊背离可以判读出机构及主力投资者的真实动向。

结构性货币政策对加密货币价格的传导机制

货币政策对投资者情绪的影响

作为情绪化影响最为集中的加密资产行业，投资者情绪是分析其中资产价格最集中关键因素。同时，投资者情绪对货币政策的传导也是重要因素。加密货币交易者都是散户并且在股票市场上普遍存在信息不对称的现象，因此大多数人在做出决策时，并不是理性的决策，而是受到了认知、心理偏差与情绪等方面的影响做出了非理性行为，如在投资时过度的相信自己的选择即过度自信或者在投资时盲目地跟从别人的选择即从众效应，这些最终都会对币价产生影响。

从传导机制的分析中可以知道，货币供应量、利率、汇率的变动会影响币价，并且传导机制复杂多样，传导路径也不单一，但是无论每一种影响在传导过程中都会通过投资者的预期来进行传导，也就是说投资者情绪在其中发挥着不可替代的作用。

提示：可以通过构建情绪指标，进行跟踪投资研究。例如，友好指数，投资者智能指数，投资者信心指数。

宏观经济通过中介渠道到加密货币市场

从利率看，利率与加密市场收益之间具有显著的溢出关系，实证可以发现大饼指数期货与LIBOR之间存在明显的非线性关联。其主要中介渠道在于以资产组合风险最小化作为基础的宏观资产配置。以其中5年以及10年期美国国债收益为基础分析，可以发现：美元国债的近期的提高会影响加密资产的流动性配置，而以LIBOR为基础的全球利率正处于下行渠道。

普遍认为，利率对加密资产起到明显的负效应影响。这主要从资产选择理论的角度出发，利率从两方面影响资产选择的：一种是资产替代效应的影响，当利率下降时，人们将会购买更多的高风险高收益资产，进而使得价格上升。另一种是积累效应，当利率下降时，人们的总财产收益会下降，为了达到之前的回报率，会增加高风险高收益的资产，因此可以认为股票价格与利率呈负相关。

此外，货币供应量也是重要影响因素。

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