CUR:Curie能否在衍生品领域复制Uniswap的成功

Curie是PerpetualProtocol最新V2版本的别称。

我们在上一篇《PerpetualProtocol是如何利用零和博弈原理魔改AMM的？》中介绍了PerpetualProtocolV1版本的交易运行机制，本篇我们将重点介绍其在最新的V2版本中所进行的改进。

回顾近期几个主要交易平台的升级方案，我们发现当前各个平台都将改进的重点放到了两个方向上，一个是对底层交易效率进行提升，另一个便是对平台的通用性进行扩展。在经过了V1版本对基本交易架构的成功验证后，PerpetualProtocol也开始在效率与通用性上进行发力。

全新的交易引擎

1.如何解决K值的设定问题

PerpetualProtocol虽然在其V1版本中利用零和博弈原理，创建了一个没有真实流动性的vAMM平台。但是这种方案附带有一个严重的缺陷，便是代表虚拟流动性大小的k值需要人工设定。

而对于一个去中心化的交易平台来说，无论是依靠项目团队的主动管理，还是通过治理进行调整，k值的设置问题无疑都会给协议的安全与效率带来不小的挑战。如何解决k值的设定问题，是PerpetualProtocol在V2升级中一个重要的命题。

Coinspect Security已确定Algorand生态钱包MyAlgo遭黑客攻击的根本原因:3 月 19 日消息，区块链安全公司 Coinspect Security 发文表示，通过与 Algorand 钱包 MyAlgo 合作，已确定 MyAlgo 被黑客攻击的根本原因，即将官宣具体信息。目前，攻击不再活跃、没有利用应用程序错误或易受攻击的代码库、不要滥用浏览器功能（例如自动填充）、私钥加密并不弱、开源 MyAlgo 组件不受影响。此外，攻击者解密私钥是因为他们获得了密码，而不是由于加密漏洞，针对受影响用户，建议立即更改钱包密码，切勿重复使用。[2023/3/19 13:12:50]

我们知道在现货AMM平台中，k值是由资金池中真实流动性的多少决定的。如果能在Curie中恢复LP的角色，自然便可以解决V1版本中k值的设定问题。Curie便十分讨巧地直接使用了目前最为先进的交易引擎：UniswapV3。

之前有不少分析认为Curie改用UniswapV3作为新的交易引擎，是希望利用其聚合流动性功能解决做市效率的问题。然而这种理解或许并不全面，因为在V1版本的vAMM中代表流动性的k值原本就是通过手工设定的，因此流动性不足与做事效率并不是Curie需要改进的重点。

Hamilton Lane价值21亿美元基金通过Securitize在Polygon上向个人投资者开放:2月1日消息，据Polygon官方博客，全球资产管理公司Hamilton Lane价值21亿美元基金正在利用数字证券平台Securitize在Polygon网络上的代币化平台向个人投资者开放。Hamilton Lane正在通过一只新的代币化支线基金向个人投资者开放其Equity Opportunities Fund V的一部分，代币化基金为个人提供了一种投资私募股权资产类别的方式，最低投资额从平均500万美元降至2万美元。Securitize和Hamilton Lane共同计划在未来几个月推出另外两支支线基金。

此前金色财经报道，资管公司Hamilton Lane拟通过代币化基金以吸引个人投资者投资。[2023/2/1 11:40:07]

因此，新交易引擎的真正意义，是将k值的设定进一步去中心化，通过做市机制由市场解决k值的设定问题。

2.杠杆做市

Curie中的流动性提供者，同样是通过质押保证金而进入市场参与博弈的。系统会根据LP投入的保证金金额产生新的代表不同风险敞口的虚拟头寸，LP进而可以使用这些头寸注入对应的流动性池。由于直接套用了成熟的UniV3交易引擎，因此市场上各种成熟的主动做市方案都可以直接调用，帮助LP在这个虚拟的博弈市场中赚取收益。

数据：共计16亿稳定币从Curve协议流出:1月29日消息，Curve协议流动性大量外流，据JieData链上数据显示，稳定币USDC从Curve协议流出约10亿，稳定币DAI流出约6亿，总计16亿稳定币流出。[2022/1/29 9:21:00]

在Curie中成为LP与直接在Uniswap上做市，其操作逻辑并没有本质区别。唯一的优势是可以利用衍生品市场的保证金交易制度，对做市资金加杠杆。这可以大大加快LP获取收益的速度，对于有着成熟盈利策略的专业做市商来说，这种模式无疑提供了一个更好的舞台。

当然，由于这些都是由Curie系统产生的虚拟头寸，因此这些虚拟代币将由Curie代持，因此用户并不直接持有这些虚拟代币，而只能在平仓后通过增加的保证金余额的方式，享受到这些虚拟头寸增值带来的利润。

当然，为了实现以上的目标，Curie将放弃之前的侧链方案，改为直接在Layer2上进行部署，以帮助高频交易与自动交易策略更好地执行。

更高的资金效率

作为一个DeFi项目，PerpetualProtocol同样需要用户锁定资金。只是这些锁定的资金不再用于为平台提供流动性，而是作为衍生品交易的风控手段，以及最终博弈结束时的结算工具。

加密货币托管公司Curv正在亚太地区建立新办事处:金色财经报道，加密货币托管公司Curv正在亚太地区（APAC）建立新的办事处。据悉，该公司为机构交易者提供数字资产和加密货币服务。[2020/4/29]

因此，若想进一步提高平台的整体效率，便要从保证金的利用率入手。Curie针对提高保证金效率作出了两个重要改进。

一是解除了保证金种类的限制，方便持有各种不同头寸的用户参与到平台的交易中。当然引入非稳定币保证金，一定程度上增大了用户风险管理的难度，也需要用户根据自身情况谨慎参与。

二是联合保证金制度。同一个地址所建立的所有头寸，都可以共享一个保证金账户的余额。降低了用户管理多个保证金的复杂性，同时增加了保证金的利用效率。

更开放的生态

在V1版本中用户只能交易几个有限的交易对，而Curie放开了用户自己创建新的永续合约交易对的权限，更好地释放长尾市场的潜能。

对于永续合约产品而言，想要达到无许可的自由创建交易市场的目标，最关键的问题便是可以无许可的获取任意一个交易对的目标价格，也就是现货成交价格，因此协议在同时也对预言机进行了升级。

V1版本中采用了主流的Chainlink作为目标价格的输入来源，但是对于更加长尾的小币种交易对来说，Chainlink已经很难满足全部需求。因此在Curie中改为Uniswap预言机与Chainlink结合的方式进行喂价。对于Uniswap上有交易对的直接调用其预言机价格，对于没有的则通过Chainlink进行目标价格的输入。

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对比Uniswap的发展史，Curie做对了什么

PerpetualProtocol与Uniswap虽然分属两个不同赛道，但是对比Uniswap的发展历史，似乎能看到两者在一些发展方向上的相似点。

1.通过底层交易机制的创新，切入最大的细分市场

在Uniswap创立前，行业内一直在尝试基于订单簿的链上交易平台，如0x协议。这些项目一直发展得不温不火，以至于人们开始质疑DEX是否有真实的需求。然而后来的事实证明，问题其实是出在传统的交易引擎上，一旦更换了新的AMM交易引擎，长期被压制的需求便开始爆发式增长。

在衍生品赛道有着最大交易量的永续合约或许遇到了同样的障碍。早期依托于订单簿构建永续合约的协议dYdX一直没能引爆市场，反而是依靠vAMM机制的PerpetualProtocol在上线不到一年的时间里，就取得了细分市场交易量第一的成绩。

当然，PerpetualProtocol在最新的升级中某种程度抛弃了已经被验证过的vAMM引擎，新模式能否继续取得成功，还需要在真实市场中进行验证。

2.取消一切准入限制，满足长尾市场需求

可能很多人已经不记得，Uniswap并不是AMM机制最早的采用者，第一个将AMM机制结合进现货交易的是Bancor项目。然而与我们现在熟悉的Uniswap不同，Bancor却采取了更为封闭的上币策略，用户若想创建一个新的交易对，需要向Bancor团队提交申请进行人工审核。这种封闭保守的机制直接扼杀了Bancor原本很好的发展势头，同时给了后来者Uniswap以反超的机会。

所以说，开放与共享并不仅仅是一个形而上的区块链精神，而是一种真真正正可行的商业策略。PerpetualProtocol在经过了V1版本的初始模型验证后，也在尝试逐渐取消所有的准入限制，变为一个更加开放与通用的底层交易协议，更好地服务长尾市场的需求。

3.治理最小化

Uniswap的上币、交易等各环节都不需要治理机制的参与，这大大提高了协议的运行效率，也减少了治理失效对协议的负面影响。PerpetualProtocolV2版本也在重点减小治理机制的影响，从采用UniswapV3交易引擎进而取消人工设置K值，到放开创建交易对与取消保证金币种限制。各项措施都在朝着减少人为影响的方向前进。

Curie还有哪些潜在的风险

由于衍生品对风控、产品设计与公链性能的要求都远远高于现货交易平台。在承认Curie改进优势的同时，我们也不能忽略以下的风险。

1.新交易引擎能否吸引到足够的流动性

PerpetualProtocol在V2版本中抛弃了经过验证的vAMM引擎后，重新加入了LP做市机制。在更为独立和封闭的保证金交易市场中，会不会重新面临流动性不足的问题，以及如何更好地激励LP参与做市，依然是新平台能否成功的一个很大的不确定因素。

2.Layer2能否满足衍生品未来的发展需求

随着区块链行业的整体发展，我们认为公链的扩容与链上应用对计算需求的增长，很可能重现计算机领域硬件与软件的发展关系。那就是，硬件更新带来的算力增长，都会很快地被软件升级所消耗。因此，Layer2在未来依然有可能面临交易拥堵，影响Curie协议的后续发展。

3.新系统能否经受住极端行情的考验

金融产品的设计是否成熟稳定不能只依靠逻辑验证，更需要经过真实市场的检验。尤其是在极端行情下，协议整体的风控机制能否保持价格的锚定，保证即时的清算，所有这些都需要在真实的市场环境中进行实际的压力测试。

4.竞争对手的威胁

除去已经在以太坊上耕耘许久的老牌永续合约协议dYdX，目前Curie的竞争者还包括基于独立应用链的Injective协议等新对手。他们依托于不同的公链与交易引擎，有着各自独特的优势。整个衍生品赛道的竞争格局尚未明朗，很难判断哪种技术路径最终会得到市场的验证。

对衍生品赛道的一点思考

链上衍生品的交易量一直难以与现货交易平台相抗衡，以至于很多人已经逐渐淡忘了这个关键赛道。然而当前制约衍生品发展的主要问题或许并不是需求不足，而是其发展一直在受到两个关键瓶颈的制约。

一是传统衍生品类型的结构性缺陷，导致其产品模式难以适应以太坊这类低性能公链的交易环境。如传统的期货与期权产品的交割期制度，都会导致流动性的割裂，降低协议的交易效率。试图照搬链下模式的衍生品协议，更容易出现水土不服的状况。

二是区块链的交易容量以及交易速度，依然难以达到衍生品高频交易的需求。可以看到当前各类衍生品项目都在积极尝试各种扩容方案，包括应用链、Layer2、侧链以及高性能公链等。虽然这些扩容方案在近一年中都得到了快速地发展，但在当下却依然难说完全成熟。

因此在这段行业的瓶颈期中，哪个项目能够先在以上两个关键方面取得突破，便有可能取得先发优势。随着基础设施的不断完善，未来衍生品的交易需求一定会向链上迅速转移。这是一个有着空前规模的大市场，或许将会诞生新的头部DeFi项目。

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