TOC:Perpetual Protocol是如何利用零和博弈原理魔改AMM的？

随着Layer2等扩容方案的逐步落地，最近衍生品赛道内的项目又重新引起了人们的关注，部分头部项目的代币价格也在近期连创历史新高。这其中就包括在永续合约这个细分领域内长期占据交易量第一的协议：PerpetualProtocol。

在上一篇《为什么永续合约是衍生品中最有前景的领域？》中，律动研究院曾重点讨论了永续合约相比交割合约更适合链上交易环境的原因。本篇我们将重点分析PerpetualProtocol现行的V1版本的核心交易机制，详细介绍衍生品市场与现货市场的根本区别，以及PerpetualProtocol独创的虚拟自动做市商机制的创新之处。

vAMM并不是真正意义上的AMM

传统的AMM交易模式在现货市场中已经有大量的成功案例，而无论其做市函数有多么特殊，每一个AMM平台的基本组成结构也无非可以分成两部分，那便是报价算法与资金池中的流动性，因此用公式可以表示为：

AMM交易平台=AMM自动报价算法+流动性提供者(LP)

HyperGraph与LavaSwap达成战略合作关系:据官方消息，继HGT-LavaLP流动性挖矿之后，HyperGraph与LavaSwap业务合作方向也取得进展。为提升平台自身业务，加强数据分析研判的精准性和质量，LavaSwap与HyperGraph达成战略合作关系，HyperGraph将为LavaSwap提供info数据支持，为用户提供更完善的产品和交易体验。双方还将在更多方面探讨合作，包括社区互动等，来进一步实现双方关系的合作共赢。[2021/4/12 20:09:45]

其中，AMM自动报价算法有许多成熟的方案可供选择，如PerpetualProtocol团队所采用的x*y=k恒定乘积模型。但对于许多新生的DeFi协议来说，更为关键的问题往往是如何在发展早期获取足够的流动性支持。

不同于其他项目通过激励机制对流动性进行购买，PerpetualProtocol团队在研发的过程中选择主动绕开获取流动性的问题，并进而开发了独特的虚拟自动做市商机制，也就是我们所说的vAMM。之所以称其为虚拟AMM，最主要的原因便是其组成结构中不再包括流动性提供者这个角色。

CasperLabs宣布完成1400万美元的私募融资:金色财经报道，CasperLabs宣布刚刚完成了价值1400万美元的私募轮融资，该轮融资由DigitalStrategies领投，包括ZB.com/ZBGlobal、Gate.io、共识资本、ClusterCapital、HashKeyCapital、AU21Capital、BlockchangeVentures、GSR、QCP/QSN、石木资本、Stake.Fish、ChainCapital、SoraCapital、Wavemaker、RopartAssetManagement、水滴资本、AGEFund、WoodstockFund在内的数十家海内外知名机构和个人投资者积极跟投。Casper是一条基于PoS共识机制的公链，它突破了区块链领域的“不可能三角”，能有效地兼顾网络的安全性、去中心化和可扩展性。它代表着区块链领域最前沿的科技，是便于开发者使用的、具备可升级化性能的基础设施。Casper正在努力实现以太坊3.0并更好地服务企业级用户。[2020/10/22]

因此上方的公式也就可以修改为：

现场 | Hyperledger亚太副总裁Julian Gordon：超级账本Hyperledger将与蚂蚁区块链实现跨链互操作性:金色财经现场报道，9月26日在蚂蚁区块链生态峰会专场召开上，?Hyperledger亚太区副总裁Julian Gordon介绍了Hyperledger超级账本生态，Julian Gordon并且表示Hyperledger与蚂蚁区块链持续合作推进区块链生态互联互通。图文直播请点击原文链接。[2019/9/26]

vAMM交易平台=AMM自动报价算法

在经过了以上大胆地删改后，vAMM平台所剩的唯一功能，便是向交易者提供即时的报价服务。因此可以说，基于vAMM机制的PerpetualProtocolV1版本并不是传统意义上的AMM交易平台，平台中也完全没有真实的流动性，以及流动性提供者这个角色。自然，也没有LP需要承担无常损失之类的风险。

当然对交易者来说，平台背后是不是真的存在流动性提供者其实完全没有影响，交易体验也与普通的AMM没有什么区别。以下是在PerpetualProtocol上的ETH/USDC交易对进行交易的截图，其组成部分按照顺序分别是：

动态 | Tim Draper会见阿根廷总统Mauricio Macri:3月20日，亿万富翁投资者和比特币倡导者Tim Draper会见阿根廷总统Mauricio Macri。他建议阿根廷总统用比特币取代阿根廷比索，成为阿根廷的国家货币。“我们谈到了比特币和比索贬值，我向他提出一个注：如果比索的价值超过比特币，我会将在该国的投资加倍；如果比特币的价值超过比索，他就将比特币申报为本国货币。这将是一个完美的解决办法，因为人们对货币缺乏信心。”他还建议阿根廷引入5G技术。 此外，Tim Draper预计，在2022-2023年，比特币的价值将达到25万美元。[2019/3/25]

超级账本 Hyperledger 执行董事表示 区块链只是一种平衡的技术:超级账本 Hyperledger 执行董事、万维网奠基人之一Brian Behlendorf就区块链是否能够成为新的工具去结成社会契约的问题进行解答：“我之前有一些案例，我觉得现在的管理系统、系统的确会出现一些变化的方式，区块链是一个驱动的因素。现在去中心化的技术有很多，我觉得已经很少有一个单独的供应商坐在中间，去为所有的利益相关方提供所有的产品服务了。区块链只是一种平衡的技术，它让更多的利益放在竞争的过程中，这样大家会越来越平等。”[2018/1/30]

1.存取保证金的按钮：只有质押过一定数量的保证金才有资格开始交易；

2.交易多空方向的选择；

3.交易的数量及占用保证金的金额

4.杠杆倍数

5.交易者愿意承受的最高滑点；

可以看出，除了增加了保证金存取以及交易杠杆倍数的选择外，在PerpetualProtocol上交易与Uniswap上的交易体验基本没有本质上的区别。这其实也是PerpetualProtocol协议最大的优势，就是在不需要LP参与的情况下，却能为用户实现与现货交易平台相似的交易体验。

只是，如果一个交易平台内没有真实的资金做市，那么这个平台上的交易者，是从谁的手中购买资产，最后又把资产出售给谁？

想要理解这个问题，我们需要先明白衍生品市场与现货市场的根本区别。

衍生品市场的基本特征是零和博弈

零和博弈这个概念想必大多数读者都听说过，但是为什么有些市场是零和博弈的，而有些却不是，可能许多读者还并没有认真地思考过这个问题。

现实中的衍生品市场，便是一个典型的零和博弈市场。我们以传统金融中的期货交易所为例，交易者在选择做多或者做空时，必须找到相应的对手方与你同时进行反向的交易。因此在传统的期货市场中，每发生一笔交易，都会同时生成或销毁一张多单和一张空单，或者转移一张已经存在的多单或空单，这使得期货市场会始终保持多单与空单数量的恒等。

因此任何一方的盈利，都必然对应着市场中另一方同样额度的亏损。这便使得期货市场成为了一个零和博弈市场，所有参与者只能通过缴纳保证金入场博弈，并最终通过保证金结算盈亏，所得的利润只会体现在保证金余额的增减上。

这种零和博弈虽然没有增加社会整体的财富，但是却具有其他的好处，那便是博弈不再需要真实的资产。因此传统衍生品市场所需要的流动性，并不需要真实的资产，而是需要在市场中博弈者足够多，使得任意一个参与方都能很容易地找到与自己交易方向相反的交易对手。

PerpetualProtocol是如何构造零和博弈市场的

PerpetualProtocol的博弈机制也与此类似，但是又有一些不同。

PerpetualProtocol中的博弈者，在开立多单或空单的时候，不再需要一个与自己博弈方向相反的交易对手同时存在，而是直接与vAMM算法进行结算。为了继续维持多空恒等式，这时便需要再引入一个新的维度，也就是时间。

由于PerpetualProtocol中的交易者不论最终取得盈利还是亏损，都需要将手中的头寸进行平仓，因此在PerpetualProtocol的vAMM交易市场中，所有的多空订单保持着在时间层面的多空恒等关系。任何一个参与者在离场前，其在vAMM平台中提交的多单数量与空单数量是恒等的。

这个特性给PerpetualProtocol协议带来了许多其他交易平台无法具有的优势。比如不再需要对流动性进行激励，不用考虑LP的无常损失问题，可以根据需求任意创建新的市场等等。

只是在享受这些优点的同时，vAMM机制还有一个问题没有解决，那就是x*y=k中k值的设定问题。

在vAMM中是如何决定k值的

在正常的AMM交易平台中，k值的大小完全不需要人为干预，因为其大小只取决于资金池中真实流动性的多少。而在vAMM交易平台中，由于没有了真实流动性，x*y=k中的k值该是多少，变成了一个需要管理者主观判断的问题。

在PerpetualProtocolV1采用的方案中，k值是由项目团队主动管理的。但人为设置k值却是一个需要小心平衡的工作，如果k值设置得过大，则vAMM中的虚拟流动性便会过高，一笔交易对现有价格的影响变小。这自然能减少用户在交易过程中承担的滑点，但是一旦某个虚拟资金池中的交易者过少，而目标价格又变动过快，就很容易导致合约价格与目标价格脱锚，破坏永续合约的产品结构。而如果k值被设置的过低，又会使得该虚拟资金池的交易者承受更高的交易滑点，进而导致交易者的体验下降。

这种设置工作无论是由中心化的团队完成，还是通过社区治理投票决定，在效率与公平性上都有一定的缺陷。因此，如何将k值的设定工作尽快改为由市场或算法执行，成了PerpetualProtocol急需解决的问题。

在当前运行的版本中，k值的设定会人为的参考相同交易对在Uniswap中的真实流动性大小，以真实的市场作为参考，能够相对降低主观判断带来的不利影响。PerpetualProtocol的开发团队也曾试图开发“浮动k值”的自动算法。但团队在权衡利弊之后，“浮动k值”的方案在V2版本的升级中被最终放弃。

我们将在下一篇中重点介绍PerpetualProtocolV2版本所采用的新版交易引擎，以及其在资本效率与平台开放性上作出的重点改进。并且对比现货交易平台的发展轨迹，分析其是否有可能继续成长为永续合约交易赛道的龙头项目。

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