大家好，我是佩佩，关于大饼今天有一件大事——灰度基金在18日解锁1.6万GBTC，应该要算是今年最大的一个解锁量，在目前这样一个非常疲软的市场，会发生什么呢？我们今天稍微来讨论下。
虽说你可能看到这篇内容已经是18号晚上，但对海外来说今天才刚刚开始，关于灰度基金，bybit上有比较清晰的数据：
https://www.bybt.com/zh/Grayscale#Unlock
由上图可看到18号的解锁量在16000多枚，而目前GBTC仍处于负溢价状态，那么这对市场会有何影响，会发生“砸盘”吗？
Bitcoin News：美法院推翻SEC豁免SPIKES期货的决定，或与比特币ETF、灰度诉讼产生关联:7月29日消息，Bitcoin News发推称，美国华盛顿特区上诉法院决定推翻SEC豁免提供SPIKES期货MIAX的交易所的决定，理由是该决定“武断且多变”。这可能与比特币ETF以及灰度与SEC之间的法律斗争产生关联。
据Bloomberg Law报道，华盛顿特区巡回法院周五表示，美国SEC的一项命令将某些股票波动性期货从一项定义中豁免（该定义将征收更高的税并包含其他要求），以促进其与另一个指数的竞争，这是武断和多变的。
上诉法院首席法官Sri Srinivasan表示，SEC将基于SPIKES指数的期货合约从证券期货的定义中豁免，未能充分解释其理由，也未能考虑问题的一个重要方面。如果没有豁免，SPIKES指数期货将被视为“证券期货”而不是“期货”。[2023/7/29 16:06:06]
据小编观察，目前海外市场对此也还是有一些恐慌存在，不过如果你曾有了解灰度信托的机制，应该清楚解锁并不意味着这些btc会流入市场，因为灰度目前并没有赎回机制。
灰度GBTC日交易量在7月13日突破1.83亿美元，创今年最高:金色财经报道，受多家传统金融巨头申请ETF影响，灰度的GBTC日交易量持续飙升，灰度最大的基金产品在6月20日日交易量突破1.7亿美元，并在7月13日交易量突破1.83亿美元，到达年内新高。[2023/7/17 10:59:09]
GBTC是追踪比特币价格指数的基金，买入GBTC相当于买入与灰度托管的btc持仓量所对应到的一个份额，信托有一二级市场，一级市场对符合条件的机构或合格投资人开放，可以用比特币或美元入金，每次最低额度是5万美金，这部分需要锁仓6个月，解锁后可以到二级市场交易。
二级的门槛要低很多，有鼓票账户的散户都可以参与，而因为该信托对btc只有存入没有赎回，所以GBTC与比特币市场价是有价差的，当gbtc的价值高于其对应份额btc的市价时，称为有溢价premium，反之低于称为折扣discount，下图是该信托的溢价历史：
KingData数据：灰度GBTC溢价率跌至4.06%:据KingData数据显示，灰度比特币信托基金（GBTC）溢价率跌至4.06%，再次逼近历史低点，套利空间收缩严重。更多数据见KingData?APP，详情见原文链接。[2021/1/26 13:34:55]
其中灰色波动的是溢价水平，应该说长期来看，gbtc还是基本上跟随了大饼，只是因溢价波动，很多时候会感觉两者差别不小，像之前大部分时候gbtc都是溢价的，而自今年1月份开始到现在半年时间，基本上都处于discount的状态。
动态 | 灰度2018年第四季度平均每周投资200万美元:据CCN报道，跟据加密资产管理公司灰度（Grayscale）的季度报告，在2018年第四季度灰度平均每周投资了200万美元。灰度的数字资产投资中有88％是比特币，只有12％的投资是针对其他数字资产的，因此灰度在其季度报告中宣布这是“比特币极端主义者的回归”。GBTC产品显然对投资者最具吸引力，但是该公司认为其他数字资产将来也会蓬勃发展。此外，灰度第四季度大约40％的投资来自退休账户。[2019/2/17]
2020年GBTC的锁仓增长很快，从最初的几万到现在的六十几万，除了它对部分机构来说是一种合规的持币方式之外，也有相当一部分资金看中了溢价带来的套利空间。
首先借入或买入btc，存入灰度，换取GBTC份额，同时配置部分空头合约做对冲，降低价格下跌带来的风险敞口。
经过六个月，解锁到二级市场卖出，空头平仓，赚取gbtc与大饼间的溢价，如果之前是借贷就再买入btc还款，当然这里也是可以循环去做。
因解锁套利有增加买入需求的部分，所以一直以来也有一种观点认为大量解锁对短期市场是好事。
不过需要注意的是上述是在有溢价套利的情况下，那对于我们现在discount的情况下，会不会有不一样呢？
这里分享下目前市场存在的几种观点：
一个是Willywoo之前表达的，因gbtc价格现在是低于其锚定价值的，那么可能有机构会选择直接买入gbtc，而不是btc，那这有可能带来对大饼买入需求的下降，那可能暂时性对市场是偏负面的，包括目前市场的成交量也都处于低谷。
像Ark今年五月份就有大量增持gbtc的记录。
二是解锁可能会如上述套利逻辑有bullish的因素存在，不论盈亏，该还的币还是得还吧，但因目前的负溢价情况，以及信托的一级市场现在是关闭的，可能又会形成另一种套利模式，即买入discount的gbtc，空头卖空btc对冲，然后等待溢价升水，再卖出gbtc买回btc。
不过如果是这样，对短期市场会有些负面因素，因为它会增加空头抛售，当然也可能这会和前面说的bullish因素相互或部分抵消。
另外还有一种可能性，即灰度解锁对市场最大的影响可能只在于影响人们的情绪，机构大户或许只是更大的酒菜，不过通常他们的行事风格还是与散户大相径庭的，他们并不会那么关注短期，所以可能未必我们能看到gbtc被大量抛售的场景，也因此并不会对市场产生太多的影响。
以上就是目前市面上的一些判断逻辑，总的来说就是不能认为靠解锁能对市场带来什么改变，不必因此恐慌，也不要去期盼什么，可能存在一些略偏负面的因素，但这个影响可能也是有限的。
我大概也是这样一个看法，另外我也有一个感觉就是市场情绪对灰度这类基金是一直存在过度反应的，从之前媒体不断播报锁仓量，到现在对解锁都会产生一些犹疑恐慌，但其实它就是一个简单的跟踪指数，不管是溢价还是discount中的套利空间，都是为了让它更贴合锚定价值。
所以它可能只能对偶尔一些时刻略有影响，增加短期的买入或卖出需求，但它并不能决定整体市场怎么走，用它去判断市场趋势可是搞反了。
结语
加密市场的现状并不好，成交量低迷，稳定币需求在下降，算力也没从低谷走出，所以还是要放下不切实际的幻想，耐心等待，对老酒菜来说应该会更喜欢这种安静些的时间段。
对灰度，它不能决定市场发展趋势，但也会是一种指标，比如负溢价其实也意味着部分投资者需求减弱，还比如我觉得可以期待下他家啥时再开一级市场，因为那时可能也意味着市场新增量的到来。
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火星链