ETH:短期看跌中期看涨 DeFi 协议正适应新常态？

随着DeFi继续下行，市场可能会进入一个短期看跌但中期看涨的状态。

加密货币市场仍然在持续走低，7月20日，比特币交易价格跌破30,000美元，以太坊也随之下挫，一度跌破2,000美元。在这种情况DeFi市场会受到什么影响呢？我们认为，DeFi行业可能会出现一种“短期痛苦但长期收益”的状态，多头和空头之间的战斗仍然活跃，很多资金仍然处于观望状态而没有入场。

实际上，一些人依然看好DeFi，之所以会有这样的“坚持”，主要是因为DeFi新晋用户量一直呈现出增长态势。作为一个新兴市场，DeFi从2020年兴起至今已过去一年左右，但它似乎仍然是一个相对未被完全开发的加密领域，DeFi用户群增长仍然很快，即使在当前市场看跌时期，增长速度依然相当可观。

在市场不景气期间，DeFi依然能够吸引用户的主要原因其实是推出了具有产品/市场契合度的服务，尤其是在用户普及方面，DEX和DEX聚合器已经成为市场领导者。不过需要注意的是，从今年年初开始，DEX和DEX聚合器的用户量抛物线增长很快，但最近几个月的增速已经开始趋于平缓。

AEX：提币延迟是由于中长期配置资产短期无法赎回:6月16日消息，加密货币交易所 AEX 发布公告称，提币延迟是中长期配置资产短期无法赎回所致。AEX 表示，此前在 Curve 上挖矿的 USDT 和 USDC 资产由于 UST 的崩盘而被部分消耗，加之第三方量化机构出现净值回撤以及矿机配售业务和质押贷款业务客户还款速度延迟，导致了短期流动性资金短缺。

AEX 称，目前资产总量仍可以满足全部用户的赎回要求，但部分中长期配置资产难以短期赎回，已开始调整资产配置结构，将尽快恢复正常。为防止挤兑，AEX 将暂停包括比特币、以太坊、USDT、USDC 在内的部分加密货币提币 36 小时，并在 36 小时内启动新的响应计划。[2022/6/16 4:31:07]

随着价格下跌，数字货币交易所内的ETH余额继续呈下降趋势，这说明ETH在以太坊自身生态系统中依然举足轻重，因为大多数DeFi协议都需要ETH代币作为基础层抵押品。自去年夏季的“DeFi热潮”以来，数字货币交易所内的ETH逐月累计流出量一直持续增加，这表明资本不断从中心化交易所转移到DeFi生态系统。

观点：BTC长期看涨，但面临7000美元的短期阻力位:Global Macro Investor首席执行官Raoul Pal表示，比特币的价格趋势在短期内仍不明朗，7000美元是比特币面临的巨大阻力。然而Pal也指出，从长远来看，BTC的宏观图表仍然保持高度乐观，因为其呈现了一个稳定的长期风险回报。（CryptoSlate）[2020/4/2]

对于治理代币来说，这种具有广泛效用的代币也看到了类似的事情。实际上，对于那些为持有者和生态系统整合展示价值的代币来说，往往会保持更强大的链上存在，交易所流量呈现出持续流出状态。像SUSHI这样的代币拥有强大的链上激励，通过抵押赚取交易费，并与借贷市场进行了大量整合，在此次市场震荡期间出现了净流出状态。

声音 | 分析师：BTC在关键价格关口遭到拒绝，短期牛市趋势面临风险:据Coindesk消息，分析师Omkar Godbole今日发布文章称，BTC周三在关键阻力位遭到了强烈拒绝，削弱了短期看涨的前景。且BTC在日线图上形成了倒锤，警告即将抛售。接下来如果跌破低点7,087美元，可能会引发更大的抛售压力，并重新测试近期低点6,511美元附近。BTC今日收盘价需要高于7,870美元（11月29日高点）才能恢复看涨观点。[2019/12/5]

同时，像COMP这样的DeFi代币在使用量方面则受到了一定限制，此类代币没有留在链上，而是会一直发送到交易所，要么被人持有，要么被人出售。需要注意的是，SUSHI和COMP都是通过流动性激励措施来吸引用户进行收益耕作的，SUSHI因为在生态系统中的使用量较大而始终保持在链上，COMP则找到了通往中心化交易所的方式。

稳定币流量

作为一种避险资本，目前有价值约数十亿美元的稳定币在DeFi领域被使用。牛市期间，一个普遍吹捧的看跌预测是：一旦市场下跌，流动性将从去中心化金融生态系统中流失，因为人们在市场走低时往往会选择套现，而DeFi的资本效率将成为与牛市无关的“孤立事件”。取而代之的是，作为避险资本的稳定币一直牢牢地留在链上，其中大部分都分布在去中心化金融协议中。

分析 | ETH短期弱势整理 长线依旧看涨:据huobi行情显示，ETH现报268.61美元，日内涨幅0.62%。

针对当前的走势，分析师Potter表示，ETH从19年开始走出一个大的上升弧形结构，在前期放量突破颈线230美元阻力位后，截止目前近一个多月的时间整体走势仍处于通道区间内来回震荡，上方压力区间在275美元至300美元之间，近期币价在下探触及颈线支撑线后再次反弹至目前通道上边线附近，量能持续衰减，日线MACD依旧处于粘合持平走势，说明短期内依旧延续目前的弱势震荡走势联动BTC为主，下方短期支撑260美元，压力277美元。大的走势方向，ETH周线仍处于长期上升通道内缓步上行，周线连续收出堆量阳柱，长期上涨趋势依旧保持完好，长线后续依旧看涨。[2019/6/20]

在市场走高期间，由于市场对风险对冲的交易对和收益耕作需求增加，稳定币流量和资金池受到Uniswap和Sushiswap等去中心化交易所协议的强劲带动。

在市场走低期间，由于避险需求增加，生态生态中对避险资本的需求也同步增长——我们发现，诸如Aave、Curve和Compound这些去中心化金融协议在托管稳定币流动性池方面已经呈现出明显主导地位，似乎也证明了这一点。当前将稳定币存入Aave、Compound和Curve以赚取收益的市场行为也是一种“明智之举”——至少能让投资者将稳定币留在中心化交易所等待买入机会。

在Uniswap和Sushiswap等去中心化交易所平台的整体流动性方面，有的DEX流动性保持了持平状态，有的则有所下降，与此同时，我们也看到市场流入Aave、Curve和Compound等贷款市场的资金有所增长。还有两个值得关注的趋势转变指标，一个是市场情绪何时会发生转变，另一个是避险资本何时开始回流到避险去中心化交易所市场。

分析 | BTC短期或将测试6100美元:据coincryptorama分析，比特币价格跌破了6,520美元和6,500美元的支撑位，并且兑美元大幅下跌。在BTC / USD交易对的小时图上显示，其支撑位于6,520美元（Kraken的数据输入），若跌破该支撑位，则BTC或将测试6,100美元。[2018/10/11]

在很大程度上，上述分析更多地是站在避险角度做出的，但基本上可以看出，DeFi中长期依然看涨——因为资本并没有离开生态系统，治理代币的稳定收益也让人们相信这些项目并继续支持去中心化金融行业。在市场低迷期间，我们发现人们并没有选择抛弃DeFi，这对去中心化金融的未来发展意义重大。

现阶段，ETH的短期持有者处于“投降”模式，未实现利润/损失净值水平已经推至自2020年初以来的最低阙值。随着ETH价格从高位下跌55%，目前牛市中ETH买家的未实现损失已经达到以太坊总市值的25%。如果我们回想2018年时市场从牛转熊的情景，可能会有所借鉴，现阶段以太坊市场状态可能与2018年中期至2020年初“投降”之前的状况有些相似，这意味着目前市场仍有下行空间。

DEX的交易量上没有出现太大变化，波动性处于平静状态。有人可能会说，在新兴的加密货币市场中，持续的月环比增长看起来才是健康的，因为在很大程度上，DEX仍然是一个尚未被完全开发的市场，这块“蛋糕”也正在变得越来越大。DEX市场增长的另一个原因，是他们有明确的产品/市场契合，而且这种增长只会在市场渗透率较高时放缓或趋于横向。现在的关键问题是——DEX的增长是否在某种程度上依赖于牛市投机？还有，下一批300万用户和1000亿美元的边际交易量该从何而来？

按周统计的话，DeFi贷款平台收益的无风险利率开始出现下降，现在即便有流动性激励措施，收益率也低于4%。对于追逐高收益的DeFi贷款平台来说，提供DeFi贷款产品聚合服务的平台能否继续给用户带来高收益产品值得关注，这可能也是他们的“下一道防线”。然而事与愿违，DeFi聚合服务“宠儿”Yearn的收益率也同样被压缩，现在也低于4%了。在推出v2Vault产品之后，Yearn的确经历了一段强劲的增长，但现在锁仓量又开始下降。从这个角度来看，一旦DeFi协议收益率下降，人们就会离开，协议流动性也会缩水——现实就是如此。

随着流动性减少，DeFi协议的收入也随之下降。不过，在市场低迷时期，代币持有者的交易费用也有所降低。DeFi协议资金库也不再像过去那样飞速增长，一些项目团队过去发展很快，但现在他们意识到需要分散资金库中的资金。单纯依靠代币获得资金可能会有问题，因为：如果代币价格过低，项目方将无法获得足够的资金支付给开发人员，或者以美元等值支付这些开发人员的代币数量会变多——Sushiswap最近开始转向机构投资者，可能就是因为这个原因，他们希望通过引入机构投资者实现资金多元化的提议在治理论坛上引起了激烈的讨论：

越来越多DeFi团队尝试在公开市场上出售代币，或是向投资者出售股权和代币以在资金库中存入稳定币，这表明DeFi协议希望使用稳定币来对冲风险，避免当市场进一步走入低迷时出现资金问题。但是，目前出售代币的团队可能会面临“压价”风险，而那些不出售代币的团队可能会在市场严重低迷时期关闭项目或解雇开发人员。毫无疑问，未来市场发展到什么方向仍然未知，因此，对于DeFi团队来说，必须做好评估，确保自己健康发展。

结束语

由于DeFi市值依然有不少潜力，所以依然会有买家入场，在基本面方面，当前状态可能是——短期看跌、中期看涨，人们在DeFi生态系统中依然保留了大量流动性，这表明，一旦基本面和市场估值扭转上涨，现在等待部署到风险资产中的大量资本将会“出洞”。

最后，让我们总结一下推动短期看跌但中期看涨观点的几个基本面：

1、DeFi用户增长仍在继续，只是速度没有那么快了。

2、ETH交易所净流出量持续增加。

3、实用型驱动的治理代币交易所净流出量有所增加，而那些较少直接实用的治理代币交易所净流入量有所增加。

4、尽管市场处于动荡，但Curve、Aave和Compound等以稳定币为中心的平台锁仓量仍然保持上升趋势。

5、DeFi协议交易量已回落至2021年1月份的水平，DeFi协议收益率和协议收入都出现持续下降。

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