SWAP:Uniswap V3用户使用分析：LP的收益特点和 LP分布对二级市场交易的辅助

DEX中的头部平台UniswapV3

UniswapV3自今年5月份上线以来，迅速成为了DEX市场头部平台。根据最新的CoinGecko数据显示，按交易量来算，在Dex中UniswapV3排名第一，占总交易量的18.5%。

UniswapV3之所以能够迅速成长的原因，很大程度上是因为它独特的LP机制，它允许LP提供者能够自己设定流动性价格区间。这一方面提高了资金利用率，带来了比V2高数十倍甚至上百倍的LP收益，但是另一方面，这种机制也带来了无常损失的一些变化。

这篇报告我们从两个方面分析UniswapV3：

LP的收益特点

LP分布对二级市场交易的辅助

我们相信通过这样的研究，我们可以对整体市场有更好的、基于底层数据支撑的把握。

Uniswap创始人：攻击和Uniswap协议无关:金色财经报道，Binance首席执行官赵长鹏今日在社交媒体披露在以太坊检测到Uniswap V3的潜在漏洞，到目前为止黑客已经窃取了4295枚ETH。对此，Uniswap创始人Hayden Adams发文解释称，本次遭到的攻击是一种钓鱼网络攻击，一些LP NFT会因为误点批准交易而被窃取，与Uniswap协议本身无关。Hayden Adams提醒用户要保护自己免受网络钓鱼，不要点击恶意链接。[2022/7/12 2:06:44]

UniswapV3LP收益机制的简要分析

在探讨上面两个方面之前，我们认为有必要对UniswapV3LP收益机制做一些简要分析。这里我们拿ETH对USDT的LP池子做为例子。这个币对共有三个LP池子，费率分别为0.05%、0.30%和1.00%。这三个池子，对于LP提供者来说，这三个池子相互独立。但是对于LP使用者来说，他们并不可以直接选定某个LP池子进行交易，相同币对的所有LP池子会作为一个整体提供交易的流动性。

Raze Network：以太坊网络交易费下降，将大幅增加Uniswap中的RAZE流动性:跨链隐私协议Raze Network发推表示，以太坊网络交易费已经降至今年最低点。因此，Raze Network将大幅增加Uniswap中的RAZE流动性，减少Pancakeswap中的流动性。[2021/6/8 23:20:42]

LP的收益等于=该LP池子的费率*该LP池子的交易量

通过这个公式，在交易量相同的情况下，高费率的LP池子比低费率的LP池子的收益更高。这里很容易得出一个错误的结论：想要高LP收益，投资优先顺序为1.00%>0.30%>0.05%。这个结论错误的原因是它忽略了交易量在不同费率LP池子里面的分配。通过数据研究和一系列观察，我们认为，在用户设定的slippage下，交易量会优先到低费率的池子，如果这个池子流动性不够，剩余的然后到中费率，最后才去高费率的1.00%的池子。这点我们从上面的表格中也可以看出来：WETH/USDT0.05%的TVL仅约为WETH/USDT0.3%的1/6但是它的交易量却几乎是0.30%费率的1.5倍。所以低费率的LP池子是会从高费率LP池子那里「抢」交易量的。

近5619枚ETH转入Uniswap，价值约647万美元:Whale Alert数据显示，北京时间20:12:46，5618.597枚ETH从0x5bd8开头的未知钱包地址转入Uniswap，价值约647万美元。交易哈希值：0x6248f6b31eb893d00038317af0112a9a79a4994bad8a0df85e86f1b94a6c2d76。[2021/1/6 16:34:48]

了解了这个机制，我们现在进入LP的收益特点和LP分布对二级市场交易的辅助的讨论。

LP的收益特点

主要特点都来自于下面的Top50LPRolling7天收益的走势图。

特点一：在市场流动性充足的情况下，目前0.05%费率比0.30%费率的LP收益更高

从上图的实体线几乎一直都在虚线上面我们可以看出这个特点。

通过之前对UniswapV3交易量分配的机制我们可以知道这样的原因：0.05%的池子会从高费率的池子那里“抢」交易量，所以虽然费率低，但是因为多出的交易量会弥补而且提供更高的收益。这种收益差，可以看作是LP提供者的风险偏好不同：0.30%的LP投资者倾向于更低的风险，或者风险中性，所以倾向于更高的手续费来补偿风险。

ACDX完成1000万美元融资和在Uniswap上出售原生代币:OKEx交易所前首席运营官AndyCheung启动加密衍生品交易所ACDX的测试版，提供季度期货、永续期货和期货点差交易等服务。另外，ACDX还宣布完成1000万美元的Pre-A轮股权融资和代币私人融资，融资后估值3330万美元。这两次融资都由风投公司Vysyn Ventures领投。另外，ACDX计划在11月份进行另一场公开代币销售，销售价格将根据Uniswap上cACXT的最后交易价格确定，本次供应量为25万枚代币。公开代币销售结束之后，ACDX计划启动3000万美元的A轮融资。[2020/9/30]

特点二：在市场流动性缺失的情况下，1.00%费率会产生比较高的收益

这个特点，我们可以从上图中标注的两个时间点，加粗虚线收益的上升的可以得出。这两个时间点分别对应5月19日后和7月19日后的市场下跌。

这种现象的原因同样可以通过上面的机制解释：在价格跌到一个低流动性区间时，0.05%和0.30%的流动性已经不能提供所需的交易量，就会动用到1.00%池子里面的流动性，而且因为1.00%的池子一般TVL都较小，所以短时间之内可能会有超高的收益，例如5月19日下跌中，1.00%的池子短时间的收益达到了年化1000%+。

通过以上两个特点，在无对冲的情况下，一种比较好的LP收益的策略为：

瓦特合约将于9月18日正式上线UNI永续合约:据官方消息，瓦特合约将于新加坡时间2020年9月18日11:00正式上线UNI/USDT交易对，上线期间不停机，所有合约功能将正常运行，用户的交易行为均不受影响。

Uniswap是一种基于以太坊的协议，旨在促进ETH和ERC20 代币数字资产之间的自动兑换交易，在以太坊上自动提供流动性。Uniswap试图利用去中心化协议来让数字资产交易过程中彻底实现去中介化。

瓦特合约是WBF集团旗下的合约衍生品交易服务平台，瓦特合约团队由来自中金所、汤森路透及国际知名投行、对冲基金的资深金融人士构成，具备丰富的全球金融衍生品市场经验，为全球用户及机构用户提供安全、合规的合约交易服务。[2020/9/17]

当前价格附近：放入0.05%，用来争取更高的交易量

当前价格稍宽的价格范围：放入0.30%，作为LP的比较平稳的收益，同时无常损失也较小

当前价格比较远的价格区间：放入1.00%，用来博取极端市场条件下的超高收益

LP分布对二级市场交易的辅助

下面我们来讨论本研究的第二话题：LP分布对二级市场交易的辅助。

通过底层的数据抓取，我们可以汇总几个大的BTC/ETH对稳定币的LP池子，总结得出LP投资者对于市场BTC和ETH近期价格波动范围的判断。

从上面的图中我们得出，目前LP提供者对BTC/ETH的价格波动范围的判断

除此之外我们也可以看出目前0.05%费率和0.30%费率的ETH对稳定币的LP池子资金分布基本相同。但是1.00%的池子资金却比较集中，主要在$1790-$1850。

同时，通过这两天市场下跌前后的比较，我们还可以得出：LP提供者调仓其实并没有十分迅速，很多仓位目前是在承受比较大的无常损失，这点我们可以从以下图中两个时间点的比较可以得出。

上图为07月18日，市场价格为$1976，下图为7月20日，市场价格为$1739。虽然ETH价格下跌了很多，但是还是有很多的流动性集中在$1950-$2100这个区间。这些LP提供者是在承受着比较大的无常损失，如果他们决定进行调仓，那么对市场是有额外的卖压。

通过以上分析，我们可以看出市场投资者对于价格波动范围的预期，这对二级市场交易会有大的帮助。

总结

LP的收益特点

在市场流动性充足的情况下，目前0.05%费率比0.30%费率的LP收益更高

在市场流动性缺失的情况下，1.00%费率会产生比较高的收益

LP分布对二级市场交易的辅助

目前LP提供者对BTC/ETH的价格波动范围的判断

目前的流动性集中在$1950-$2100这个区间

附最新UniswapV3Top50LPRolling7天收益

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